AIに聞く・ネイシュエチャの店舗最適化はどのように損失縮小を後押しするのか？
2025年のネイシュエチャの損失は縮小し、店舗運営は改善したが、客単価はいまだ下落傾向にあり、またデリバリーへの依存度が増加している 投資時間網、標点財経研究員 董琳
売上高は減少する一方、損失は縮小。ネイシュエチャホールディングス・リミテッド（以下、ネイシュエチャ、2150.HK）がこのほど、喜と悲が混在する業績レポートを提出した。
決算によると、ネイシュエチャは2025年に売上高43.31億元を実現し、前年同期比12.0%減となったが、同社の収益は改善しており、調整後の純損失は2024年の9.19億元から73.8%縮小して2.41億元となった。営業活動によるキャッシュ・フローの純額は前年同期比35.7%増の2.74億元。
投資時間網、標点財経研究員が確認したところ、2025年のネイシュエチャは店舗最適化の過程で、経営不振の152店舗を閉鎖した。これは近年の同社において、店舗数が純減に転じたのが初めてのケースでもある。店舗最適化の結果、ネイシュエチャの運営は改善したものの、客単価は依然として下落し、デリバリー依存度も高まっている。
業界では、2025年のネイシュエチャが大幅に減損できたのは、主に「コスト削減による効率化（降本增效）」によるものだとする見方がある。すなわち、同社は100店超の低効率店舗を閉鎖し、資本支出を抑えるために軽量化した「Pro店」へ転換したという。
収益力が長期的に確実とは言いにくいためか、ネイシュエチャのセカンダリー市場における株価は下落が続いている。2026年3月30日の昼の時点で、ネイシュエチャは0.87香港ドル/株（権利落ち後）で、時価総額はわずか15億香港ドルにとどまる。2021年の上場時の最高値からはすでに95%超が蒸発した。
2025年以来のネイシュエチャの株価推移（香港ドル/株）
出所：Wind
ネイシュエチャは2015年に創業し、「一杯の良いお茶、一口のソフト欧風パン（軟欧包）」を打ち出している。客単価を引き上げ、滞在時間を延ばし、社交の場面を強化することで、スターバックスの「サードプレイス」に照準を合わせた。2021年6月末、ネイシュエチャは香港取引所に上場した。
決算によると、2025年末時点でネイシュエチャの店舗数は1646店で、そのうち直営店は1288店、フランチャイズ店は358店。2024年と比較して、ネイシュエチャは152店舗の低効率店を自ら閉鎖した。これが直接、直営店の売上高を2024年の41.58億元から38.24億元へと押し下げた。
製品別に見ると、2025年のネイシュエチャの中核的な収益源は「現製ドリンク」の売上で33.52億元となり、2024年から同比でわずかに1%減、総売上に占める比重は77.4%に達した。一方、ベーカリー食品は不調で、年間売上は3.52億元、前年同期比33%減。売上比率は2024年の10.7%から8.1%へ低下した。
同時に、ボトル飲料事業の売上高は1.79億元で、前年同期比39%減となった。その他事業（加盟、リテールギフトボックスを含む）の売上高は4.48億元で、前年同期比37%減。2つの主要セグメント合計の寄与は15%に満たず、しかもいずれも大幅な下落傾向にあり、全体の売上を補うことはできなかった。
投資時間網、標点財経研究員は、規模が縮小するにつれて、ネイシュエチャの直営店舗の運営状況がいくぶん回復したものの、客単価の下落傾向は継続していることに注目している。
主要な運営指標において、同社の2025年の直営店の平均1店舗当たり日次売上高は7700元で、前年同期の7300元から5.2%増加した。同店売上高は前年同期比6.3%増の35.51億元。1ティードリンク店当たりの平均毎日注文量は313件で、前年同期の270.5件から15.7%増となった。
ただし、ネイシュエチャは初期には「高級現製ティードリンク」を中核の位置づけとしており、2018年の店舗客単価は最高で42.9元に達した。ところが2025年は、1回の注文あたりの平均販売価格が2024年の26.7元からさらに24.4元へ下がり、最高の客単価に対する累計下落幅は43%超となった。
2025年のネイシュエチャ直営店舗の運営に関する重要指標
出所：同社の決算資料
収益面を見ると、ネイシュエチャの年間の損失縮小は、損益の中核となる収益力の向上というより、コスト管理への依存度がより高い。
