Триллионивий капітал терпіння прискорює вихід на ринок, кількість банківських AIC зросла до 9.

ПАТ «Поштовий ощадбанк» днями офіційно оголосив, що компанії з інвестування фінансових активів «Чжунцзи Фінансіал Ассет Інвестмент Ко., Лтд.» (скорочено «Чжунцзи Інвестмент»), що належить банку, погоджено розпочати діяльність і зареєстрований капітал становить 100 млрд юанів. Ця новостворена компанія з інвестування фінансових активів (AIC) у день старту підписала угоди про співпрацю з 14 установами у таких сферах, як інтегральні схеми, чиста енергетика, передове виробництво тощо, швидко увійшовши в головний напрям інновацій у сфері технологій.

Наразі всі шість державних банків AIC повністю запущено на практиці; загальна кількість AIC банківського походження зросла до 9, а сукупний зареєстрований капітал становить 1485 млрд юанів. Від старту перших пілотів у 2017 році до сьогодні, коли терплячий капітал рівня «тисячі мільярдів» прискорено спрямовується в тверді технології та нові сили продуктивності, інвестресурс у формі акціонерних інвестицій банківського походження переформатовує сервісну карту технологічного фінансування.

Повний «комплект» ліцензій AIC для великих державних банків

«Поштовий ощадбанк» днями опублікував повідомлення, в якому зазначив, що отримав відповідь від Державної фінансової наглядової адміністрації КНР: дочірню компанію «Чжунцзи Фінансіал Ассет Інвестмент Ко., Лтд.» погоджено на відкриття, зареєстрований капітал — 100 млрд юанів, місце реєстрації — Пекін. У той же день «Чжунцзи Інвестмент» на засіданні з запуску підтримки технологічних інновацій підписала рамкові угоди про бізнес-співпрацю з 14 установами у таких сферах, як інтегральні схеми, чиста енергетика, передове виробництво та інвестиції в індустрію.

Директор-розпорядник віцепрезидент «Поштового ощадбанку» та секретар правління Ду Чуньєнь очолив «Чжунцзи Інвестмент» як голова ради директорів і законний представник. У повідомленні «Поштового ощадбанку» чітко вказано, що «Чжунцзи Інвестмент» фокусуватиметься на обслуговуванні реальної економіки: шляхом ведення ринково орієнтованих пілотних бізнесів із боргової конверсії та інвестування в акціонерний капітал, компанія має посилити підтримку технологічних інновацій і приватних підприємств, допомагаючи розвитку нових сил продуктивності.

Створення «Чжунцзи Інвестмент» означає, що всі шість державних банків AIC фактично «зібрані». Раніше AIC, що належать Industrial and Commercial Bank of China, Agricultural Bank of China, Bank of China, China Construction Bank, Industrial and Commercial Bank of China, уже працюють багато років. Додатково, AIC трьох акціонерних банків — Industrial Bank, China Merchants Bank, Citic Bank — які були вивішені та відкриті наприкінці 2025 року, довели загальну кількість AIC банківського походження до 9.

За масштабом зареєстрованого капіталу AIC Industrial and Commercial Bank of China та China Construction Bank лідирують із 270 млрд юанів кожен; інвесткомпанія AgBank Investments має 200 млрд юанів і йде слідом. Інші 6 компаній мають зареєстрований капітал у діапазоні від 100 до 150 млрд юанів; у сукупності 9 установ досягають 1485 млрд юанів.

З погляду активності інвестування за даними платформи корпоративних попереджень, AgBank Investments вже інвестувала в 264 підприємства, а інвестпідрозділ ICBC (工银投资) — понад 230 підприємств, перебуваючи в лідерах. За обсягом активів станом на кінець першого півріччя 2025 року сукупні активи ICBC Investments майже сягають 2000 млрд юанів, а AgBank Investments та CCB Investments перевищують 1200 млрд юанів. За даними про прибутки, розкритими 5 AIC державних банків, у першому півріччі 2025 року чистий прибуток ICBC Investments склав 27,09 млрд юанів, у той час як AgBank Investments та CCB Investments — відповідно 19,36 млрд юанів і 11,95 млрд юанів.

Аналітик цінних паперів CICC (浙商证券) Ду Цинчуань зазначив, що нині інвестиційний фокус банківських AIC дуже концентровано на «інвестуванні на ранній стадії, у малих обсягах, на довгостроковий горизонт, у тверді технології». Після 2024 року основним напрямом стали тверді технології, зокрема напівпровідники, нова енергетика та біофармацевтика. За цією тенденцією стоїть активна трансформація, зумовлена тим, що традиційні комерційні банки стикаються зі звуженням чистої процентної маржі (net interest margin), недостатнім попитом на кредити та спадом ROE. Нові індустрії мають риси високої потенційної зростаючості, довгих циклів і «легких» активів; традиційна кредитна модель не здатна ефективно закривати потреби в фінансуванні таких компаній, а AIC — якраз компенсують слабкі місця банків у сфері прямих інвестицій.

Інвесткредитна взаємодія все ще потребує розв’язання «структурної невідповідності»

Оскільки чисельність AIC банківського походження продовжує розширюватися, державні банки й акціонерні банки демонструють різні траєкторії розвитку AIC; разом вони вибудовують багаторівневу систему сервісів технологічного фінансування.

З погляду бізнес-планування в повідомленнях про погодження відкриття AIC «Поштового ощадбанку», CITIC Bank, Industrial Bank та China Merchants Bank усі прямо зазначають, що фокус — на технологічних інноваціях і нових силах продуктивності. Однак у конкретних підходах поступово проявляється диференціація.

