CITIC Construction Investment: Interpretasi Dampak Kenaikan Harga Minyak yang Berkelanjutan

Bursa saham itu cukup lihat riset analis Gold Kirin, otoritatif, profesional, tepat waktu, menyeluruh—membantu Anda menggali peluang tema berpotensi!

Sumber: Riset Sekuritas CITIC Jianbei

Dipicu oleh ekspektasi eskalasi konflik Timur Tengah, harga minyak internasional melonjak tajam.

Tim Kepala Riset Makro CITIC Jianbei Zhou Junzhi, tim Kepala Riset Kimia Bahan Kimia Yang Hui, tim Kepala Energi dan Transportasi Global Han Jun, serta tim Kepala Otomotif Cheng Siqi mengeluarkan seri riset 【Dampak kenaikan harga minyak yang berkelanjutan】:

Pemulihan dasar mobil penumpang akan segera terjadi; harga minyak yang tinggi membawa “double Davis” permintaan luar negeri

Harga minyak terus meningkat, preferensi risiko pasar turun; cari peluang yang diuntungkan dari aset yang salah nilai (tertekan)

Harga minyak mendorong selisih harga; persediaan cepat berkurang

Kenaikan harga minyak yang meledak membentuk ulang penetapan harga aset

Harga minyak mentah internasional berfluktuasi namun cenderung naik; raksasa minyak semakin menaruh perhatian pada eksplorasi hulu

01 Pemulihan dasar mobil penumpang akan segera terjadi; harga minyak yang tinggi membawa “double Davis” permintaan luar negeri

Pada titik waktu saat ini, penjualan ritel wholesales mobil penumpang paruh pertama Maret adalah 6,48 juta unit (YoY -20%, MoM +36%); dasar penjualan Februari pada dasarnya sudah terkonfirmasi, dan tren perbaikan kondisi ekonomi pada Maret secara MoM semakin jelas. Ekspor kendaraan niaga tetap tumbuh tinggi; truk berat pada Q1 berpeluang meraih “pembukaan yang baik”. Sektor Physical AI menyambut katalis yang padat: Nvidia GTC merilis model self-driving Alpamayo1.5, Tesla Optimus V3 siap masuk produksi massal yang sudah ditetapkan, Cybercab mulai produksi massal skala besar pada bulan 4, peluncuran FSD ke Tiongkok mulai tancap gas; ditambah perkembangan seperti ekspansi luar negeri VLA generasi kedua milik XPeng/Robotaxi Wenyan Zhixing, saat ini kami menyarankan untuk secara aktif menyusun posisi pada jalur teknologi.

Pada titik waktu saat ini, penjualan wholesales mobil penumpang paruh pertama Maret adalah 6,48 juta unit (YoY -20%, MoM +36%); dasar penjualan Februari pada dasarnya sudah terkonfirmasi, dan tren perbaikan kondisi ekonomi pada Maret secara MoM semakin jelas. Ekspor kendaraan niaga tetap tumbuh tinggi; truk berat pada Q 1 berpeluang meraih “pembukaan yang baik”. Sektor Physical AI menyambut katalis yang padat: Nvidia GTC merilis model self-driving Alpamayo1.5, Tesla Optimus V3 siap masuk produksi massal yang sudah ditetapkan, Cybercab mulai produksi massal skala besar pada bulan 4, peluncuran FSD ke Tiongkok mulai tancap gas; ditambah perkembangan seperti ekspansi luar negeri VLA generasi kedua milik XPeng/Robotaxi Wenyan Zhixing, saat ini kami menyarankan untuk secara aktif menyusun posisi pada jalur teknologi.

Mobil penumpang: 1-15 Maret wholesales 6,48 juta unit, MoM dibanding periode bulan lalu +36%, sinyal pemulihan di dasar sentimen ekonomi sudah jelas. Minggu ini terdapat rangkaian peristiwa penting yang padat: Xiaomi resmi meluncurkan generasi baru SU7 (21,99-30,39 juta yuan)  , XPeng merilis empat model pengganti P7+/G7/G6/G9 dan untuk pertama kalinya memperkenalkan sistem bantuan mengemudi VLA generasi kedua, BYD meluncurkan baterai Blade generasi kedua + teknologi pengisian kilat 9 menit, Li Auto (岚图汽车) terdaftar di HKEX pada 3/19. Dari sisi ekspor, akumulasi Januari-Februari mencapai 1,532 juta unit (YoY +58%), ekspor kendaraan energi baru terus melampaui ekspektasi. Saat ini sektor tersebut sudah cukup memperhitungkan “realitas yang lemah”; seiring harga minyak yang tinggi terus berlanjut, penetrasi kendaraan energi baru luar negeri berpeluang melampaui ekspektasi. Proporsi ekspor produsen mobil domestik umumnya berada di 20%-30%; luar negeri berpotensi menjadi kurva pertumbuhan kedua mulai tahun 2026.

Kendaraan niaga: Sentimen Q1 truk berat dan bus tetap bertahan baik. Perkiraan wholesales truk berat Maret adalah 1,15-1,2 juta unit, ekspor diperkirakan 0,28-0,3 juta unit (YoY +24%), sehingga ekspor kumulatif Q1 berpeluang mencapai 0,85-0,9 juta unit. Ekspor bus tetap tumbuh tinggi; ekspor bus besar-menengah pada Januari YoY +98%. Pada tahun 2026, dua sektor besar truk berat dan bus berpeluang diuntungkan oleh penopang kebijakan untuk kebutuhan domestik + sentimen ekspor yang terus membaik; disarankan untuk fokus pada emiten pemimpin dengan valuasi rendah dan kinerja kuat.

Peringatan risiko:

1、Kondisi industri tidak sebaik ekspektasi. Pemulihan ekonomi domestik pada 2026 terjadi, namun ritme spesifiknya masih perlu dicermati; kebutuhan industri otomotif dapat berfluktuasi karenanya. Pertumbuhan pendapatan konsumen yang melambat atau fluktuasi ekspektasi juga dapat memengaruhi efektivitas promosi “tukar tambah dengan yang lama”; kekurangan permintaan di pasar angkutan penumpang dan angkutan barang juga akan membatasi proporsi pembaruan kendaraan niaga yang dihapus dan diperbarui, sehingga pada akhirnya memengaruhi proses pemulihan permintaan industri otomotif.

2、Efek implementasi kebijakan tidak sebaik ekspektasi. Kebijakan konsumsi “tukar tambah barang lama dengan baru” serta pembaruan peralatan masih membutuhkan waktu untuk sepenuhnya diterapkan. Sosialisasi kebijakan dan penyebaran informasi juga memerlukan waktu. Apakah dana subsidi bisa terus disalurkan tepat sasaran, dan apakah permintaan penggantian bisa dilepaskan secara lancar, semuanya perlu terus dipantau.

3、Volume ekspor tidak sebaik ekspektasi. Ekspor dipengaruhi berbagai faktor seperti situasi internasional, kebijakan negara, kurs valuta asing, dll., sehingga terdapat risiko fluktuasi pertumbuhan penjualan luar negeri.

