BYD, kinerja di bawah ekspektasi? Arus kas bersih dari pendanaan pertama kali melebihi seratus miliar, apa yang terjadi?

Pada Jumat malam, BYD (002594.SZ) secara resmi merilis laporan tahunan 2025, dengan pendapatan operasi tumbuh 3,46% YoY menjadi lebih dari 800 miliar yuan, sementara laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham turun 18,97% menjadi 32,6 miliar yuan. Sementara itu, dividen per saham adalah 0,358 yuan, hanya setara dengan sepertiga dari dividen tahun 2024.

Kalau bicara tentang kekuatan teknologi BYD, saya juga harus memberi jempol, contohnya baterai blade generasi kedua, dengan daya tahan nyata seribu kilometer, pengisian cepat dalam 9 menit, dan pengisian pada suhu rendah di bawah -30 derajat hanya tertinggal 3 menit, ini merupakan kinerja yang sangat mencolok di industri, membuat pesaing sulit mengejarnya. Apa yang dikatakan Wang Chuanfu, “Tidak ada yang lebih memahami baterai dibanding kami,” memang bukan omong kosong.

Kalau bicara tentang tekanan yang dihadapi BYD, ini adalah fakta objektif. Beberapa hari yang lalu, saya juga menulis artikel kecil berjudul “IPO Yongli Precision, tekanan kinerja meningkat, seorang perwakilan dari Ping An Securities pernah menerima surat pengawasan dari Bursa Efek Shenzhen”, yang menggambarkan sebuah perusahaan kecil yang sedang mengajukan permohonan IPO, membandingkan dengan pembayaran yang belum diterima dari BYD, yang belum kembali lebih dari enam bulan.

Namun, juga harus dicatat bahwa dalam konteks keluarnya kebijakan yang menjamin pembayaran untuk usaha kecil dan menengah, situasi pembayaran BYD kepada pemasok menunjukkan perbaikan, yang tercermin dalam perubahan data utang yang harus dibayar, yaitu 2,44 triliun yuan pada akhir 2024, 2,367 triliun yuan pada akhir paruh pertama 2025, dan 2,092 triliun yuan pada akhir 2025.

Bagi pemasok, ini adalah tren data yang optimis, tidak tahu apakah Yongli Precision juga bisa mendapat manfaat dari sini? Dan tekanan ini, BYD menanggungnya sendiri, dengan arus kas bersih operasional sepanjang tahun hanya kurang dari 60 miliar yuan, terakhir kali di bawah 60 miliar yuan adalah pada tahun 2020; sementara itu, pinjaman jangka pendek dan panjang meningkat secara bersamaan, mendorong arus kas bersih dari pendanaan lebih dari seribu miliar yuan, ini adalah pertama kalinya sejak BYD memiliki data laporan keuangan.

Tekanan BYD tidak hanya terjadi pada pemasok, tetapi juga pada sisi penjualan mereka sendiri, dengan pendapatan operasi 2025 tumbuh 3,46% YoY, sementara volume penjualan tumbuh 7,73% YoY, yang berhubungan dengan penurunan harga rata-rata per unit. Hal ini tercermin dalam margin laba kotor, yaitu 20,21%, 19,44%, dan 17,74% dari tahun 2023 hingga 2025, yang juga menjadi alasan mengapa meskipun pendapatan sedikit meningkat, laba bersih mengalami penurunan yang signifikan.

Data adalah seperti itu, baik atau buruk, kata saya tidak berarti, tetapi kata pasar yang berarti. Namun, tidak ada salahnya untuk membandingkannya dengan laporan riset yang dirilis oleh sekuritas dalam waktu dekat, dianggap sebagai bahan pembicaraan setelah makan.

Sebelum BYD mengumumkan laporan tahunan, saya mencari di Wind dan menemukan 5 laporan riset terbaru yang dirilis pada bulan Maret, yang berasal dari Kaiyuan Securities, CMB International, Dongwu Securities, Founder Securities, dan Aijian Securities, secara spesifik:

Kaiyuan Securities merilis laporan riset pada 2 Maret, mengingat kinerja pasar luar negeri perusahaan yang terus mengesankan, dan peluncuran teknologi/ model baru yang diharapkan dilakukan secara intensif, mereka menaikkan proyeksi kinerja untuk 2025-2027, dan memprediksi pendapatan BYD untuk 2025 adalah 814,9 miliar yuan, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 34,9 miliar yuan.

CMB International merilis laporan riset pada 9 Maret, tidak memberikan proyeksi data, tetapi hanya melakukan analisis kualitatif, menyatakan bahwa meskipun BYD menghadapi tekanan penjualan tertentu di pasar daratan China, bisnis luar negeri perusahaan terus tumbuh kuat, terutama di pasar Asia Tenggara, Amerika Latin, dan Eropa. Diperkirakan bahwa seiring dengan terus meningkatnya proporsi penjualan luar negeri pada tahun 2026, ruang profitabilitas perusahaan diperkirakan akan semakin meningkat.

Dongwu Securities merilis laporan riset pada 16 Maret yang menyatakan bahwa inovasi teknologi berkelanjutan di bidang elektrifikasi diharapkan dapat meningkatkan pangsa pasar perusahaan, memprediksi pendapatan BYD untuk 2025 adalah 839,4 miliar yuan, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 35 miliar yuan.

Founder Securities merilis laporan riset pada 17 Maret yang menyebutkan bahwa harga awal produk baru meningkat sebesar 20.000 yuan, dan di sisi profitabilitas diharapkan tetap berkinerja tinggi, dan memprediksi pendapatan BYD untuk 2025 adalah 892,4 miliar yuan, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 35,2 miliar yuan.

Aijian Securities merilis laporan riset pada 18 Maret yang juga menyatakan bahwa terobosan pada produk premium dan pengaturan global diharapkan dapat memungkinkan perusahaan untuk secara bertahap melampaui posisi produsen mobil tradisional, membuka ruang kenaikan profitabilitas jangka panjang, dan memprediksi pendapatan BYD untuk 2025 adalah 851,6 miliar yuan, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 34,3 miliar yuan.

Semua ini memiliki data publik yang dapat diperiksa, saya tidak membuat dugaan apapun, hasil akhirnya adalah pendapatan BYD yang diumumkan untuk 2025 adalah 804 miliar yuan, lebih rendah 10 miliar yuan dari proyeksi terendah oleh Kaiyuan Securities, dan bahkan lebih rendah 90 miliar yuan dari proyeksi paling optimis oleh Founder Securities, selisihnya mencapai 10%.

Dari segi laba juga sama, jumlah aktual 32,6 miliar yuan, lebih rendah 1,7 miliar yuan dari proyeksi terendah oleh Aijian Securities yang memberikan 34,3 miliar yuan, dan lebih rendah 2,6 miliar yuan dari proyeksi paling optimis oleh Founder Securities yang memberikan 35,2 miliar yuan.

Informasi berlimpah, penjelasan akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance.