Коротко про ринки: незалежність ФРС під загрозою, оновлення щодо інфляції, тарифів, прибутків та інше

Неділі принесли новини про те, що адміністрація Трампа, через Міністерство юстиції, розслідує голову Федеральної резервної системи Джерома Пауела за свідчення, що стосуються ремонту штаб-квартири Феду у Вашингтоні, округ Колумбія.

У надзвичайно незвичайному розвитку подій Пауел випустив заяву та відео, в якому відкрито засуджує дії адміністрації як привід для примусу Феду знизити процентні ставки.

“Загроза кримінальних звинувачень є наслідком того, що Федеральна резервна система встановлює процентні ставки на основі нашої кращої оцінки того, що служитиме суспільству, а не дотримуючись уподобань президента,” — сказав Пауел. “Це питання про те, чи зможе Фед продовжувати встановлювати процентні ставки на основі доказів і економічних умов — чи, натомість, монетарна політика буде підпорядкована політичному тиску або залякуванню,” — сказав Пауел.

Крок адміністрації Трампа відбувається на фоні очікування ринками новин про те, кого президент призначить наступним головою Феду. Навіть до подій неділі було багато запитань про те, наскільки незалежним буде кандидат президента Дональда Трампа. Термін повноважень Пауела на посаді голови закінчується 15 травня.

Початкова реакція на глобальних ринках вночі полягала в зниженні ф’ючерсів на акції. Але, крім будь-якої короткострокової реакції, критичним питанням буде вердикт інвесторів щодо зростаючих ризиків для незалежності Феду, що це означатиме для прогнозу інфляції, і, зрештою, для кредитоспроможності центрального банку США.

Що очікувати від звіту CPI за грудень

Новий рік вступає в активну фазу. Минулої п’ятниці було опубліковано звіт про зайнятість за грудень, який підтвердив, що ринок праці закрив 2025 рік на млявій ноті. Хоча звіт мало що змінив у безпосередньому прогнозі політики Федерального резерву — цього місяця не очікується зміни процентних ставок — звіт про індекс споживчих цін у вівторок може бути важливішим у формуванні довгострокового прогнозу.

Велике питання полягає в тому, чи буде дані про інфляцію достатньо чистими, щоб зробити якісь висновки. Звіт за листопад показав інфляцію, яка несподівано знизилася, але вважається, що закриття федерального уряду спотворило дані.

Сподівання полягає в тому, що дані за грудень у вівторок нададуть дещо яснішу картину тенденцій інфляції. Економісти не впевнені, чи це буде так. Загалом, прогнози вказують на підвищення інфляції в порівнянні з даними за листопад, які постраждали від закриття, в значній мірі через тривалий вплив тарифів Трампа та скасування наслідків закриття.

Верховний вердикт щодо тарифів?

Середа може принести критичне рішення від Верховного Суду щодо легальності тарифів Трампа відповідно до Закону про міжнародні економічні надзвичайні повноваження. (Суд не повідомляє, чи будуть якісь рішення, просто що з’являться новини.)

Прес-релізи вказують, що судді, здається, скептично ставляться до використання адміністрацією надзвичайних повноважень для накладення тарифів. Але якщо суд винесе рішення проти Трампа, це не означатиме, що тарифи повернуться до рівня до 2025 року, як ми пояснюємо в “Слідкуйте за цими 6 сигналами для підказок про те, куди підуть ринки в 2026 році.”

Математика іпотеки та доступність житла

Цінні папери під заставу іпотеки також тепер на радарі. Хоча більшість традиційних інвесторів не стежать за подіями на ринку MBS, це критична частина процентних ставок по іпотеках та купівлі житла. Минулого тижня президент Трамп оголосив у соціальних мережах, що він дає вказівку “представникам” — очікується, що це будуть державні агенції Fannie Mae і Freddie Mac — купити іпотечні облігації на суму 200 мільярдів доларів.

Ідея полягає в тому, що це знизить процентні ставки по іпотеці і зробить купівлю житла більш доступною. Домінік Папалардо, головний стратег з багатьох активів у Morningstar Wealth, зазначає, що оголошення, схоже, мало вплив, оскільки процентні ставки по іпотеці впали за минулий тиждень.

Реакція ринку, здається, є “як планувалося,” оскільки процентні ставки по іпотеці знизилися до найнижчого рівня за майже три роки, середня ставка знизилася на 0,22% до 5,99%, за даними CNBC. Крім того, акції будівельників житла зросли, що свідчить про те, що інвестори вважають, що нижчі ставки можуть сприяти додатковому новому будівництву і допомогти будівельникам житла та іншим продавцям розпродати існуючий запас.

