Wu Yongming dan Jiang Fan datang ke "Momen Tekanan"

问AI · Kerugian bisnis ritel instan sangat parah, apakah Jiang Fan dapat mencapai target profitabilitas tepat waktu?

Penulis/ Xu Wenwen

Editor/ Zhang Xiaо

Laju pertumbuhan pendapatan turun kembali ke 2%, laba bersih turun 66% year-on-year—pada 19 Maret, Alibaba merilis pengumuman kinerja kuartal hingga akhir Desember 2025, dengan mencantumkan data operasional di atas.

Berdasarkan belanja besar-besaran dua jalur pada AI dan ritel instan, sebelumnya pasar memiliki ekspektasi psikologis tertentu terhadap kinerja pendapatan dan sisi laba Alibaba pada kuartal tersebut. Minggu lalu, analis Bloomberg memperkirakan pendapatan kuartal ketiga Alibaba akan tumbuh 4% year-on-year, laba bersih yang disesuaikan sebesar 299,2 miliar yuan, dengan laba yang turun 42% year-on-year.

Namun, performa laba Alibaba pada kuartal tersebut masih membuat banyak orang tidak menyangka:

Laba usaha turun 74% year-on-year, Alibaba menyebut terutama disebabkan penurunan adjusted EBITA, di mana data tersebut turun 57% year-on-year. Dalam non-GAAP, laba bersih Alibaba pada kuartal tersebut turun 67% year-on-year.

Selain itu, arus kas bersih dari aktivitas operasi kuartal tersebut Alibaba adalah 36,932 miliar yuan, turun 49% year-on-year, sedangkan free cash flow adalah 11,346 miliar yuan, turun 71%.

Setelah laporan keuangan dipublikasikan, saham Alibaba di Nasdaq pada awal perdagangan anjlok hampir 10%, mencatat penurunan terbesar sejak 7 April tahun lalu. Lalu pada 20 Maret, saham Alibaba di Hong Kong ditutup pada 123,7 HKD per lembar, turun 6,64%; saham di AS ditutup pada 124,9 USD/ADS, turun 7,09%.

Judul paruh pertama artikel interpretasi laporan keuangan Alibaba oleh Wall Street Journal kemarin semuanya adalah “Laporan keuangan Alibaba mengecewakan”. Tentu, paruh kedua masih cukup bersahabat: “tapi prospek kecerdasan buatan cerah”.

Ini sesuai dengan “sifat koyak” laporan keuangan Alibaba untuk kuartal tersebut:

Kelompok Cloud Intelligence adalah satu-satunya penutup malu; pada kuartal tersebut pendapatan sebesar 43,284 miliar yuan, naik 36%. Total pendapatan (tidak menghitung pendapatan dari bisnis yang dikonsolidasikan Alibaba) naik 35% year-on-year, terutama didorong oleh pertumbuhan pendapatan public cloud, termasuk peningkatan volume adopsi produk terkait AI. Dari sisi laba, adjusted EBITA per segmen adalah 3,911 miliar yuan, juga naik 25% year-on-year.

Namun selain itu, hampir tak ada sorotan dalam kinerja kuartal empat Alibaba. Dari e-commerce domestik ke e-commerce internasional hingga mencakup semua “lainnya” termasuk Hema, Cainiao, pada sektor konsumsi, yang terlihat dalam laporan keuangan kuartal empat Alibaba adalah serangkaian sinyal bahaya.

Gambar/ Laporan keuangan Alibaba

Pada kelompok e-commerce domestik, mesin penggerak pendapatan utama pelanggan dari e-commerce jarak jauh hanya tumbuh 1% year-on-year pada kuartal ini. Pendapatan untuk perbandingan, pada kuartal sebelumnya laju pertumbuhan ini masih 10%; pada kuartal empat 2024, laju pertumbuhan ini juga masih 9%.

Alibaba dalam laporan keuangannya mengaitkan perlambatan besar laju pertumbuhan pendapatan bisnis tersebut dengan melambatnya transaksi, serta berkurangnya dampak berakhirnya pengenaan biaya layanan perangkat lunak dasar.

Sebagai perbandingan, bisnis ritel instan memang mempertahankan pertumbuhan tinggi. Pendapatan bisnis naik dari 13,356 miliar yuan pada kuartal empat 2024 menjadi 20,842 miliar yuan, naik 56% year-on-year, terutama karena Taobao Shanfang mendorong pertumbuhan jumlah pesanan.

