Pendapatan berlipat ganda dan kerugian berkurang 40%, Mu Xi Corporation merilis laporan tahunan pertama setelah go public

3月26日晚, Muxi股份（688802.SH）发布2025年年度报告, 这是其2025年12月登陆科创板后的首份年报. 数据显示, Muxi股份2025年实现营业收入16.44亿元, 同比增长121.26%; 归母净利润为-7.89亿元, 较上年同期亏损收窄43.97%. 同时, 公司依然保持高强度研发投入. 2025年研发费用为10.27亿元, 较上年同期增长14.04%, 占营业收入比例高达62.49%.

“高增长与亏损并存是国产GPU企业在当前阶段的典型特征, 这反映了行业从技术突破到规模化商业化的过渡期.” Peneliti khusus Bank Su商, Fu Yifu, kepada reporter 《HuaXia时报》, mengatakan, di satu sisi, GPU domestik meraih volume penjualan dengan cepat berkat dukungan kebijakan dan dorongan kebutuhan pasar, pertumbuhan pendapatan yang tinggi menunjukkan produk telah memperoleh pengakuan awal dari pasar; di sisi lain, karena hambatan teknis riset dan pengembangan GPU tinggi dan siklus pembangunan ekosistem panjang, perusahaan perlu terus mengucurkan dana besar untuk iterasi teknologi, perekrutan talenta, dan pembangunan ekosistem, sehingga dalam jangka pendek sulit untuk meraih profitabilitas.

Langkah Akselerasi ke Komersialisasi

Sorotan utama dari laporan tahunan Muxi股份 tahun 2025 terletak pada, yaitu tercapainya pertumbuhan pendapatan yang melompat secara signifikan dan penyempitan kerugian yang jelas. Perbaikan pada kedua indikator ini membuktikan percepatan penerapan komersialisasi produk GPU Muxi股份. Dalam laporan tahunan, Muxi股份 menyebutkan bahwa penggerak utama pertumbuhan pendapatan perusahaan berasal dari lonjakan volume penjualan produk GPU. Pada tahun 2025, volume penjualan kartu grafis GPU yang berfokus pada seri XiYun C, yaitu pelatihan dan inferensi terpadu, mencapai 33649 unit, meningkat 147.31% year-on-year. Hingga akhir periode laporan, volume penjualan kumulatif produk GPU perusahaan telah menembus 55000 unit.

Sebagai padanan, indikator operasional perusahaan menunjukkan tren perbaikan yang menyeluruh. Selain pendapatan yang berlipat dua, margin laba kotor perusahaan meningkat menjadi 56.51%, naik 3.02 poin persentase year-on-year; arus kas bersih yang berasal dari aktivitas operasi membaik sebesar 8.88 miliar yuan dibandingkan periode yang sama tahun lalu; dari sisi laba bersih, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan menyempit secara signifikan dari 14.09 miliar yuan pada 2024. Jika dikurangi dampak biaya pembayaran berbasis saham, kerugian bersih sepanjang tahun adalah 5.28 miliar yuan, perbaikannya bahkan lebih jelas dibandingkan kerugian 9.36 miliar yuan tahun sebelumnya. Dalam laporan tahunan, perusahaan secara tegas menyatakan bahwa penyebab utama kerugian yang menyempit adalah lonjakan pendapatan usaha.

Perbaikan ganda pada pendapatan dan indikator operasional, di baliknya adalah Muxi yang terus meningkatkan fokus pada penataan produk dan penerapan skenario. Saat ini, perusahaan telah membentuk matriks empat produk GPU: seri XiYun C, seri XiSi N, seri XiCai G, serta seri XiSuo X. Produk-produk ini mencakup berbagai skenario inti seperti pelatihan dan inferensi terpadu, AI inferensi, rendering grafis, scientific intelligence, dan lain-lain. Dalam lima tahun berdiri, perusahaan telah menyelesaikan produksi massal sekali jalan untuk tiga chip utama. Di antaranya, seri XiYun C600 yang pertama kali berbasis proses sepenuhnya buatan dalam negeri telah mencapai risk mass production pada akhir 2025, dan diperkirakan akan resmi diproduksi massal dan dijual pada paruh pertama 2026. Sementara itu, XiSuo X206 yang ditujukan untuk skenario scientific intelligence juga dirilis pada Januari 2026, menjadi pegangan penting dalam penataan pasar komputasi performa tinggi.