Але Папалардо додає застереження:

Часто, коли процентні ставки по іпотеці знижуються, ціни на житло зростають через зменшення витрат на відсотки на нові покупки, що дозволяє покупцям платити вищу ціну покупки, ніж вони могли собі дозволити раніше. Зростання цін на житло може компенсувати будь-які потенційні заощадження на відсотках для покупців житла. Більшість покупців житла думають про доступність в термінах щомісячного платежу, який вони можуть вписати у свій бюджет, і не зосереджуються на розподілі між основним боргом і відсотками. Якщо заощадження від зниження процентної ставки компенсуються вищою ціною покупки, доступність не покращилася.

Тоді постає питання, чи матиме план Трампа значний вплив поза миттєвою реакцією ринку. Джон Бріггс, керівник стратегії ставок США в Natixis, говорить:

Наша початкова реакція полягає в тому, що хоча це потенційно має вплив, ми підходимо до оголошення з певною обережністю, перш ніж припустити, що будь-який твіт відразу стане політикою, до якої ринок повинен повністю адаптувати ціни.

Чекаючи на подальшу інформацію, ми також застерігаємо, що хоча 200 мільярдів доларів — це велика сума, ринок агентських MBS перевищує 9 трильйонів доларів. 200 мільярдів доларів становить близько 2% від цього. Також неясно, чи мають агенції насправді 200 мільярдів доларів готівкою для негайних витрат. Отже, ми вважаємо це впливовим, але не вирішальним.

Сезон звітності за четвертий квартал розпочинається

Інша велика подія на наступному тижні — це старт сезону звітності за четвертий квартал. Першими будуть великі банки, з JP Morgan JPM, який звітує у вівторок, і Wells Fargo WFC, Bank of America BAC та Citigroup C у середу.

Шон Дунлоп, директор з акціонерних досліджень у Morningstar, який стежить за банками, пропонує свій погляд на їхні прогнозовані прибутки:

В цілому, я вважаю, що справедливо очікувати дійсно сильного імпульсу в інвестиційному банкінгу у четвертому кварталі; ми вже бачили це з Jefferies. Лінії доходів від зборів на активи також повинні бути сильними. Чистий процентний дохід, схоже, буде певною перешкодою, оскільки зростання балансу на 3%-4% в значній мірі компенсується прогнозами щодо зниження процентних ставок (більшість банків чутливі до активів), що призводить до повільного зростання чистого процентного доходу, прогнозованого на 2026 рік.

З огляду на це, банки з більшими бізнесами, що генерують збори, будуть показувати відносно кращі результати, ніж ті, які більше залежать від доходів від процентів, хоча багато з цього вже враховано в цінах. (Банки з фінансових центрів, які сильніші в цьому відношенні, торгують за значними преміями порівняно з регіональними банками, які пропорційно слабші.)

Поза банками — спостереження за капітальними витратами на штучний інтелект

Ось що буде стежити Девід Секера, головний стратег ринку США в Morningstar, коли парад звітів справді почне рухатися в найближчі тижні:

Враховуючи, що виглядає, що економіка зростала краще, ніж очікувалося, під час четвертого кварталу, я очікую, що більшість компаній зможуть легко відповідати та перевищувати свої прогнози. З економікою, підтримуваною бумом у будівництві штучного інтелекту, що забезпечує сильний імпульс на початку 2026 року, я підозрюю, що прогнози на перший квартал будуть принаймні такими ж добрими, як очікує ринок, якщо не краще.

Основна увага буде зосереджена на прогнозах капітальних витрат у основних гіперскейлерах (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle тощо) — зокрема, скільки вони витратять на гонку озброєнь у сфері штучного інтелекту. Інвестори шукатимуть збільшення витрат з 2025 року. Отже, питання полягає в тому: чи будуть ці збільшення достатніми, щоб задовольнити ринки?

Хоча кілька акцій у сфері штучного інтелекту торгуються нижче наших оцінок справедливої вартості, є також кілька, які переоцінені та занадто розширені. Базовий сценарій для оцінок акцій у сфері штучного інтелекту (включаючи наші) вимагає, щоб витрати на штучний інтелект продовжували зростати здоровими темпами. Розчарування може призвести до падіння цих акцій. Але ми так само можемо побачити подальше зростання, оскільки наш базовий сценарій на тривалий термін є більш консервативним, ніж у багатьох прогнозистів ринку штучного інтелекту, таких як генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг.