年初に急騰を経験した後、ゴールド市場は直近で明確な調整局面に入っている。3月下旬、国際金価格は4600米ドル/オンス前後で推移し、本月の累計下落幅はすでに10％を超えている。 価格変動の激化に伴い、銀行側のリスク管理は明らかに一段と厳格化され、代理の貴金属業務は加速する縮小の通り道に入っている。直近では複数の商業銀行が相次いで公告を出し、貴金属業務に対して体系的な調整を行っており、保証金比率の引き上げ、取引権限の制限、新規建ての停止、解約・口座閉鎖の加速、さらには業務からの直接撤退にまで及んでいる。 業界関係者によると、金利見通しの組み替えと資金の流れの変化がともに作用したことで、ゴールド市場と銀行チャネルはいずれも同時に調整期に入っており、リスク選好と資産配分のロジックは再評価の段階にあるという。 **銀行が貴金属業務を急速に引き締め** 金価格が乱高下する中、複数の商業銀行が足並みをそろえて代理の貴金属業務を引き締めている。3月19日、現物金は取引時間中に一時4600米ドル/オンスの水準を割り込み、市場の変動は明確に拡大した。20日には、国際金価格が続けて乱高下の推移を示した。こうした背景の下、複数の銀行は集中して公告を出し、保証金比率の引き上げ、解約・口座閉鎖の推進を進め、さらには関連業務からの直接撤退にまで踏み込んでいる。 具体的には、郵储銀行は3月17日の公告で、代理の上海黄金取引所（SGE）個人向け貴金属取引業務を停止するとし、顧客に対して定められた期間内に建玉を決済するか売却するよう求めた。そうしない場合は、強制決済を行い、口座の取引権限を閉じるという。同日、民生銀行も改めて顧客に対し、できるだけ早く解約を完了するよう促し、同銀行が以前から開始していた圧縮のペースを継続している。 これより前には、平安銀行がすでに、2026年4月から当該業務を段階的に退出する方針を明確にしていた。興業銀行はチャネルを縮小し、一部のオンライン取引の入口を閉鎖し、店頭およびモバイルバンキングでの操作のみを残した。その一方で、一部の銀行は取引のハードルを引き上げ、スプレッドを拡大し、上限枠を圧縮するなどして「実質的に冷却」し、顧客の取引頻度を下げている。 実際には、2025年の第4四半期以降、すでに持株行や都市商業銀行を含む10数行の銀行が相次いで貴金属業務を調整している。いくつかの銀行は新規顧客の口座開設を停止し、いくつかの銀行は買いの方向性を制限し、いくつかの銀行は既存顧客に対して段階的な撤退を実施している。 取引型の業務に限らず、リスクが相対的に低い積立金（積存金）業務も、次々と締め付けられている。部分的に、1日の申込上限を設定したり、売買の価格差を動的に調整したりすることで、リスク管理を強化し、全体としての戦略は明らかに引き締まっている。 市場の変動は、銀行が貴金属業務を集中して縮小するための「触媒」となっている。蘇商銀行の特約研究員、武泽伟氏は「直近では金価格が激しく乱高下しており、個人投資家がつい追い買い・損切り（追い上げて買って下落で投げる）行動を取りやすくなり、潜在的なリスクを拡大させやすい」と述べた。さらに規制が投資家の適合性管理やリスク開示の要求を継続的に強化していることを踏まえると、銀行が自ら業務の境界を縮めるのは必然的な選択だという。 変動相場の下では、貴金属業務のリスクとリターンの不一致も、次第に顕在化しつつある。1つ目に、代理の貴金属業務、特にレバレッジのかかった延期（デリヤ）取引には、踏み倒し（ロスカットまでに至らない場合の穿倉）リスクがある。「極端な相場では、顧客の保証金が不足すると損失の拡大につながり得る。銀行は清算とチャネルの当事者として立て替え責任を負う必要があり、リスクエクスポージャーは受動的に拡大される」と銀行側の関係者が記者に語った。 2つ目に、同関係者は「この種の業務の収益モデルは比較的単一で、主に手数料やスプレッド収入に依存している。しかし、リスク管理システム、コンプライアンス投資、顧客サービスコストが継続的に上昇しており、全体の収益への寄与は限られている。規制が厳しくなる局面では、業務の費用対効果はさらに低下する」と述べた。 **背景にあるのは、金価格の“常識外れ”の下落** 銀行側が貴金属業務を縮小する根本原因は、黄金市場の価格決定ロジックが段階的に切り替わっていることにある。 直近の金価格の推移には、一定の「常識外れ」の下落の特徴が見られる。地政学的な紛争が激化する中でも、ゴールドは強さを維持せず、むしろ継続的に下落している。3月中旬以降、現物金は連続して複数の重要な価格水準を割り込み、市場の変動は明確に拡大している。 業界では概ね、「現在の局面では、金利ロジックがヘッジ（避難）ロジックを上回っている」という見方が広い。中東情勢が原油価格を押し上げ、インフレのリバウンド期待を強めた結果、「高金利はより長く維持される」という判断が押し上げられている。この背景のもとでは、米国債利回りとドル指数の上昇が、金に対してシステム的な抑制をかけている。 「無利息資産である金は、高金利環境ではより高い機会費用に直面するため、収益特性を持つドル建て資産へ資金が向かう。同時に、過去の上昇幅が大きかったことで市場に多くの含み益を抱えたポジションが蓄積されており、価格が調整する局面で利益確定が集中することで、下落の幅がさらに拡大する」と、東方金誠研究開発部の上級副総監、瞿瑞氏は記者に語った。 さらに、世界の流動性が限界的に引き締められていることも作用している。ドルは避難資産としての性格に加えて利回り（収益）属性も備えるため、資金の分散（分流）を引き起こし、同時に金の魅力度も弱める。 **短期は圧力、中長期の下支えは依然** 短期の調整圧力は大きいものの、機関投資家は概して、金の中長期のロジックは反転していないとみている。 瞿瑞氏の分析では、「短期的には、高い原油価格と高金利環境が引き続き金価格を抑えるため、市場はおそらく震とう（レンジ）基調を維持するだろう。ただし、インフレが徐々に落ち着けば、FRBの利下げサイクルは時期が遅れる可能性はあるものの、不在にはならない。金に対する支えとして、利率の転換点は依然として作用するはずだ。構造的な要因としては、世界の中央銀行の継続的な金の購入と“ドル離れ”のトレンドがなお続いており、金に対する長期需要の基盤を提供している。地政学的不確実性が高まる中で、各国が外貨準備のリスクを分散させる動機は依然として存在する」としている。 ただし、市場の見方の食い違いは拡大している。一部の機関は、金価格がより長い期間の震とうレンジに入る可能性があるとみている。また別の見方として、インフレが再び上向く、または地政学的な紛争がさらにエスカレートすれば、金は再び避難プレミアムを取り戻す可能性があるという。 投資面では、業界のアドバイスとして慎重さを保つことが挙げられる。武泽伟氏は「短期的には、むやみに底値を拾おうとせず、価格が安定する兆候に注目してほしい。中長期では、金を資産ポートフォリオにおけるヘッジ手段として用い、配分比率をコントロールしつつ、優先的にゴールドETFや積存金といった低レバレッジの商品を選ぶとよい」と注意喚起した。 （この記事は第一財経によるもの）
金価格、1ヶ月で10%以上下落、多くの銀行が貴金属事業を集中的に縮小
年初に急騰を経験した後、ゴールド市場は直近で明確な調整局面に入っている。3月下旬、国際金価格は4600米ドル/オンス前後で推移し、本月の累計下落幅はすでに10％を超えている。
価格変動の激化に伴い、銀行側のリスク管理は明らかに一段と厳格化され、代理の貴金属業務は加速する縮小の通り道に入っている。直近では複数の商業銀行が相次いで公告を出し、貴金属業務に対して体系的な調整を行っており、保証金比率の引き上げ、取引権限の制限、新規建ての停止、解約・口座閉鎖の加速、さらには業務からの直接撤退にまで及んでいる。
業界関係者によると、金利見通しの組み替えと資金の流れの変化がともに作用したことで、ゴールド市場と銀行チャネルはいずれも同時に調整期に入っており、リスク選好と資産配分のロジックは再評価の段階にあるという。
銀行が貴金属業務を急速に引き締め
金価格が乱高下する中、複数の商業銀行が足並みをそろえて代理の貴金属業務を引き締めている。3月19日、現物金は取引時間中に一時4600米ドル/オンスの水準を割り込み、市場の変動は明確に拡大した。20日には、国際金価格が続けて乱高下の推移を示した。こうした背景の下、複数の銀行は集中して公告を出し、保証金比率の引き上げ、解約・口座閉鎖の推進を進め、さらには関連業務からの直接撤退にまで踏み込んでいる。
具体的には、郵储銀行は3月17日の公告で、代理の上海黄金取引所（SGE）個人向け貴金属取引業務を停止するとし、顧客に対して定められた期間内に建玉を決済するか売却するよう求めた。そうしない場合は、強制決済を行い、口座の取引権限を閉じるという。同日、民生銀行も改めて顧客に対し、できるだけ早く解約を完了するよう促し、同銀行が以前から開始していた圧縮のペースを継続している。
これより前には、平安銀行がすでに、2026年4月から当該業務を段階的に退出する方針を明確にしていた。興業銀行はチャネルを縮小し、一部のオンライン取引の入口を閉鎖し、店頭およびモバイルバンキングでの操作のみを残した。その一方で、一部の銀行は取引のハードルを引き上げ、スプレッドを拡大し、上限枠を圧縮するなどして「実質的に冷却」し、顧客の取引頻度を下げている。