“Untuk beberapa tahun ke depan, arah investasi utama masih pada tiga hal besar: riset dan pengembangan produk, pembangunan ekosistem, dan penerapan skenario.” kata Chen WeiLiang, pendiri Muxi股份, sekaligus Direktur dan Manajer Umum, “Riset dan pengembangan produk Muxi adalah ‘generasi yang masih dijual, generasi yang sedang dikembangkan, dan generasi yang sedang dipratinjau’. Saat ini, produk generasi berikutnya sedang diteliti dan dikembangkan, dan ke depan, produk yang lebih inovatif juga sedang dalam pengembangan.”

Dari sisi penerapan skenario, produk GPU Muxi telah dideploy di lebih dari 10 klaster pusat komputasi cerdas; jaringan komputasi mencakup platform komputasi cerdas publik berbasis kecerdasan buatan nasional, platform komputasi cerdas milik operator, serta pusat komputasi cerdas berbasis komersialisasi. Wilayahnya melintasi banyak kota seperti Beijing, Shanghai, dan Hangzhou, serta wilayah Hong Kong, Tiongkok. Mengacu pada strategi “1+6+X”, perusahaan telah mewujudkan penerapan di enam industri: keuangan, kesehatan medis, energi, pendidikan dan riset ilmiah, transportasi, dan hiburan budaya besar; sekaligus secara aktif menata arah yang lebih mutakhir seperti kecerdasan yang berbadan (embodied intelligence) dan ekonomi low-altitude (ekonomi penerbangan rendah), serta menyelesaikan siklus tertutup kunci dari riset dan pengembangan produk hingga penerapan skenario.

Perlu dicatat bahwa, di tengah percepatan komersialisasi, Muxi tidak menurunkan investasi riset dan pengembangan. Pada 2025, biaya riset dan pengembangan perusahaan mencapai 10.27 miliar yuan, naik 14.04% dibanding tahun sebelumnya, dan proporsinya terhadap pendapatan usaha mencapai 62.49%. Sementara itu, sebagai salah satu daya saing inti GPU buatan dalam negeri, ekosistem perangkat lunak: tumpukan software MXMACA yang dikembangkan sendiri oleh Muxi telah mencapai kompatibilitas tingkat tinggi dengan ekosistem CUDA. Software ini mendukung lebih dari 6000 aplikasi CUDA dan penyesuaian native untuk lebih dari 1000 model. Sejak di-open source pada Februari 2025, jumlah pengguna terdaftar telah melebihi 300 ribu, dengan jumlah panggilan API lebih dari 55.91 juta kali. Ekosistem ini mencakup lebih dari separuh kampus C9. Penyempurnaan ekosistem ini selanjutnya menurunkan biaya migrasi bagi pelanggan dan mendorong peningkatan penetrasi produk.

Namun, di balik laporan tahunan yang mengesankan ini, masih ada masalah yang tidak bisa diabaikan: meskipun kerugian menyempit secara signifikan, Muxi masih belum mencapai profitabilitas. Proporsi investasi riset dan pengembangan yang tinggi sebesar 62.49% berarti perusahaan masih berada pada fase “masa investasi”. Cara menemukan keseimbangan antara riset dan pengembangan yang berkelanjutan serta meraih laba menjadi isu inti bagi perkembangan masa depannya.

“Keadaan seperti ini sesuai dengan pola perkembangan industri perangkat keras berteknologi tinggi. Terutama, pada bidang yang perlu menembus monopoli. Dari riset teknologi hingga profitabilitas komersial biasanya perlu melewati siklus ‘masa investasi—masa pertumbuhan—masa profit’. Perusahaan GPU domestik saat ini berada pada tahap kunci untuk memperoleh daya saing jangka panjang melalui kerugian strategis.” ujar Fu Yifu.

Percepatan Penggantian GPU Domestik

Jejak perkembangan Muxi股份 merupakan gambaran kecil dari perkembangan industri GPU domestik saat ini. Pada 2025, jalur GPU domestik memperoleh peluang perkembangan yang bersifat historis; proses penggantian domestik mengalami percepatan yang nyata; secara keseluruhan industri menampilkan tren pertumbuhan yang tinggi. Namun, di saat yang sama, problem profitabilitas, hambatan ekosistem, dan pain point lain masih ada, menguji potensi perkembangan jangka panjang industri.

“GPU domestik memulai lebih lambat dari NVIDIA, sehingga perlu menerobos hambatan teknis melalui investasi riset dan pengembangan yang tinggi. Pada saat yang sama, menghadapi hambatan ekosistem dari raksasa internasional, edukasi pasar dan validasi pelanggan juga membutuhkan waktu.” kata Guo Tao, investor malaikat sekaligus pakar kecerdasan buatan senior, kepada reporter 《HuaXia时报》. “Seiring iterasi produk yang semakin matang dan skala pelanggan yang membesar, setelah biaya per unit turun, tren pertumbuhan pendapatan dan penyempitan kerugian akan berlanjut; pada akhirnya, ada harapan untuk memasuki siklus profit. Ini konsisten dengan jalur pertumbuhan perusahaan chip global.”

Guo Tao mengatakan bahwa saat ini, GPU domestik dengan cepat mendekati level terdepan internasional dalam indikator seperti kepadatan daya komputasi dan rasio efisiensi energi; pada beberapa skenario, mereka dapat memenuhi kebutuhan dasar. Namun, masih ada hambatan: pertama, kesenjangan performa chip kelas atas, yang membuat kemampuan untuk mendukung pelatihan model skala sangat besar tidak mencukupi; kedua, kecocokan ekosistem perangkat lunak, yaitu kompatibilitas dengan aplikasi lapisan atas perlu terus dioptimalkan; ketiga, keamanan rantai pasokan—sebagian IP inti dan tahapan manufaktur bergantung pada pihak eksternal, yang memengaruhi stabilitas kapasitas produksi.

Dari kondisi aktual perkembangan industri, GPU domestik telah bergeser dari “cadangan” menjadi “pemain utama”, dan menjadi bagian yang tak terpisahkan dari pasar komputasi cerdas Tiongkok. Hingga akhir 2025, perusahaan GPU domestik seperti Muxi dan Moore Threads semuanya telah berhasil listing di Star Market (科创板), sehingga operasi berbasis modal masuk ke tahap yang lebih normatif dan berskala.

Kebakaran industri GPU domestik bukanlah kebetulan, melainkan hasil dari berbagai faktor seperti kebijakan dan kebutuhan. Dari sisi kebijakan, pada Januari 2026, delapan departemen termasuk Kementerian Perindustrian dan Teknologi Informasi bersama-sama mengeluarkan 《意见实施意见专项行动“人工智能+制造”》 yang secara jelas mendukung terobosan chip pelatihan kelas atas dan mendorong pengembangan sinergis perangkat lunak dan perangkat keras untuk chip cerdas, sehingga menyediakan dukungan kebijakan untuk riset dan pengembangan serta penerapan GPU domestik. Dari sisi kebutuhan, iterasi cepat model AI skala besar dan pembangunan pusat-pusat komputasi cerdas dalam skala besar memicu ledakan pertumbuhan kebutuhan komputasi. Menurut prediksi Frost & Sullivan (弗若斯特沙利文), ukuran pasar GPU global pada tahun 2029 akan mencapai 3.61 triliun yuan, sementara ukuran pasar Tiongkok akan mencapai 1.36 triliun yuan, dengan pangsa meningkat hingga 37.8%. Permintaan pasar yang sangat besar menjadi pendorong inti bagi perkembangan industri.

