「醤油茅」復帰：収益と利益が堅調に増加、株価は2日間で大幅上昇

AIに聞く・売掛金の急増は調味料業界の競争環境の新たな動きを反映しているのか？

21世紀経済報道記者　劉婧汐

3月27日、海天味業（603288.SH）は2025年度の決算報告書を公表した。決算によると、同社の2025年通期の総売上高は288.7億元で前年比7.32%増だった。帰属純利益は70.4億元で前年比10.95%増であり、売上高と純利益はいずれも過去最高を更新した。

これは、2023年に同社が底を打って以降、営業総収入および帰属純利益の前年比伸び率が2年連続でプラスを維持しているほか、純利益の伸び率も再び売上高の伸び率を上回っていることを示している。つまり、海天は「増収にも利益を添えた」。

（海天味業 直近5年の経営の中核データ）

図出所：21世紀経済報道

詳しく見ると、海天味業の今回の業績は、売上高面での全カテゴリー製品の販売成長、そしてコスト面でのコスト削減・効率化による追い風が実現したことによる。

製品の観点では、醤油は依然として総売上高の「土台」であり、主に売上高シェアを担っている。2025年の当該事業の売上は149.3億元で、総売上高に占める比率は51.72%となり、前年同期比で8.55%増加した。

オイスターソースと調味酢はもう一つの重要な2大事業で、2025年はそれぞれ48.7億元と29.2億元となり、前年同期比でそれぞれ5.48%と9.24%増、総売上高に占める比率はそれぞれ16.86%と10.1%だった。

一方で、同社が力を入れて推進している酢、料理酒、複合調味料などの「その他の事業」のパフォーマンスも目立っており、2025年の売上は46.8億元で前年比14.55%増だった。

コスト面では、年次報告書によると、同社の2025年の粗利益率は40.22%で、前年比で3.2%上昇した。

同社は、コストが下がったのは一つには原材料コストの下落による恩恵を受けたためだと説明している。国家統計局のデータによると、2025年の大豆の全国市場平均価格は4,234元 / トンであり、2024年の4,376元 / トンから3.25%下落している。

もう一つの面では、サプライチェーンの効率向上によるコスト削減・効率化の追い風が実現していることを裏づけている。AIでの豆選別、ビッグデータ発酵などの技術を通じて、同社の2025年の製造費用は2024年に比べて9.98%減少した。

注目すべきは、海天味業の2025年の売掛金が3億元で、過去最高を更新したことだ。比較すると、2022年以前は海天味業の売掛金の金額は6,000万元に満たなかった。これは、同社がすでに積極的に信用供与を緩め、掛け売りを認めて業界の競争やチャネルの圧力に対応し始めていることを意味している。

2025年6月、海天味業は香港取引所に正式に上場し、国際市場の開拓に向けて「野心的」だ。決算報告書の中で海天味業は、2025年は海天の国際化プロセスにおける重要な節目であり、製品はすでに世界の80以上の国・地域に販売されていると述べている。ただし、2025年度の海外市場が生んだ収益については、海天味業は今回の決算報告書では言及していない。

3月30日、海天味業のA/H株の終値は、3月26日の決算発表後に比べて大きく上昇した。終値時点で、海天味業のA株（603288.SH）は1株40.34元、H株（03288.HK）は1株36.84香港ドルであり、2つの取引日での上昇率はいずれも9%を超えた。

（海天味業 A/H株のパフォーマンス）