4、Kondisi persaingan industri memburuk. Di bawah tren elektrifikasi dan kecerdasan otomotif, pabrikan kendaraan utuh domestik dan pemasok komponen berlomba menata strategi, dan seiring perubahan faktor suplai seperti kemajuan teknologi serta peluncuran kapasitas produksi baru, persaingan industri di masa depan mungkin akan semakin ketat; pangsa pasar dan kemampuan profitabilitas perusahaan kendaraan utuh serta komponen berpotensi berfluktuasi.

5、Ekspansi pelanggan dan kemajuan produksi massal proyek baru tidak sebaik ekspektasi. Di bawah tren elektrifikasi dan kecerdasan otomotif, lanskap rantai pasok kendaraan utuh dan komponen yang ada mengalami restrukturisasi; perusahaan komponen yang mendapatkan pelanggan baru dan tambahan proyek baru berpeluang diuntungkan, sementara sebagian perusahaan komponen bisa terdampak terhadap pangsa pasar.

Sumber laporan

Nama laporan riset sekuritas: 《Pemulihan dasar mobil penumpang akan segera terjadi; harga minyak tinggi menghadirkan “double Davis” permintaan luar negeri》

Tanggal rilis eksternal: 23 Maret 2026

Penerbit laporan: CITIC Jianbei Securities Co., Ltd.

Analis laporan ini:

Cheng Siqi SAC Nomor: S1440520070001

Tao Yiran SAC Nomor: S1440518060002

Chen Huaishan SAC Nomor: S1440521110006

Ma Boshuo SAC Nomor: S1440521050001

Hu Tiangou SAC Nomor: S1440523070010

Li Yuewan SAC Nomor: S1440524070017

Cai Xinghe SAC Nomor: S1440526010001

Zhao Hanzhi SAC Nomor: S1440525070015

Bai Ge SAC Nomor: S1440525080001

02 Harga minyak terus naik, preferensi risiko pasar cenderung turun; peluang untuk diuntungkan dari aset yang salah nilai

Minggu ini (3.16-3.20, berlaku sama untuk bagian ini) di antara 142 produk kimia yang kami ikuti, indeks difusi (proporsi kategori yang mengalami kenaikan harga secara MoM mingguan) mencapai 49,30%, MoM -15,64%. Dari sisi kategori, kenaikan harga minyak mulai ditransmisikan ke produk-produk di lini menengah. Kami berpendapat, dari dimensi jangka menengah, keunggulan kompetitif relatif Tiongkok dalam kimia terhadap dunia global menguat; sementara dari sudut preferensi risiko pasar, aset HALO yang memiliki basis profit menjadi semakin diuntungkan. Seiring pasar mulai menyusutkan risk appetite (tercermin dari penarikan besar-besaran ETF), dengan latar belakang ETF melakukan pengurangan alokasi secara seragam tanpa perbedaan, justru aset yang mendapat manfaat yang pasti (minyak mentah, kimia batu bara, dll.) dan aset inti kimia dengan keunggulan kompetitif relatif yang menguat malah menghadirkan peluang penempatan yang baik.

Sebelumnya, ekspektasi pasar adalah PPI berbalik menjadi positif pada paruh tahun; setelah jalur utama ekonomi menjadi jelas, kenaikan harga yang dipicu perbaikan besar dari sisi penawaran dan permintaan pada kategori-kategori unggulan mungkin akan makin pasti, sehingga mendorong gelombang utama profitabilitas pada paruh kedua tahun. Secara keseluruhan, setelah pada Juni 25 belanja modal akumulatif industri kimia berbalik menjadi negatif, dalam horizon 2 tahun arah besar pembalikan pola penawaran-permintaan memiliki peluang kemenangan yang sangat tinggi. Namun, masing-masing produk memiliki waktu mulai yang berbeda sesuai neraca penawaran-permintaan spesifiknya. Tetapi ketika harga minyak di dasar siklus naik memicu kenaikan harga dan penurunan persediaan (destocking), penawaran di hulu menyusut sementara pembelian persediaan (restocking) di hilir dipercepat; titik PPI menjadi positif kemungkinan besar terjadi lebih awal, dan siklus persediaan baru sedang dimulai. Perlu memberi perhatian lebih pada kategori yang mengalami kekurangan struktural akibat gangguan situasi Iran, seperti etilena, propilena, aromatik, butadiena, dll.

Tema kenaikan harga adalah ritme rutin “Jin San Yin Si” setiap tahun; pada tahun ini kategori yang mengalami kenaikan harga pada H1 masih terutama mencari logika “perlawanan suplai”. Di satu sisi mempertimbangkan transmisi risiko kenaikan harga minyak; di sisi lain, ini selaras dengan kategori yang sudah cukup diperhatikan pasar yang anti-“involusi internal” (filamen panjang, silikon organik, glifosat, asam kaprolaktam, dll.). Selain itu, tahun ini khususnya perlu memperhatikan beberapa kategori kecil/produk sampingan yang mungkin lebih dulu keluar dari gelombang kenaikan harga, misalnya zat warna, aditif makanan, pestisida, dan sejenisnya. Secara umum, kategori kecil cenderung lebih cepat mengalami mismatch antara penawaran dan permintaan dibanding kategori besar; strategi penetapan harga perusahaan juga mudah beralih. “Dua karbon” juga merupakan katalis kebijakan yang perlu diperhatikan selama dua sesi pertemuan (两会). Sejak awal tahun, “dua karbon” telah mengumpulkan pengakuan pasar dan popularitas yang bagus; selama periode dua sesi, berpeluang menjadi pilihan utama dari sisi preferensi pasar. Pemahaman kami tentang “dua karbon” adalah inti utamanya adalah melawan involusi internal; kerangka “dua karbon” membatasi belanja modal yang tidak tertib, membantu keluar dari deflasi dan memulihkan profitabilitas manufaktur yang wajar.

Konflik AS-Iran mengerek harga minyak; menilai ulang posisi jaminan energi kimia batu bara dengan lebih penting, serta peluang kenaikan harga dan arbitrase untuk kategori kecil kimia. 1）Arbitrase minyak-batu bara: risiko geopolitik mendorong harga minyak, sedangkan sebagian besar produk kimia batu bara memiliki rute kompetisi yang bahan bakunya berasal dari turunan minyak; dalam latar belakang selisih harga minyak-batu bara melebar, rantai industri produk “coal-head” jelas diuntungkan. 2）Posisi jaminan energi kimia batu bara Xinjiang: setelah risiko geopolitik kian serius, kimia batu bara yang mengubah batu bara menjadi minyak dan gas berbasis endowment sumber daya batu bara akan kembali mendapat perhatian tingkat strategis negara; ekonominya memiliki keunggulan yang jelas, sekaligus berpeluang diuntungkan oleh strategi besar negara terkait dua karbon dan pengembangan kualitas produktivitas baru. Prospek jangka panjang, seiring perkembangan cepat energi baru Xinjiang, Xinjiang berpotensi menjadi “daerah inti/alas” energi bagi Tiongkok. 3）Peluang kenaikan harga akibat risiko rantai pasok Eropa: harga gas alam Eropa yang melonjak menekan biaya produk kimia; produk kecil berbasis aditif memiliki porsi biaya yang lebih rendah di hilir dan dasar penetapan harga yang baik. Dari aditif makanan seperti metionin dan vitamin hingga aditif plastik seperti antioksidan anti-penuaan, kenaikan harga mulai terealisasi.

