ポジション 重厚な「隠し資金」が浮上 ファンドマネージャーがAI主線に沿って配置

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公募ファンドの2025年年次報告の開示が完了し、ファンドの見えない（隠れた）大口保有株、売買・組替え（調整）のルート、ならびに今後の見解も明らかになってきた。年次報告を見ると、2025年後半の相場展開において、複数のファンドマネジャーがAIの主軸に沿ってポジションを組んだ。今後の見通しについて、ファンドマネジャーは概ね、AIはいまなお投資のキーワードであり、将来の投資機会はより豊富になるとみている。ただし、前期に大きな上昇幅を積み上げた背景があるため、これからは研究の強化を図る必要がある。

テクノロジーの主軸に基づく布陣

ファンドの定期報告では、ファンドの四半期報告のみ上位10銘柄の大口保有株が開示されるが、年次報告では保有株すべてが開示される。ファンドの年次報告を通じて、見えない大口保有株の変動状況が読み取れる。一部の優秀なファンドマネジャーが運用するファンドの年次報告を見ると、昨年後半のボラティリティの高い相場局面で、複数のファンドマネジャーが産業の発展トレンドを密に追跡し、テクノロジーセクターへの配分を強化している。

たとえば張明昕が運用する華商均衡成長のバランス型混合ファンドでは、2025年末時点で、上位10の大口保有株に加え、鼎泰高科、仕佳光子、東田微、長光華芯のファンド保有評価額のうち、ファンド資産純資産額に占める割合はいずれも3%以上となっている。

「2025年の第3四半期にかけて急速に上昇したことで、市場では『AIインフラのバブル』という議論が出てきた。私たちは広範に調査を行い、AIの産業トレンドを綿密に評価し、グローバルなAI収益と計算資力（算力）投資のベンチマーク評価モデルを構築した。その結果は、AI産業トレンドは引き続き深く推進されており、国内外でのAI投資は依然として加速しているが、海外各社の大手企業の設備投資（キャピタル・エクスピンディチャー）の持続可能性と見通し可能性に分化が生じ始めている、というものだった。Googleの大規模モデルGemini 3は明確に進歩し、導入シーンもはっきりしてきており、AI産業における新たな先導者になっている。したがって私たちは、Googleの産業チェーンに関連する銘柄を増配した」と張明昕氏は述べた。

王浩聿が運用する長安鑫瑞テクノロジー・パイオニア（6か月）混合ファンドも同様にAIの主軸に沿って布陣している。このファンドの見えない大口保有株を見ると、源杰科技、英維克、拓荆科技、景旺电子、香农芯创のファンド保有評価額のうち、ファンド資産純資産額に占める割合はいずれも2%超となっている。

「現在、テクノロジー業界は急速に細分化しながら変化している。中期的な産業トレンドの中にある確実性を捉える必要がある。AIはいま後の発展の主軸だ。AIの発展にはいくつかの層がある。具体的には、AIにはチップ、つまりハードウェア層が必要である。その次の層は、電力を代表とするエネルギー層である。さらに深いところには、資源品などがある。私たちはこれらの方向性に沿って投資機会を探す」と華安汇宏精选混合ファンドのファンドマネジャー、桑翔宇氏は語った。

華安汇宏精选混合ファンドの見えない大口保有株には、電力、チップなどの各種細分領域が含まれており、开普云、精智达、中微公司、伊戈尔、胜宏科技、德明利、长川科技（権利主張）などの会社が含まれる。

構造的な機会が生まれる

今後の見通しについて、複数の優秀なファンドマネジャーは、エクイティ資産の長期的な配分価値を好意的に見ている。しかし、AI関連の銘柄の株価が強勢に上昇した後は、次の投資の難易度も増している。研究・追跡の強化を図り、投資の視野をより広くする必要がある。

張明昕氏は、AI産業の深さと広がりが引き続き拡大するにつれて、新たな産業革命の周期がすでに輪郭を見せ始めていると考えている。2026年の投資視野は、より広いものにするべきであり、単一の特定の方向に限定してはならない。産業発展は大いに勢いがあるとはいえ、必ずしも順風満帆を意味するわけではなく、技術の進歩は決して直線的ではない。良い会社が必ずしも良い投資対象とは限らない。今後は勝率とオッズをより深く評価し、株価と産業サイクルの位置関係を評価したうえで、価値の変化に基づき保有方針を継続的に調整していく。AI産業チェーン以外にも、自動運転、固体電池、ロボット、革新薬、新消費などの分野における投資機会を継続して追跡する。

「AIの発展が引き続き予想を上回っているとしても、現在の時点に立つと、AI投資のリターンが見込みに届かないというリスクには高い警戒が必要であり、動的に評価するべきだ。さらに、世界のテクノロジー巨大企業が非常に高い設備投資を維持し続けている一方で、投入を維持するためにレバレッジをかけることも一般に始まっており、結果として産業チェーンの財務面での耐久力は低下している」と、大成テクノロジー・イノベーション混合ファンドのファンドマネジャー、郭玮羚氏は述べた。今年の投資は引き続きAI産業トレンドを軸に行い、「不足している（品薄の）局面」と「技術変革」に焦点を当て、「全面的な配置」から「構造的な深掘り」へと転換する。今後は、最先端技術の反復的な進化に密に注目し、重点的に、光モジュールからCPO（共封装光学）およびNPO（近封装光学）への進化という技術パスを研究するなどに取り組む必要がある。

万家品質生活混合ファンドのファンドマネジャー、莫海波氏は、投資機会の観点からは、今後AIが継続的に発展するにつれて、より完成度の高いネイティブAIプロダクトが生まれてくることが予想されるという。ゲームのリーディングカンパニーの企業価値（バリュエーション）は歴史的な低水準にあり、AIプロダクトの革新サイクルと合わせると、企業価値と業績の双方がともに上昇する相場が実現する可能性がある。

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