Selama konflik di Timur Tengah, harga emas turun 12%！Standard Chartered: Penurunan tajam harga emas adalah "pura-pura jatuh", pasar akan mencetak rekor baru lagi

Harga emas baru-baru ini anjlok tajam, sehingga statusnya sebagai aset safe-haven kembali dipertanyakan, tetapi Standard Chartered Bank menganggap bahwa penurunan tersebut tidak mengubah logika kenaikan jangka panjang emas.

Pada hari Rabu, Suki Cooper, global head penelitian komoditas di Standard Chartered Bank, dalam artikel kolom di harian Inggris The Financial Times, menyatakan bahwa tekanan pada harga emas dalam jangka pendek bersumber dari lonjakan kebutuhan likuiditas dan meredanya ekspektasi penurunan suku bunga oleh The Fed, bukan dari goyahnya posisi emas sebagai safe-haven secara mendasar. Ia memperkirakan harga emas akan pulih naik dalam beberapa bulan ke depan, serta kembali menantang rekor tertinggi sepanjang masa.

Sejak pecahnya konflik di Timur Tengah, harga emas telah turun kumulatif sekitar 12%, yang berlawanan arah dengan pemahaman tradisional pasar tentang atribut “safe-haven” emas.

Suki Cooper mengatakan bahwa harga emas telah beralih dengan cepat dari zona overbought pada bulan Januari ke kondisi oversold. Dari sisi teknikal, masih ada ruang untuk perbaikan. Sementara itu, emas belum sepenuhnya memasukkan penetapan harga atas kekhawatiran risiko resesi dan kekhawatiran stagflasi; berbagai faktor penopang struktural masih utuh, sehingga menjadi dasar untuk rebound ke depan.

Tekanan likuiditas mendominasi pergerakan jangka pendek, keterbatasan penyesuaian sesuai pola historis

Suki Cooper menunjukkan bahwa pada masa pasar yang tidak stabil, investor biasanya melakukan rotasi di antara berbagai jenis aset. Penurunan di pasar saham memicu kebutuhan margin call, sementara emas merupakan salah satu dari sedikit aset yang dapat menyediakan likuiditas tanpa menghasilkan kerugian. Mekanisme ini menjelaskan penyebab anomali penurunan harga emas pada awal krisis.

Berdasarkan pengalaman historis, kebutuhan likuiditas seperti ini biasanya menekan harga emas dalam waktu empat hingga enam minggu setelah peristiwa krisis terjadi. Setelah tekanan likuiditas mereda, investor akan membangun kembali posisi emas. Jika durasi krisis berlangsung lebih lama, periode pemulihan juga akan diperpanjang—selama krisis keuangan global, harga emas membutuhkan lebih dari empat bulan untuk kembali ke level semula.

Alasan mengapa penurunan harga emas kali ini lebih besar daripada kinerja pada periode konflik geopolitik Timur Tengah sebelumnya berkaitan erat dengan fakta bahwa pada bulan Januari harga emas baru saja mencetak rekor tertinggi sepanjang masa. Suki Cooper mengatakan bahwa pada bulan Januari tahun ini, harga emas menyentuh level tertinggi yang tercatat, dan produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) yang melacak harga emas pun mencetak puncak baru. Permintaan investor yang kuat membuat emas menjadi target utama untuk dijual pada saat terjadi gejolak pasar.

Dari indikator teknikal, pada bulan Januari tahun ini, deviasi harga spot emas dari atas garis rata-rata 50 hari sempat mencapai level tertinggi sejak tahun 1999; sedangkan setelah pecahnya konflik, harga spot emas telah jatuh di bawah garis rata-rata 50 hari, dengan deviasi yang merupakan yang terbesar sejak 2013. Emas telah menyelesaikan pergantian dari kondisi sangat overbought menjadi sangat oversold dalam hitungan beberapa bulan.

