直击招行业绩会：10%はROEの底線、本当の「堀」は小売ではない

『零售之王』とされる招商銀行の業績発表会には、情報量が多すぎる。

3月30日、招商銀行は2025年度の業績発表会を開催した。董事長の缪建民、行長の王良、副行長兼財務責任者の彭家文、副行長兼首席リスク官の徐明杰、首席情報官の周天虹などの主要な経営陣が出席し、市場の関心が集中する利ざや動向、ROEの下限、AI転換といったホットな論点に正面から向き合った。

2026年および今後数年の招商銀行の経営について、董事長の缪建民は3つの文で大きく要約している。期間は一致しており、限界は改善方向で、強みはなお健在だ。

缪建民は率直に、招商銀行の最も根本的な堀（モート）は、低コストの負債やリテール業務ではなく、「顧客を中心にする」企業文化だと述べた。

また、2025年には、招商銀行のスマートバンクの進捗が急速に進んだ。行長の王良が以前に提起した「AI FIRST」が根づいて実装され、2025年における招商銀行の大規模モデルの平均的な日次の最新Token消費量は260億に達した。2025年通年で節約された人員（労務）の合計は1500万時間超だった。これらの情報は、他の株式制銀行の業績会では聞けないものだ。

経営の振り返りと、真の「堀」

2026年および今後数年の招商銀行の経営について、董事長の缪建民は3つの文で大きく要約している。

第一、「サイクルが一致」。招商銀行の経営サイクルは、銀行業界全体のサイクルと一致している。第二、「限界は改善」。下り局面がまだ進行中であるか、あるいはどうであれ、現時点の状況は改善方向だ。第三、「強みはなお健在」。招商銀行の堀と優位性は、依然として非常に明確だ。

市場で銀行の同質化による競争が広く懸念されている局面で、缪建民は、外部投資家は招商銀行の堀を低コスト負債やリテール業務だと考えているが、最も根本は実際には「顧客を中心にする」企業文化だと述べた。

体験が良いため、顧客は口座を招商銀行に開きたいと思う。そのため、招商銀行の預金コスト率は業界内で最も低く、要求払い預金の比率も最も高い部類にある。

缪建民の見解では、真の堀は単に特定の業務やテクノロジーではなく、「顧客を中心にする」という理念を企業文化として内在化し、それを従業員の日常の行動へと転換することにある。

「スマートバンク」とAIの進展

首席情報官の周天虹は、「AI First」戦略の下で、大規模モデルの招商銀行での適用の広さと深さが爆発的に進展したと述べた。2025年における大規模モデルの日次のToken入出力規模は、2024年比で10.1倍に増加し、最新の日次のToken総規模は260億に達しており、銀行業界でトップ水準にある。

これは驚くべき生産力にすでに転化している。周天虹は、効率化の面でのハードなデータを示した。年間で1556万時間の人工代替が実現し、常勤換算で8000人超の勤務効率に相当する。対公の信用（信貸）分野では、貸出前の中小企業向けデューデリジェンス報告書の作業量の82%が大規模モデルにより代替された。リテール分野では、AIアシスタントにより、担当者の1人当たりの有効接触回数が14%向上した。

市場が関心を寄せるAIの投資対効果について、缪建民は補足し、招商銀行がスマートバンクを手がけているのは、白紙から始めて突然大量の資本的支出を増やすことではなく、リソース配分を最適化して人工知能への投入を強めることであり、そのため当期利益への影響は大きくない、と述べた。銀行業界の今後の分化は、経営とテクノロジーの2つの領域において起こる。招商銀行は次の段階で、テクノロジー領域において堀を構築する必要がある。

利ざやは下期にかけて下げ止まりを狙う

純利ざや（ネット利ざや）は、投資家が銀行の収益力を見るための中核指標だ。2025年の招商銀行の純利ざやは1.87%で、4四半期連続で前期比3BPの上昇となり1.86%に戻った。この上昇トレンドは継続できるのか？

行長の王良は、2026年の利ざやはもしかすると横ばい〜微減になる可能性はあるが、減少幅は前年よりも縮小する見込みだと述べた。主な理由は3つの挑戦要因による。第一に、中銀（中央銀行）がさらに利下げ・預金準備率（準備預金）引下げを行う可能性があり、信用需要不足により競争が激化していること。「価格で数量を取りに行く（以价换量）」の態勢は変わらず、資産サイドの収益は引き続き下落する。第二に、負債サイドのコスト低下余地は限られている。昨年、負債コストは38BP低下しており、要求払い預金の比率がすでに高いため、さらに大幅に下げるのは難しい。第三に、非利息収入の増加には圧力がかかっている。公募ファンドの代行販売（代銷）は第三段階の手数料引下げが実施される可能性があり、代行販売業務に影響が出る。

副行長兼財務責任者の彭家文も補足した。昨年のLPR利下げにより、重定利が未完了のローンの78%が今年第1四半期に集中して重定利され、残りは第2四半期に重定利されるため、貸出利回りが押し下げられる。

しかし同時に、前向きな運営目標も提示した。第一に、利ざやの縮小幅を小さくすること。第二に、外部で重大な政策変更が起きない限り、下期に利ざやを下げ止めることを狙うこと。第三に、利ざや水準における市場でのリーディング優位を維持すること。

招商銀行ROEの「テンポ」と「下限」

利益成長率が鈍化し、配当比率が35%以上に維持されるとの背景のもと、招商銀行の2025年ROE（自己資本利益率）は13.44%に低下した。

これについて行長の王良は、ROEは引き続き下落トレンドを示すと判断しているが、そのテンポをコントロールするという。招商銀行は10%を下限として管理する。なぜなら、ROEを10%以上に保つことで、株主に対してより良いリターンを生み出せるからだ。

同時に、国内外の先進的な銀行と比べれば、招商銀行のROEはなおリーディング位置にあり、ROEの管理をしっかり行うよう尽力するとも述べた。

「預金の移動（預金搬家）」への積極的対応

足元で市場が熱く議論している「預金の移動が理財商品または株式市場へ向かう」問題について、彭家文は顧客の視点と資金の視点の両方から見解を分析し提示した。

顧客の視点では、預金が理財や公募ファンドへ流れたとしても、サービスをしっかり行えば、資金は依然として招商銀行の体内にある商品の中に留まる。これは「預金流出ではあるが、顧客は流出しない（＝AUMの増加）」ということだ。招商銀行の昨年のAUMが17万億元を突破したのは、最良の証明だ。

資金の視点では、預金が株式市場へ流れた場合でも、最終的には取引所の同業預金として沈殿する。資金が同業チャネルを通じて再び招商銀行の体内へ回流する限り、これは「預金は流出したが、資金は流出していない」ということだ。

招商銀行の対応戦略は、まずサービスを強化してできるだけ預金を留めること。次に、理財子会社などの子会社の専門能力を発揮し、ウェルスマネジメント商品との連携をしっかり行うこと。そして、同業サービスをしっかり行い、資本市場へ向かった資金が回流するようにすること。加えて同氏は、市場の「シャッフル（洗い替え）」の中で、総合的な優位性を活用することが、より多くの市場シェアを再び獲得する機会にもなると考えている。

リスク提示および免責条項

        市場にはリスクがあるため、投資には注意が必要だ。この記事は個人の投資助言を構成するものではなく、個々のユーザーの特別な投資目標、財務状況、または必要性を考慮していない。ユーザーは、この記事内のいかなる意見、見解、結論が自らの特定の状況に適合するかどうかを検討すべきだ。これに基づいて投資する場合、責任は自己に帰する。