SEC mulai meragukan integritas lembaga pemeringkat, perang saling menyalahkan dalam kredit swasta resmi dimulai

问AI · SEC mengapa pada saat ini mempertanyakan integritas lembaga pemeringkat?

Tekanan di pasar kredit swasta sedang bertransformasi dari gelombang penarikan menjadi krisis kepercayaan yang lebih mendalam. Dengan beberapa lembaga manajemen aset terkemuka yang secara berturut-turut membatasi penarikan, regulator mulai secara terbuka mempertanyakan apakah sistem pemeringkatan yang mendukung operasi pasar ini sejak awal memiliki cacat mendasar.

Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) baru-baru ini melakukan penyelidikan mengenai apakah lembaga pemeringkat kredit Egan-Jones dapat “secara berkelanjutan memberikan peringkat kredit dengan integritas”, pernyataan ini bukanlah pemeriksaan rutin, melainkan regulator secara terbuka mempertanyakan keandalan mekanisme inti pasar kredit swasta.

Sementara itu, dana pendapatan strategis di bawah Ares Management mengumumkan pembatasan penarikan setelah permohonan penarikan mencapai 11,6%, Apollo Global Management sebelumnya juga telah menerapkan batas penarikan untuk produk Apollo Debt Solutions yang berukuran 25 miliar dolar AS, dengan ambang batas yang sama sebesar 11%.

Serangkaian peristiwa ini menunjukkan bahwa pasar kredit swasta sedang mengalami guncangan ganda—tekanan likuiditas dan krisis kepercayaan kredit berkembang secara bersamaan. Ini berarti bahwa tidak hanya saluran keluar terhambat, tetapi juga dasar pemeringkatan yang sebelumnya digunakan untuk penetapan harga dan manajemen risiko sedang menghadapi peninjauan kembali.

Gelombang penarikan terus meluas, lembaga-lembaga terkemuka membatasi

Dalam beberapa bulan terakhir, tekanan penarikan di pasar kredit swasta telah menunjukkan penyebaran sistematik.

Menurut informasi publik, pada 3 Maret tahun ini, produk kredit swasta unggulan Blackstone mengalami penarikan “rekor”, dengan jumlah penarikan yang diajukan investor sekitar 7,9% dari total aset dana sebesar 82 miliar dolar AS; pada 6 Maret, BlackRock mulai membatasi penarikan dari dana pinjaman perusahaan HPS yang berukuran 26 miliar dolar AS; pada 11 Maret, Morgan Stanley dan Cliffwater masing-masing menerapkan batas penarikan untuk dana sebesar 8 miliar dolar AS dan 33 miliar dolar AS.

Sebelumnya, pada 19 Februari tahun ini, Blue Owl telah menerapkan pembatasan penarikan untuk dana kredit swasta yang ditujukan kepada investor ritel; pada 26 Januari, BlackRock melakukan penghapusan aset sebesar 19% untuk TCP Capital Corp. Rangkaian peristiwa ini menggambarkan akumulasi tekanan likuiditas yang bertahap di pasar kredit swasta, yang akhirnya meledak secara terkonsentrasi.

Perlu dicatat bahwa pada 16 Maret, Co-President Apollo secara terbuka menyatakan bahwa penilaian aset di beberapa bidang pasar swasta “semuanya salah”, pernyataan langka ini lebih lanjut menggoyahkan kepercayaan pasar.

SEC menyelidiki Egan-Jones, keandalan sistem pemeringkatan dipertanyakan

Penyelidikan SEC terhadap Egan-Jones memindahkan fokus pasar dari aspek likuiditas ke masalah struktural yang lebih mendasar. Egan-Jones adalah lembaga pemeringkat yang lebih kecil tetapi terbenam dalam bidang kredit swasta, yang banyak peringkat pinjaman pribadi yang dikeluarkannya digunakan oleh perusahaan asuransi untuk pengolahan modal.

Ini bukan pertama kalinya Egan-Jones menghadapi tekanan regulasi. Lembaga ini dalam sejarahnya telah beberapa kali diperiksa oleh SEC, terutama terkait konflik kepentingan, pengungkapan informasi, dan masalah pengendalian internal. Pada tahun 2012, SEC pernah menuduh perusahaan tersebut melakukan pernyataan palsu mengenai kelayakan pemeringkatan sekuritas yang didukung aset, yang akhirnya mengakibatkan denda dan penangguhan kelayakan pemeringkatan untuk produk struktural tertentu.

Jika peringkat yang dikeluarkan oleh Egan-Jones memiliki bias sistematik, dampaknya akan jauh melampaui lingkup satu lembaga. Ini berarti bahwa perusahaan asuransi yang bergantung pada peringkat ini untuk pengukuran modal, serta investor institusi yang membuat keputusan investasi berdasarkan hal ini, mungkin menanggung risiko yang jauh lebih tinggi daripada yang ditunjukkan di atas kertas. Logika ini sangat mirip dengan masalah peringkat produk struktural yang terlalu tinggi sebelum krisis keuangan 2008.

Penegakan hukum melonggar, tekanan regulasi sulit dihindari

Penyelidikan publik SEC ini terjadi pada waktu yang sensitif. Hanya satu hari sebelum berita penyelidikan ini terungkap, kepala penegakan SEC dilaporkan mengundurkan diri karena mencoba mengambil tindakan penegakan yang lebih keras daripada yang diharapkan oleh pimpinan, ini menunjukkan bahwa saat ini ada kurangnya keinginan di dalam SEC untuk melakukan serangan proaktif.

Karena itu, dalam konteks ini, SEC tetap memilih untuk mempertanyakan integritas pemeringkatan kredit swasta, semakin menekankan bahwa tekanan eksternal sudah sulit diabaikan. Pola sejarah menunjukkan bahwa pernyataan regulasi semacam ini sering kali bukanlah titik awal krisis, melainkan respons pasif setelah masalah terakumulasi ke tingkat tertentu.

Dengan penutupan saluran penarikan yang berkelanjutan dan penilaian aset yang dipertanyakan, tanggung jawab antara para pelaku pasar semakin cepat ditujukan. Manajer dana mulai menjauhkan diri dari lembaga pemeringkat, suara tanggung jawab dari investor semakin kuat, dan regulator juga terpaksa mengajukan pertanyaan yang sebelumnya dihindari. Jalan untuk membangun kembali kepercayaan di pasar kredit swasta ini mungkin baru saja dimulai.