Apa yang Telah Kami Pelajari dari 150 Tahun Keruntuhan Pasar Saham

Kapan pasar beruang berikutnya akan terjadi? Dan ketika itu terjadi, berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk pulih?

Saham terakhir kali mendekati wilayah pasar beruang pada April 2025, tetapi AS berhasil menghindari resesi dan pasar beruang sepanjang tahun berjalan.

Pasar saham AS membutuhkan 18 bulan untuk pulih dari pasar beruang terbarunya—penurunan pada Desember 2021, yang dipicu oleh perang Rusia-Ukraina, inflasi yang intens, dan kekurangan pasokan.

Di sisi lain, penurunan akibat covid pada Maret 2020 adalah siklus yang jauh lebih cepat. Meski penurunan awalnya dramatis, pasar pada akhirnya pulih hanya dalam empat bulan—pemulihan tercepat dari setiap crash pasar dalam 150 tahun terakhir.

Jadi, apa yang telah kita pelajari dari crash-crash baru-baru ini ini?

1. Tidak mungkin memprediksi berapa lama pemulihan pasar saham akan berlangsung.
2. Jika Anda tidak panik dan menjual kepemilikan saham Anda ketika pasar jatuh, Anda akan diberi imbalan dalam jangka panjang.

Pelajaran ini juga benar ketika berbicara tentang semua crash pasar historis lainnya: Meski memiliki panjang dan tingkat keparahan yang berbeda-beda, pasar selalu pulih dan melanjutkan ke rekor-rekor tertinggi baru.

Berikut ini yang telah kita pelajari dari penurunan pasar selama 150 tahun terakhir.

Seberapa Sering Terjadi Crash Pasar?

Jumlah crash pasar bergantung pada sejauh mana kita menelusuri sejarah dan bagaimana kita mengidentifikasinya.

Di sini, kita beralih ke data yang disusun oleh mantan Direktur Riset Morningstar Paul Kaplan untuk buku Insights into the Global Financial Crisis. Data Kaplan mencakup imbal hasil bulanan pasar saham AS yang kembali ke Januari 1886 dan imbal hasil tahunan selama periode 1871 hingga 1885.

Pada bagan di bawah, setiap episode pasar beruang ditandai dengan garis horizontal, yang dimulai dari puncak nilai kumulatif episode tersebut dan berakhir ketika nilai kumulatif pulih ke puncak sebelumnya. (Perhatikan bahwa kami menggunakan istilah “market crash” secara bergantian dengan bear market, yang umumnya didefinisikan sebagai penurunan sebesar 20% atau lebih. Juga perhatikan bahwa karena bagan ini diinformasikan oleh data Indeks Harga Konsumen, bagan ini tidak sepenuhnya mencerminkan pergerakan pasar terbaru. Namun, tren jangka panjangnya tetap berlaku.)

Ketika efek inflasi diperhitungkan, satu dolar (dalam dolar AS tahun 1870) yang diinvestasikan dalam indeks hipotesis pasar saham AS pada tahun 1871 akan tumbuh menjadi $35.082 pada akhir Februari 2026.

Pertumbuhan besar sebesar $1 itu menyoroti manfaat luar biasa dari tetap berinvestasi dalam jangka panjang.

Namun, pertumbuhan itu sama sekali tidak konstan sepanjang periode tersebut. Ada 19 crash pasar di sepanjang perjalanan, dengan tingkat keparahan yang bervariasi. Beberapa crash pasar yang paling parah telah mencakup:

• Depresi Besar, yang dimulai dengan crash tahun 1929. Kerugian pasar saham sebesar 79% ini merupakan penurunan terburuk dalam 150 tahun terakhir.
• Dekade yang Hilang, yang mencakup pecahnya gelembung dot-com dan Resesi Hebat. Meski pasar mulai pulih setelah pecahnya gelembung dot-com, pasar tidak naik kembali ke level sebelumnya sebelum crash tahun 2007-09. Level itu tidak tercapai hingga Mei 2013—lebih dari 12 tahun setelah crash awal. Periode ini, penurunan terburuk kedua dalam 150 tahun terakhir, pada akhirnya mencakup kerugian pasar saham sebesar 54%.
• Inflasi, Vietnam, dan Watergate, yang dimulai pada awal 1973, pada akhirnya menyebabkan penurunan pasar saham sebesar 51,9%. Faktor-faktor yang berkontribusi pada pasar beruang ini termasuk gejolak sipil yang terkait dengan perang di Vietnam dan skandal Watergate, selain inflasi tinggi akibat embargo minyak OPEC. Penurunan pasar ini sangat relevan dengan kondisi saat ini, mengingat isu-isu seperti lonjakan inflasi baru-baru ini serta perang Rusia-Ukraina dan Israel-Hamas.