Indeks industri kimia CITIC Jianbei pada minggu ini 108,31, MoM +3,28%, YoY +28,93%; persentil harga industri berada pada 39,09% dari 10 tahun terakhir, MoM +1,91%; persentil selisih harga industri pada 14,40% dari 10 tahun terakhir, MoM -1,31%; persentil persediaan industri pada 75,33% dari 5 tahun terakhir, MoM -2,53%; tingkat utilisasi industri 67,94%, MoM -0,21%. Produk dengan kenaikan harga terbesar minggu ini: Vitamin A (+34,4%), etilendiamin (+32,8%), etilena (+29,0%), klorin kolin (+28,7%), amonia sintetis (+15,3%); produk dengan penurunan harga terbesar minggu ini: n-butanol (±12,1%), C4 (-7,8%), asam akrilat (-7,1%), maleat anhidrida (-5,9%), fosfor kuning (-5,4%). Lima produk dengan tingkat utilisasi tertinggi minggu ini: oktanol (+115,9%), nafta (+107,0%), Dithane Manganese Zinc (+96,2%), klorotalonil? (+94,3%), butanol (+94,0%); produk dengan peningkatan utilisasi terbesar minggu ini: kalium klorida (+10,5%), sucralose (+7,5%), pupuk majemuk (+5,7%), TDI (+5,2%), R125 (+5,2%).

Kenaikan harga terbesar minggu ini pada Vitamin A (+34,4%), etilendiamin (+32,8%), etilena (+29,0%). 1）Vitamin A (+34,4%): harga rata-rata pasar Vitamin A minggu ini 87,2 yuan/kg, MoM +34,4%. Pada awal minggu, pasar Vitamin A bergerak kuat; dari sisi produsen pengiriman terus ketat; ditambah persediaan spot di jalur perdagangan cenderung rendah; pada paruh kedua minggu, harga di pasar perdagangan memantul dan naik lagi. Walau pencapaian transaksi untuk order baru dengan harga tinggi masih perlu didorong lebih lanjut, saat ini distributor masih bertahan pada penetapan harga dan enggan menjual, sehingga kembali muncul kepercayaan untuk prospek bullish. 2）Etilendiamin (+32,8%): harga rata-rata pasar etilendiamin minggu ini 1,7 juta yuan/ton, MoM +32,8%. Dari sisi biaya, pada minggu ini harga etilena melonjak tajam; sebagian bahan pembantu juga naik sedikit, sehingga semakin menekan ruang laba perusahaan produksi dan mendorong pabrikan menaikkan penawaran harga pabrik. Sebagian produsen domestik arus utama, seperti basis produksi di Ningbo dan Lianyungang, menjadwalkan inspeksi rutin atau menurunkan beban karena alasan teknis. 3）Etilena (+29,0%): harga rata-rata pasar etilena minggu ini 1302,0 dolar/ton, MoM +29,0%. Dalam minggu tersebut, pasar minyak mentah internasional didominasi oleh konflik geopolitik di Timur Tengah, sehingga harga minyak internasional berfluktuasi dan cenderung naik. Biaya produksi etilena lebih tinggi; perusahaan produksi umumnya menurunkan beban operasi, sehingga pasokan etilena di pasar berkurang. Penawaran dari pihak pemasok dinaikkan, dan fokus negosiasi untuk order baru bergeser ke atas. Permintaan hilir memiliki penerimaan terbatas terhadap etilena berharga tinggi; terutama melakukan penambahan stok untuk kebutuhan mendesak (just-in-need). Penawaran-permintaan berada pada kondisi keseimbangan yang ketat.

Titik awal siklus baru, penempatan pada sektor refining dan petrokimia sudah tepat waktunya. Dalam proses deglobalisasi, nasionalisme sumber daya meningkat dan harga komoditas sumber daya melonjak. Dalam transmisi inflasi komoditas besar ke inflasi barang-barang industri, sebagian aset produk industri melakukan penetapan ulang; sedangkan petrokimia besar (refining/petrokimia terpadu) berada di titik awal siklus baru. Dari sisi penawaran, industri refining dan petrokimia menghadapi penarikan kapasitas usang berinefisiensi di Eropa, Jepang, dan Korea; kapasitas refining berbasis kimia di dunia setelah Tiongkok mencapai puncak kapasitas produksi tidak lagi memiliki tambahan yang signifikan. Ditambah kebutuhan produk kimia yang tetap tumbuh berkelanjutan, penilaian ulang nilai aset petrokimia Tiongkok sudah mulai. Untuk produk kimia, perlambatan pertumbuhan kapasitas sedang diwujudkan menjadi pelebaran selisih harga (price spread). Untuk aromatik, setelah perlambatan pertumbuhan kapasitas produksi, pada 2025Q4 permintaan “mixing oil” luar negeri memperbesar kebutuhan akan PX terhadap PTA; dimulainya sikap anti-involusi internal PTA. Pembalikan produk aromatik seperti PX dan PTA sudah tercermin pada sisi harga; ke depan, tambahan kapasitas PX/PTA terbatas, dan pelepasan permintaan hilir seperti filamen panjang yang terus berlangsung akan membantu perbaikan struktural tren selisih harga aromatik. Untuk olefin, kapasitas olefin domestik diperkirakan melambat laju pertumbuhannya dengan arahan kebijakan anti-involusi internal; sementara perusahaan multinasional utama di AS/Timur Tengah justru karena penurunan laba olefin yang sedang berlangsung, niat belanja modal mereka menjadi jauh lebih lemah. Kami percaya puncak belanja modal setelah 2021 dan laju pertumbuhan pasokan yang tinggi berikutnya akan segera memasuki titik balik. Dengan mempertimbangkan bahwa produksi etilena dan propilena dari nafta telah berada dalam kondisi rugi dalam waktu lama, elastisitas laba sektor olefin patut dinanti; pada sisi valuasi, pemulihan profitabilitas olefin masih belum dipastikan untuk ditetapkan.

