イノベーション高後の「プラットフォーム期」：3000億ドル突破後、ステーブルコインは何を待っているのか？

ステーブルコインが3,000億ドルの過去最高水準の関門に立ってから、しばらくの時間が経っています。

数字は非常に目を引くものの、視点を少し引いてみると別の側面が見えてきます——過去半年、ステーブルコインの成長は、いまやどこか「プラットフォーム期（頭打ち）」の輪郭がかすかに見え始めています。これは市場が想像力の余地を失ったという意味ではなく、ここ数年の規模拡大を支えてきたあのロジックが、静かに自らの限界へ近づいている、ということです。

つまり、ステーブルコインには新しい物語が必要です。単なる新しい場面ではなく、より深い属性の変化です。支払いの場面が「取引」だけでなくなり、さらには発起者が「人間」だけではなくなると、ステーブルコインはどんな役割を担うのか？

1. 行き詰まった天井：変化と不変

ステーブルコインは、こうした節目を迎えるのは今回が初めてではありません。

USDTからUSDCへ、そしてその後の各種の新しいタイプのステーブルコインへと、これまでの拡張局面はほぼ毎回、いくつかのおなじみのシーンに伴っていました。すなわち、より大きい市場の売買出来高、より高いDeFiの稼働、より強いクロスチェーンの流動性、そしてより広範なグローバル送金ニーズです。

一見すると、ステーブルコインの規模の成長は供給サイドの拡張に由来しており、ステーブルコインは今回が初めてこうした節目を迎えるわけではありません。

しかし過去数年、これらの中核的ニーズのほぼすべてが、人間の行動から生まれていました。取引所における売買の取りまとめ、DeFiプロトコルにおける担保・貸し借り、国境を越える送金や裁定取引の経路、さらにはリスク回避資金の短期的な待機——本質的にはすべて「取引」という中心を中心に回っています。結局のところ、次の段階のステーブルコインの成長は、本質的に「人の取引ニーズ」によって駆動されていました。

ところが今日の問題は、それらのニーズが消えたわけではないのに、だんだんと「予測可能な天井」に近づいていることです。なぜなら取引所のシーンは依然として大きいものの、競争の構図はすでに相対的に安定しているからです。DeFiも依然として重要ですが、初期のころのように単独で爆発的な増分を生み出すのは難しくなりました。国境を越える支払いと裁定取引も拡張を続けていますが、短期でバリュエーションの想像を塗り替える新しい物語というより、ゆっくりと浸透していくプロセスに近いのです。

そのため、現在の市場で「次の増分ストーリーを持つステーブルコイン・システム」に対する関心が、はっきりと高まっているのです。

現時点で、次の増分は大まかに2つの方向に集中しています。

• 1つ目はオンチェーンの利回り型ステーブルコインです。つまり、ステーブルコインと国債、RWA、プロトコル収益などの構造を組み合わせ、「保有しているだけで収益が得られる」ことで、その魅力を再パッケージし直し、ここ数年市場で繰り返し議論されてきた利息型ステーブルコインの道筋のようなものです；
• もう1つは、最近とりわけ熱い方向性であるAI Agentのオンチェーン業務、そしてそれを取り巻くステーブルコインによる支払い・決済ニーズです；

実際のところ比較してみると、オンチェーンの支払いとステーブルコインの軌道のほうが、こうした新しいニーズの特徴により合致しています。なぜならステーブルコインは、従来の支払い体系が同時に満たしにくい条件をいくつか天然に備えているからです。24時間稼働、グローバルでの統一決済、プログラマブル、高頻度のマイクロ決済に対応、複雑な中間者を段階的に許可する必要がない——。

つまり、ステーブルコインが奪い合うのは、今日すでに存在する国境を越える支払いの既存のストックだけではない可能性が高く、むしろ将来の、より大きい増分の支払い市場——とりわけ支払いの発起者が、人間だけではなくなるとき——であるかもしれません。