Ekspektasi penurunan suku bunga meredup ditambah penarikan dana ETP, tekanan saat ini masih ada

Suki Cooper mengatakan bahwa pergerakan jangka pendek harga emas saat ini telah kembali mengikuti ekspektasi suku bunga AS dan ketidakpastian kebijakan. Dari pola jangka panjang, ketika ekspektasi kenaikan suku bunga memanas, hal itu biasanya menekan harga emas, karena memegang emas tidak memberikan dividen atau pendapatan bunga; kenaikan suku bunga meningkatkan biaya peluangnya. Hubungan ini sempat tidak berlaku sampai tingkat tertentu sejak akhir 2022 ketika bank-bank sentral berbagai negara secara besar-besaran membeli emas, tetapi belakangan ini seiring melemahnya ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga The Fed tahun ini, hubungan tersebut kembali muncul.

Arus dana pada produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) adalah indikator lain yang layak diperhatikan. Suki Cooper menyatakan bahwa sensitivitas investor ETP terhadap ekspektasi imbal hasil riil lebih tinggi dibandingkan faktor pendorong yang bersifat struktural. Penarikan bersih ETP pada bulan Maret diperkirakan akan menjadi penurunan satu bulan terbesar sejak September 2022, yang menunjukkan bahwa permintaan terhadap emas sedang beralih dari dorongan struktural atau safe-haven ke dorongan sentimen jangka pendek. Namun, kecepatan penarikan ETP telah mulai melambat, yang berarti posisi long yang terlalu ramai sebelumnya mungkin sudah keluar/terselesaikan pada dasarnya.

Dari sisi bank sentral, pasar tengah memantau secara ketat apakah bank-bank sentral di berbagai negara akan menjual cadangan emas yang telah mereka akumulasi dalam beberapa tahun terakhir. Data menunjukkan bahwa pada tahun lalu, pembelian emas bersih bank sentral turun dari lebih dari 1000 ton menjadi 863 ton, tetapi skala pembelian yang dinilai dalam dolar AS masih mencetak rekor tertinggi sepanjang masa.

Risiko resesi dan stagflasi belum dipatok harga, penopang struktural tetap utuh

Meski tertekan dalam jangka pendek, Suki Cooper berpendapat bahwa alasan untuk kenaikan harga emas masih cukup kuat. Ia menegaskan bahwa harga emas saat ini belum mencerminkan risiko resesi—data historis menunjukkan bahwa selama periode resesi ekonomi, emas rata-rata naik sekitar 15%, sedangkan komoditas dengan atribut industri yang lebih kuat cenderung tertekan karena penurunan output.

Pada saat yang sama, harga emas juga belum sepenuhnya memasukkan kekhawatiran stagflasi. Walaupun konflik di Timur Tengah berakhir besok, harga minyak kemungkinan besar masih akan bertahan pada level tinggi untuk waktu yang cukup lama, sehingga pada akhirnya mendorong ekspektasi inflasi. Sebagai alat penyimpan nilai, emas biasanya berkinerja kuat dalam lingkungan di mana inflasi tak terduga meningkat dan berlangsung dalam waktu yang lama.

Dari perspektif yang lebih makro, berbagai pendorong struktural masih utuh, termasuk kekhawatiran terhadap utang AS dan global yang tinggi, tekanan depresiasi mata uang fiat, ketidakpastian kebijakan tarif dan perdagangan, serta risiko geopolitik yang terus berlanjut.

Dari sisi teknikal, Suki Cooper menyatakan bahwa garis rata-rata 200 hari harga emas belum pernah secara efektif ditembus ke bawah sejak Oktober 2023, sehingga menjadi batas penopang harga yang penting. Ia menyimpulkan bahwa jalur jangka pendek harga emas mungkin tidak berjalan mulus; tekanan likuiditas saat ini kemungkinan masih akan bertahan selama beberapa waktu, tetapi diperkirakan harga emas akan memulihkan tren kenaikannya dalam beberapa bulan ke depan.

Peringatan risiko dan ketentuan penyangkalan

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus pengguna tertentu, kondisi keuangan, atau kebutuhan. Pengguna harus mempertimbangkan apakah segala pendapat, pandangan, atau kesimpulan yang ada dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab ada pada pihak sendiri.