AS memasukkan unsur fosfor dan glifosat ke dalam kebutuhan penting pertahanan, sehingga atribut strategis fosfor semakin menonjol. Pada 18 Februari, Trump menandatangani perintah eksekutif yang mengacu pada “Defense Production Act” untuk memasukkan unsur fosfor (elemental phosphorus) dan glifosat serta herbisida kunci lainnya ke dalam kebutuhan penting pertahanan, serta secara eksplisit mensyaratkan bahwa aturan penerapan apa pun tidak boleh membahayakan kemampuan keberlanjutan penghidupan produsen dalam negeri. Sebelumnya, pada November 2025, Departemen Dalam Negeri AS dan USGS sudah memasukkan fosfat ke dalam daftar mineral kritis yang baru. Dari sisi kebijakan, AS mengaitkan unsur fosfor inti ini secara langsung dengan keamanan nasional dan keamanan pangan. Secara langsung, perintah tersebut secara signifikan menguntungkan produsen tunggal glifosat di AS, Bayer, sehingga mengurangi risiko litigasi pada bisnis glifosatnya. Secara tidak langsung, dari bijih fosfat hingga fosfat/unsur fosfor hingga pupuk fosfat di ujung (end product) dan pestisida berbasis fosfor, kelangkaan dan atribut strategis seluruh rantai industri kimia fosfor meningkat secara nyata. Tiongkok sebagai salah satu pelaku perdagangan penting pupuk fosfat dan fosfat di dunia berpotensi diuntungkan dari penetapan ulang sumber daya fosfor global. Aset kimia fosfor/fosfat berkualitas di dalam negeri yang memiliki keunggulan skala, biaya, serta kepatuhan keselamatan diharapkan meraih manfaat.

Filamen poliester (PTT): perbaikan pola penawaran-permintaan menopang, filamen panjang + PTA dua kali anti-involusi internal mempercepat sentimen ke atas. Industri filamen panjang poliester telah melewati fluktuasi siklus selama bertahun-tahun, sehingga struktur industri relatif terkonsentrasi: tiga perusahaan teratas pangsa pasarnya mencapai lebih dari 60%, dan enam perusahaan listed pangsa pasar mencapai lebih dari 80%, dengan dasar anti-involusi internal yang baik. Dari sisi pola penawaran-permintaan, dalam dua tahun terakhir ritme ekspansi kapasitas produksi sudah melambat secara signifikan, jauh di bawah laju pertumbuhan permintaan, sehingga pola penawaran-permintaan terus membaik; tingkat utilisasi industri telah pulih ke level sejarah yang relatif tinggi. Selain itu, pada September 2025, Kementerian Perindustrian dan Teknologi Informasi (工信部) bersama 6 perusahaan listed mengadakan rapat anti-involusi internal untuk industri PTA; saat ini sudah ada beberapa perusahaan yang merespons dengan menghentikan produksi. Karena perusahaan PTA dan perusahaan filamen panjang pada dasarnya tumpang tindih, pengalaman anti-involusi internal industri filamen panjang poliester dapat diadopsi secara efektif. PTA dan filamen panjang poliester berpeluang mengalami elastisitas profitabilitas yang lebih besar akibat anti-involusi internal ganda, serta menimbulkan penekanan pangsa bagi perusahaan yang tidak terintegrasi PTA-filamen panjang poliester.

Zat warna: disiplin pasokan industri dan tingkat konsentrasi membaik pada periode penurunan sentimen sebelumnya; perusahaan teratas meningkatkan kuasa penetapan harga pada segmen yang kekurangan pasokan; ditambah dorongan kenaikan biaya akibat harga bahan baku seperti asam sulfat pada tahun 2026 yang bergerak naik. Industri zat warna perlahan bergeser menuju logika penetapan harga yang terkonsentrasi; sentimen industri dan harga produk utama terus naik. Keinginan perusahaan zat warna terdispersi dan industri bahan pereduksi untuk menahan harga juga kuat, dan berpeluang menyebar ke intermediat kunci lain di industri zat warna seperti p-phenylendiamine? (间苯二胺), serta H-acid, dll.

《Rencana kerja mempertahankan pertumbuhan industri petrokimia dan kimia (2025-2026)》 dirilis, sehingga transformasi dan upgrade industri berpotensi dipercepat. Pada tanggal 26 September, Kementerian Perindustrian dan Teknologi Informasi serta tujuh departemen lainnya menerbitkan 《Rencana kerja mempertahankan pertumbuhan industri petrokimia dan kimia (2025-2026)》 dengan sasaran utama: pada tahun 2025-2026, nilai tambah industri petrokimia dan kimia tumbuh rata-rata tahunan sebesar lebih dari 5%, manfaat ekonomi stabil dan kembali naik, kapasitas inovasi teknologi sains-industri meningkat secara signifikan, perpanjangan yang lebih presisi dan pemberdayaan digital serta tingkat keamanan intrinsik terus ditingkatkan, sinergi pengurangan polusi dan penurunan emisi karbon serta peningkatan efisiensi terlihat jelas; kawasan industri kimia bergerak dari pembangunan yang terstandar menuju pembangunan berkualitas tinggi. 《Rencana》 meminta pengaturan proyek besar secara ilmiah. Perkuat panduan tata letak perencanaan untuk proyek-proyek petrokimia besar dan modern coal-chemical; kendalikan ketat penambahan kapasitas kilang minyak; tentukan secara wajar skala kapasitas produksi baru etilena dan p-xilena (对二甲苯) serta ritme penempatan. Cegah risiko kelebihan kapasitas pada industri produksi metanol dari batu bara. Untuk bidang petrokimia, jalankan secara ketat persyaratan pengurangan kapasitas melalui penggantian saat membangun proyek kilang minyak baru, dan fokus mendukung: perbaikan/konversi instalasi petrokimia lama yang usang, demonstrasi industrialisasi teknologi baru, serta proyek “kurangi minyak dan tambahkan bahan kimia” untuk perusahaan refining/petrokimia yang ada. Untuk modern coal-chemical, fokus pada daerah dengan sumber daya air batubara yang relatif melimpah dan kapasitas lingkungan yang relatif baik; tata lokasi yang wajar untuk proyek produksi minyak dan gas dari batu bara serta produksi bahan kimia dari batu bara; jalankan demonstrasi aplikasi industrialisasi seperti penggabungan coal-chemical dan energi baru, material maju, peralatan teknologi maju, serta sistem operasi industri; serta demonstrasi rekayasa penangkapan, pemanfaatan, dan penyimpanan (CCUS) karbon dioksida. Percepat pelaksanaan proyek pemurnian/ekstraksi helium dari gas alam dan pemurnian/pengambilan kalium dari air laut. Kami optimistis bahwa di bawah dukungan kebijakan, kapasitas inovasi teknologi sains-industri bisa ditingkatkan, kebutuhan pasar dan aplikasi baru bisa diperluas, pengendalian ilmiah penawaran dari sisi hulu bisa dilakukan, sehingga transformasi dan upgrade industri petrokimia dan kimia berpotensi dipercepat.

Perhatikan elastisitas valuasi pada industri fluor, silikon, dan fosfor. Saham-saham “sapi perah” industri kimia pada umumnya memerlukan dua hal: elastisitas laba industri kimia, serta premi valuasi dari dana yang mengalir ke jalur (trend/segmen). Dengan menggabungkan posisi harga minyak, tambahan sisi penawaran, pinggiran sisi permintaan, kekuatan siklus, serta dampak kebijakan, kami berpendapat dalam urutan segmen jalur di dalam kimia, fluor, silikon, dan fosfor seharusnya diberi peringkat tinggi: Dari sudut harga minyak, fluor, silikon, dan fosfor tidak sensitif terhadap posisi harga minyak tinggi dalam siklus kali ini; dari sudut penawaran, tambahan kapasitas untuk produk kimia fluor/silikon/fosfor selama dua tahun ke depan cenderung rendah; dari sudut permintaan, silikon organik dan glifosat berpeluang menghadapi siklus kenaikan persediaan, sementara produk kimia halus fluor berpeluang mendapat peluang pada level siklus kapasitas karena didorong oleh semikonduktor dan material AI. Ketiga segmen ini berpeluang melahirkan produk bintang dari siklus baru.

