Saya sudah memantau pergerakan kripto cukup lama, dan sesuatu yang berbeda dari penurunan terbaru ini benar-benar nyata. Bitcoin telah menurun selama empat bulan berturut-turut—saya belum pernah melihat hal seperti ini sejak 2018. Kebanyakan orang bingung mengapa kripto jatuh sekeras ini, tetapi setelah melihat gambaran lengkapnya, sebenarnya masuk akal.

Izinkan saya jelaskan apa yang sebenarnya terjadi. Masalah utama berakar pada tekanan likuiditas yang besar. Sekitar $300 miliar modal baru dialihkan, dan sebagian besar mengalir ke rekening Kas Negara. Rekening Kas Umum (Treasury General Account) saja menyerap sekitar $200 miliar dari jumlah tersebut. Saya sendiri yang memverifikasi angka-angkanya—hasilnya benar-benar cocok.

Inilah mengapa ini penting untuk Bitcoin dan pasar yang lebih luas. Ketika pemerintah menguras saldo kas mereka, likuiditas kembali mengalir ke aset berisiko seperti kripto. Ketika mereka menumpuk cadangan seperti ini, kebalikannya terjadi. Uang keluar dari sistem dengan cepat. Bitcoin sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas ini, sehingga merespons hampir secara langsung. Kita melihat ini terjadi tahun lalu saat Treasury General Account sedang dikurangi—kripto mendapatkan sedikit ruang bernapas. Sekarang siklusnya berbalik, dan kita menyaksikan likuiditas tersedot keluar secara real-time.

Ada hal lain yang patut diperhatikan. Kegagalan bank mulai meningkat. Runtuhnya sebuah bank regional besar baru-baru ini menandakan sesuatu yang lebih dalam—krisis likuiditas nyata yang menyebar melalui sistem keuangan. Ketika perbankan tradisional mengalami tekanan, kripto selalu merasakan dampaknya. Korelasinya tidak bisa disangkal.

Lingkungan makro juga tidak membantu. Ketidakpastian global sedang mencapai puncaknya saat ini. Investor sedang mengurangi risiko secara menyeluruh, dan Bitcoin langsung masuk ke dalam kategori tersebut. Aliran modal keluar dengan cepat saat ketakutan menguasai pasar. Saya pernah melihat pola serupa sebelumnya, tetapi kecepatan pergerakannya kali ini sangat intens.

Lalu ada faktor penutupan pemerintah yang menambah api. Kebuntuan politik menciptakan ketidakpastian yang tepat sasaran untuk mematikan harga kripto. Pasar tidak suka ketidakpastian tentang apa yang akan terjadi selanjutnya.

Tapi yang benar-benar mencolok bagi saya adalah adanya kampanye terkoordinasi melawan hasil stablecoin saat ini. Bank komunitas sedang melobi keras, mengklaim bahwa stablecoin bisa mengalirkan sejumlah besar modal dari keuangan tradisional. Mereka menggambarkannya sebagai ancaman bagi usaha kecil, tetapi mari jujur—ini tentang melindungi monopoli mereka atas hasil bagi konsumen. Beberapa platform pertukaran besar juga menjadi sasaran karena menawarkan produk hasil, yang entah bagaimana membuat mereka menjadi musuh nomor satu di beberapa kalangan. Cerita sebenarnya di sini bukan soal manajemen risiko. Ini tentang melindungi kendali sistem keuangan yang ada atas aliran uang konsumen.

Jadi, ketika Anda bertanya mengapa kripto sedang jatuh, jawabannya bukan hanya satu hal. Ini kombinasi dari pengurasan likuiditas, tekanan perbankan, ketidakpastian makro, dan hambatan regulasi yang semuanya terjadi sekaligus. Bitcoin saat ini diperdagangkan sekitar $66.75K, dan sampai beberapa tekanan ini mereda, volatilitas diperkirakan akan tetap tinggi. Terus pantau aliran Treasury General Account dan situasi perbankan secara umum—itu adalah indikator utama kapan siklus ini mungkin benar-benar berbalik.