Піндінг Холдинг 233 мільйони для захоплення ринку ШІ, виробники друкованих плат запускають «найбільшу в історії хвилю розширення виробництва»

Запит до AI · Як виробники можуть вирішити проблеми з фінансовими ланцюгами та надмірними потужностями під час буму розширення виробництв?

Журналіст Jiemian News | Чжан Ї

Промисловість PCB (друкованих плат) переживає безпрецедентний бум розширення виробництв.

18 березня, лідер галузі PCB, компанія Pengding Holdings (002938.SZ), оголосила про новий план розширення виробництв на 110 мільярдів юанів для високоякісних PCB.

Це вже третє оголошення про розширення за останні сім місяців, дві попередні суми становили 80 мільярдів і 43 мільярди юанів, у сумі досягнувши 233 мільярдів юанів.

“Зі сплеском обчислювальної потужності AI, компанія входить у новий етап розширення”, - заявив заступник генерального директора Pengding Holdings і секретар ради директорів Чжоу Хун нещодавно.

Це не поодинокий випадок, під впливом голоду на обчислювальну потужність AI, провідні компанії збільшують потужності високого класу з безпрецедентною силою, обсяги інвестицій коливаються від десятків до сотень мільярдів юанів.

Компанія Shenghong Technology (300476.SZ) щойно оголосила, що на основі попередніх інвестицій у 2026 році додасть 200 мільярдів юанів, “швидкість розширення компанії вже на передових позиціях в галузі”. Компанія Huadian (002463.SZ) також оголосила про план розширення на сотні мільярдів юанів цього року.

“Це не просто розширення потужностей, а стратегічна позиція для нової якості виробничих сил”, - сказав один з представників галузі PCB для Jiemian News.

Однак за розширенням накопичуються проблеми з фінансовими ланцюгами, ризики надмірних потужностей та зростання цін на сировину. Чи стане майбутнє “блакитне море” високоякісних PCB новим “червоним морем”?

Нагальна потреба в “AI-трансформації”

Згідно з оголошенням Pengding Holdings, їхня дочірня компанія Qingding Precision Electronics (Хуайань) підписала інвестиційну угоду з управлінням економічної та технологічної зони Хуайань, плануючи інвестувати 110 мільярдів юанів у будівництво виробничої бази для високоякісних PCB.

Цей проект на 110 мільярдів має на меті передові технології - штучний інтелект, робототехніку, інтелектуальні автомобілі, оптичний зв’язок тощо, охоплюючи всі сценарії від AI-серверів до гуманоїдних роботів.

Це не перше розширення Pengding Holdings у Хуайані. У серпні 2025 року компанія вже планувала інвестувати 80 мільярдів юанів для будівництва промислового парку на місці, розміщуючи виробничі потужності для SLP, висококласного HDI та HLC.

Представники Pengding Holdings підтвердили для Jiemian News, що це новий проект, на відміну від інвестицій у 80 мільярдів минулого року. “Ми досить оптимістично дивимося на перспективи галузі, тому вирішили зробити раннє розширення”.

Таким чином, загальні інвестиції Pengding у Хуайані перевищили 190 мільярдів юанів. Якщо додати інвестиції з 2006 року, загальні витрати перевищать 380 мільярдів юанів. Згідно з планом, “Технологічна група Zhengding в Хуайань” стане найбільшою у світі базою для виробництва PCB.

Щодо вибору Хуайань як місця для розширення, представники компанії повідомили Jiemian News, що в регіоні є досить розвинена промислова інфраструктура, компанія працює там вже багато років, і співпраця проходить гладко. “Проект на 80 мільярдів вже знаходиться в стадії будівництва. Проект на 110 мільярдів поки що не має конкретних термінів початку”.

Зовнішнє розширення теж активно продовжується. Pengding Holdings планує інвестувати 42,97 мільярдів юанів у парк в Таїланді у 2026 році, щоб побудувати потужності для висококласного HDI (включаючи SLP), HLC та інших продуктів.

У першій половині минулого року Pengding Holdings витратила 49,72 мільярдів юанів на капітальні витрати, що на 30 мільярдів більше в річному обчисленні. Очікується, що в майбутньому капітальні витрати компанії продовжать значно зростати.

З трьох великих проектів розширення видно, що потреба в “AI-трансформації” для Pengding Holdings є нагальною.

У попередній структурі основного бізнесу Pengding Holdings частка бізнесу з обчислювальною потужністю AI була досить мала. У першій половині минулого року частка доходів компанії від комунікаційних плат перевищувала 60%; плати для споживчої електроніки та комп’ютерів становили близько 33%; а доходи від плат для автомобілів/серверів становили лише 5%.