2. 利回り型からAI駆動へ：新たな増分ルートの探索

最近、伝統的な巨大企業が、この次の新しい方向性への投資を明確に強めています。

たとえばVisa Crypto Labsが、実験的な製品Visa CLIを発表し、AIエージェントがコードの作成やサービスの呼び出しを行う際に、必要な費用の支払いを安全に完了できるよう試みています。これをより大きな文脈で見るなら、意味が「ツールが増えた」というだけではありません。支払いの主体が、初めて「人」から「プログラム」へと移り始めている、という点にあります。

なぜなら、伝統的な支払い体系では、すべての取引に前提が暗黙に含まれています——必ず人が発起しなければならない、ということです。クレジットカード、電子ウォレット、モバイル決済のいずれであっても、その背後にはKYCや手動の認可操作があり、最終的に銀行口座体系が資金の振替を完了させます。

結局のところ、このシステムは本質的に「人間の行動」を中心に設計されています。

しかしAIは、この体系には属していません。

あるAI Agentがタスクを完了させるためには、自動でデータサービスにサブスク登録し、呼び出し回数に応じてAPI費用を支払い、異なるプラットフォーム間で計算資源を購入し、さらには戦略に基づいて自動化された取引を実行する必要があるかもしれません。この種の行為にとっては、あらゆるステップで人間が手動で確認するのを待つことは現実的ではなく、その高頻度で即時の稼働リズムにも適応できません。そして従来の銀行口座体系も、このような「機械同士の原生的な相互作用」のために構築されたものではありません。

まさにそれが、オンチェーン支払いの強みです。USDTやUSDCのようなステーブルコインは、ある意味では生まれながらにしてAIのための通貨です。国境がなく、プログラマブルで、即時決済が可能で、AIが追い求める「高速・低コスト・摩擦ゼロ」の極致に完璧に適合します。これにより、ステーブルコインとウォレットの結合がもたらすのは、初めて、真に意味のあるプログラマブル性をこの種の支払いにもたらすことです。

そこから生まれてくるのが「Agent Wallet」という新しい形態です。ウォレットは、徐々にAIの資産インターフェースおよび実行端末へと進化し、実践の中でいくつかの典型的なパターンが見えてきています（参考読：『「集合知」から「スーパーパーソン」へ：AIはどのようにDAOとイーサリアムのエコシステムを再構築するのか？』）：

• **ノンカストディアルの認可：**あなたのAI Agentのために、独立した制限付きサブウォレットを作れます。設定した限度額の範囲内で（たとえば1回の取引が500 USDCを超えないなど）、あなたが毎回手動で確認する必要なく、自主的に取引できます。マスター鍵は常にあなたの手元にあり、AIはあなたの認可代理にすぎません；
• **クロスチェーンの資産管理：**AIは100以上のチェーン上のあなたの資産をリアルタイムに照会し、あなたが設定した戦略に基づいてリバランス、ステーキング、あるいは裁定取引を行えます。あなたは煩雑な日々のモニタリングから解放され、より高いレベルの戦略的な意思決定に集中できます；
• **人と機械の協働：**これは完全に「放任」ではなく、柔軟な確認メカニズムを支えます。たとえば少額は自動、額が大きい場合はリマインド。AIは機会を発見し、取引を組み立て、あなたは最後のボタンを押す——このモデルは、人間の判断力とAIの実行効率を完璧に組み合わせることもできます；

3. 「誰がステーブルコインを発行するのか」から「誰がネットワークとして組織するのか」へ

もしVisaの実験が需要サイドの変化を示すものであるなら、一方でStripeとParadigmが支援するブロックチェーンプロジェクトTempoがステーブルコインのメインネットローンチを発表したことは、供給サイドのアップグレードを示すものに近いです。