Contoh-contoh ini menunjukkan frekuensi crash pasar. Meskipun peristiwa-peristiwa ini signifikan pada saat itu, peristiwa-peristiwa tersebut memang terjadi secara teratur, kira-kira sekali dalam satu dekade.

Apa yang dikatakan oleh sejarah ini kepada kita tentang cara menghadapi pasar yang mudah bergejolak? Utamanya, bahwa pasar-pasar itu layak untuk dihadapi.

Cara Mengukur Rasa Sakit dari Sebuah Crash Pasar

Bagaimana Anda mengevaluasi tingkat keparahan sebuah crash pasar? Itulah yang diukur oleh “pain index” Kaplan. Kerangka ini mempertimbangkan baik tingkat penurunan maupun berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk kembali ke level kumulatif sebelumnya.

Begini cara kerjanya: pain index adalah rasio dari luas area di antara garis nilai kumulatif dan garis dari puncak hingga pemulihan, dibandingkan dengan area tersebut untuk penurunan pasar terburuk sejak 1870. Artinya, crash tahun 1929/bagian pertama dari Depresi Besar memiliki pain index sebesar 100%, dan persentase dari crash pasar lainnya merepresentasikan seberapa dekat mereka mencocokkan tingkat keparahan tersebut.

Sebagai contoh, anggap pasar mengalami penurunan 22,8% sekitar krisis rudal Kuba. Crash 1929 menyebabkan penurunan 79%, yaitu 3,5 kali lebih besar. Itu sudah signifikan, tetapi pertimbangkan juga bahwa pasar membutuhkan empat setengah tahun untuk pulih setelah titik terendah tersebut, sedangkan dibutuhkan kurang dari satu tahun untuk pulih setelah titik terendah krisis rudal Kuba. Jadi, dengan mempertimbangkan kerangka waktu ini, pain index menyampaikan bahwa bagian pertama Depresi Besar adalah 28,2 kali lebih buruk daripada penurunan akibat krisis rudal Kuba.

Tabel di bawah ini mencantumkan pasar-pasar beruang dari 150 tahun terakhir, diurutkan berdasarkan tingkat keparahan penurunan pasar, dan termasuk pain index mereka.

Seperti yang Anda lihat, penurunan pasar Desember 2021 (yang diakibatkan oleh perang Rusia-Ukraina, inflasi yang intens, dan kekurangan pasokan) menempati peringkat ke-11 dalam daftar ini. Dengan membandingkan crash pasar ini dengan yang lain di tabel, kita melihat bahwa penurunan pasar saham sebesar 28,5% selama periode sembilan bulan itu lebih menyakitkan bagi pasar saham dibandingkan krisis rudal Kuba dan beberapa penurunan pada akhir 1800-an/awal 1900-an.

Dan crash covid pada Maret 2020 sebenarnya adalah yang paling tidak menyakitkan dari 19 crash ini karena pemulihannya yang cepat setelahnya. Meski penurunannya tajam dan parah (penurunan 19,6% selama kira-kira satu bulan), pada akhirnya pasar saham pulih ke level sebelumnya hanya empat bulan kemudian.

Telusuri bagaimana 150 tahun crash pasar ini terlihat untuk portofolio 60/40.

5 Crash Pasar Beruang Paling Parah dari 150 Tahun Terakhir

Untuk mengevaluasi dampak dari beberapa penurunan paling parah selama 150 tahun terakhir dengan lebih baik, mari ikuti jejak $100 pada awal setiap crash pasar.