店舗数が減ったことで、複数のコストが下落した。2025年、ネイシュエチャの材料コストは前年同期比18.7%減の14.7億元となり、コスト比率は36.8%から34.0%へ低下した。従業員コストは前年同期比14.8%減の12.2億元で、コスト比率は29.2%から28.2%へ低下。使用権資産の減価償却は4.1億元から2.7億元へ大幅に縮小し、下落率は33.8%。コスト比率は8.4%から6.3%へ低下し、3つの主要コストの合計で3ポイント超の最適化が行われた。これにより、同社の年間の調整後純損失率は-18.7%から-5.6%へ改善した。
長い期間で見ると、2018年以降、ネイシュエチャは一貫して損失に苦しむ状態にあり、2023年に一時的にわずかな利益を実現しただけだった。売上高は10.87億元から2024年の49.21億元へ増加したものの、親会社株主に帰属する純利益の累計損失は約62億元に達する。
投資時間網、標点財経研究員は、ネイシュエチャの初期のコア競争力が「大型店＋店内飲食の体験」にあったことを指摘している。店舗面積は概ね80—200平方メートルで、かつ都市の中心エリアに立地していた。これにより、同社の家賃および減価償却コストが直接的に押し上げられた。
2025年にはネイシュエチャの店舗総数が152店減ったにもかかわらず、使用権資産の減価償却は依然として2.7億元で、売上に占める比重は約6.3%である。また、同社は家賃や人員などの固定コストが高く、直営店舗の営業利益率はわずか約7.8%にとどまっている。
さらに、消費者にとってのネイシュエチャの中核ニーズも、当初の「空間体験」から「利便性のある消費」へと変化している。同社のこれまでの重い資産投資は、現在の消費者の軽い消費習慣と次第にズレが生じている。
チャネルの観点から見ると、2025年、ネイシュエチャの直営店のデリバリー（外卖）注文の売上高は20.09億元で、前年同期比11.2%増となり、直営売上に占める比率は52.6%だった。一方、店頭受け取り注文および店舗での店内注文による売上高は、それぞれ前年同期比で7.4%減、3.8%減となった。デリバリー注文の増加に伴い、サードパーティ・プラットフォームの手数料（抽佣）の比率が一定程度上昇し、これもまた同社の利益余地を圧迫している。
投時キーワード：ネイシュエチャ（2150.HK）
著者の声明：個人的な見解であり、参考までに
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2025年のネイシュエチャの損失は縮小し、店舗運営は改善したが、客単価はいまだ下落傾向にあり、またデリバリーへの依存度が増加している
投資時間網、標点財経研究員 董琳
売上高は減少する一方、損失は縮小。ネイシュエチャホールディングス・リミテッド（以下、ネイシュエチャ、2150.HK）がこのほど、喜と悲が混在する業績レポートを提出した。
決算によると、ネイシュエチャは2025年に売上高43.31億元を実現し、前年同期比12.0%減となったが、同社の収益は改善しており、調整後の純損失は2024年の9.19億元から73.8%縮小して2.41億元となった。営業活動によるキャッシュ・フローの純額は前年同期比35.7%増の2.74億元。
投資時間網、標点財経研究員が確認したところ、2025年のネイシュエチャは店舗最適化の過程で、経営不振の152店舗を閉鎖した。これは近年の同社において、店舗数が純減に転じたのが初めてのケースでもある。店舗最適化の結果、ネイシュエチャの運営は改善したものの、客単価は依然として下落し、デリバリー依存度も高まっている。
業界では、2025年のネイシュエチャが大幅に減損できたのは、主に「コスト削減による効率化（降本增效）」によるものだとする見方がある。すなわち、同社は100店超の低効率店舗を閉鎖し、資本支出を抑えるために軽量化した「Pro店」へ転換したという。
収益力が長期的に確実とは言いにくいためか、ネイシュエチャのセカンダリー市場における株価は下落が続いている。2026年3月30日の昼の時点で、ネイシュエチャは0.87香港ドル/株（権利落ち後）で、時価総額はわずか15億香港ドルにとどまる。2021年の上場時の最高値からはすでに95%超が蒸発した。
2025年以来のネイシュエチャの株価推移（香港ドル/株）
出所：Wind
ネイシュエチャは2015年に創業し、「一杯の良いお茶、一口のソフト欧風パン（軟欧包）」を打ち出している。客単価を引き上げ、滞在時間を延ばし、社交の場面を強化することで、スターバックスの「サードプレイス」に照準を合わせた。2021年6月末、ネイシュエチャは香港取引所に上場した。