Namun pertumbuhan pendapatan yang dibawa oleh ritel instan itu justru dihasilkan melalui suntikan modal yang lebih banyak. Ini membawa kinerja laba yang buruk dari segmen e-commerce China Alibaba. Pada kuartal empat, adjusted EBITA untuk segmen tersebut adalah 34,613 miliar yuan, turun 43% year-on-year.

Tantangan yang lebih terlihat berasal dari dua hal:

Pertama, secara objektif ritel instan belum mendorong pertumbuhan bisnis e-commerce, efektivitas strategi sinergi belum terbukti—setidaknya saat ini belum terbukti.

Tentu, Shanfang memiliki efek penarik bagi platform. Dalam konferensi telepon laporan keuangan, manajemen menyebutkan bahwa, termasuk Shanfang, jumlah pembeli aktif tahunan di pasar e-commerce meningkat sebesar 150 juta, jumlah pembeli aktif tahunan untuk e-commerce barang fisik meningkat 100 juta, dan pembeli aktif tahunan e-commerce barang fisik Taobao meningkat, melebihi total tiga tahun terakhir.

Masalahnya adalah, dibanding pengguna yang sudah matang, pengguna baru untuk jangka pendek memiliki nilai transaksi per pelanggan dan frekuensi pembelian yang relatif lebih rendah. Dengan kata lain, pengguna yang memesan makanan siap saji di Taobao tidak harus melakukan belanja online di Taobao.

Kedua, makanan siap saji memang bisa mengurangi kerugian, tetapi laju perbaikan UE secara keseluruhan tidak terlalu cepat. Berdasarkan perhitungan Dolphin Research, kerugian rata-rata per pesanan Taobao Shanfang kira-kira menyempit dari lebih dari 5 yuan pada kuartal sebelumnya menjadi sekitar 3,5 yuan pada kuartal empat, tetapi kerugian keseluruhan bisnis masih berada pada batas atas ekspektasi pasar sebesar 20-25 miliar yuan.

Namun Alibaba juga memberikan ekspektasi optimistis beserta jadwal—pada tahun fiskal 2028 skala transaksi ritel instan secara keseluruhan akan melewati 1 triliun yuan, dan pada tahun fiskal 2029, segmen bisnis ritel instan akan mencapai profitabilitas secara keseluruhan.

Manajemen juga menyatakan pada konferensi telepon laporan keuangan, “Dalam dua tahun ke depan, kami akan terus ‘berinvestasi dengan tegas’ untuk mencapai target skala keseluruhan lebih dari 1 triliun yuan, sambil mewujudkan posisi pasar yang memimpin.”

Pada Kelompok Perdagangan Digital Internasional, dari sisi pendapatan, pendapatan bisnis segmen AIDC naik dari 37,756 miliar yuan pada kuartal empat 2024 menjadi 39,201 miliar yuan, laju pertumbuhan year-on-year hanya 4%, kembali ke level kuartal tiga 2022.

Jika rentang waktunya diperpanjang, laju pertumbuhan pendapatan year-on-year segmen AIDC sudah menjadi yang terburuk dalam tiga tahun terakhir, dan juga satu-satunya kali terjadi pertumbuhan satu digit—

Pada Januari 2022, Jiang Fan mengambil alih bisnis internasional Alibaba. Saat itu, kondisi e-commerce luar negeri Alibaba tidak terlalu optimistis. Pada tahun tersebut, laju pertumbuhan pendapatan e-commerce luar negeri Alibaba pada kuartal pertama adalah 7%, kuartal kedua 2%, dan kuartal ketiga 4%.

Dalam tiga kuartal pertama setelah Jiang Fan menjabat, alasan laju pertumbuhan e-commerce luar negeri Alibaba tidak meningkat adalah karena ia belum mulai bekerja secara penuh—pada paruh pertama 2022, Jiang Fan menempatkan fokus lebih banyak pada pembangunan organisasi internal dan pemikiran arah strategis.

Namun sejak saat itu, Kelompok Perdagangan Digital Internasional Alibaba secara berurutan dalam beberapa kuartal menjadi salah satu segmen bisnis dengan performa terbaik Alibaba, bahkan mungkin yang paling baik hampir sepanjang waktu.

