2025年8月の消費者物価指数（CPI）報告書は、インフレが高止まりしたまま粘り強く続くことを示す見通しで、エコノミストは関税コストが引き続き経済全体に浸透していくと予測している。FactSetの最新のコンセンサス見通しによると、エコノミストは8月のCPIが月次で0.3%上昇し、前年比では2.9%上昇すると見込んでいる。変動の大きい食料品と燃料を除くコアCPIも、8月は月次で0.3%、前年比で3.1%になると予想されている。「コアCPIは直近2回のいずれも連続して上昇しており、8月のデータでもその傾向が続くと予想しています」と、Natixisの米国チーフエコノミストであるChristopher Hodgeは書いている。「企業による在庫の積み増しが、過度な価格圧力から消費者をある程度守るのに役立っており、ここ数か月の総合的なインフレ指標はかなり良性でした。これらの在庫は減少しており、昨年度と比べて関税収入は150%以上増えていて、企業は関税コストを無期限に負担することはできません。」「関税の段階的な実施によって、価格が急騰する“単一の月”を避けられるはずであり、私たちは、高いものの憂慮するほどではない価格上昇が見られる、また別のインフレ指標になると見込めます」と彼は付け加える。8月CPI報告書の主なポイント----------------------------* CPI報告書の発表日と時刻：木曜、9月11日、東部時間の午前8時30分。* CPIは、7月に0.3%上昇した後、8月には0.3%上昇すると予測されている。* コアCPIは、7月に0.3%上昇した後、8月には0.3%上昇すると予測されている。* CPIの前年比は、7月に2.7%上昇した後、8月には2.9%上昇すると予測されている。* コアCPIの前年比は、7月に3.1%上昇した後、8月には3.1%上昇すると予測されている。8月のCPI上昇を後押しする要因-----------------------------------Ameripriseのチーフエコノミスト、Russell Priceは、月次で0.4%と、コンセンサスよりも上振れする増加を見込んでいる。「関税コストが波及してくると思います。加えて、食料価格のさらなる上昇もあるでしょう」と彼は言う。Priceは、牛肉価格など一般的な食料品が「天井知らずに高騰している」ことに加えて、住宅コストによる相殺が一部あるにもかかわらず、ヘッドラインの数値を押し上げる材料になると述べる。Goldman Sachsのエコノミストは、8月のコアCPIが0.36%上昇し、コンセンサスの0.30%をわずかに上回ると予想しており、前年比の伸び率は3.13%まで押し上げられるとしている。ゴールドマンの予測では、総合CPIは月内で0.37%上昇する見通しで、その背景は食料品価格の上昇（0.35%上昇すると予想）と、エネルギー価格の上昇（0.60%の増加が見込まれる）にある。新車・中古車価格に加え、航空運賃も、Goldman Sachsによればコアのインフレを押し上げたとされている。ドナルド・トランプ大統領の輸入向け賦課金が与える影響について、「通信、家庭用調度品、レクリエーションなど、特に影響を受けやすいカテゴリーに対する関税による上向きの圧力を織り込む形で考えています」と、Goldman Sachsのエコノミストは書いている。「今後数か月は、関税が月次のインフレを押し上げ続け、月次のコアCPIインフレはおよそ0.3%程度になると予想しています。関税の効果以外では、住宅の賃貸市場と労働市場からの寄与が縮小することを反映して、基礎となるトレンド・インフレはさらに低下すると見ています」と続けている。バンク・オブ・アメリカ（BoA）のエコノミストは、「8月のインフレは粘着的であり続けるだろう」と見ている。7月のCPIは、エネルギー価格の上昇、安定した関税起因の財のインフレ、そして堅調な非住宅サービスによって、全体で0.3%の増加になると予測している。関税の影響は「引き続き消費者へじわじわと波及していくはずだ」とBoAのエコノミストは書いている。「関税は、家庭用調度品、アパレル、レクリエーション関連のコモディティにおける継続的な値上がりに寄与するでしょう。今後数四半期にわたり、関税は財の価格インフレの要因であり続けると見込んでいます。」AmeripriseのPriceは、CPIに対する関税の価格影響は比較的短命だと考えている。「関税の影響の中で、インフレのピークは11月〜12月の時期になると見ています。」Priceは、CPIインフレは3.2%〜3.4%の間で頭打ちになるはずだと考えている。Edelman Financial Enginesのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるKatie Klingensmithは、関税の影響は、公式データに出ている以上のものだと言う。彼女は、ミシガン大学の調査で、8月に家計が「今後1年でインフレが4.8%上昇すると見込む」と答えたことを指摘している。これは、市場予想の2.6%だけを比べれば大きい。「関税は、コストが転嫁されるとき、一発的にCPIを押し上げる傾向がありますが、真のリスクは心理的なものです」と彼女は言う。関税政策が長引くことで、Klingensmithによれば「単発のショックではなく、より高いコストと供給の混乱がじわじわ続く“スローバーン”」が生み出され、家計は価格が上がり続けているように感じる状態になっている。Interactive Brokersのシニア・エコノミスト、José Torresは、CPIの月次はコンセンサスを下回る0.1%の増加、前年比は2.8%の上昇になると予測している。「先月の中でも特に熱かった要素は冷めていくでしょう。具体的には、中古車と新車です」と彼は言う。一方、Torresは、8月の報告書ではエネルギーと運輸が、比較的“熱い”分野だと指摘する。Torresは、最近のインフレ上昇の流れを支えているのはサービス部門であり、関税の直接的な影響を受ける財ではないと語る。「インフレを押し上げる圧力は実際にはサービスによって生み出されており、それは誰もが想定していなかったことです」とTorresは言う。「それが続くと見込んでいます。実際それは、不確実だった今年前半から消費者が立ち直っていることによるものです。」連邦準備制度（Fed）はいつ利下げする？----------------------------EdelmanのKlingensmithは、予想を上回るCPIの結果は、FRBの2.0%目標からの“ずれ”を裏付けるだろうと述べている。「つまり、過去1年を支配してきたディスインフレ傾向に勢いが失われ、物価の伸びが再び強まる可能性があるということです」と彼女は言う。これはFRBにとって複雑さを増し得る。Klingensmithによれば、FRBが「雇用環境の軟化だけに注目する」ことを難しくし、結果として実質所得が停滞することにつながりうる。「今週、CPIが予想どおり3%を上回って出た場合、それはインフレがFRBの2%目標からさらに遠ざかったことを再確認することになります」と彼女は言う。ただし、最近の雇用データの弱さを背景に、先物市場は、CMEのFedWatchツールによれば9月にFRBが0.25%ポイント利下げする確率を88%として織り込んでいる。さらに10月に0.25%ポイントの追加利下げを行う確率は72%だ。Klingensmithは、今月の利下げは実施されそうだと述べている。「現時点で、FRBは雇用市場に対するリスクを重視していることを示しており、9月25ベーシスポイントの利下げはほぼ“織り込み済み”です」と彼女は指摘し、「本当の論点は、その後にいくつの利下げが続き、どのペースで進むのかです」と付け加えている。AmeripriseのPriceは、9月に0.25%ポイントの利下げを見込んでいるが、「インフレが加速し続けているため、10月に同じような利下げが実施される可能性は高くないと思います。そうなれば、彼らにとって難しい判断になるでしょう。」「しかし2026年には、遅れを取り戻すように進められるはずで、2026年の前半にインフレが低下するのに合わせて利下げできると思います」とPriceは付け加える。「その時点で、彼らが利下げする余地は十分にあります。」
8月のCPIレポート予測は、粘り強いインフレと関税圧力を示唆
2025年8月の消費者物価指数（CPI）報告書は、インフレが高止まりしたまま粘り強く続くことを示す見通しで、エコノミストは関税コストが引き続き経済全体に浸透していくと予測している。
FactSetの最新のコンセンサス見通しによると、エコノミストは8月のCPIが月次で0.3%上昇し、前年比では2.9%上昇すると見込んでいる。変動の大きい食料品と燃料を除くコアCPIも、8月は月次で0.3%、前年比で3.1%になると予想されている。
「コアCPIは直近2回のいずれも連続して上昇しており、8月のデータでもその傾向が続くと予想しています」と、Natixisの米国チーフエコノミストであるChristopher Hodgeは書いている。「企業による在庫の積み増しが、過度な価格圧力から消費者をある程度守るのに役立っており、ここ数か月の総合的なインフレ指標はかなり良性でした。これらの在庫は減少しており、昨年度と比べて関税収入は150%以上増えていて、企業は関税コストを無期限に負担することはできません。」
「関税の段階的な実施によって、価格が急騰する“単一の月”を避けられるはずであり、私たちは、高いものの憂慮するほどではない価格上昇が見られる、また別のインフレ指標になると見込めます」と彼は付け加える。
8月CPI報告書の主なポイント
8月のCPI上昇を後押しする要因
Ameripriseのチーフエコノミスト、Russell Priceは、月次で0.4%と、コンセンサスよりも上振れする増加を見込んでいる。「関税コストが波及してくると思います。加えて、食料価格のさらなる上昇もあるでしょう」と彼は言う。
Priceは、牛肉価格など一般的な食料品が「天井知らずに高騰している」ことに加えて、住宅コストによる相殺が一部あるにもかかわらず、ヘッドラインの数値を押し上げる材料になると述べる。
Goldman Sachsのエコノミストは、8月のコアCPIが0.36%上昇し、コンセンサスの0.30%をわずかに上回ると予想しており、前年比の伸び率は3.13%まで押し上げられるとしている。ゴールドマンの予測では、総合CPIは月内で0.37%上昇する見通しで、その背景は食料品価格の上昇（0.35%上昇すると予想）と、エネルギー価格の上昇（0.60%の増加が見込まれる）にある。新車・中古車価格に加え、航空運賃も、Goldman Sachsによればコアのインフレを押し上げたとされている。
