En entrant avec un taux de 0,14 %, Morgan Stanley lance la « bataille finale » pour le ETF Bitcoin

Auteur original : Deep Tide TechFlow

Dans son dernier dépôt S-1 modifié, Morgan Stanley révèle que ses frais de gestion pour son ETF au comptant sur le bitcoin « MSBT » s’élèvent à 0,14 %, soit moins que tous les concurrents existants sur le marché. Sous réserve d’approbation par la SEC, le MSBT deviendra le premier ETF au comptant sur le bitcoin directement émis par une grande banque américaine. La division de gestion de patrimoine du groupe gère environ 8 000 milliards de dollars d’actifs clients, et compte quelque 16 000 conseillers financiers. D’après le calcul de Strategy CEO Phong Le, un simple taux d’allocation de 2 % suffirait à générer environ 160 milliards de dollars d’entrées de capitaux — soit l’équivalent de trois fois la taille de l’IBIT de BlackRock.

Morgan Stanley a officiellement fait tomber une bombe de prix sur le marché des ETF Bitcoin.

Selon The Block, Morgan Stanley a déposé vendredi auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) un S-1 modifié, dévoilant que les frais annuels de gestion (Delegated Sponsor Fee) de l’ETF au comptant sur le bitcoin qu’il prévoit d’émettre — Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) — sont de 0,14 %. Ce taux est inférieur à celui de tous les produits similaires actuellement sur le marché : il est inférieur de 1 point de base à Grayscale Bitcoin Mini Trust (Bitcoin Mini Trust), dont les frais sont de 0,15 %, et inférieur de 11 points de base à l’ETF au comptant iShares Bitcoin de BlackRock (IBIT), dont les frais sont de 0,25 %.

Si l’autorisation est accordée, le MSBT deviendra le premier ETF au comptant sur le bitcoin émis et coté directement par une grande banque américaine, et le premier nouvel acteur depuis le lancement groupé, début janvier 2024, d’une dizaine (plus) de produits de même type (à l’exception de Grayscale Mini Trust). La Bourse de New York (NYSE) a déjà émis plus tôt cette semaine un avis de cotation. Bloomberg ETF analyst James Seyffart estime que le MSBT pourrait être coté dès le début du mois d’avril.

Le taux le plus bas de tout le marché, une tarification agressive à 1 point de base

Sur le marché des ETF Bitcoin spot, tous les produits détiennent directement du bitcoin et suivent son prix au comptant ; les frais font partie des rares indicateurs de différenciation essentiels. Morgan Stanley fixe ses frais à 0,14 % : ce n’est pas une simple participation symbolique à la concurrence, mais un ciblage direct de la fourchette de prix la plus basse.

Les principaux taux des concurrents actuels sont les suivants : Grayscale Bitcoin Mini Trust à 0,15 %, Bitwise BITB à 0,20 %, ARK/21Shares ARKB à 0,21 %, BlackRock IBIT et Fidelity FBTC à 0,25 %, et Grayscale produit phare GBTC à 1,5 %.

L’écart de frais se manifeste de manière significative sur les gros montants d’allocation et la détention à long terme. En prenant un investissement de 100 000 dollars, le MSBT permet d’économiser environ 110 dollars de frais de gestion par an par rapport à l’IBIT. Pour des positions de niveau institutionnel, cet écart se transforme, année après année, en un avantage cumulatif de type intérêts composés.

Les données historiques ont déjà prouvé que les frais sont un moteur de flux de capitaux. D’après les données de The Block, le produit phare de Grayscale, le GBTC, facture 1,5 % : depuis le passage en ETF en janvier 2024, la taille de ses actifs est passée d’environ 29 milliards de dollars à environ 13 milliards de dollars.

Bloomberg ETF analyst James Seyffart a déclaré sur la plateforme X, en réponse à la divulgation des frais, que la démarche de Morgan Stanley était « implacable » (not messing around).

