Pendapatan "Kefumei" yang unggul menurun, kinerja pertama kali mengalami penurunan ganda setelah perusahaan raksasa Biotech go public, biaya R&D turun 16,6% dibandingkan tahun sebelumnya

Tanya AI · Bagaimana Pemotongan Belanja R&D Mempengaruhi Parit Pengaman (moat) Teknologi Maju Kuaizhi Bio?

Setelah bertahun-tahun mengalami pertumbuhan tinggi, “saham pertama kolagen ter-rekonstruksi” Kuaizhi Bio menekan tombol rem.

Pada malam 19 Maret, pengumuman kinerja tahun 2025 yang diungkapkan oleh Kuaizhi Bio menunjukkan bahwa sepanjang tahun perusahaan membukukan pendapatan sebesar 5,519 miliar yuan, turun 0,4% year-on-year; laba yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan sebesar 1,915 miliar yuan, turun 7,2% year-on-year. Ini merupakan pertama kalinya sejak perusahaan melantai pada 2022, pendapatan dan laba bersih sama-sama mengalami penurunan.

Namun yang paling menarik perhatian pasar adalah kinerja merek andalannya, Ke Fu Mei.

Sebagai kontributor lebih dari delapan puluh persen pendapatan, Ke Fu Mei pada 2025 meraih penjualan sekitar 4,47 miliar yuan, turun hampir 1,6% year-on-year, dan menyumbang 81% dari total pendapatan. Untuk sebuah produk utama (big item) yang selama ini mempertahankan pertumbuhan tinggi dalam jangka panjang, penurunan ini tidak pernah muncul dalam lintasan perkembangannya.

Laporan keuangan menyebutkan, penurunan Ke Fu Mei terutama dipengaruhi oleh guncangan eksternal dan meningkatnya persaingan harga di industri. Laporan riset Guosheng Securities International menyatakan bahwa selama periode double 11 tahun lalu, GMV merek Ke Fu Mei secara rata-rata turun sekitar 30% year-on-year, yang menunjukkan bahwa tekanan jangka pendek merek masih tetap ada. Untuk itu, Kuaizhi Bio secara sadar mengurangi ketergantungan pada influencer/pemimpin opini teratas guna menjaga posisi harga dan struktur laba jangka panjang. Penyesuaian strategi ini kemungkinan menyebabkan kekurangan penjualan secara bertahap, sekaligus mencerminkan bahwa merek tersebut sedang berada dalam fase transformasi.

Di tengah tekanan pada penjualan produk inti, merek terbesar kedua Kuaizhi Bio, Ke Li Jin, pada 2025 membukukan pendapatan penjualan sekitar 918 juta yuan, naik 9,2% year-on-year, serta menyumbang 16,6% dari total pendapatan. Kuaizhi Bio menyebutkan bahwa pertumbuhan tersebut disebabkan karena grup secara aktif memperluas kanal online, sehingga semakin meningkatkan kesadaran merek; iterasi upgrade pada produk unggulan besar, Da Mo Wang, berhasil, yang menyumbang kenaikan pendapatan. Selain itu, pendapatan dari makanan kesehatan dan segmen lainnya adalah 21,7 juta yuan, naik 17,8% dibanding 2024, serta menyumbang 0,4% dari total pendapatan pada 2025.

Pihak industri berpendapat bahwa meskipun bisnis-bisnis ini punya hal-hal yang patut diapresiasi, namun secara skala masih sulit untuk menutup kesenjangan yang ditimbulkan oleh mandeknya laju Ke Fu Mei.

Pada 31 Desember 2025, margin kotor Kuaizhi Bio sekitar 4,43 miliar yuan, turun 2,5% dibanding periode yang sama tahun lalu.

Di saat pendapatan mendapat tekanan, sisi biaya juga tidak terlihat adanya optimalisasi. Pada 2025, biaya penjualan dan pengeluaran distribusi Kuaizhi Bio mencapai 2,056 miliar yuan, naik 2,4% year-on-year; sementara pada periode yang sama, biaya riset dan pengembangan (R&D) sekitar 88,8 juta yuan, turun 16,6% year-on-year, sehingga porsi R&D terhadap pendapatan turun lebih lanjut menjadi 1,6%. Laporan keuangan menyebutkan bahwa penyebabnya adalah sebagian proyek R&D memasuki tahap transformasi hasil, serta berkurangnya pengeluaran terkait penghargaan saham.

Namun, di tengah akselerasi iterasi teknologi dalam industri beauty medis (medis estetika), pemangkasan besar biaya riset dan pengembangan berpotensi membuat pasar meragukan landasan penghalang teknologi yang menjadi penopang kelangsungan perusahaan.

Meski demikian, Kuaizhi Bio baru-baru ini mengumumkan bahwa tiga jenis perangkat medis miliknya—“larutan kompleks kolagen ter-rekonstruksi tipe I, subtipe 1, dan natrium asam hialuronat”—telah memperoleh persetujuan. Produk ini merupakan produk implan yang pertama di dunia untuk memperbaiki kelancaran (kehalusan) area pipi/rahang atas, yaitu implan berupa larutan kompleks kolagen ter-rekonstruksi dan natrium asam hialuronat; melalui peninjauan gabungan antara otoritas evaluasi perangkat dan otoritas evaluasi obat, produk tersebut resmi disetujui. CICC menyatakan bahwa persetujuan produk ini dinilai akan memperluas matriks produk beauty medis.

Terkait kinerja Kuaizhi Bio, Citigroup hari ini menerbitkan laporan riset yang menyebutkan bahwa, dengan mempertimbangkan proyeksi penjualan dan margin laba yang berada di bawah ekspektasi, pihaknya akan menurunkan prakiraan laba Kuaizhi Bio untuk dua tahun ini sebesar 8% dan 13%, dan menurunkan target harga dari HK$44,6 menjadi HK$37.