Інформація з Японії стверджує, що країна розглядає можливість коротких позицій на нафту для порятунку йени. Глобальні аналітики ставлять під сумнів цю стратегію.

З новинами про те, що “уряд Японії розглядає можливість короткої позиції на ринку ф’ючерсів на нафту для втручання на валютному ринку”, аналітики по всьому світу виявляють нерозуміння, невпевненість та песимістичні погляди на цю незвичну ідею.

Як фон, у понеділок з’явилися повідомлення, що оскільки традиційні інструменти втручання виявилися менш ефективними у боротьбі зі стійкою інфляцією, Японія розглядає можливість безпосереднього використання своїх валютних резервів для відкриття короткої позиції на ринку нафти з метою зниження цін на нафту, що, у свою чергу, може допомогти зменшити тиск на девальвацію єни.

Потім міністр фінансів Японії Кацуюкі Кітаяма у вівторок зробив заяву, яка змусила ринок усвідомити, що Японія, здається, справді розглядає це питання. Кітаяма зазначив, що занепокоєння “спекулятивними угодами” на ринку ф’ючерсів на нафту впливають на валютний ринок, уряд Японії готовий “вжити всі можливі заходи в усіх сферах”.

Згідно з інформацією, що надійшла, міністерство фінансів Японії вже зв’язалося з основними банками, які ведуть бізнес з нафтотрейдингу в Токіо, щоб дізнатися думки щодо втручання на ринку ф’ючерсів на нафту.

Як ціни на нафту пов’язані з єною?

Оскільки споживання нафти в Японії практично повністю залежить від імпорту, з яких понад 90% постачань зазвичай надходить з Близького Сходу. Тому, коли витрати на енергію різко зростають, Японії потрібно більше доларів для купівлі нафти, що створює тиск на девальвацію єни.

З моменту відновлення бойових дій між США та Іраном 28 лютого, вартість нафти марки Brent зросла з 70 доларів за барель до 100 доларів, при цьому максимальна вартість наблизилася до 120 доларів. Курс долара до єни також зріс з 155 до близько 160.

（Графік нафти марки Brent, курс долара/єни, джерело: TradingView）

Ще більш важливим є те, що USD/JPY на рівні 160 також вважається ключовою точкою для втручання уряду Японії на валютному ринку. Останнє втручання японських властей на валютному ринку відбулося у період з квітня по травень 2024 року, коли курс єни впав нижче 160. Тоді уряд Японії витратив 5,9 трильйона єн (близько 37 мільярдів доларів).

（Графік тижневого курсу долара/єни, джерело: TradingView）

Отже, незалежно від того, чи буде здійснено коротку позицію на ринку нафти, Японія наразі опинилася в ситуації, коли потрібно “рятувати курс”. Японське законодавство дозволяє використовувати валютні резерви для ф’ючерсних ринків, але за умови, що це робиться для стабілізації єни.

Чи має це сенс?

На даний момент неясно, на якій платформі уряд Японії збирається діяти, але деякі джерела повідомляють, що, як і з валютним втручанням, такі операції можуть здійснюватися на будь-якій платформі, включаючи Нью-Йоркську товарну біржу для торгівлі ф’ючерсами на WTI, біржу ICE для торгівлі ф’ючерсами на Brent, або біржу нафтових ф’ючерсів в Дубаї, яка торгує азіатськими базовими цінами на нафту.

Ті, хто підтримує цю інноваційну практику, вважають, що обсяги торгівлі ф’ючерсами та деривативами (так званий “паперовий нафтовий ринок”) значно перевищують фактичні постачання, що робить відповідні заходи втручання, навіть якщо вони реалізуються через непрямі канали, здатними справити реальний ефект.

Опоненти, у свою чергу, звертають увагу на дві основні проблеми: по-перше, корінь нинішнього зростання цін на нафту полягає у війні на Близькому Сході, а не в безладній спекуляції деривативами; по-друге, виглядає ненадійно, що Японія самостійно намагатиметься зайняти коротку позицію на нафті.

Генеральний директор консалтингової компанії Yuri Group, що базується в Токіо, Юрій Хамбер, відверто заявив, що використання фінансових засобів для пом’якшення реального впливу нафти є неможливим. Якщо чиновники хочуть, щоб втручання мало ефект, вони повинні синхронізувати його з фактичними постачаннями нафти. В ідеалі це має бути міжнародним зусиллям.

Аналітик IG у Сіднеї Тоні Сайкомор вважає, що Японії, можливо, потрібно буде витратити принаймні 10-20 мільярдів доларів, щоб побачити результати на ринку. Сайкомор зазначив: “Незалежно від того, чи Японія діє самостійно, чи в партнерстві з іншими країнами, я вважаю, що це абсолютно безглуздо. Ключовим є відкриття Ормузької протоки.”

Уряд США, який раніше розглядав можливість втручання на ринку ф’ючерсів на нафту, здається, повністю відмовився від цього варіанту. Міністр фінансів США Джанет Єллен у середині березня заявила: “Ми абсолютно не збираємося цього робити”.

У той же час заплутана ситуація на Близькому Сході робить короткі позиції на нафту самі по собі ризикованими. Якщо Японія відкриє позицію, а потім ціна на нафту знову різко зросте, це може призвести до величезних збитків і не допоможе єні, погіршуючи біль від зростання витрат на імпорт енергії.

Головний валютний стратег Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Дайсаку Уэно також зазначив, що якщо валютні резерви значно зменшаться внаслідок масового втручання, це також може призвести до напруженості в загальному бюджеті держави.

Що стосується того, чому японські влади не використовують традиційні способи, такі як продаж доларів і купівля єни, також є припущення, що уряд Японії може мати “обставини, про які не можна говорити”.

Уэно прокоментував, що це може викликати підозри, що уряд Японії, можливо, розглядає інші засоби через труднощі продажу доларів.

Схема від Dongcai·Додаткові факти

（Джерело: Caixin）