Menetapkan ulang nilai sumber daya (resource re-pricing) adalah pilihan yang bersifat arah. Mulai tahun 2020 sebagai tahun nol (permulaan). Melihat ke depan 5-10 tahun, kita perlu membuat penilaian arah: keunggulan di sisi sumber daya akan menonjol dan diperbesar. Dengan pembatasan terpadu dari berbagai langkah kontrol sisi penawaran seperti carbon neutrality, kontrol intensitas energi/energi terkendali, serta target indikator kapasitas, kita akan melihat perusahaan-perusahaan dengan penataan sumber daya yang unggul, khususnya BUMD/BUMN lokal, di bidang kimia batu bara, kimia garam, kimia fosfor yang menjadi industri tradisional, atau pada industri yang mulai menjadi atribut sumber daya secara bertahap seperti industri silikon industri dan kalsium karbida, semuanya akan menunjukkan keunggulan kompetitif yang lebih kuat. Dan dengan bergantung pada BUMN yang memiliki penetapan sumber daya yang lebih baik, di tengah reformasi perusahaan BUMN yang makin diperdalam dalam beberapa tahun terakhir, mereka juga berpeluang muncul dengan daya hidup yang lebih kuat.

Peringatan risiko:

（1）Harga minyak mentah naik atau turun melampaui ekspektasi: volatilitas besar harga minyak mentah akan memengaruhi selisih harga dan stabilitas profit rantai industri di hilir, sehingga memengaruhi kemampuan profitabilitas sebagian sektor atau perusahaan; （2）Perubahan lanskap persaingan industri: terdapat banyak proyek kilang minyak dan kimia pendukung domestik, yang dapat menyebabkan kelebihan kapasitas lokal pada segmen produk tertentu, sehingga memperketat kompetisi industri dan menekan ruang laba di industri; （3）Fluktuasi ekonomi makro, ekonomi global melambat: karena banyaknya cabang di hilir produk refining dan petrokimia serta sebarannya yang luas, korelasinya dengan kondisi ekonomi makro cukup tinggi; perlambatan ekonomi dapat memengaruhi permintaan produk industri.

Sumber laporan

Nama laporan riset sekuritas: 《Kimia bahan baku: harga minyak mendorong selisih harga; persediaan cepat berkurang》

Tanggal rilis eksternal: 30 Maret 2026

Penerbit laporan: CITIC Jianbei Securities Co., Ltd.

Analis laporan ini:

Yang Hui SAC Nomor: S1440525120006

Zheng Yi SAC Nomor: S1440526030007

Wang Xianli SAC Nomor: S1440526030003

Wu Yu SAC Nomor: S1440526030001

Shen Qihang SAC Nomor: S1440526030008

Chen Junxin SAC Nomor: S1440526030009

04 Kenaikan harga minyak yang meledak membentuk ulang penetapan harga aset

Konflik AS-Iran yang tidak terduga mengubah transaksi pemulihan global sejak awal tahun. Harga minyak meledak dalam satu minggu sebesar 35%, sedang membentuk ulang jalur utama likuiditas global, dan hampir menyentuh penetapan ulang harga bagi seluruh aset.

Di awal konflik AS-Iran, pasar modal menetapkan harga dengan mode risk-off/hedging; seiring ketidakpastian terputusnya jalur Selat Hormuz, mode hedging beralih secara bertahap ke mode stagflasi.

Data nonfarm terbaru mencatat pertumbuhan negatif secara mengejutkan; berbarengan dengan ledakan harga minyak, narasi “stagflasi” AS mulai menyebar.

Selat Hormuz melibatkan kepentingan banyak negara: AS atas kendali atas Timur Tengah, biaya energi untuk Asia Timur dan Eropa, pendapatan fiskal negara-negara Teluk Persia, dan sebagainya.

Ini berarti konflik AS-Iran tidak mudah berakhir kapan saja. Namun justru karena Selat Hormuz menyangkut kepentingan berbagai negara, pemutusan jalur secara luas dan berkelanjutan menyebabkan harga minyak terus bertahan di atas 100, dan peluangnya tidak rendah.

Kemungkinan yang lebih besar adalah: pengiriman kapal melalui Selat Hormuz tidak kembali ke kondisi masa lalu, sehingga harga minyak global perlu membayar “friction premium”. Hal yang benar-benar layak diperhatikan adalah dampak jangka menengah-panjang dari kenaikan “level tengah” harga minyak terhadap dunia.

Minggu ini (3.2-3.6, berlaku sama untuk bagian ini) gambaran performa aset besar global:

A股: terdampak situasi Iran, minggu ini A-shares jatuh lebih dulu lalu pulih; indeks SSE Composite turun tipis 0,93% untuk seluruh minggu. Hong Kong shares mengalami koreksi besar, indeks Hang Seng turun 3,28%.

U.S. shares: terserang tiga tekanan sekaligus—perang Iran, nonfarm yang “dingin” tak terduga, dan risiko likuiditas kredit dari private credit; S&P 500 turun 2,0% sepanjang minggu, VIX melonjak 48,5% menjadi 29,5.

C-bond berfluktuasi namun cenderung menguat; yield obligasi pemerintah 10Y turun 1,3bp menjadi 1,79%. Yield obligasi pemerintah AS naik di seluruh kurva; 10Y naik menjadi 4,13%, yield obligasi AS, Inggris, Jepang, Jerman bergerak serempak menguat.

Minyak mentah mengalami minggu yang bersejarah; pengiriman kapal melalui Selat Hormuz hampir lumpuh, WTI melonjak 35,6% menjadi 90,9 dolar/bo. Emas turun 2,09% karena ekspektasi inflasi tertekan; harga tembaga melemah 3,59%.

Dolar menguat karena risk-off; DXY naik 1,4% menjadi 98,99; renminbi melemah—onshore ditutup 6,90, offshore 6,91.

I. Pasar saham Tiongkok: akibat ketegangan Iran, A-shares jatuh dengan volume besar di awal minggu lalu memantul dan pulih.

Tinjauan A/H saham Tiongkok minggu ini.

A-shares. Dipengaruhi ketegangan Iran, pasar minggu ini jatuh dengan volume besar lalu memantul dan pulih. Dari sisi performa industri, mayoritas sektor turun; sektor minyak & petrokimia, batubara, tenaga listrik dan utilitas memimpin kenaikan; sementara sektor media, komputer, dan logam non-ferrous memimpin penurunan.

H-shares. H-shares mengalami penyesuaian minggu ini. Minggu ini konflik AS-Iran terus “membara”, sentimen risk-off global meningkat, indeks Hang Seng dan Hang Seng Tech sama-sama mengalami penyesuaian tajam. Dari sisi industri yang lebih spesifik, lonjakan harga minyak mengerek saham terkait minyak-gas; saham teknologi dan logam non-ferrous yang sebelumnya mengalami lonjakan relatif tinggi justru tampak lemah.

Prospek pasar saham Tiongkok.

A-shares. Konflik Timur Tengah berlanjut dalam ketegangan; pada malam Jumat, futures minyak mentah WTI di New York menembus 90 dolar. Performa gabungan saham-obligasi-kurs menunjukkan bahwa pasar mulai lebih khawatir terhadap situasi Iran yang berpotensi memanjang. Dalam jangka pendek, preferensi risiko pasar mungkin terus mereda; sektor pertumbuhan dengan valuasi tinggi bisa terseret sentimen. Dana akan terkonsentrasi pada jalur risk-off dan sumber daya yang dipicu katalis konflik geopolitik.

H-shares. Dalam jangka pendek, valuasi Hang Seng Tech kembali turun ke level terendah sepanjang sejarah, tetapi konflik AS-Iran yang meningkat dan lonjakan harga minyak membawa ketidakpastian besar terhadap dampak ekonomi. Jika situasi menjadi lebih jelas dan sentimen membaik, pasar saham Hong Kong mungkin memasuki satu putaran skenario pemulihan. Namun, kesinambungan tren masih perlu dicermati dari apakah kenaikan harga minyak kali ini akan berlanjut dan tekanan yang mungkin timbul pada ekonomi global; dalam kondisi pasar saat ini, sektor “dividen/keuntungan stabil” patut mendapat perhatian.

II. Pasar obligasi Tiongkok: pasar obligasi minggu ini cenderung menguat dan berfluktuasi.

Tinjauan pasar obligasi. Pasar obligasi minggu ini berfluktuasi namun cenderung menguat. Faktor utama yang memengaruhi pasar obligasi meliputi konflik geopolitik dari luar serta ekspektasi kebijakan setelah dua sesi pertemuan (两会). Pergerakan sisi pendek lebih kuat dibanding sisi panjang; setelah yield obligasi pemerintah 10Y menembus 1,8%, ruang penurunan lebih lanjut tidak cukup kuat. Minggu ini yield obligasi pemerintah 2Y turun 2,75bp menjadi 1,33%; yield 10Y turun 1,3bp menjadi 1,79%; yield 30Y turun 2,05bp menjadi 2,23%.

Prospek pasar obligasi. Kebijakan setelah dua sesi pertemuan mulai diterapkan secara awal; ekspektasi likuiditas yang longgar dalam jangka pendek mendingin. Kombinasi antara dorongan fiskal dan ekspektasi pertumbuhan ekonomi, diperkirakan pasar obligasi akan mempertahankan pola berfluktuasi.

III. Pasar saham AS: guncangan perang ditambah nonfarm yang mengejutkan, S&P 500 turun 2,0% sepanjang minggu, VIX melonjak menjadi 29,5.

Tinjauan pasar saham AS. Minggu ini pasar saham AS terdampak empat faktor: eskalasi perang Iran, munculnya kembali risiko tarif, data pekerjaan nonfarm yang jauh di bawah ekspektasi, serta krisis likuiditas pada dana private credit. Volatilitas meningkat secara signifikan. Hingga penutupan hari Jumat, S&P 500 berada di 6.740 poin, turun 2,0% sepanjang minggu; Dow Jones turun 3,0% menjadi 47.502 poin; Nasdaq Composite turun 1,2%; Russell 2000 turun 4,1%.

Dari sisi sektor dan saham individu, sektor energi ditopang oleh melonjaknya harga minyak sehingga menjadi satu-satunya kontributor positif yang jelas. Sektor teknologi relatif lebih tangguh; penurunan Nasdaq lebih kecil dibanding S&P. Sektor keuangan tertekan jelas karena kekhawatiran likuiditas private credit; harga saham BLK anjlok 7,2% pada hari Jumat menjadi level terendah sejak Mei tahun lalu. Saham berkapitalisasi kecil mengalami tekanan yang jelas; Russell 2000 turun lebih dari 4% sepanjang minggu. Indeks ketakutan VIX melonjak dari 19,9 menjadi 29,5, naik 48,5%.

Prospek pasar saham AS. Arah minggu depan sangat bergantung pada perkembangan situasi Iran/Hormuz. Jika konflik diturunkan levelnya, penurunan harga minyak akan mendorong rebound aset berisiko; secara historis, dalam minggu pertama guncangan geopolitik, rata-rata S&P turun 4%, namun biasanya dalam satu bulan berikutnya memulihkan. Jika konflik meningkat, harga minyak yang terus berada di level tinggi akan memicu transaksi stagflasi penuh. Dari sisi gaya, energi dan value berpotensi terus mengungguli pertumbuhan teknologi. Selain itu, risiko dana private credit dan ritme implementasi tarif baru layak terus dipantau.

IV. Suku bunga dan kurs di luar negeri: guncangan harga minyak mendorong kenaikan suku bunga sepanjang minggu secara signifikan; setelah nonfarm mengejutkan, yield sisi pendek sedikit turun pada hari Jumat.

Tinjauan aset suku bunga dan kurs luar negeri.

本周，yield obligasi pemerintah AS bergerak naik di seluruh kurva karena “ketakutan inflasi” yang dipicu lonjakan harga minyak. Hingga penutupan hari Jumat, yield obligasi pemerintah AS 2 tahun, 5 tahun, 10 tahun, dan 30 tahun masing-masing 3,56%, 3,72%, 4,13%, dan 4,76%, sehingga sepanjang minggu masing-masing naik 17bp, 20bp, 17bp, dan 12bp. Penyesuaian ulang inflasi yang dipicu oleh lonjakan harga minyak menjadi pendorong utama; setelah nonfarm mengejutkan pada hari Jumat, yield sisi pendek turun sedikit namun tidak mengubah pola kenaikan sepanjang minggu.

Kenaikan yield menunjukkan karakter “bear-flat”: kenaikan pada sisi menengah-pendek (17-20bp) lebih besar daripada sisi panjang (12bp), mencerminkan penetapan harga pasar terhadap kenaikan inflasi dan penundaan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve.

Minggu ini, karena dampak lonjakan harga minyak, yield obligasi pemerintah 10 tahun Inggris, Jepang, dan Jerman umumnya naik: yield obligasi Inggris naik 33bp menjadi 4,6%; yield obligasi Jepang naik 8bp menjadi 2,18%; yield obligasi Jerman naik 20bp menjadi 2,86%.

Dari sisi kurs, indeks dolar menguat sepanjang minggu 1,4% menjadi 98,99. Dolar sebagai mata uang safe-haven utama dalam guncangan geopolitik kali ini menguat; selain untuk tujuan hedging, juga karena AS merupakan eksportir bersih energi dan posisi short dolar sebelumnya terlalu padat. Dampak kenaikan harga energi membuat euro dan yen melemah. Setelah nonfarm mengejutkan pada hari Jumat, dolar sedikit turun (DXY dari 99,32 menjadi 98,99), tetapi sepanjang minggu tetap mencatat kenaikan.

Prospek suku bunga dan kurs luar negeri.

