3月27日、上海・深圳の証券取引所はそれぞれ公式サイトで、新たに改訂した「軽資産」および「研究開発（R&D）投資の高い企業の認定基準」を公開しました。今回の改訂では主に、メインボード市場の「軽資産、高R&D投資」の認定基準を新たに追加します。「軽資産」の認定基準は、有形資産が総資産に占める比率が20%以下であることです。「高R&D投資」の認定基準は、直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が15%以上であること、または直近3年の累計R&D投資が3億元以上で、かつ直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が5%以上であることです。毎経メディア資料庫 丛森 撮影業界では、今回の上海・深圳の証券取引所によるメインボード市場の「軽資産、高R&D投資」の認定基準の追加により、今後は関連する認定基準を満たすメインボード企業が、再融資・補充流動性（補流）に関する比率制限の対象外となる見通しであり、これは市場参加者の要請に積極的に応えるもので、補流ニーズのある軽資産の科創（科学技術イノベーション）系企業に利便性をもたらすものだと考えられています。**認定基準は基本的に統一**3月27日、上海証券取引所は、新たに改訂した『上海証券取引所 発行上場審査規則適用ガイド 第6号――軽資産、高R&D投資の認定基準』（以下『6号ガイド』）を公表しました。今回の『6号ガイド』では、メインボード上場会社の「軽資産」および「高R&D投資」の認定基準を追加しました。科創板の試行経験とメインボード市場の実情を踏まえ、上海市メインボード上場会社の「軽資産」の認定基準を、有形資産が総資産に占める比率が20%以下と明確化しました。また、上海市メインボード上場会社の「高R&D投資」の認定基準を、直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が15%以上であること、または直近3年の累計R&D投資が3億元以上で、かつ直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が5%以上であることと明確化しました。同日、深セン証券取引所も公式サイトで、新たに改訂した『深セン証券取引所 株式発行上場審査業務ガイド 第8号――軽資産、高R&D投資の認定基準』（以下『8号ガイド』）を公表しました。2025年6月30日、深セン証券取引所はすでに、創業板上場会社の「軽資産、高R&D投資」の認定基準を明確にしていました。今回の改訂『8号ガイド』は、メインボード上場会社の「軽資産、高R&D投資」の認定基準をさらに明確化し、創業板の基準に対して適応的な調整を行うことを目的としています。具体的には、『8号ガイド』では、メインボード上場会社の「軽資産」および「高R&D投資」の認定基準を追加します。創業板の経験とメインボード市場の実情を踏まえ、深セン市メインボード上場会社の「軽資産」の認定基準を、有形資産が総資産に占める比率が20%以下と明確化しました。また、深セン市メインボード上場会社の「高R&D投資」の認定基準を、直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が15%以上であること、または直近3年の累計R&D投資が3億元以上で、かつ直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が5%以上であることと明確化しました。これにより、上海・深圳の証券取引所におけるメインボード上場会社の「軽資産、高R&D投資」の認定基準は、基本的に統一されました。加えて、全市場の直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率の中央値を総合的に考慮し、板塊（市場区分）の差異を回避するため、『8号ガイド』は創業板の「高R&D投資」認定基準における「直近3年の累計R&D投資が3億元以上で、かつ直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が3%」の研究開発投資比率下限を3%から5%へ調整しました。**科学技術イノベーションを強力に支援**上海・深圳の証券取引所は、今回の新たな改訂『6号ガイド』『8号ガイド』は、再融資の柔軟性と利便性をさらに高め、より大きな力度で科学技術イノベーションを支援することを目的としていると述べています。今年2月9日、上海・深圳の北の取引所は、公式サイトで再融資の一括措置を最適化する施策をそれぞれ公表していました。