その重要性は、市場に新たにもう1つのステーブルコイン・プロジェクトが増えただけではありません。改めて皆に思い出させる意味があるのです。業界競争の焦点は、すでに「誰がステーブルコインを発行できるか」ではなく、「誰がステーブルコインを本当に稼働可能なネットワークとして組織化できるか」へ移っています。

過去数年、ステーブルコイン業界が最初に解決したのは、発行の問題でした。

USDT、USDCなどの主要なステーブルコインは、チェーン上の米ドルを大規模に供給し、「デジタルドル」を初めて世界で使える資産クラスにしました。しかし供給がだんだん成熟してくると、真に希少になったのはステーブルコインそのものではなく、チェーン上の口座、加盟店の受け取り、企業の支払い、そして法定通貨の清算ネットワークをつなぐ能力です。

これが、StripeからMastercard、そしてVisaやPayPalまで、伝統的な決済の巨人がここ2年でステーブルコインをめぐって密に布陣している理由でもあり、さらにはネイティブの暗号プラットフォームすら逆にTradFiへ浸透し始めているのです：

• 2024年10月、Stripeは11億ドルでステーブルコインAPIサービス提供者Bridgeを買収し、当時の暗号決済領域におけるM&Aの金額として新記録を打ち立てました；
• 今年3月、Mastercardは18億ドルでステーブルコインサービス提供者BVNKを買収し、この記録を更新しました；
• 同時に、VisaもBridgeとの連携を拡大し、ステーブルコイン連動カードをより広い市場へ押し出しています；
• さらにさかのぼると、PayPalはより早くPYUSDをリリースしており、戦略的なシグナルも明確に出しています；
• 香港市場では、ライセンスを持つコンプライアンス取引所OSLが昨年、ステーブルコインの支払い・決済インフラ方向への転換を発表し、今年1月にWeb3決済サービス提供者Banxaの買収を完了、2月には米国の連邦規制に適合し、かつ香港でコンプライアンスに基づいて流通できる企業向けの米ドルステーブルコインUSDGOを立ち上げました；

総じて見ると、Cryptoと広義の決済業界におけるステーブルコインへの態度は、すでに「様子見」から「ポジション確保（席取り）」へ移っています。

これがまた、Bridge、BVNK、OSL/USDGO、そして今日のようにTempoのような形でステーブルコインのネットワーク層を構築しようとするプロジェクトが、突然これほど希少に見える理由です。価値が最も高いのは、まさに自分が位置している場所にあります。片側はチェーン上の資産とウォレットにつながり、もう片側は加盟店、企業、決済サービス提供者、そして現実世界の清算ネットワークにつながっているのです。

業界はすでに「誰がステーブルコインを発行するのか」という初期段階を越え、「誰がステーブルコインを本当に稼働させるのか」という後半戦へ入っています。

最後に

ステーブルコインの新高値は、単に規模の数字が更新されただけではありません。それはまた、一つの分水嶺のようなものでもあります。

もし過去数年においてステーブルコインが解決していたのが「人がどのようにチェーン上で支払いを完了させるのか」であるなら、これから直面するのは次の課題です。ステーブルコインの影響力を、ネットワーク化し、スケールさせ、自動化するにはどうするのか？

**AIが自律的にウォレットを呼び出せるようになり、支払いがプログラムの中で動作し、ステーブルコインが世界の貿易の間のデフォルトの決済通貨になるなら、ステーブルコインの上限はもはや今日の市場の取引量だけに依存するものではなくなり、**国境を越える支払いの既存ストックの置き換えスピードだけに依存するものでもありません。それに対応するのは、もっと大きな新しい変数である可能性があります。

だからこそ、ステーブルコインの次の本当に注目すべき点は、供給量がさらに過去最高を更新するかどうかだけではなく、それが「世界の決済インターフェース」へさらに進化できるかどうかです。

そしておそらく、それこそが、ステーブルコインが新高値のプラットフォーム期を突破するための真のドライバーになるのでしょう。