Réseau de gestion de patrimoine de 8 000 milliards de dollars

Sur le marché des ETF Bitcoin spot à une structure de produit très homogène, les frais ne sont qu’un des jetons de Morgan Stanley sur la table ; sa véritable arme de différenciation réside dans le réseau de distribution.

La division de gestion de patrimoine de Morgan Stanley gère environ 8 000 milliards de dollars d’actifs clients et compte quelque 16 000 conseillers financiers. La responsable des stratégies d’actifs numériques du groupe, Amy Oldenburg, a révélé auparavant que, pour le moment, environ 80 % des activités de trading d’ETF crypto proviennent d’investisseurs en gestion autonome (self-directed investors), plutôt que de comptes gérés par des conseillers. Un produit propriétaire dont les frais sont les plus bas de tout le marché est susceptible d’éliminer les « préoccupations de coût » lorsque les conseillers recommandent une allocation en bitcoin, ouvrant ainsi un espace incrémental de distribution par le canal des conseillers, encore insuffisamment activé.

Bloomberg ETF analyst Eric Balchunas qualifie Morgan Stanley de « gardien ultime des capitaux de la génération baby-boom aisée ».

Strategy (anciennement MicroStrategy) CEO Phong Le a, lui, réalisé un calcul plus agressif du point de vue de l’échelle. Dans un message publié sur X, il indique que la division de gestion de patrimoine de Morgan Stanley gère environ 8 000 milliards de dollars d’actifs ; actuellement, elle recommande aux clients d’allouer 0-4 % de leur portefeuille à des actifs crypto. En se basant sur une allocation de 2 %, le volume potentiel de capitaux serait d’environ 160 milliards de dollars, soit près de trois fois la taille d’encours de gestion actuelle de l’IBIT de BlackRock, qui est d’environ 55 milliards de dollars. Il appelle le MSBT « Monster Bitcoin ».

Cependant, Joe Takayama de Backpack rappelle que le taux d’allocation réel pourrait être bien inférieur à 2 %, voire proche de zéro. L’activation à grande échelle du canal des conseillers doit encore être confirmée par les faits.

Au-delà du bitcoin : déploiement crypto à grande échelle de Morgan Stanley

Le MSBT n’est pas un produit isolé : il s’inscrit dans le mouvement systémique de Morgan Stanley vers le secteur des actifs crypto.

Le groupe a déposé en janvier 2026, en même temps, des demandes d’ETF au comptant sur le bitcoin et sur Solana ; il a ensuite déposé une demande d’ETF sur l’ethereum mis en jeu (staking). Le 18 février, Morgan Stanley a demandé une licence de banque fiduciaire nationale afin de pouvoir fournir directement aux clients des services de garde, de transaction et de staking d’actifs numériques. À l’heure actuelle, le groupe recommande officiellement aux clients d’allouer 2 %-4 % de leur portefeuille à des actifs crypto, couvrant les comptes de retraite individuels (IRA) et les plans 401(k).

Au niveau de l’architecture du produit, le MSBT a choisi Coinbase comme dépositaire et courtier principal, tandis que BNY Mellon se charge de la garde de la trésorerie et de l’administration des fonds. L’investissement initial de seed est d’environ 1 million de dollars, correspondant à 10 000 paniers de création. Le taux du Solana ETF n’a pas encore été divulgué, et les documents correspondants n’ont pas été modifiés ; l’avancement est nettement plus lent que celui du MSBT.

Si la SEC donne finalement son feu vert, Morgan Stanley deviendra la première grande banque américaine à émettre directement un ETF au comptant sur le bitcoin. Goldman Sachs, JPMorgan et des institutions comme Bank of America gèrent toutes des milliers de milliards de dollars d’actifs de gestion de patrimoine, et pour l’instant aucune d’entre elles n’a déposé une demande d’ETF bitcoin pour compte propre ; toutefois, les analystes s’attendent généralement à ce que la démarche de Morgan Stanley accélère l’évaluation interne de leurs pairs.