Dari akhir tahun lalu hingga awal tahun ini, yield obligasi pemerintah AS mulai menetapkan harga ekonomi yang stabil dan pemulihan, serta pelambatan ritme penurunan suku bunga; secara garis besar sesuai dengan penilaian kami dalam laporan tahunan bahwa ekonomi stabil dan ruang penurunan yield obligasi pemerintah AS terbatas. Alur utama pada bulan Februari adalah kekhawatiran pertumbuhan yang dipicu kejutan AI dan kebutuhan hedging; namun pada minggu ini lonjakan harga minyak membuat pasar suku bunga beralih cepat ke dimensi hawkish terkait inflasi.

Ke depan, kami berpendapat bahwa untuk suku bunga sisi pendek, ekspektasi penurunan suku bunga dalam tahun ini sudah tertekan jauh, sehingga ruang untuk naik lebih lanjut terbatas. Setelah data nonfarm hari Jumat dirilis, risiko penurunan di pasar tenaga kerja muncul kembali, yang seharusnya membuat penurunan yield sisi pendek setelah nonfarm pada hari Jumat berlanjut.

Untuk sisi panjang, kami menilai bahwa penetapan yield obligasi pemerintah AS di sisi panjang sudah cukup masuk akal; dengan latar belakang kenaikan term premium, 4% mungkin menjadi “pusat baru” untuk yield obligasi pemerintah 10 tahun. Jika harga minyak terus meningkat, premi inflasi akan terus mendorong yield; yield 10 tahun mungkin terus menguji ke atas 4,2-4,3%.

Prospek suku bunga non-AS (non-benchmark/Non-US rates): dalam jangka pendek, situasi Iran belum jelas; penolakan Trump terhadap “step” (台阶) yang diajukan Iran—secara tegas menuntut Iran menyerah tanpa syarat—membuat pasar terus khawatir tentang risiko terputusnya navigasi kapal melalui Selat Hormuz; risiko suku bunga non-AS dalam jangka pendek cenderung naik.

Dari sisi kurs, jika konflik diselesaikan cepat, euro dan mata uang berbasis siklus (procyclical) dapat memantul; jika konflik berlarut, mata uang negara pengimpor energi di Asia yang paling rapuh.

Fokus minggu depan: data CPI AS bulan Februari serta pidato pejabat The Fed sebelum periode silent FOMC.

V. Pasar komoditas: sektor energi mengalami kenaikan historis yang tajam.

Tinjauan komoditas minggu ini.

Pasar komoditas besar minggu ini menunjukkan pola diferensiasi yang jelas; peristiwa geopolitik menjadi faktor dominan. Pasar minyak mentah mengalami minggu yang bersejarah, sehingga pasar global beralih ke mode “risk-off + stagflasi”.

Pertama, pasar minyak mentah mengalami minggu yang bersejarah. Dampak dari eskalasi cepat ketegangan geopolitik Timur Tengah membuat navigasi kapal melalui Selat Hormuz hampir terhenti; pasar memperkirakan sekitar 20% ekspor minyak mentah Timur Tengah terhambat.

Kedua, harga emas dipengaruhi banyak faktor: di satu sisi, data pekerjaan AS yang mengejutkan melemah menaikkan lagi ekspektasi penurunan suku bunga The Fed; di sisi lain, kenaikan kuat dolar membatasi ruang kenaikan harga.

Ketiga, karena konflik AS-Iran meluas memicu guncangan pasar, gangguan suplai energi dengan cepat mendorong ekspektasi inflasi global, memaksa The Fed menunda jalur penurunan suku bunga; harga tembaga tertekan turun.

Prospek komoditas global.

Emas: dalam jangka pendek, fokus pada gangguan lanjutan terhadap likuiditas global yang dipicu ekspektasi inflasi; ruang pemantulan emas terbatas.

Minyak mentah: pasar minyak mentah telah beralih dari penetapan harga berbasis fundamental ke mode penetapan harga berbasis krisis; arah ke depan sangat bergantung pada kondisi jalur pelayaran melalui Selat Hormuz dan evolusi situasi geopolitik.

Tembaga: dalam jangka pendek, harga tembaga menghadapi tekanan ganda berupa risiko geopolitik dan tekanan persediaan.

Peringatan risiko:

Risiko eskalasi lebih lanjut konflik geopolitik Timur Tengah. Jika situasi Iran memburuk dan Selat Hormuz mengalami pemutusan yang berkepanjangan, harga minyak bisa menembus 100 dolar/bo, memicu risiko stagflasi global, menyeret pertumbuhan ekonomi dan menekan valuasi aset berisiko. Ketidakpastian kebijakan tarif AS. Penerapan tarif global sebesar 15% pada jadwal tertentu dan penyelidikan baru atas Pasal 232 berpotensi memperparah sengketa perdagangan, mendorong biaya impor dan ekspektasi inflasi, serta memberi dampak pada rantai pasok global dan profitabilitas perusahaan.

Risiko likuiditas dana private credit menyebar. Jika lebih banyak dana memicu pembatasan penebusan atau terpaksa menjual aset dengan diskon, hal ini dapat memicu penularan (contagion) yang lebih luas di pasar kredit, serta mengguncang sektor keuangan dan risk appetite pasar.

Pemulihan ekonomi domestik tidak sesuai ekspektasi. Ketidakpastian masih ada pada keberlanjutan pemulihan konsumsi dan sektor properti; jika sisi permintaan terus lemah, maka dorongan pemulihan ekonomi akan melemah secara nyata.

Ketidakpastian jalur penurunan suku bunga The Fed meningkat; guncangan harga minyak ditambah volatilitas data pekerjaan, ritme kebijakan moneter bisa berulang, dan memicu gangguan pada likuiditas global serta penetapan harga aset.

Sumber laporan

Nama laporan riset sekuritas: 《Harga minyak melambung membentuk ulang penetapan harga aset —— Sudut pandang mingguan aset kelas besar global (94)》

Tanggal rilis eksternal: 8 Maret 2026

Penerbit laporan: CITIC Jianbei Securities Co., Ltd.

Analis laporan ini:

Zhou Junzhi SAC Nomor: S1440524020001

Jiang Jiaxiu SAC Nomor: S1440525050001

05 Harga minyak mentah internasional berfluktuasi dan cenderung naik; raksasa minyak menaruh perhatian pada eksplorasi hulu

1）Dalam periode ini (2.12-2.25), harga minyak mentah internasional berfluktuasi dan cenderung naik, dengan rata-rata mingguan meningkat MoM. WTI naik 1,36% menjadi 64,83 dolar/bo; Brent naik 1,83% menjadi 69,82 dolar/bo. Selisih harga spot minyak mentah Timur Tengah menurun, pembelian-penjualan di Asia-Pasifik aktif. Dari sisi pasokan, OPEC+ menjaga produksi stabil pada Q1; ekspektasi peningkatan produksi pada bulan April menghangat. Perlu dicermati dampak setelah AS dan Israel melakukan serangan terhadap Iran; dari sisi permintaan, ekonomi AS mendukung permintaan, dan India mungkin menurunkan pembelian minyak Rusia. Dari sisi persediaan, stok minyak mentah komersial AS dan stok di Cushing masing-masing naik 1.598,9 ribu bo dan 88,1 ribu bo secara MoM.

2）Perusahaan minyak besar menyesuaikan strategi perkembangan, beralih dari prioritas menjaga pengembalian ke pemegang saham menjadi menambah investasi eksplorasi minyak dan gas. Intinya adalah menilai bahwa dalam puluhan tahun ke depan permintaan minyak dan gas global akan terus berlanjut. Prediksi bahwa permintaan minyak akan mencapai puncak sebelumnya tidak terwujud; adopsi kendaraan listrik hanya melambat pertumbuhan permintaan minyak, bukan menghentikannya. Perusahaan minyak akan menjadikan ekspansi cadangan dan menopang kapasitas produksi sebagai fokus; tren perkembangan perusahaan minyak di wilayah berbeda berbeda-beda akibat kebijakan iklim. Memperkirakan peluang bagi hulu minyak dan gas pada tahun 2026; harga energi primer mungkin lesu dalam waktu singkat, lalu berpotensi rebound.

Dalam periode ini (2.12-2.25), harga minyak mentah internasional berfluktuasi dan cenderung naik, dengan rata-rata mingguan meningkat MoM. Rata-rata WTI 64,83 dolar/bo, naik 1,36% dibanding periode sebelumnya; rata-rata Brent 69,82 dolar/bo, naik 1,83% dibanding periode sebelumnya. Untuk pasar minyak mentah Timur Tengah, selisih spot berbagai grade menurun; transaksi beli-jual minyak di pasar Asia-Pasifik aktif, dan perusahaan minyak India menerbitkan lelang permintaan pembelian minyak mentah. Dari sisi pasokan, produksi OPEC+ pada Q1 dijaga stabil; ekspektasi peningkatan produksi pada bulan April menghangat, dan perlu dicermati dampak setelah AS dan Israel menyerang Iran. Dari sisi permintaan, data ekonomi AS yang membaik mendukung permintaan minyak mentah; India mungkin menurunkan pembelian minyak Rusia sehingga meningkatkan premi spot. Dari sisi persediaan, hingga 20 Februari, stok minyak mentah komersial AS meningkat 1.598,9 ribu bo MoM menjadi 440 juta bo, dan stok Cushing meningkat 881 ribu bo MoM menjadi 24,899 juta bo.

Perusahaan minyak besar dalam beberapa tahun terakhir menyesuaikan strategi perkembangan—beralih dari prioritas menjaga pengembalian ke pemegang saham menjadi meningkatkan investasi eksplorasi minyak dan gas. Alasan intinya adalah penilaian bahwa dalam puluhan tahun ke depan permintaan minyak dan gas global masih akan berlanjut. Di satu sisi, prediksi sebelumnya dari beberapa lembaga bahwa permintaan minyak mencapai puncak tidak terjadi; di beberapa wilayah, adopsi kendaraan listrik juga hanya melambat, bukan menghentikan pertumbuhan permintaan minyak—bahkan ada wilayah yang merencanakan menghidupkan kembali model berbahan bakar bensin. Di sisi lain, perusahaan minyak secara luas menjadikan perluasan cadangan minyak dan gas serta mendukung ekspansi kapasitas produksi sebagai prioritas pengembangan; sebagian perusahaan mempertimbangkan untuk mempercepat penambahan cadangan melalui akuisisi. Karena perbedaan kebijakan iklim, tren perkembangan perusahaan minyak di wilayah yang berbeda juga berbeda-beda. Perkiraan terkait menunjukkan bahwa bidang hulu minyak dan gas pada tahun 2026 akan memasuki peluang perkembangan; harga energi primer mungkin lemah dalam waktu singkat, namun berpotensi rebound setelahnya.

Peringatan risiko:

Risiko perdagangan global di bawah eskalasi berkelanjutan konflik Rusia-Ukraina

Saat ini, konflik Rusia-Ukraina masih buntu dalam ketegangan yang terus berlanjut, yang akan sangat memengaruhi perdagangan jalur pelayaran terkait Eropa dan Rusia; menyebabkan kemungkinan terjadinya keruntuhan sistem pengangkutan global, bahkan ada risiko proses globalisasi mundur. Disarankan agar investor memantau secara ketat perkembangan pertempuran, kebijakan energi, serta dinamika sanksi.

Pemulihan ekonomi makro global tidak sesuai ekspektasi

Dengan meningkatnya konflik geopolitik, tantangan rantai pasok yang makin berat, serta tekanan inflasi yang terus meningkat, ketidakpastian pemulihan ekonomi global tetap ada; pemulihan tetap sangat sulit. Jika pemulihan ekonomi makro global sangat tidak sesuai ekspektasi, maka permintaan pengiriman/logistik global dapat turun secara signifikan.

Harga logistik terpengaruh oleh perubahan pengawasan kebijakan

Pada September 2022, Kantor Dewan Negara (国务院办公厅) mengeluarkan 《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》 yang menyebutkan, antara lain, mendorong penurunan biaya layanan logistik; memperkuat pengawasan biaya di bidang pengangkutan barang seperti pelabuhan, lapangan kargo, dan jalur khusus. Dengan dasar hukum, membakukan dan menertibkan tindakan penetapan biaya oleh perusahaan pelayaran, perusahaan pengurus kapal (ship agent), dan perusahaan freight forwarder. Harga logistik bisa terpengaruh oleh perubahan pengawasan kebijakan di luar ekspektasi, sehingga memicu volatilitas kinerja perusahaan logistik.

Biaya bahan bakar meningkat tajam

Dipengaruhi oleh volatilitas harga minyak mentah internasional, ada risiko biaya bahan bakar perusahaan logistik melonjak tajam. Selain itu, konflik Rusia-Ukraina meningkatkan ketidakstabilan pasar energi internasional, yang membuat jaminan keamanan energi domestik menghadapi tekanan tertentu; ada risiko kenaikan harga energi yang tajam, yang akan menyebabkan lonjakan biaya besar pada perusahaan logistik.

Sumber laporan

Nama laporan riset sekuritas: 《Logistik: Harga minyak mentah internasional berfluktuasi dan cenderung naik; raksasa minyak menaruh perhatian pada eksplorasi hulu》

Tanggal rilis eksternal: 3 Maret 2026

Penerbit laporan: CITIC Jianbei Securities Co., Ltd.

Analis laporan ini:

Han Jun

SAC Nomor: S1440519110001

SFC Nomor: BRP908

Liang Xiao

SAC Nomor: S1440524050005

Zong Feng

SAC Nomor: S1440525120004

		Pernyataan Sina: Berita ini merupakan repost dari media kerja sama Sina; Sina.com memuat artikel ini dengan tujuan menyediakan informasi tambahan, dan tidak berarti menyetujui pandangan penulis atau mengonfirmasi deskripsinya. Konten artikel hanya untuk referensi dan tidak merupakan nasihat investasi. Investor menggunakan informasi ini atas risiko mereka sendiri.

Informasi dalam jumlah besar, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance