Setelah Laba, Apakah Marvell Layak Dibeli, Dijual, atau Dinilai Wajar?

Marvell Technology MRVL merilis laporan pendapatan kuartal keempat fiskal pada 5 Maret. Berikut adalah pandangan Morningstar tentang pendapatan dan saham Marvell.

Metrik Kunci Morningstar untuk Marvell Technology

• Estimasi Nilai Wajar

  : $130.00

• Penilaian Morningstar

  : ★★★★

• Penilaian Moat Ekonomi Morningstar

  : Sempit

• Penilaian Ketidakpastian Morningstar

  : Tinggi

Apa yang Kami Pikirkan tentang Pendapatan Kuartal Keempat Fiskal Marvell Technology

Marvell melaporkan hasil kuartal keempat fiskal yang kuat dan memberikan prospek yang lebih baik dengan peningkatan untuk fiskal 2027 dan fiskal 2028. Di fiskal 2027 (kalender 2026), Marvell memperkirakan penjualan sebesar $11 miliar (pertumbuhan 30%), diikuti oleh $15 miliar di fiskal 2028 (pertumbuhan 40%).

Mengapa ini penting: Marvell adalah penerima manfaat signifikan dari pengeluaran pusat data dan AI yang kuat dengan portofolio chip konektivitas dan komputasinya. Kami melihatnya sebagai perusahaan yang terdiversifikasi dengan baik di seluruh jaringan, optik, dan chip AI khusus (XPU), mengambil pangsa pasar dan tumbuh dengan cepat dalam jangka menengah.

• Manajemen sangat tegas dalam memberikan panduan eksplisit untuk dua tahun, dan kami menganggap ini kredibel. Pembicaraan pasar telah beredar selama tahun lalu mengenai Marvell dan potensi kehilangan pangsa, tetapi kami fokus pada hasil yang kuat dan eksekusi yang kami harapkan akan terus berlanjut.
• Marvell tumbuh dengan cepat (pertumbuhan 42% di fiskal 2026) seiring dengan manfaat dari tren sekuler dalam pengeluaran pusat data yang cepat. Kami mengharapkan penetrasi lebih lanjut dari XPU khusus di pelanggan AI besar seperti AWS dan Microsoft, bersama dengan konten optik yang lebih besar di pusat data, selama lima tahun ke depan.

Intinya: Kami menaikkan estimasi nilai wajar kami untuk Marvell dengan moat sempit menjadi $130 per saham dari $120 untuk memasukkan panduan bullish dua tahun di atas model kami yang kami anggap kredibel. Saham melonjak sekitar 15% setelah jam, tetapi kami masih mengharapkan potensi kenaikan signifikan bagi investor dari sini.

• Penilaian kami menunjukkan 22 kali lipat dari pendapatan fiskal 2028 (kalender 2027), sementara pasar menunjukkan 15 kali lipat. Kami melihat penilaian pasar yang rendah ini menunjukkan pertumbuhan yang lemah setelah dua tahun ke depan, yang berlawanan dengan pandangan kami bahwa pertumbuhan pengeluaran pusat data akan terus berlanjut.
• Mengenai spekulasi pasar tentang kehilangan pangsa untuk XPU Marvell dengan AWS—kami pikir pasar melewatkan dinamika multi-sourcing, dan kami tidak mengharapkan kehilangan pangsa yang berarti dari sini. Selain itu, XPU adalah eksposur minoritas dibandingkan dengan bisnis optik Marvell, di mana ia memiliki posisi kompetitif terbaik.

Estimasi Nilai Wajar untuk Marvell Technology

Dengan penilaian bintang 4, kami percaya saham Marvell cukup undervalued dibandingkan dengan estimasi nilai wajar jangka panjang kami sebesar $130 per saham, yang menyiratkan lipatan harga/penghasilan yang disesuaikan fiskal 2027 sebesar 33 kali dan lipatan nilai perusahaan/penjualan sebesar 10 kali, bersama dengan hasil aliran kas bebas sebesar 2%. Terhadap estimasi kami untuk penghasilan yang disesuaikan fiskal 2028, penilaian kami menunjukkan lipatan 21 kali. Penggerak utama penilaian kami adalah pertumbuhan pendapatan pusat data.

Baca lebih lanjut tentang estimasi nilai wajar Marvell Technology.

Penilaian Moat Ekonomi

Kami memberikan Marvell moat ekonomi sempit. Menurut pandangan kami, Marvell memiliki aset tidak berwujud dalam desain chip jaringan yang memungkinkannya untuk bersaing di garis depan dan mempertahankan posisinya dari kompetisi yang memiliki modal yang kuat, dan juga mendapatkan manfaat dari biaya switching. Kami mengharapkan Marvell untuk menghasilkan pengembalian yang berlebihan atas modal yang diinvestasikan, lebih mungkin daripada tidak, selama 10 tahun ke depan.

