Незалежність Федеральної резервної системи під загрозою, оскільки Мін'юст Трампа націлився на Пауелла

Ключові висновки

• Побоювання, що ФРС втратить свою незалежність, зростають після того, як Міністерство юстиції США видало повістки центральному банку.
• Голова ФРС Пауелл випустив заяву, в якій зазначив, що грошово-кредитна політика повинна визначатися без політичного “тиску”. Президент Трамп заперечив будь-які знання про повістки.
• Менш незалежна ФРС може призвести до волатильності на ринку облігацій і погіршення інфляції в довгостроковій перспективі.

Сумніви щодо незалежності найбільш важливого центрального банку світу зросли з неділі, коли голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл оголосив, що Міністерство юстиції США видало повістки проти ФРС і загрожує кримінальним розслідуванням.

Загроза, яка зосереджена на заявах, які Пауелл зробив перед Конгресом, коли його запитували про витрати на реконструкцію будівлі ФРС, є суттєвим загостренням тривалого конфлікту між головою та президентом США Дональдом Трампом. Для Пауелла це спроба змусити грошово-кредитну політику діяти в інтересах президента. Для учасників ринку це несе ризики інфляції.

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Як тиск Трампа на Пауелла може вплинути на довіру до ФРС

“У найгіршому випадку, якщо Трамп доб’ється свого і змусить Федеральну резервну систему знизити процентні ставки, цільова інфляція ФРС на рівні 2% може втратити свою довіру,” пояснює міжнародний економіст Morningstar Грант Слейд.

Цільова інфляція Федеральної резервної системи на рівні 2% може втратити свою довіру.

Грант Слейд, Morningstar

“Це, в свою чергу, може знеособити довгострокові очікування інфляції від цільової інфляції центрального банку і значно ускладнити для ФРС контроль за зростанням цін в економіці США,” каже Слейд. “Це може призвести до більшої волатильності інфляції в США в майбутньому і створити тиск на довгострокові доходності облігацій, оскільки інвестори шукатимуть більшу компенсацію за більш невизначений довгостроковий прогнози інфляції.”

Інвестори кинулися до золота, а долар впав по відношенню до євро та фунта в понеділок, оскільки інвестори переоцінювали очікування щодо ключових економічних показників, включаючи інфляцію та доходності облігацій. У США ринки знизилися на початку торгів, але швидко відновилися, при цьому індекс S&P 500 і індекс ринку Morningstar US піднялися на 0.14% під час обіду. Технологічно важкий Nasdaq 100 зріс на 0.41%.

У короткому інтерв’ю в неділю ввечері президент Трамп, здавалося, заперечував будь-які знання про повістку Міністерства юстиції, яка загрожує Пауллу кримінальним переслідуванням. Цей інцидент є останнім у тривалій серії політичних втручань з боку адміністрації Трампа щодо ФРС та Пауелла.

Трамп неодноразово критикував голову за те, що вона не знижує процентні ставки. Минулого року Трамп оголосив Паулла “великим невдахою” і закликав до його звільнення, але пізніше сказав, що не має “ні найменшого наміру” звільняти досвідченого економіста. У серпні він націлився на одну з губернаторів центрального банку, Лізу Кук, посилаючись на нібито шахрайську заявку на іпотеку як підставу для її звільнення. Кук залишається на своїй посаді на фоні юридичних дій з обох сторін.

У відео в неділю ввечері Пауелл висловив цю ситуацію у термінах майбутнього незалежності центрального банку: “Це питання, чи зможе ФРС продовжувати встановлювати процентні ставки на основі доказів та економічних умов, або ж грошово-кредитна політика буде підпадати під політичний тиск та залякування.”

Чи йде ФРС до втрати своєї незалежності?

Фонди не поспішають до висновку, що Трамп покінчить з незалежністю ФРС.

“Ринок облігацій не дуже змінився, частково тому, що це не перший постріл у бік,” говорить Тревор Грітем, керівник багатокласових активів у Royal London Asset Management. “Крім того, м’який ринок праці вказує на подальше зниження ставок ФРС, з 50-базисними пунктами, закладеними в ціни.” Після трьох знижень ставок у 2025 році, спостерігачі за ФРС загалом очікують одне або два зниження в 2026 році, якщо ринок праці продовжить охолоджуватися, а інфляція не прискориться знову.