У дослідницькому звіті CICC (浙商证券) зазначається: AIC державних банків часто спираються на співпрацю з місцевими державними активами; трапляється більше кейсів із матрицею фондів із двома GP та моделлю «материнський—дочірній» фондів. Інвестиційні напрями є ширшими — залучають як традиційні, так і нові індустрії. Натомість AIC акціонерних банків створені пізніше, а в їхніх кейсах частіше трапляються прямі інвестування в акціонерний капітал та «інвестування—кредитна взаємодія», головно орієнтовані на нові сфери, зокрема нову енергетику та нові матеріали.

Старший дослідник Паньгу Чжікун (盘古智库) Цзян Хань зазначив, що AIC державних банків завдяки їхній величезній мережі відділень і глибокій довірі з боку уряду здатні ефективно «піднімати» місцеві державні активи, створюючи ефект масштабу, охоплюючи повні ланцюги індустрії в межах регіону та відображаючи стратегічне мислення «платформування» та «екосистемності». А AIC акціонерних банків, зі свого боку, використовують переваги більш гнучкого механізму та коротшого ланцюга ухвалення рішень; вони більше зосереджуються на прямому інвестуванні в акціонерний капітал і «інвестуванні—кредитній взаємодії», точніше входячи в перспективні високозростальні сегменти за допомогою моделі «спецпідрозділу», швидко реагуючи на зміни ринку.

На думку спеціального наукового співробітника з питань банківських досліджень на рівні «Сучжоу» (苏商银行) Гао Чжен’ян, така диференціація розвитку відображає подальше уточнення функціонального позиціонування AIC банківського походження. «AIC державних великих банків виконують роль стабілізатора фінансових сервісів для реальної економіки, тоді як AIC акціонерних банків заповнюють дефіцит ринково-орієнтованої пропозиції капіталу; разом вони формують багаторівневу систему фінансового обслуговування для трансформації та модернізації великих підприємств і для розвитку інновацій серед малих і середніх підприємств».

Втім, навіть за настановою «інвестувати рано, інвестувати мало, інвестувати на довго, інвестувати в тверді технології», AIC банківського походження стикаються з реальними викликами. Цзян Хань вважає, що головне «вузьке місце» — це структурна невідповідність між традиційною кредитною культурою банків і високоризиковим профілем акціонерних інвестицій. «Кредитне мислення прагне безпеки основної суми та відсотків і короткострокової віддачі, тоді як інвестиції в наукоємні інновації за своєю природою супроводжуються високою часткою невдач і довгими циклами».

Гао Чжен’ян додатково зазначив, що на ранніх етапах розвитку проектів у твердих технологіях невизначеність є вищою, що конфліктує з традиційними низькоризиковими вподобаннями банківської системи. Одночасно потрібне термінове посилення спроможності постінвестиційного менеджменту: оцінка технічних траєкторій розвитку, а також перспектив застосування для індустріалізації в компаніях твердих технологій потребує глибокого індустріального досвіду та професійного аналітичного підходу. Крім того, канали виходу для акціонерних інвестицій залишаються недостатньо проторованими, що посилює сумніви щодо довгострокових вкладень капіталу.

Фінансові дані також дають змогу це побачити. За даними 5 AIC державних банків, середній ROE у 2023, 2024 та першому півріччі 2025 років становив відповідно 11,35%, 10,49% та 7,15%, і він не демонстрував стійкого помітного перевищення показників материнських банків. Але Ду Цинчуань вважає: якщо частина вже інвестованих проектів у майбутньому успішно вийде на біржу, то їхні прибутки можуть бути дуже суттєвими й здатні підвищити загальний рівень ROE банків, однак ці потенційні цінності ще не відображені в поточних звітах.

Гао Чжен’ян радить, щоб розв’язати зазначені проблеми, по-перше, потрібно вдосконалити внутрішні механізми оцінювання та стимулювання: створити систему оцінювання на довгостроковий горизонт, послабити роль короткострокових показників результативності; водночас, у поєднанні з інвестиційними напрямами, встановити диференційовані рівні допустимого ризику. По-друге, потрібно просувати трансформацію ключової логіки від традиційної кредитної логіки банків, що спирається на заставу, до інвестиційної логіки, що фокусується на потенціалі зростання підприємств: залучити професійні інвестиційні команди, перебудувати моделі оцінювання ризиків. Крім того, на рівні інвестиційної оцінки можна співпрацювати з індустріальним капіталом, науковими установами та іншими партнерами екосистеми, щоб спільно створити технологічні оцінювальні платформи та підвищити професійну спроможність для визначення перспективних технологічних проектів.

«AIC банківського походження має поступово зламати рамки традиційного кредитного мислення, вибудувати незалежний механізм ухвалення інвестиційних рішень і впроваджувати операційні моделі на кшталт винесення інвестрішень наперед та паралельного здійснення інвестування—кредитної взаємодії. Перебудова моделі оцінювання ризиків має відбуватися з перспективи акціонерних інвестицій: щоб справді перейти від звичного “дивитися на фінансові звіти й на заставні активи” до “дивитися на ключові технології, на управлінську команду й на майбутній потенціал зростання”». — так сказав Гао Чжен’ян.

Після того як «Чжунцзи Інвестмент» буде запущено, склад AIC банківського походження ще більше посилиться. У березні 2025 року в документі Управління фінансового нагляду щодо «подальшого розширення пілотів із акціонерного інвестування фінансових компаній з інвестування фінансових активів» прямо зазначено: «підтримувати комерційні банки, які відповідають умовам, ініціювати створення фінансових компаній з інвестування фінансових активів». На тлі політичних дивідендів капітал терплячого типу рівня в тисячі мільярдів прискорює приплив у головну інвестиційну «полосу» технологічних інновацій; однак те, як точно «полити цей живий потік» углиб ґрунту твердих технологій, все ще є темою, яку AIC банківського походження мають і надалі системно досліджувати.