李静 中国证券报 現在、資産運用（理財）業界では、非常に対照的な光景が繰り広げられている。ひとつは大手機関が自ら「減速」し、商品の構成を最適化して、質（クオリティ）重視へと転換している。一方で一部の中小の理財会社は、規模への焦りに陥り、母体銀行のチャネルを頼りに必死に「増量（ショートボリューム稼ぎ）」している。この分化は、近日公布された《理財公司監督評価暫定弁法》とも少なからず関係がある。同弁法は、理財業界が「規模競争」から「質の勝負」へ向かうための分岐点だと見なされている。しかし、規模が相対的に小さい一部の理財会社にとっては、規模拡大は依然として一種の「防御的行動」である。「規模は、評価の“基礎点”だ」。ある城商行（都市商業銀行）の理財会社関係者はこのように述べる。資産運用能力、リスク管理、情報テクノロジーなどの能力の向上には、一定の規模が支えとして必要となる。**発展の方向性は大きく異なる**評価細則はまだ最終的に実装されていないものの、大手機関はすでに質重視へと転換している。中国証券報の記者が複数の株式系銀行の理財会社を調査したところ、いくつかの会社では商品の構成にすでに調整が入っていることが分かった。ある大手理財会社関係者によれば、同社の資産規模が一時的に新たな量的水準を超えた後、同社は主導して圧縮を行い、社内ではすでに商品の構成最適化を重要タスクとして明確化している。具体的な施策には、現金管理系商品の規模を圧縮すること、長期期限の理財商品の発行を強化すること、そして「収益固定＋」型理財商品のポートフォリオ構築を強化することが含まれる。大手機関の自発的な「減速」とは対照的に、一部の中小理財会社では別の様相が見られる。記者によると、一部の理財会社はいまなお、規模の成長を中核的な評価指標としている。今年に入ってから、いくつかの城商行では傘下の理財会社に対する保護の度合いが明らかに強まっており、具体的な手段としては、銀行Appの製品ページの最初の数ページでは傘下の理財会社の製品のみを表示し、他の理財会社の製品に対する代行販売（代理販売）の参入条件を締める、などが挙げられる。同弁法によれば、評価の満点は100点で、各評価要素の配点はそれぞれ以下のとおり：会社ガバナンス（10%）、資産運用能力（25%）、リスク管理（25%）、情報開示（15%）、投資者の権益保護（15%）、情報テクノロジー（10%）。これは業界では、理財業界が「規模競争」から「質の勝負」へと向かうための分岐点だと見られている。**「規模は評価の“基礎点”だ」**ひとつは大手機関が自発的に構成を最適化し「引き算」を行っている。もうひとつは一部の中小理財会社が依然として、規模の成長を中核指標としている。道筋は一見逆に見えるが、目標は同じだ——評価でより良い結果を得るためである。「規模は評価の“基礎点”だ」。ある城商行の理財会社関係者はこのように述べる。同氏は、資産運用能力、リスク管理、情報テクノロジーなどの各側面の採点は、規模と強く相関していると説明する。資産運用能力の評価は、投資研究（投研）体制、プロダクトラインの豊富さ、投資業績の安定性をみるものであり、これらの能力には十分な規模が必要で、固定投入をならす（希釈する）必要がある。運用規模500億元の会社では、運用規模が万億元級の会社と同等の配置となる投研チームを養うのは難しく、資産運用能力の面で生来的に不利な立場にある。リスク管理も同様だ。リスク管理システム、コンプライアンス部門、システム構築はいずれも固定コストであり、規模が小さいほど単位コストは高くなり、能力構築が必要水準まで到達しにくくなる。さらに同氏は次のように説明する。「私たちのような規模が相対的に小さい会社にとって、規模拡大は“防御的行動”です。直接に採点を押し上げるからではなく、規模が小さすぎること、流動性が逼迫すること、プロダクトラインが単一になることなどの問題が、総合評価の底打ち（触底）につながるのを避けるためです。」**投資教育のアップグレードが進行中**同弁法では、投資者の権益保護を重点的に評価する要素に組み込み、その配点は15%。加えて、今年の理財商品の全面的なネット値（全額時価表示）化への転換という背景もあり、多くの機関から、投資教育（投教）研修の負荷が明らかに増しているとのフィードバックがあった。ある株式系銀行の理財会社関係者は、去年はシステム内で基礎的な投資教育研修をすでに実施しており、今年は会社の要請に従って、投資教育研修を母体銀行内の理財マネージャーを全面カバーする形で実現する予定だと明かした。次のステップとして、同機関は中小の城商行や代行販売機関に向けても投資教育研修を行う。また同時に、同社の投資能力もネット値化の方向へと転換しており、同弁法の方針に沿って、商品展示、商品業績の安定性などの面で段階的に整備を進めている。中信証券のチーフエコノミスト、明明氏は、同弁法は監督の方向性を強化し、評価が「指揮棒」として機能することを通じて、理財会社が慎重で安定的な経営理念を打ち立てるよう促すのに有利だと述べた。 （編集：銭暁睿） キーワード：
資産運用会社の格付け大試験の下でのさまざまな姿：トップは削減を、末端は拡大を行う