実際には、2025年の第4四半期以降、すでに持株行や都市商業銀行を含む10数行の銀行が相次いで貴金属業務を調整している。いくつかの銀行は新規顧客の口座開設を停止し、いくつかの銀行は買いの方向性を制限し、いくつかの銀行は既存顧客に対して段階的な撤退を実施している。
取引型の業務に限らず、リスクが相対的に低い積立金（積存金）業務も、次々と締め付けられている。部分的に、1日の申込上限を設定したり、売買の価格差を動的に調整したりすることで、リスク管理を強化し、全体としての戦略は明らかに引き締まっている。
市場の変動は、銀行が貴金属業務を集中して縮小するための「触媒」となっている。蘇商銀行の特約研究員、武泽伟氏は「直近では金価格が激しく乱高下しており、個人投資家がつい追い買い・損切り（追い上げて買って下落で投げる）行動を取りやすくなり、潜在的なリスクを拡大させやすい」と述べた。さらに規制が投資家の適合性管理やリスク開示の要求を継続的に強化していることを踏まえると、銀行が自ら業務の境界を縮めるのは必然的な選択だという。
変動相場の下では、貴金属業務のリスクとリターンの不一致も、次第に顕在化しつつある。1つ目に、代理の貴金属業務、特にレバレッジのかかった延期（デリヤ）取引には、踏み倒し（ロスカットまでに至らない場合の穿倉）リスクがある。「極端な相場では、顧客の保証金が不足すると損失の拡大につながり得る。銀行は清算とチャネルの当事者として立て替え責任を負う必要があり、リスクエクスポージャーは受動的に拡大される」と銀行側の関係者が記者に語った。
2つ目に、同関係者は「この種の業務の収益モデルは比較的単一で、主に手数料やスプレッド収入に依存している。しかし、リスク管理システム、コンプライアンス投資、顧客サービスコストが継続的に上昇しており、全体の収益への寄与は限られている。規制が厳しくなる局面では、業務の費用対効果はさらに低下する」と述べた。
背景にあるのは、金価格の“常識外れ”の下落
銀行側が貴金属業務を縮小する根本原因は、黄金市場の価格決定ロジックが段階的に切り替わっていることにある。
直近の金価格の推移には、一定の「常識外れ」の下落の特徴が見られる。地政学的な紛争が激化する中でも、ゴールドは強さを維持せず、むしろ継続的に下落している。3月中旬以降、現物金は連続して複数の重要な価格水準を割り込み、市場の変動は明確に拡大している。
業界では概ね、「現在の局面では、金利ロジックがヘッジ（避難）ロジックを上回っている」という見方が広い。中東情勢が原油価格を押し上げ、インフレのリバウンド期待を強めた結果、「高金利はより長く維持される」という判断が押し上げられている。この背景のもとでは、米国債利回りとドル指数の上昇が、金に対してシステム的な抑制をかけている。
「無利息資産である金は、高金利環境ではより高い機会費用に直面するため、収益特性を持つドル建て資産へ資金が向かう。同時に、過去の上昇幅が大きかったことで市場に多くの含み益を抱えたポジションが蓄積されており、価格が調整する局面で利益確定が集中することで、下落の幅がさらに拡大する」と、東方金誠研究開発部の上級副総監、瞿瑞氏は記者に語った。
さらに、世界の流動性が限界的に引き締められていることも作用している。ドルは避難資産としての性格に加えて利回り（収益）属性も備えるため、資金の分散（分流）を引き起こし、同時に金の魅力度も弱める。
短期は圧力、中長期の下支えは依然
短期の調整圧力は大きいものの、機関投資家は概して、金の中長期のロジックは反転していないとみている。
瞿瑞氏の分析では、「短期的には、高い原油価格と高金利環境が引き続き金価格を抑えるため、市場はおそらく震とう（レンジ）基調を維持するだろう。ただし、インフレが徐々に落ち着けば、FRBの利下げサイクルは時期が遅れる可能性はあるものの、不在にはならない。金に対する支えとして、利率の転換点は依然として作用するはずだ。構造的な要因としては、世界の中央銀行の継続的な金の購入と“ドル離れ”のトレンドがなお続いており、金に対する長期需要の基盤を提供している。地政学的不確実性が高まる中で、各国が外貨準備のリスクを分散させる動機は依然として存在する」としている。
ただし、市場の見方の食い違いは拡大している。一部の機関は、金価格がより長い期間の震とうレンジに入る可能性があるとみている。また別の見方として、インフレが再び上向く、または地政学的な紛争がさらにエスカレートすれば、金は再び避難プレミアムを取り戻す可能性があるという。
投資面では、業界のアドバイスとして慎重さを保つことが挙げられる。武泽伟氏は「短期的には、むやみに底値を拾おうとせず、価格が安定する兆候に注目してほしい。中長期では、金を資産ポートフォリオにおけるヘッジ手段として用い、配分比率をコントロールしつつ、優先的にゴールドETFや積存金といった低レバレッジの商品を選ぶとよい」と注意喚起した。
（この記事は第一財経によるもの）