Bagi kami, aset tidak berwujud dalam desain chip jaringan hadir dalam bentuk keahlian rekayasa, baik dalam hal desain silikon maupun integrasi dengan perangkat keras pelengkap dan topologi jaringan pelanggan, yang merupakan hasil dari dekade pengembangan, biaya R&D, dan hubungan pelanggan yang terjalin. Menurut kami, miliaran dolar R&D kumulatif Marvell selama dekade terakhir telah menciptakan portofolio kekayaan intelektual terdistribusi yang dapat ia gunakan untuk membangun desain khusus dan semi-khusus untuk berbagai aplikasi dan pelanggan.

Baca lebih lanjut tentang moat ekonomi Marvell Technology.

Kekuatan Keuangan

Kami mengharapkan Marvell untuk fokus pada menghasilkan aliran kas bebas dalam jangka menengah, dan kami tidak lagi khawatir tentang leverage-nya. Pada Januari 2026, perusahaan memiliki $2,6 miliar dalam kas dan $4,5 miliar dalam total utang. Kami mengharapkan Marvell tetap terleveraged tetapi membayar utang saat jatuh tempo. Kami memperkirakan generasi aliran kas bebas perusahaan akan meningkat dengan cepat di belakang pertumbuhan garis atas yang tinggi, mencapai $2 miliar di fiskal 2027 dan mendekati $5 miliar per tahun pada akhir dekade, naik dari $1,4 miliar di fiskal 2026 (aktual).

Kami pikir Marvell akan membiayai kewajiban dan investasi organik dengan aliran kas dan memiliki cukup sisa untuk pembelian kembali saham di atas dividen yang stabil tetapi rendah. Marvell juga memiliki $750 juta revolver yang tersedia jika mengalami krisis likuiditas.

Baca lebih lanjut tentang kekuatan keuangan Marvell Technology.

Risiko dan Ketidakpastian

Kami memberikan Penilaian Ketidakpastian Tinggi kepada Marvell. Perusahaan sangat terfokus pada pengeluaran pusat data, yang menghasilkan pertumbuhan yang besar tetapi menciptakan sensitivitas tinggi terhadap laju investasi pusat data. Meskipun kami mengharapkan pertumbuhan jangka panjang yang kuat dari pusat data, perlambatan atau jeda dalam investasi ini dapat menjadi risiko penurunan yang berarti bagi hasil Marvell dan penilaiannya.

Kami memperkirakan Marvell akan menghadapi persaingan yang berkelanjutan di pasar akhir, dari pesaing yang memiliki modal kuat. Penilaian kami mengasumsikan kemampuan Marvell untuk mempertahankan pangsa pasarnya saat ini melawan raksasa seperti Broadcom, Cisco, dan Nvidia. Kami juga mengasumsikan Marvell dapat terus mengungguli pasar akhirnya melalui pertumbuhan sekuler chip AI khusus dan meningkatnya konten optik di pusat data. Jika Marvell tidak dapat mempertahankan diri dengan cukup baik dari pesaing yang lebih besar, pertumbuhannya bisa terpengaruh.

Baca lebih lanjut tentang risiko dan ketidakpastian Marvell Technology.

Pernyataan Para Pendukung MRVL

• Posisi kuat Marvell dalam chip optik dan bisnis chip khususnya yang berkembang pesat menawarkan pijakan yang kuat ke dalam infrastruktur AI generatif, yang seharusnya mendorong pertumbuhan tinggi.
• Profitabilitas non-GAAP Marvell yang kuat mencerminkan kekuatan harga yang memiliki moat, menurut pendapat kami.
• Kami percaya portofolio luas Marvell dari switch, prosesor, dan chip optik memberinya banyak kesempatan untuk cross-selling dan pengambilan pangsa pasar.

Pernyataan Para Penentang MRVL

• Marvell jauh lebih kecil dibandingkan pesaing seperti Broadcom dan Nvidia, yang berisiko membuat perusahaan tidak dapat berinvestasi dengan cukup untuk mengejar raksasa-raksasa ini.
• Marvell sangat terfokus pada pusat data, yang membuatnya sangat sensitif terhadap laju pengeluaran pusat data dan AI. Perlambatan atau koreksi dalam laju pengeluaran akan berarti penurunan pertumbuhan dan penilaian.
• Marvell adalah akuisitor yang sering, yang berisiko membuat perusahaan terlalu membebani diri atau membayar lebih di masa depan dan mengurangi nilai pemegang saham.

Artikel ini disusun oleh Rachel Schlueter.