Dari sisi laba, e-commerce internasional Alibaba masih merugi, tetapi sudah mengurangi kerugian dibanding tahun sebelumnya. Untuk kuartal empat 2025, adjusted EBITA untuk bisnis ini adalah kerugian 2,016 miliar yuan, sedangkan untuk periode yang sama 2024 angka tersebut adalah kerugian 4,952 miliar yuan. Dalam laporan keuangan, Alibaba menyebut pengurangan kerugian terutama disebabkan peningkatan signifikan efisiensi operasional AliExpress, serta peningkatan efisiensi dari beberapa bisnis lainnya.

Selain itu, untuk kuartal empat, termasuk Hema, Cainiao, Alibaba Health, Tiger Whale Culture and Entertainment Group, Amap, cluster bisnis C-end Qianwen, Lingxi Yuyou, DingTalk, dan semua bisnis lainnya, “semua lainnya”, pendapatan year-on-year turun 25%, terutama karena penurunan pendapatan akibat disposisi bisnis Suning/High Xin Retail dan Yintai, serta penurunan pendapatan Cainiao. Sebagian diimbangi oleh pertumbuhan pendapatan Hema dan Alibaba Health, dan adjusted EBITA juga merugi lebih dari 66 juta yuan.

Pada konferensi telepon laporan keuangan, manajemen Alibaba terus menjelaskan potensi imbal hasil jangka panjang dari bisnis ritel instan dan strategi AI:

CEO Grup Bisnis E-commerce Alibaba, Jiang Fan mengatakan Alibaba akan mempertahankan target untuk skala transaksi keseluruhan ritel instan pada tahun fiskal 2028 yang melampaui 1 triliun yuan, percaya bahwa hal tersebut dapat dicapai melalui arus kas positif secara skala, serta memperkirakan bahwa segmen bisnis tersebut pada tahun fiskal 2029 akan mencapai profitabilitas secara keseluruhan;

Adapun strategi AI, CEO Alibaba Group, Wu Yongming mengatakan bahwa target Alibaba selama beberapa tahun ke depan adalah, pada total pendapatan eksternal dari cloud dan AI (termasuk Tongyi Qianwen), menembus ambang batas 1 miliar dolar AS.

Bahkan jika Anda mendengarkan konferensi telepon laporan keuangan tanpa sempat membaca laporan keuangan Alibaba untuk kuartal tersebut, kemungkinan besar Anda akan merasa laporan keuangan Alibaba cukup mengesankan.

Tentu saja, Anda tidak bisa mengatakan Alibaba hanya “membuat janji”, apalagi bila fokus pada strategi AI. Kekuatan investasi, kematangan teknologi, kelengkapan ekosistem, keluasan penempatan, dan ketangkasan penyesuaian yang ditunjukkan Alibaba dalam beberapa waktu terakhir semuanya tidak bisa dipertanyakan. Bisnis ritel instan yang terus memberi tekanan terhadap laba, juga merupakan komitmen dan kekuatan investasi Alibaba yang tergolong jarang dalam sejarah perusahaan ini.

Namun yang dihadapi Alibaba sekarang adalah periode siklus imbal hasil bisnis yang tidak bisa diprediksi dan sulit dipastikan. Baik strategi AI jangka panjang maupun bisnis ritel instan jangka pendek, semuanya demikian.

Masa depan yang mungkin ditunjukkan oleh strategi AI barangkali cerah, membawa sebagian kepastian, tetapi apakah kepastian tersebut akan terseret oleh bisnis ritel instan yang relatif jangka pendek? Setidaknya, dari yang terlihat saat ini, itu terseret.

Sejarah kembali memberikan tekanan kepada Wu Yongming dan Jiang Fan.

Grup bisnis e-commerce yang dikelola Jiang Fan menanggung bersama 70% beban tanggung jawab pendapatan untuk grup, dan kontribusi laba yang proporsinya bahkan hanya akan semakin tinggi.

Di masa lalu, ia membuktikan dirinya sebagai salah satu eksekutif internal Alibaba yang paling jago menghadapi “pertempuran berat”, atau bahkan tidak ada yang lebih baik darinya. Namun sekarang, di hadapan dua kehendak besar perusahaan ini—ritel instan dan AI—Jiang Fan saatnya membuktikan dirinya kembali.

Wu Yongming sekarang adalah pengemudi kapal besar Alibaba. Strategi dua jalur AI+konsumsi, tidak dikatakan sepenuhnya adalah kehendaknya, setidaknya setir ada di tangannya. Sebelum Alibaba tiba pada masa depan potensial yang cerah akibat AI, ia harus menstabilkan kapal ini terlebih dahulu.