• Perang Dunia I dan Influenza. Setelah mencapai puncaknya pada Juni 1911, pasar segera mulai jatuh akibat perpecahan konglomerat seperti Standard Oil Company dan American Tobacco Company, dan bagian terburuk dari penurunan ini dimulai ketika Perang Dunia I meletus pada Juli 1914. Pasar saham terus menurun selama beberapa tahun berikutnya (menurunkan investasi $100 itu menjadi nilai $49,04) dan tidak pulih sampai setelah pandemi influenza 1918.
• Crash 1929 dan Depresi Besar. Jika Anda menginvestasikan $100 di pasar saham pada saat crash 1929, nilai itu akan turun menjadi $21 pada Mei 1932. Crash ini terjadi ketika ledakan ekonomi pasca-Perang Dunia I (yang menghasilkan kepercayaan berlebihan, pengeluaran berlebihan, dan inflasi berlebih pada harga) akhirnya tidak lagi berkelanjutan—sebuah penurunan yang membutuhkan lebih dari empat tahun bagi pasar untuk pulih.
• Depresi Besar dan Perang Dunia II. Pemulihan dari bagian pertama Depresi Besar tidak bertahan lama. Meski pasar saham pulih kembali ke puncak 1929 pada November 1936 (yang berarti investasi kami telah pulih ke nilai $100, dan bahkan sedikit naik menjadi $100,23), pasar mulai menurun lagi pada Februari 1937. Penurunan berikutnya sebagian besar disebabkan oleh perubahan Presiden Franklin Roosevelt dalam kebijakan fiskal, termasuk faktor-faktor seperti kontraksi pada tingkat cadangan bank dan pajak Social Security, yang berpadu dengan dampak Perang Dunia II. Investasi tersebut jatuh ke $52,49 pada Maret 1938, dan pada akhirnya pulih menjadi $104,88 pada Februari 1945.
• Inflasi, Vietnam, dan Watergate. Pada 1973, anggota Timur Tengah dari OPEC menerapkan embargo minyak terhadap AS, yang menyebabkan inflasi berat. Di samping gejolak seputar penarikan pasukan dari Vietnam dan ketidakpastian politik setelah skandal Watergate, periode ini menyaksikan penurunan pasar saham sebesar 51,9%, yang akan membawa investasi $100 turun menjadi $48,13. Dibutuhkan lebih dari sembilan tahun untuk pulih dari penurunan ini.
• Dekade yang Hilang (Dot-Com Bust dan Krisis Keuangan Global). Dot-com bust dimulai ketika harga yang terlalu menggelembung pada perusahaan internet dan teknologi mencapai titik balik, kehilangan hampir semua keuntungan yang sebelumnya mereka peroleh. Investasi $100 pada Agustus 2000 akan turun nilainya menjadi $52,76. Tujuh tahun kemudian, pasar saham hampir kembali ke level sebelumnya ($95,25) ketika gelembung perumahan pecah dan sekuritas berbasis hipotek mulai mengalami kerugian, yang mengarah pada Resesi Hebat (di mana investasi turun nilainya menjadi $46). Secara keseluruhan, periode 12 tahun ini mencakup penurunan sebesar 54%.

Pada akhirnya, pasar pulih dari Resesi Hebat pada Mei 2013, tetapi kemudian datang crash pasar covid dan penurunan akhir 2021.

Ada juga beberapa penurunan pasar yang lebih singkat dan kurang parah selama 150 tahun tersebut. Pertimbangkan Rich Man’s Panic, yang disebabkan oleh upaya Presiden Theodore Roosevelt untuk membubarkan perusahaan-perusahaan besar. Atau Krisis Baring Brothers: banyak investasi Bank Barings di Argentina mengalami kerugian ketika negara tersebut menghadapi kudeta pada tahun 1891.

Namun, bahkan dengan blip-blip tersebut di sepanjang jalan, $100 yang diinvestasikan pada awal milenium baru akan bernilai lebih dari $300 pada Februari 2026. Jika $100 itu diinvestasikan kembali pada tahun 1870, maka nilainya akan menjadi $3.508.200 hari ini.

Dapatkan wawasan lebih lanjut tentang cara mematikan gangguan (noise) saat menghadapi pasar yang mudah bergejolak.

Pelajaran yang Dipetik tentang Menghadapi Volatilitas Pasar Saham

Jadi, apa yang diberitahukan oleh sejarah ini kepada kita tentang menghadapi pasar yang mudah bergejolak? Intinya, bahwa pasar itu layak untuk dihadapi.

Pasar saham pulih setelah periode yang menegangkan pada 2022—seperti yang terjadi setelah penurunan 79% pada awal 1930-an. Dan itulah poinnya: Crash pasar selalu terasa menakutkan ketika terjadi, tetapi tidak ada cara untuk mengetahui pada saat itu apakah Anda sedang menghadapi koreksi kecil atau menatap jurang Depresi Besar berikutnya.

Namun, bahkan jika Anda sedang menatap jurang Depresi Besar berikutnya, sejarah menunjukkan kepada kita bahwa pasar pada akhirnya akan pulih.

Tapi karena jalur menuju pemulihan sangat tidak pasti, cara terbaik untuk bersiap adalah dengan memiliki portofolio yang terdiversifikasi dengan baik yang sesuai dengan horizon waktu dan toleransi risiko Anda. Investor yang tetap berinvestasi di pasar dalam jangka panjang akan menuai imbalan yang membuat gejolak tersebut sepadan.

Artikel ini mencakup data dan analisis dari Paul Kaplan, Ph.D., CFA, mantan direktur riset di Morningstar Canada.

Jurnalis data Bella Albrecht dan manajer editorial Lauren Solberg juga berkontribusi pada artikel ini.