Події наприкінці минулого тижня відбуваються на фоні серії міжнародних втручань адміністрації Трампа в перші дні 2026 року, з військовими операціями, що скидають президента Венесуели, та додатковою пропозицією про те, що уряд США анексує Гренландію, що викликало міжнародну політичну тривогу. Кожна дія, здається, підкріплює думку про те, що президент готовий загострювати складні ситуації в прагненні до порядку “Америка перш за все”.

Повістка також з’являється на фоні того, що ФРС шукає свого наступника, коли термін повноважень Пауелла закінчується в травні. Економіст Кевін Хассет, який політично в основному співзвучний з Трампом, вважається фаворитом. “Щоб отримати номінацію Трампа, наступник Паулла повинен буде пообіцяти президенту, що він суттєво пом’якшить грошову політику,” говорить Марк Аллан, старший економіст BNP Paribas Asset Management. “Проте голова є лише одним членом більш широкого FOMC. Він не зможе прийти на свою першу зустріч ФРС і наказати решті комітету знизити ставки. Але він завжди займе м’яку сторону в будь-якій політичній суперечці. Коли ФРС зіткнеться з складним вибором між зниженням ставок чи ні, інвестори можуть очікувати, що наступний голова, ймовірно, буде виступати за дешевші гроші.”

Аналітики не очікують, що повістки суттєво змінять політику ФРС, але вони можуть ускладнити картину для наступного голови. “Хоча ми не вважаємо, що це змінить короткостроковий курс грошово-кредитної політики, це ускладнить завдання наступного голови ФРС досягти консенсусу серед 19 членів Федерального відкритого ринкового комітету,” написали економісти Wells Fargo в понеділок. Багато також залежить від того, чи залишиться Пауелл у ФРС після закінчення його терміну як голови; його мандат як губернатора FOMC закінчується лише у 2028 році.

“Не легко сказати, чи зміниться ФРС під новим головою. Це також залежатиме від того, чи залишиться Пауелл у комітеті і чи дасть справа з іпотекою Трампу ще один трофей,” говорить Грітем.

Інші вважають це загострення частиною довгострокового політичного плану, спрямованого на підвищення рейтингу президента. “У сукупності ці заходи представляють розраховану спробу створити більш сприятливий економічний фон до середини 2026 року, підвищуючи рейтинги схвалення та пом’якшуючи ризик виборчих втрат, які можуть залишити президента політично ослабленим на решту його терміну,” говорить Патрік Фаррелл, головний інвестиційний директор Charles Stanley.

Що б значило закінчення незалежності ФРС для інфляції?

У довгостроковій перспективі невизначеність щодо незалежності ФРС викликає серйозну стурбованість економістів щодо прогнозів інфляції та заголовкових економічних показників. “Зростаючий тиск, який Трамп чинить на ФРС, є яскравим прикладом того, що економісти називають ‘проблемою часової несумісності’,” говорить Слейд з Morningstar. “Грошово-кредитна політика впливає на економічну активність — і, отже, на зростання цін — з довгими та змінними затримками. Це, в свою чергу, створює ризик того, що центральний банк під політичним впливом може вибрати пріоритет короткострокового економічного зростання на шкоду довгостроковій стабільності цін."

Слейд продовжує: “Навпаки, незалежні центральні банки більш ймовірно, ніж політики, використовуватимуть грошову політику для стримування інфляції на шкоду короткостроковій економічній активності та рівням зайнятості, підтримуючи аргумент на користь незалежності центрального банку.”

Це ставить під сумнів питання зростання економіки США та ризику рецесії на передній план. “Центральний банк може опинитися в невигідному становищі, коли йому потрібно буде створити ‘жорстку посадку’ (рецесію), щоб боротися з інфляційними тисками в спробі відновити довіру до своєї цільової інфляції на рівні 2% — чогось, що йому не довелося б робити, якби його незалежність від виконавчої гілки влади не була порушена," говорить Слейд.