国盛証券のリサーチレポートによると、東華科技は減損の戻入によって利益が厚くなっており、石炭化学のEPCの増加と実業（実体事業）の収益改善を強く見込んでいる。会社は2025年に売上高100億元を達成し、前年同期比13%増；帰属純利益は5.3億元で前年同期比30%増となり、業績の伸び率は収入の伸びを上回った。主因は貸倒引当金（坏账准备）の戻入額が大きいこと。化学の主力事業は安定的に成長しており、エチレングリコールの生産量の増加が実業の高成長を牽引している。地域別では、国内/海外の売上高はそれぞれ95/5億元で、前年同期比9%/429%増；海外プロジェクトが段階的に売上へ転換されている。通年の受注（サインオフ）は安定しており、海外および実業がブレークスルーを達成し、手元の受注残の蓄えは十分。石炭化学、グリーンエネルギー（绿色能化）の多分野で力を発揮しており、潜在プロジェクトのリソースも豊富。加えて、直近でエチレングリコールの価格が大幅に上昇しており、実業の利益の弾力性が放出される可能性がある。会社の手元の受注が十分で、今後のエンジニアリング領域でも潜在的な受注が十分であることを踏まえると、実業の収益は改善すると見込まれる。会社の2026-2028年の帰属純利益はそれぞれ5.6/6.2/6.9億元で、前年同期比+4%/+12%/+11%と予想。現在の株価が対応するPEはそれぞれ16/14/13倍であり、「買い」評価を維持する。
リサーチレポート掘金丨国盛証券：東華科技の「買い」評価を維持、石炭化学工業のEPC拡大と実業の収益改善に期待
国盛証券のリサーチレポートによると、東華科技は減損の戻入によって利益が厚くなっており、石炭化学のEPCの増加と実業（実体事業）の収益改善を強く見込んでいる。会社は2025年に売上高100億元を達成し、前年同期比13%増；帰属純利益は5.3億元で前年同期比30%増となり、業績の伸び率は収入の伸びを上回った。主因は貸倒引当金（坏账准备）の戻入額が大きいこと。化学の主力事業は安定的に成長しており、エチレングリコールの生産量の増加が実業の高成長を牽引している。地域別では、国内/海外の売上高はそれぞれ95/5億元で、前年同期比9%/429%増；海外プロジェクトが段階的に売上へ転換されている。通年の受注（サインオフ）は安定しており、海外および実業がブレークスルーを達成し、手元の受注残の蓄えは十分。石炭化学、グリーンエネルギー（绿色能化）の多分野で力を発揮しており、潜在プロジェクトのリソースも豊富。加えて、直近でエチレングリコールの価格が大幅に上昇しており、実業の利益の弾力性が放出される可能性がある。会社の手元の受注が十分で、今後のエンジニアリング領域でも潜在的な受注が十分であることを踏まえると、実業の収益は改善すると見込まれる。会社の2026-2028年の帰属純利益はそれぞれ5.6/6.2/6.9億元で、前年同期比+4%/+12%/+11%と予想。現在の株価が対応するPEはそれぞれ16/14/13倍であり、「買い」評価を維持する。