ドナルド・トランプ大統領の輸入向け賦課金が与える影響について、「通信、家庭用調度品、レクリエーションなど、特に影響を受けやすいカテゴリーに対する関税による上向きの圧力を織り込む形で考えています」と、Goldman Sachsのエコノミストは書いている。
「今後数か月は、関税が月次のインフレを押し上げ続け、月次のコアCPIインフレはおよそ0.3%程度になると予想しています。関税の効果以外では、住宅の賃貸市場と労働市場からの寄与が縮小することを反映して、基礎となるトレンド・インフレはさらに低下すると見ています」と続けている。
バンク・オブ・アメリカ（BoA）のエコノミストは、「8月のインフレは粘着的であり続けるだろう」と見ている。7月のCPIは、エネルギー価格の上昇、安定した関税起因の財のインフレ、そして堅調な非住宅サービスによって、全体で0.3%の増加になると予測している。
関税の影響は「引き続き消費者へじわじわと波及していくはずだ」とBoAのエコノミストは書いている。「関税は、家庭用調度品、アパレル、レクリエーション関連のコモディティにおける継続的な値上がりに寄与するでしょう。今後数四半期にわたり、関税は財の価格インフレの要因であり続けると見込んでいます。」
AmeripriseのPriceは、CPIに対する関税の価格影響は比較的短命だと考えている。「関税の影響の中で、インフレのピークは11月〜12月の時期になると見ています。」
Priceは、CPIインフレは3.2%〜3.4%の間で頭打ちになるはずだと考えている。
Edelman Financial Enginesのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるKatie Klingensmithは、関税の影響は、公式データに出ている以上のものだと言う。彼女は、ミシガン大学の調査で、8月に家計が「今後1年でインフレが4.8%上昇すると見込む」と答えたことを指摘している。これは、市場予想の2.6%だけを比べれば大きい。
「関税は、コストが転嫁されるとき、一発的にCPIを押し上げる傾向がありますが、真のリスクは心理的なものです」と彼女は言う。
関税政策が長引くことで、Klingensmithによれば「単発のショックではなく、より高いコストと供給の混乱がじわじわ続く“スローバーン”」が生み出され、家計は価格が上がり続けているように感じる状態になっている。
Interactive Brokersのシニア・エコノミスト、José Torresは、CPIの月次はコンセンサスを下回る0.1%の増加、前年比は2.8%の上昇になると予測している。
「先月の中でも特に熱かった要素は冷めていくでしょう。具体的には、中古車と新車です」と彼は言う。
一方、Torresは、8月の報告書ではエネルギーと運輸が、比較的“熱い”分野だと指摘する。
Torresは、最近のインフレ上昇の流れを支えているのはサービス部門であり、関税の直接的な影響を受ける財ではないと語る。
「インフレを押し上げる圧力は実際にはサービスによって生み出されており、それは誰もが想定していなかったことです」とTorresは言う。「それが続くと見込んでいます。実際それは、不確実だった今年前半から消費者が立ち直っていることによるものです。」
連邦準備制度（Fed）はいつ利下げする？
EdelmanのKlingensmithは、予想を上回るCPIの結果は、FRBの2.0%目標からの“ずれ”を裏付けるだろうと述べている。
「つまり、過去1年を支配してきたディスインフレ傾向に勢いが失われ、物価の伸びが再び強まる可能性があるということです」と彼女は言う。
これはFRBにとって複雑さを増し得る。Klingensmithによれば、FRBが「雇用環境の軟化だけに注目する」ことを難しくし、結果として実質所得が停滞することにつながりうる。
「今週、CPIが予想どおり3%を上回って出た場合、それはインフレがFRBの2%目標からさらに遠ざかったことを再確認することになります」と彼女は言う。
ただし、最近の雇用データの弱さを背景に、先物市場は、CMEのFedWatchツールによれば9月にFRBが0.25%ポイント利下げする確率を88%として織り込んでいる。さらに10月に0.25%ポイントの追加利下げを行う確率は72%だ。
Klingensmithは、今月の利下げは実施されそうだと述べている。
「現時点で、FRBは雇用市場に対するリスクを重視していることを示しており、9月25ベーシスポイントの利下げはほぼ“織り込み済み”です」と彼女は指摘し、「本当の論点は、その後にいくつの利下げが続き、どのペースで進むのかです」と付け加えている。
AmeripriseのPriceは、9月に0.25%ポイントの利下げを見込んでいるが、「インフレが加速し続けているため、10月に同じような利下げが実施される可能性は高くないと思います。そうなれば、彼らにとって難しい判断になるでしょう。」
「しかし2026年には、遅れを取り戻すように進められるはずで、2026年の前半にインフレが低下するのに合わせて利下げできると思います」とPriceは付け加える。「その時点で、彼らが利下げする余地は十分にあります。」