決算によると、2025年末時点でネイシュエチャの店舗数は1646店で、そのうち直営店は1288店、フランチャイズ店は358店。2024年と比較して、ネイシュエチャは152店舗の低効率店を自ら閉鎖した。これが直接、直営店の売上高を2024年の41.58億元から38.24億元へと押し下げた。
製品別に見ると、2025年のネイシュエチャの中核的な収益源は「現製ドリンク」の売上で33.52億元となり、2024年から同比でわずかに1%減、総売上に占める比重は77.4%に達した。一方、ベーカリー食品は不調で、年間売上は3.52億元、前年同期比33%減。売上比率は2024年の10.7%から8.1%へ低下した。
同時に、ボトル飲料事業の売上高は1.79億元で、前年同期比39%減となった。その他事業（加盟、リテールギフトボックスを含む）の売上高は4.48億元で、前年同期比37%減。2つの主要セグメント合計の寄与は15%に満たず、しかもいずれも大幅な下落傾向にあり、全体の売上を補うことはできなかった。
投資時間網、標点財経研究員は、規模が縮小するにつれて、ネイシュエチャの直営店舗の運営状況がいくぶん回復したものの、客単価の下落傾向は継続していることに注目している。
主要な運営指標において、同社の2025年の直営店の平均1店舗当たり日次売上高は7700元で、前年同期の7300元から5.2%増加した。同店売上高は前年同期比6.3%増の35.51億元。1ティードリンク店当たりの平均毎日注文量は313件で、前年同期の270.5件から15.7%増となった。
ただし、ネイシュエチャは初期には「高級現製ティードリンク」を中核の位置づけとしており、2018年の店舗客単価は最高で42.9元に達した。ところが2025年は、1回の注文あたりの平均販売価格が2024年の26.7元からさらに24.4元へ下がり、最高の客単価に対する累計下落幅は43%超となった。
2025年のネイシュエチャ直営店舗の運営に関する重要指標
出所：同社の決算資料
収益面を見ると、ネイシュエチャの年間の損失縮小は、損益の中核となる収益力の向上というより、コスト管理への依存度がより高い。
店舗数が減ったことで、複数のコストが下落した。2025年、ネイシュエチャの材料コストは前年同期比18.7%減の14.7億元となり、コスト比率は36.8%から34.0%へ低下した。従業員コストは前年同期比14.8%減の12.2億元で、コスト比率は29.2%から28.2%へ低下。使用権資産の減価償却は4.1億元から2.7億元へ大幅に縮小し、下落率は33.8%。コスト比率は8.4%から6.3%へ低下し、3つの主要コストの合計で3ポイント超の最適化が行われた。これにより、同社の年間の調整後純損失率は-18.7%から-5.6%へ改善した。
長い期間で見ると、2018年以降、ネイシュエチャは一貫して損失に苦しむ状態にあり、2023年に一時的にわずかな利益を実現しただけだった。売上高は10.87億元から2024年の49.21億元へ増加したものの、親会社株主に帰属する純利益の累計損失は約62億元に達する。
投資時間網、標点財経研究員は、ネイシュエチャの初期のコア競争力が「大型店＋店内飲食の体験」にあったことを指摘している。店舗面積は概ね80—200平方メートルで、かつ都市の中心エリアに立地していた。これにより、同社の家賃および減価償却コストが直接的に押し上げられた。
2025年にはネイシュエチャの店舗総数が152店減ったにもかかわらず、使用権資産の減価償却は依然として2.7億元で、売上に占める比重は約6.3%である。また、同社は家賃や人員などの固定コストが高く、直営店舗の営業利益率はわずか約7.8%にとどまっている。
さらに、消費者にとってのネイシュエチャの中核ニーズも、当初の「空間体験」から「利便性のある消費」へと変化している。同社のこれまでの重い資産投資は、現在の消費者の軽い消費習慣と次第にズレが生じている。
チャネルの観点から見ると、2025年、ネイシュエチャの直営店のデリバリー（外卖）注文の売上高は20.09億元で、前年同期比11.2%増となり、直営売上に占める比率は52.6%だった。一方、店頭受け取り注文および店舗での店内注文による売上高は、それぞれ前年同期比で7.4%減、3.8%減となった。デリバリー注文の増加に伴い、サードパーティ・プラットフォームの手数料（抽佣）の比率が一定程度上昇し、これもまた同社の利益余地を圧迫している。
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