Chen WeiLiang mengatakan bahwa dari sudut pandang struktur industri, rantai industri chip komputasi cerdas memiliki karakter yang sangat kompleks. Desain chip, manufaktur, pengemasan dan pengujian, serta ekosistem perangkat lunak, saling bergantung satu sama lain. Karena itu, memperkuat kerja sama terpadu antara hulu dan hilir rantai industri adalah kunci untuk meningkatkan ketahanan industri. Dengan mendorong kolaborasi yang erat antara perusahaan desain, perusahaan manufaktur, dan perusahaan aplikasi, kemampuan keseluruhan rantai industri dapat terus ditingkatkan.

“Hanya dengan berjalan berdampingan dan berkolaborasi erat dengan rekan-rekan di rantai industri, kita dapat membangun bersama fondasi komputasi mandiri.” ujar Chen WeiLiang.

Perkembangan GPU domestik tidak pernah menjadi sekadar persaingan pasar, melainkan merupakan bagian inti dari kemandirian komputasi yang dapat dikendalikan oleh negara. Fu Yifu menyatakan bahwa saat ini industri GPU domestik sedang berpindah dari fase ‘berbunga-bunga’ menuju fase konsolidasi struktur. Standar penilaian pasar modal terhadap GPU domestik telah bergeser dari rilis produk ke pengiriman berskala dan validasi pelanggan. Perusahaan-perusahaan papan atas yang memiliki pesanan stabil, matriks produk yang matang, dan kemampuan ekosistem yang lengkap akan memperoleh lebih banyak dana dan sumber daya kebijakan. Sementara itu, perusahaan papan bawah menghadapi tekanan ganda berupa pengetatan pembiayaan dan ketidakcukupan pesanan. Pada saat yang sama, fokus persaingan bergeser dari adu parameter menjadi ekosistem dan aplikasi. Indikator teoretis daya komputasi saja tidak lagi menjadi daya saing yang cukup. Titik pembeda yang sesungguhnya terletak pada kemudahan penggunaan tumpukan perangkat lunak (software stack), kedalaman adaptasi untuk model skala besar, serta apakah dapat menjalankan operasi jangka panjang yang stabil di lingkungan produksi pelanggan.

Selain itu, Fu Yifu juga menambahkan bahwa saat ini berbagai vendor mulai membentuk pilihan jalur yang jelas. Ada yang berfokus pada pelatihan, ada yang mendalami inferensi, dan ada yang masuk ke bidang-bidang khusus, sehingga menghindari terjadinya over-pembebanan persaingan dalam satu pasar yang sama. Ia berpendapat bahwa dua hingga tiga tahun ke depan adalah jendela kunci saat struktur mulai terbentuk. Vendor dengan kemampuan menyelesaikan closed-loop komersialisasi akan menonjol.

Guo Tao berpendapat bahwa saat ini industri GPU domestik berada pada tahap awal “kompetisi eliminasi diferensiasi yang dipercepat”. Di kubu papan atas, kemampuan mereka sudah terlihat. Mereka mengandalkan keunggulan teknologi lebih awal dan kemajuan komersialisasi untuk memperlebar kesenjangan dalam kemampuan pembiayaan dan sumber daya pelanggan, sehingga secara bertahap merebut pasar arus utama. Sementara itu, ada pula beberapa perusahaan yang mencari peluang dalam skenario tertentu. Namun, industri belum membentuk struktur yang stabil. Di satu sisi, percepatan kapitalisasi akan memperparah diferensiasi, dan perusahaan dengan kemampuan pembiayaan berkelanjutan serta kemampuan iterasi teknologi akan menang; di sisi lain, seiring meningkatnya persaingan internasional dan kendala rantai pasokan, sebagian perusahaan yang tidak memiliki teknologi inti dan bergantung pada lisensi pihak eksternal mungkin akan tersingkir.

Penanggung Jawab: Xu Yunxi, Pemimpin redaksi: Gong Peijia