Постійне зниження показників: чи зможе ця публічна компанія, яка реорганізується, зробити ставку на супутниковий зв'язок і врятувати себе?

Як AI · Як компанія «Гаолін Інформація» може використати попередній невдалий досвід, щоб цього разу успішно здійснити придбання?

Оскільки в останні роки результати діяльності компанії, що котирується на ККіР (Китайській інноваційній платі для науки та технологій), Гаолін Інформація постійно перебувають під тиском, вона спрямовує свої цілі в сектор супутникового зв’язку.

Увечері 16 березня Гаолін Інформація опублікувала повідомлення про призупинення торгів, у якому зазначила, що компанія планує придбати контроль над ТОВ «Кайрєй Сінтхун Інформаційні Технології (Нанкін)» (далі — «Кайрєй Сінтхун») шляхом випуску акцій і сплати грошових коштів, а також має намір залучити додаткові кошти. Очікується, що ця угода становитиме істотну реорганізацію активів.

Водночас, оскільки на момент планування угоди пов’язані з нею питання є невизначеними, Гаолін Інформація з 17 березня (з початку торгів) призупинила торги; прогнозований строк призупинення — не більше ніж 10 торгових днів. Дані Wind показують, що станом на закриття 16 березня акції Гаолін Інформації коштували 35.45 юаня за акцію; з початку року вони зросли на 10%.

Варто зазначити, що для обох сторін ця угода — це «друга спроба»: Гаолін Інформація раніше планувала придбання «Сіньно Телекомунікації», але тодішній план реорганізації було щойно оголошено припиненим у червні минулого року; Кайрєй Сінтхун також раніше «зацікавила» Dongzhu Ecology, однак угода не відбулася через розбіжності в оцінці.

Чи вдасться цього разу цій комбінації здійснити задум?

Після виходу на біржу результати діяльності безперервно погіршуються

Згідно з відкритими даними, Гаолін Інформація була заснована на межі століть; основний бізнес компанії — розробка, виробництво та продаж обладнання для військових телекомунікаційних мереж, продуктів застосувань для екологічного IoT та продуктів мережевої й інформаційної безпеки. Як суб’єкт, що забезпечує сервіс і захист зв’язку та кібербезпеки, компанія брала участь у важливих державних заходах, зокрема в Олімпіаді в Пекіні, Всесвітній виставці в Шанхаї, саміті G20 у Ханчжоу, серії святкувань з нагоди 70-ї річниці Державного свята тощо.

У березні 2022 року Гаолін Інформація вийшла на біржу на ККіР. За даними річного звіту, з 2022 по 2024 рік її виручка зменшилась з 5.17 млрд юанів до 2.66 млрд юанів — майже вдвічі; чистий прибуток, що припадає на власників компанії (net attributable), знижувався відповідно до тренду: спочатку прибутки понад 1 млрд юанів щороку за два роки до лістингу (2020 та 2021), а потім у 2024 році — перетворився на збиток понад 52 млн юанів.

Щодо основних причин змін у господарській діяльності, Гаолін Інформація в річному звіті за 2024 рік пояснювала, що головним чином це сталося через вплив реформи системи Збройних сил: суттєве скорочення доходів у бізнесі з обладнання зв’язку для військових телекомунікаційних мереж у річному вимірі; по-друге, збільшення витрат на кредитні збитки від знецінення через несвоєчасне погашення дебіторської заборгованості; по-третє, збитки дочірніх компаній спричинили розворот (відновлення) відстрочених податкових активів.

Протягом наступного року помітного покращення в операційній ситуації також не сталося. За останніми оприлюдненими показниками «попереднього звіту про результати діяльності», у 2025 році Гаолін Інформація отримала виручку 2.30 млрд юанів, що на 13.87% менше в річному вимірі; обсяг збитків чистого прибутку, що припадає на власників, скоротився: загальний річний збиток становив 4064.16 млн юанів, що на 22.26% менше за скороченням збитків у річному вимірі.

Зменшення виручки від реалізації та рівня валової маржі порівняно з 2024 роком є головними причинами операційних збитків Гаолін Інформації. Щодо того, чому величина збитків скоротилася, Гаолін Інформація назвала три причини: по-перше, дебіторська заборгованість була більш ефективно стягнута; по-друге, нарахування під сумнівні борги та витрати за відповідними статтями зменшилися; по-третє, у 2024 році прибутковий ефект від розвороту відстрочених податкових активів у дочірніх компаніях у цьому році суттєво зменшився.

Варто зазначити, що для компаній у сфері твердих (hard) технологій технічні таланти є основою ключової конкурентоспроможності. У річному звіті Гаолін Інформація також неодноразово підкреслювала, що потрібно безперервно просувати науково-дослідні інновації та прориватися до передових технологій.

Однак, протягом двох років — від початку 2024 року до початку 2026 року — серед 9 ключових технічних працівників, які прямо або опосередковано володіли частками в капіталі Гаолін Інформації, троє вже звільнилися: Го Ївей, Ван Веньчжун і Ван Сяньфа відповідно залишили компанію на початку 2024 року, на початку 2025 року та на початку 2026 року. Крім того, за даними фінансової звітності станом на кінець червня 2025 року, у Гаолін Інформації працювало 175 співробітників, зайнятих у дослідженнях і розробках, що на понад чверть менше в річному вимірі.