上海・深圳の北の取引所は、経営管理および情報開示の規範に関して、代表性と市場の認知度を備えた優良上場会社について、再融資の審査を最適化し、再融資効率をさらに高めると明確にしました。投資銀行（投行）関係者は、今回の上海・深圳の証券取引所によるメインボード市場の「軽資産、高R&D投資」の認定基準の追加は、今後は関連する認定基準を満たすメインボード企業が、再融資・補流の比率制限を受けなくなることを意味すると考えています。従来、メインボード上場会社が再融資・補流によって返済資金を賄う比率は30%を超えてはならず、原来のメインボード上場会社が行う再融資・補流による返済は、比率が30%を超えないことが求められていたほか、研究開発投資などもこの種の制限に含まれていたため、企業の再融資は、買地建楼などの資本的支出を伴う募集プロジェクトの計画が必要でした。しかし、多くの企業は適切な募集プロジェクトがないのに、資産負債比率が高く資金調達により資本構造を改善する必要が差し迫っているため、やむなくプロジェクトをでっち上げ、その後でプロジェクトを変更するなどして、多くの問題を引き起こしていました。今回の再融資政策の調整の意義は重大であり、特に補流ニーズのある軽資産の科創系企業に利便性を提供するものだと考えられています。東海証券は、この取り決めは板塊間の制度的な壁を打破し、重要なコア技術企業に対する資本支援を強化し、資金と資産を高効率・高成長性の領域へ集約させ、「テクノロジー―産業―金融」の健全な循環の形成を加速させることになると考えています。注目すべきは、A株の再融資規模が連続して数年下落した後、2025年に転機を迎えたことです。Choiceデータによると、発行日ベースで計算すると、2025年のA株の増資（第3者割当含む）での調達資金は1.14兆元で、前年同期比で452%増加しました。そして、この増加の勢いは今年も続いており、今年の第1四半期（3月27日まで）には、A株の増資により調達した資金は1175.9億元で、前年同期比で2%増加しました。さらに統計によれば、今年に入ってから、すでに114社のA株企業が増資の事前計画を公表しており、昨年の第1四半期に比べておよそ40社増えています。
上海証券取引所と深セン証券取引所は同じ日に、主板の「軽資産、高研究開発投入」の認定基準を導入しました。
3月27日、上海・深圳の証券取引所はそれぞれ公式サイトで、新たに改訂した「軽資産」および「研究開発（R&D）投資の高い企業の認定基準」を公開しました。
今回の改訂では主に、メインボード市場の「軽資産、高R&D投資」の認定基準を新たに追加します。「軽資産」の認定基準は、有形資産が総資産に占める比率が20%以下であることです。「高R&D投資」の認定基準は、直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が15%以上であること、または直近3年の累計R&D投資が3億元以上で、かつ直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が5%以上であることです。
毎経メディア資料庫 丛森 撮影
業界では、今回の上海・深圳の証券取引所によるメインボード市場の「軽資産、高R&D投資」の認定基準の追加により、今後は関連する認定基準を満たすメインボード企業が、再融資・補充流動性（補流）に関する比率制限の対象外となる見通しであり、これは市場参加者の要請に積極的に応えるもので、補流ニーズのある軽資産の科創（科学技術イノベーション）系企業に利便性をもたらすものだと考えられています。
認定基準は基本的に統一
3月27日、上海証券取引所は、新たに改訂した『上海証券取引所 発行上場審査規則適用ガイド 第6号――軽資産、高R&D投資の認定基準』（以下『6号ガイド』）を公表しました。
今回の『6号ガイド』では、メインボード上場会社の「軽資産」および「高R&D投資」の認定基準を追加しました。科創板の試行経験とメインボード市場の実情を踏まえ、上海市メインボード上場会社の「軽資産」の認定基準を、有形資産が総資産に占める比率が20%以下と明確化しました。また、上海市メインボード上場会社の「高R&D投資」の認定基準を、直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が15%以上であること、または直近3年の累計R&D投資が3億元以上で、かつ直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が5%以上であることと明確化しました。