李静 中国证券报
現在、資産運用（理財）業界では、非常に対照的な光景が繰り広げられている。ひとつは大手機関が自ら「減速」し、商品の構成を最適化して、質（クオリティ）重視へと転換している。一方で一部の中小の理財会社は、規模への焦りに陥り、母体銀行のチャネルを頼りに必死に「増量（ショートボリューム稼ぎ）」している。
この分化は、近日公布された《理財公司監督評価暫定弁法》とも少なからず関係がある。同弁法は、理財業界が「規模競争」から「質の勝負」へ向かうための分岐点だと見なされている。しかし、規模が相対的に小さい一部の理財会社にとっては、規模拡大は依然として一種の「防御的行動」である。「規模は、評価の“基礎点”だ」。ある城商行（都市商業銀行）の理財会社関係者はこのように述べる。資産運用能力、リスク管理、情報テクノロジーなどの能力の向上には、一定の規模が支えとして必要となる。
発展の方向性は大きく異なる
評価細則はまだ最終的に実装されていないものの、大手機関はすでに質重視へと転換している。中国証券報の記者が複数の株式系銀行の理財会社を調査したところ、いくつかの会社では商品の構成にすでに調整が入っていることが分かった。ある大手理財会社関係者によれば、同社の資産規模が一時的に新たな量的水準を超えた後、同社は主導して圧縮を行い、社内ではすでに商品の構成最適化を重要タスクとして明確化している。具体的な施策には、現金管理系商品の規模を圧縮すること、長期期限の理財商品の発行を強化すること、そして「収益固定＋」型理財商品のポートフォリオ構築を強化することが含まれる。
大手機関の自発的な「減速」とは対照的に、一部の中小理財会社では別の様相が見られる。記者によると、一部の理財会社はいまなお、規模の成長を中核的な評価指標としている。今年に入ってから、いくつかの城商行では傘下の理財会社に対する保護の度合いが明らかに強まっており、具体的な手段としては、銀行Appの製品ページの最初の数ページでは傘下の理財会社の製品のみを表示し、他の理財会社の製品に対する代行販売（代理販売）の参入条件を締める、などが挙げられる。
同弁法によれば、評価の満点は100点で、各評価要素の配点はそれぞれ以下のとおり：会社ガバナンス（10%）、資産運用能力（25%）、リスク管理（25%）、情報開示（15%）、投資者の権益保護（15%）、情報テクノロジー（10%）。これは業界では、理財業界が「規模競争」から「質の勝負」へと向かうための分岐点だと見られている。
「規模は評価の“基礎点”だ」
ひとつは大手機関が自発的に構成を最適化し「引き算」を行っている。もうひとつは一部の中小理財会社が依然として、規模の成長を中核指標としている。道筋は一見逆に見えるが、目標は同じだ——評価でより良い結果を得るためである。
「規模は評価の“基礎点”だ」。ある城商行の理財会社関係者はこのように述べる。同氏は、資産運用能力、リスク管理、情報テクノロジーなどの各側面の採点は、規模と強く相関していると説明する。資産運用能力の評価は、投資研究（投研）体制、プロダクトラインの豊富さ、投資業績の安定性をみるものであり、これらの能力には十分な規模が必要で、固定投入をならす（希釈する）必要がある。運用規模500億元の会社では、運用規模が万億元級の会社と同等の配置となる投研チームを養うのは難しく、資産運用能力の面で生来的に不利な立場にある。リスク管理も同様だ。リスク管理システム、コンプライアンス部門、システム構築はいずれも固定コストであり、規模が小さいほど単位コストは高くなり、能力構築が必要水準まで到達しにくくなる。
さらに同氏は次のように説明する。「私たちのような規模が相対的に小さい会社にとって、規模拡大は“防御的行動”です。直接に採点を押し上げるからではなく、規模が小さすぎること、流動性が逼迫すること、プロダクトラインが単一になることなどの問題が、総合評価の底打ち（触底）につながるのを避けるためです。」
投資教育のアップグレードが進行中
同弁法では、投資者の権益保護を重点的に評価する要素に組み込み、その配点は15%。加えて、今年の理財商品の全面的なネット値（全額時価表示）化への転換という背景もあり、多くの機関から、投資教育（投教）研修の負荷が明らかに増しているとのフィードバックがあった。
ある株式系銀行の理財会社関係者は、去年はシステム内で基礎的な投資教育研修をすでに実施しており、今年は会社の要請に従って、投資教育研修を母体銀行内の理財マネージャーを全面カバーする形で実現する予定だと明かした。次のステップとして、同機関は中小の城商行や代行販売機関に向けても投資教育研修を行う。また同時に、同社の投資能力もネット値化の方向へと転換しており、同弁法の方針に沿って、商品展示、商品業績の安定性などの面で段階的に整備を進めている。
中信証券のチーフエコノミスト、明明氏は、同弁法は監督の方向性を強化し、評価が「指揮棒」として機能することを通じて、理財会社が慎重で安定的な経営理念を打ち立てるよう促すのに有利だと述べた。
（編集：銭暁睿）
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