『The Morning Filter』の3月16日の回で、David SekeraとSusan Dziubinskiは、Morningstarの株式評価額に関する視聴者からの質問と、Morningstarがレーティングに市場の下落局面の見込みを織り込んでいるかどうかについて話し合います。以下は番組の抜粋です。潜在的な市場の下落を、Morningstarの株式評価額は織り込んでいるのか？--------------------------------------------------------------------**Susan Dziubinski:** 今週の質問はIsaacさんからいただきました。Isaacさんは「Morningstarが株式の評価を完了するとき、景気全体の下落の可能性を織り込んでいるのでしょうか？言い換えると、『AIや半導体の株がいま4つ星で取引されている』という事実は、Morningstarがそのセクターの下落が差し迫っているとは考えていないことの表れなのでしょうか？」とお聞きしています。**David Sekera: **まず一般論として、私たちは短期的に、予測したり市場をうまく操ったりしようとしているわけではありません。私たちが見ているのは、まさに長期の投資という観点であって、市場におけるちょっとした上げ下げを売買しようとしているわけではないのです。さらに、市場全体の評価額を見てみると、私たちは他の多くのストラテジストが耳にするようなやり方とは異なる見方で市場評価を行っていると思います。私たちは、トップダウンの推定ではなく、本当にボトムアップで分析しています。だからまた、私のキャリアを通じてずっと思ってきたのは、多くの市場ストラテジストが、ある種のモデル、何らかのアルゴリズム、そして「S&P 500の利益が通年でどれくらいになるはずだ」という見通しを出すための仕組みを持っているということです。それから、それに対して何らかのフォワード・マルチプル（将来の倍率）を適用します。理由は一応あるのですが、結局のところ「市場は8%から10%割安だ」とあなたに伝えているように見えることがほとんどです。市場が割高だと言っているストラテジストが、たくさんいることはめったにありません。市場が下落しているときは、彼らは評価額も同様に下げたくなる。だから私にとっては、ほかの多くのストラテジストがやっていることは、真の市場評価というよりは、目的達成型（ゴール指向）になってしまっている場合が多いと思うんです。では、個別銘柄についてはどうでしょうか。個々の企業に関する予測の変化に基づいて、私たちはそこでの評価額を動かします。もちろん、それは一般的な景気見通しの影響を受けますが、より具体的には、業界ごとの条件、そしてその個別の企業で実際に起きていることを、より重視します。時間が経つにつれて、私は市場がしばしば振り子のように動くことを見ています。市場レベルでも、個別株レベルでも、多くの場合、市場は一方向に行き過ぎて、そのあと反対方向に行き過ぎるほどまで振れてしまい、そして戻ってくる。だからこそ、私たちが提供する市場評価を使って、全体としての目標配分と比べて、オーバーウェイトやアンダーウェイトといった機会を探せるのだと思います。私が勧めたいのは、例えば毎月、あるいは毎四半期、私たちが市場アップデートや見通しを出すときに、過去の価格／フェアバリュー（公正価値）のチャートを見ることです。それは2011年の初めまでさかのぼれます。そして、そのような本当に大きな振れが見られる局面を探してください。たとえば2012年には、私たちの見方では、市場が下方向に行き過ぎて売られました。もちろん、これは当時、欧州のソブリン債務危機と銀行危機があった時期です。市場の価格対フェアバリュー（公正価値）――これは、私たちがカバーしている個々の株式すべての合成物で、市場全体と比べたものですが――それが0.77まで底を打った。つまり、市場はフェアバリューに対して23%のディスカウントで取引されていた、ということです。では、そのあと何が起きたのでしょう？市場は今度は上方向に行き過ぎて反発し、その後2019年の終わりに、2018年および2019年初めにおける評価のし過ぎを経て、結局は売りが出て下げました。そしてさらに、2019年に市場が底を打ったあと、再び上方向に行き過ぎたラリー（上昇局面）がありました。実際、2022年の初めには、私たちは投資家の間でも、株式市場全体をアンダーウェイト（保有比率を低めにする）することを推奨していた数少ない店の1つだったと思います。私たちは、それが複数の要因の組み合わせによるものだと指摘しました。最も重要だったのは、その時点で市場が単に行き過ぎて割高だったということです。私たちはインフレが上がると見ていました。FRBが金融政策を引き締めると見ていました。金利が上がると見ていました。そしてそのあと、市場は下落しました。2022年半ばまでに、私たちは推奨を市場並み（マーケット・ウェイト）に切り替えました。そして2022年秋には、もう一度そうした局面がありました。市場が、それらの長期の内在的価値（インストリンシック・バリュエーション）に比べて下がりすぎていたため、オーバーウェイト（保有比率を高めにする）へ動いたのです。市場は2022年10月に底を打ち、その後はそれ以来、非常に力強い回復が続いています。 ### 米国株式市場の見通し：3月に投資機会があると私たちが見ている場所 表面上は安定、しかし下では不穏な動き。 ### 評価が高いほど、賭け金も高い：2026年は変動の大きい市場を見込んでいます Morningstarの米国チーフ市場ストラテジストおよび米国チーフエコノミストが、Morningstarの現在の市場評価を振り返り、2026年後半に景気が再加速すると見込む理由を説明する2026年の市場見通しにご参加ください。 __Apple Podcasts__の__The Morning Filter__を購読するか、あるいはどこでポッドキャストを入手しているかに関わらず、ホストの __Susan Dziubinski__ と __David Sekera__ による __Morningstar.com__ の最新の調査情報をフォローしてください。_ AIの混乱から守られている買うべき5銘柄 ------------------------------------------------------------ 今週の米国株式市場で注目すべきことは？ 45m 26s 2026年3月16日 視聴
株式市場のパフォーマンスは予測できないが、株の価値は測定できる
『The Morning Filter』の3月16日の回で、David SekeraとSusan Dziubinskiは、Morningstarの株式評価額に関する視聴者からの質問と、Morningstarがレーティングに市場の下落局面の見込みを織り込んでいるかどうかについて話し合います。以下は番組の抜粋です。
潜在的な市場の下落を、Morningstarの株式評価額は織り込んでいるのか？
Susan Dziubinski: 今週の質問はIsaacさんからいただきました。Isaacさんは「Morningstarが株式の評価を完了するとき、景気全体の下落の可能性を織り込んでいるのでしょうか？言い換えると、『AIや半導体の株がいま4つ星で取引されている』という事実は、Morningstarがそのセクターの下落が差し迫っているとは考えていないことの表れなのでしょうか？」とお聞きしています。
**David Sekera: **まず一般論として、私たちは短期的に、予測したり市場をうまく操ったりしようとしているわけではありません。私たちが見ているのは、まさに長期の投資という観点であって、市場におけるちょっとした上げ下げを売買しようとしているわけではないのです。さらに、市場全体の評価額を見てみると、私たちは他の多くのストラテジストが耳にするようなやり方とは異なる見方で市場評価を行っていると思います。私たちは、トップダウンの推定ではなく、本当にボトムアップで分析しています。だからまた、私のキャリアを通じてずっと思ってきたのは、多くの市場ストラテジストが、ある種のモデル、何らかのアルゴリズム、そして「S&P 500の利益が通年でどれくらいになるはずだ」という見通しを出すための仕組みを持っているということです。それから、それに対して何らかのフォワード・マルチプル（将来の倍率）を適用します。理由は一応あるのですが、結局のところ「市場は8%から10%割安だ」とあなたに伝えているように見えることがほとんどです。市場が割高だと言っているストラテジストが、たくさんいることはめったにありません。市場が下落しているときは、彼らは評価額も同様に下げたくなる。だから私にとっては、ほかの多くのストラテジストがやっていることは、真の市場評価というよりは、目的達成型（ゴール指向）になってしまっている場合が多いと思うんです。
では、個別銘柄についてはどうでしょうか。個々の企業に関する予測の変化に基づいて、私たちはそこでの評価額を動かします。もちろん、それは一般的な景気見通しの影響を受けますが、より具体的には、業界ごとの条件、そしてその個別の企業で実際に起きていることを、より重視します。時間が経つにつれて、私は市場がしばしば振り子のように動くことを見ています。市場レベルでも、個別株レベルでも、多くの場合、市場は一方向に行き過ぎて、そのあと反対方向に行き過ぎるほどまで振れてしまい、そして戻ってくる。だからこそ、私たちが提供する市場評価を使って、全体としての目標配分と比べて、オーバーウェイトやアンダーウェイトといった機会を探せるのだと思います。
私が勧めたいのは、例えば毎月、あるいは毎四半期、私たちが市場アップデートや見通しを出すときに、過去の価格／フェアバリュー（公正価値）のチャートを見ることです。それは2011年の初めまでさかのぼれます。そして、そのような本当に大きな振れが見られる局面を探してください。たとえば2012年には、私たちの見方では、市場が下方向に行き過ぎて売られました。もちろん、これは当時、欧州のソブリン債務危機と銀行危機があった時期です。市場の価格対フェアバリュー（公正価値）――これは、私たちがカバーしている個々の株式すべての合成物で、市場全体と比べたものですが――それが0.77まで底を打った。つまり、市場はフェアバリューに対して23%のディスカウントで取引されていた、ということです。
では、そのあと何が起きたのでしょう？市場は今度は上方向に行き過ぎて反発し、その後2019年の終わりに、2018年および2019年初めにおける評価のし過ぎを経て、結局は売りが出て下げました。そしてさらに、2019年に市場が底を打ったあと、再び上方向に行き過ぎたラリー（上昇局面）がありました。実際、2022年の初めには、私たちは投資家の間でも、株式市場全体をアンダーウェイト（保有比率を低めにする）することを推奨していた数少ない店の1つだったと思います。私たちは、それが複数の要因の組み合わせによるものだと指摘しました。最も重要だったのは、その時点で市場が単に行き過ぎて割高だったということです。私たちはインフレが上がると見ていました。FRBが金融政策を引き締めると見ていました。金利が上がると見ていました。そしてそのあと、市場は下落しました。2022年半ばまでに、私たちは推奨を市場並み（マーケット・ウェイト）に切り替えました。そして2022年秋には、もう一度そうした局面がありました。市場が、それらの長期の内在的価値（インストリンシック・バリュエーション）に比べて下がりすぎていたため、オーバーウェイト（保有比率を高めにする）へ動いたのです。市場は2022年10月に底を打ち、その後はそれ以来、非常に力強い回復が続いています。
米国株式市場の見通し：3月に投資機会があると私たちが見ている場所
表面上は安定、しかし下では不穏な動き。
評価が高いほど、賭け金も高い：2026年は変動の大きい市場を見込んでいます
Morningstarの米国チーフ市場ストラテジストおよび米国チーフエコノミストが、Morningstarの現在の市場評価を振り返り、2026年後半に景気が再加速すると見込む理由を説明する2026年の市場見通しにご参加ください。
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