同日、深セン証券取引所も公式サイトで、新たに改訂した『深セン証券取引所 株式発行上場審査業務ガイド 第8号――軽資産、高R&D投資の認定基準』（以下『8号ガイド』）を公表しました。
2025年6月30日、深セン証券取引所はすでに、創業板上場会社の「軽資産、高R&D投資」の認定基準を明確にしていました。今回の改訂『8号ガイド』は、メインボード上場会社の「軽資産、高R&D投資」の認定基準をさらに明確化し、創業板の基準に対して適応的な調整を行うことを目的としています。
具体的には、『8号ガイド』では、メインボード上場会社の「軽資産」および「高R&D投資」の認定基準を追加します。創業板の経験とメインボード市場の実情を踏まえ、深セン市メインボード上場会社の「軽資産」の認定基準を、有形資産が総資産に占める比率が20%以下と明確化しました。また、深セン市メインボード上場会社の「高R&D投資」の認定基準を、直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が15%以上であること、または直近3年の累計R&D投資が3億元以上で、かつ直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が5%以上であることと明確化しました。
これにより、上海・深圳の証券取引所におけるメインボード上場会社の「軽資産、高R&D投資」の認定基準は、基本的に統一されました。
加えて、全市場の直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率の中央値を総合的に考慮し、板塊（市場区分）の差異を回避するため、『8号ガイド』は創業板の「高R&D投資」認定基準における「直近3年の累計R&D投資が3億元以上で、かつ直近3年の平均R&D投資が営業収益に占める比率が3%」の研究開発投資比率下限を3%から5%へ調整しました。
科学技術イノベーションを強力に支援
上海・深圳の証券取引所は、今回の新たな改訂『6号ガイド』『8号ガイド』は、再融資の柔軟性と利便性をさらに高め、より大きな力度で科学技術イノベーションを支援することを目的としていると述べています。
今年2月9日、上海・深圳の北の取引所は、公式サイトで再融資の一括措置を最適化する施策をそれぞれ公表していました。上海・深圳の北の取引所は、経営管理および情報開示の規範に関して、代表性と市場の認知度を備えた優良上場会社について、再融資の審査を最適化し、再融資効率をさらに高めると明確にしました。
投資銀行（投行）関係者は、今回の上海・深圳の証券取引所によるメインボード市場の「軽資産、高R&D投資」の認定基準の追加は、今後は関連する認定基準を満たすメインボード企業が、再融資・補流の比率制限を受けなくなることを意味すると考えています。従来、メインボード上場会社が再融資・補流によって返済資金を賄う比率は30%を超えてはならず、原来のメインボード上場会社が行う再融資・補流による返済は、比率が30%を超えないことが求められていたほか、研究開発投資などもこの種の制限に含まれていたため、企業の再融資は、買地建楼などの資本的支出を伴う募集プロジェクトの計画が必要でした。
しかし、多くの企業は適切な募集プロジェクトがないのに、資産負債比率が高く資金調達により資本構造を改善する必要が差し迫っているため、やむなくプロジェクトをでっち上げ、その後でプロジェクトを変更するなどして、多くの問題を引き起こしていました。今回の再融資政策の調整の意義は重大であり、特に補流ニーズのある軽資産の科創系企業に利便性を提供するものだと考えられています。
東海証券は、この取り決めは板塊間の制度的な壁を打破し、重要なコア技術企業に対する資本支援を強化し、資金と資産を高効率・高成長性の領域へ集約させ、「テクノロジー―産業―金融」の健全な循環の形成を加速させることになると考えています。
注目すべきは、A株の再融資規模が連続して数年下落した後、2025年に転機を迎えたことです。Choiceデータによると、発行日ベースで計算すると、2025年のA株の増資（第3者割当含む）での調達資金は1.14兆元で、前年同期比で452%増加しました。そして、この増加の勢いは今年も続いており、今年の第1四半期（3月27日まで）には、A株の増資により調達した資金は1175.9億元で、前年同期比で2%増加しました。
さらに統計によれば、今年に入ってから、すでに114社のA株企業が増資の事前計画を公表しており、昨年の第1四半期に比べておよそ40社増えています。