Вплив втрати персоналу також поширився на напрям досліджень і розробок. У фінансовій звітності зазначено, що за перші три квартали 2025 року сукупні витрати Гаолін Інформації на R&D склали 4790 млн юанів, що на 19% менше. Щодо зменшення витрат на R&D, у піврічному звіті за 2025 рік Гаолін Інформація пояснювала це тим, що, по-перше, зменшилися витрати на зарплати працівників, задіяних у R&D; по-друге, через відмінності в потребах на етапах реалізації деяких проєктів R&D у цьому періоді було використано менше матеріалів, тому знизилися матеріальні витрати.

Чи вдасться успішно здійснити другу спробу реорганізації

За постійного тиску на результати діяльності Гаолін Інформація почала шукати шлях саморятування.

Починаючи з 2024 року ця компанія неодноразово шукала можливості назовні, відвідуючи кілька компаній. Наприкінці року, коли була оприлюднена відповідна заява, Гаолін Інформація планувала реалізувати істотну реорганізацію активів і придбати 100% акцій «Сіньно Телекомунікації», маючи намір через цю покупку з’єднати два великі бізнес-напрями — зв’язок і кібербезпеку — та здійснити вихід із військової сфери у цивільні ринки, зокрема телеком-операторів, відкривши більше простору для подальшого розвитку.

Однак менш ніж через пів року після оприлюднення проєкту угоди компанія в червні минулого року оголосила про зупинення: причину було сформульовано лише узагальнено як те, що «сторони угоди не змогли досягти згоди щодо остаточного плану угоди».

Тепер, менш ніж через десять місяців після провалу попередньої реорганізації, Кайрєй Сінтхун стала новим цільовим активом у черговій спробі Гаолін Інформації прорватися. За умов політичного сигналу з урядового звіту за 2026 рік, де «авіаційно-космічна сфера» визначена як нова базова (стрижнева) індустрія, а «супутниковий інтернет» вперше виділений окремо, Гаолін Інформація намагається розширити карту бізнесу зі зв’язку від земної поверхні до неба.

Згідно з даними Wind, Кайрєй Сінтхун була заснована в 2011 році; головним чином компанія займається проєктуванням, розробкою та виробництвом технологій і систем супутникового зв’язку. Лінійка продуктів охоплює базові продукти для супутникового зв’язку (супутниковий baseband), системи супутникового мережевого управління/застосувань та кінцеві пристрої тощо. Компанія послідовно брала участь у великих проєктах, зокрема «рятування пошкоджених екіпажів серії кораблів “Шеньчжоу”», «будівництво базової інфраструктури простору Земля–Місяць», «системи сузір’я низькоорбітальних супутників “Китайська мережа супутників”» тощо.

У частині результатів діяльності, за фінансовими даними, розкритими в проєкті угоди Dongzhu Ecology (не аудитованими), у 2023, 2024 та першій половині 2025 року Кайрєй Сінтхун відповідно отримала виручку 1.49 млрд юанів, 2.58 млрд юанів і 1.10 млрд юанів; чистий прибуток становив 895.16 млн юанів, 4150.01 млн юанів і 781.64 млн юанів. Станом на кінець червня 2025 року активи Кайрєй Сінтхун загалом становили 4.48 млрд юанів.

Один із представників галузі розповів кореспонденту «Financial Times», що на відміну від «міжсекторального пошуку змін» Dongzhu Ecology пів року тому, цього разу коли Гаолін Інформація здійснює придбання, логіка промислової синергії є чіткішою: прагнення вибудувати позицію в перспективному сегменті супутникового зв’язку та створити ефект синергії «земля–небо в єдиному комплексі», поєднавши його із власним наземним бізнесом зі зв’язку.

«Але варто звернути увагу: попередня угода була зупинена через розбіжності в оцінці; і тепер, коли Гаолін Інформація знову ініціює придбання, питання оцінки все одно залишатиметься ключовим полем суперництва сторін», — сказав вищезгаданий співрозмовник.

Наприкінці серпня минулого року Dongzhu Ecology оголошувала, що планує придбати контрольний пакет над Кайрєй Сінтхун. Однак на кінець січня цього року Dongzhu Ecology оголосила про припинення цієї купівлі, зазначивши: «З огляду на зміни ринкового середовища та інші фактори, компанія та контрагент зрештою не змогли досягти попередньої згоди щодо ряду комерційних умов цієї угоди, зокрема щодо її оцінки».

Згідно з проєктом угоди, розкритим тоді Dongzhu Ecology, Dongzhu Ecology планувала придбати у 20 контрагентів, включно з Сьо Янь і Лі Цзяньхуа, сумарні 89.49% акцій Кайрєй Сінтхун шляхом випуску акцій і сплати грошових коштів, а також залучити додаткові кошти в рамках підтримуючого фінансування.

Гаолін Інформація заявила, що наразі компанія проводить переговори з потенційними сторонами угоди. Попередньо визначеними контрагентами є акціонери Кайрєй Сінтхун, зокрема Сьо Янь, Лі Цзяньхуа, компанія з управління партнерським капіталом «Усі Фенг’дяо Юйшун» (товариство з обмеженою відповідальністю), товариство з управління підприємством «Чженцзян Сіньлу Да» (ТОВ) тощо. Станом на вересень 2025 року частка Сьо Яня і Лі Цзяньхуа в Кайрєй Сінтхун становить відповідно 14.02%, а частки двох інших — 2.40% і 6.92%.

Джерело: клієнтський застосунок «Financial Times»

Репортер: Чжан Цзі

Редактор: Ян ЧжиЮань