“У наступні кілька років, з поступовим звільненням нових потужностей, обчислювальна сфера також стане важливою опорою для розвитку компанії”, - зазначив секретар ради директорів Чжоу Хун під час зустрічі з інвесторами.

У першій половині 2025 року частка основних бізнесів Pengding Holdings. Графіка: Jiemian News

Відповідаючи на питання ринку про “чи підтверджено замовлення від NVIDIA”, компанія відповіла, що вона входить на ринок AI-серверів з висококласними продуктами HDI, “деякі з відповідних продуктів вже пройшли сертифікацію, але не зручно повідомляти конкретну інформацію про клієнтів”.

У нових термінальних областях Pengding Holdings вже є основним постачальником для провідних клієнтів AI-окулярів, а також має продукти для гуманоїдних роботів.

Конкурс за високоякісні потужності на трильйони

PCB називають “матір’ю електронних продуктів”, адже це незамінний базовий компонент для всіх електронних пристроїв.

Великі інвестиції Pengding Holdings не є одиничним випадком. З ростом попиту на високоякісні PCB, з 2025 року провідні компанії почали масово розширювати свої потужності, а у 2026 році розширення прискориться ще більше.

Неповна статистика Jiemian News показує, що обсяги інвестицій у розширення у цій хвилі в галузі PCB вже досягли трильйона юанів, що можна вважати “найбільшим розширенням в історії”. Цю хвилю розширення характеризують три особливості - великі фінансові вкладення, високі технології та часткове розміщення виробництв за кордоном.

Shenghong Technology є однією з найагресивніших компаній у розширенні. Компанія одночасно розширює свої потужності в Хуейчжоу, Таїланді, В’єтнамі, Малайзії та інших місцях. У 2026 році Shenghong Technology планує додаткові інвестиції у 200 мільярдів юанів, з яких 180 мільярдів піде на інвестиції в основні засоби. Компанія особливо зазначила, що вже затверджені проекти не підлягають обмеженням за сумами.

Shenghong Technology сподівається через розширення досягти обсягу виробництва близько 200 мільярдів юанів у минулому році до 1 трильйона юанів до 2030 року.

Huadian також не бажає відставати, цього року оголошені інвестиційні плани вже перевищують сотні мільярдів юанів. Зокрема, у березні компанія планує інвестувати 55 мільярдів юанів у будівництво висококласного проекту PCB у Куньшань; у лютому компанія планувала інвестувати 33 мільярди юанів у Куньшань для будівництва висококласного проекту PCB; у січні компанія також пропонувала 300 мільйонів доларів на будівництво проекту високощільних оптичних інтегрованих плат.

Shengyi Electronics залучила 26 мільярдів юанів для HDI виробничої бази та проекту високошарового обчислювального плати. Компанії Shennan Circuit, Dongshan Precision, Jingwang Electronics також мають відповідні плани розширення, зосереджуючи увагу на AI-серверах, автомобільній електроніці тощо.

Багато з цих компаній розміщують свої потужності за кордоном.

Наприклад, Shenghong Technology зосереджує свої інвестиції за кордоном на високих AI-областях. Проект у В’єтнамі спеціально націлений на попит на AI-сервери, GPU-чіпи тощо, а проект у Таїланді спрямований на сервери, комутатори та інші сфери.

“Зараз і за кордоном, і в країні з’являється багато нових клієнтів, з якими триває активна робота. Ведеться робота з експериментами, сертифікацією. У подальшому також планується сертифікація на закордонних заводах. Як тільки закордонні потужності будуть готові, або попит з боку клієнтів зросте, це може сприяти досягненню результатів”, - повідомив один з представників галузі PCB для Jiemian News.

Великі інвестиції викликані можливостями, що виникають через сплеск попиту на обчислювальні потужності AI.

Темпи зростання продуктів у галузі PCB, пов’язаних з AI, значно перевищують загальний темп зростання галузі.

Згідно з даними Prismark, у 2025 році світова вартість PCB складе 84,891 мільярдів доларів, зростаючи на 15,4% у річному обчисленні. Серед них вартість HDI складе 15,717 мільярдів доларів, зростаючи на 25,6%; світова вартість багатошарових плат складе 33,091 мільярдів доларів, зростаючи на 18,2%. Середньорічний темп зростання світової вартості PCB з 2024 по 2029 рік складе 8,2%. Середній річний темп зростання HDI складе 29,6%, а багатошарових плат - 33,8%, що значно перевищує середній темп зростання галузі PCB.

“В даний час понад 90% інвестицій у розширення в галузі PCB спрямовані на висококласні HDI, PCB для AI-серверів та інші продукти, в той час як розширення звичайних PCB практично зупинилося”, - сказав представник галузі PCB для Jiemian News, зазначаючи, що галузь поступово прощається з низькомаржинальним червоним морем, а високий клас є єдиним виходом.

Політика імпортозаміщення також продовжує посилюватися. Міністерство промисловості та інформаційних технологій цього року опублікувало “Посібник з адаптації до будівництва нових центрів розумних обчислень”, який чітко вимагає, щоб частка вітчизняних високошвидкісних PCB у нових центрах розумних обчислень становила не менше 70%.

Три основні ризики в умовах хвилі розширення

Під час великого розширення, ризики також накопичуються.

Перша тривога - фінансовий тягар під величезними інвестиціями.

233 мільярди юанів інвестицій Pengding Holdings залежать від власних коштів та самостійно залучених коштів. Станом на кінець вересня 2025 року, компанія мала чисті готівкові кошти лише в 66,52 мільярди юанів, що явно недостатньо.

Представники компанії повідомили Jiemian News, що “фінансовий стан компанії досить добрий”. Дійсно, у Pengding Holdings є певний простір для позик, оскільки їхній борг становить лише 31%, що є відносно низьким рівнем у галузі. Однак таке масштабне розширення все ще підвищує тягар грошових потоків.

Оголошення чітко вказує на ризики: “Велика сума інвестицій може створити певний тягар на операційний грошовий потік компанії”, а також є “ризик підвищення вартості фінансування”.

Shenghong Technology покладає надії на фінансування через IPO на Гонконгській фондовій біржі для підтримки розширення. Ключовим випробуванням стає балансування фінансових потоків під час агресивного розширення.

Друга тривога - тиск зростання витрат та зниження прибутку через зростання цін на сировину.

Швидкі звіти про прибутки показують, що Pengding Holdings потрапила в ситуацію, коли доходи зростають, але прибуток не зростає. У 2025 році компанія отримала доходи в 391,47 мільярди юанів, зростаючи на 11,40% у річному обчисленні; однак чистий прибуток лише 37,38 мільярдів юанів, зростаючи на 3,25%. Зростання прибутку значно поступається зростанню доходів, а чистий прибуток без урахування неопераційних витрат майже не зріс.

Особливо у четвертому кварталі, який зазвичай є сезоном високих продажів у галузі. Проте у четвертому кварталі минулого року доходи Pengding Holdings зросли лише на 5,48% у річному обчисленні, а зростання чистого прибутку становило -16,98%.

Відповідаючи на питання про невідповідність зростання доходів і прибутку, Pengding Holdings повідомила Jiemian News, що “(вплив зростання цін на сировину) минулого року був не таким значним, основна причина - це знос та валютні коливання”. Масштабне розширення призвело до різкого зростання витрат на знос у короткостроковій перспективі.

Однак цього року тиск зростання цін став очевидним. Вгору за ланцюгом постачання в галузі PCB є покриття міддю, мідяна фольга, скловолокно тощо. З 2026 року такі гіганти, як японська Lisenoko та Mitsubishi Gas Chemical, оголосили про підвищення цін на покриття міддю на 30%, а ціни на скловолокно зросли на 14,4% у порівнянні з вереснем 2025 року. Зростання цін безпосередньо впливає на витрати.

“Покриття міддю становить близько 60% від загальних витрат на сировину, і зараз ця частка ще зростає,” повідомив представник компанії PCB для Jiemian News.

Компанії PCB змогли підтримувати певний рівень прибутковості шляхом оптимізації структури продукції.

Представник галузі PCB пояснив для Jiemian News: “PCB - це дуже кастомізований продукт, для різних типів продукції, таких як перехід від споживчих до AI-продуктів, підвищення валової маржі є дуже очевидним.”

Щодо зростання цін на сировину цього року, представники Pengding Holdings зазначили, що “(щодо цін на сировину) це все ще можна обговорити”.

Компанія заявила, що посилить співпрацю та комунікацію з постачальниками сировини, а також розробить продукцію з високою доданою вартістю, щоб знизити тиск на витрати.

Третя тривога - поточна потужність не може вчасно задовольнити попит, а середньострокове зосередження на звільненні може призвести до ризику надмірних потужностей.

Ще один несприятливий сигнал - у 2026 році доходи Pengding Holdings почали знижуватися.

У січні 2026 року доходи компанії становили 27,01 мільярдів юанів, зменшившись на 0,07% у річному обчисленні; у лютому доходи становили 23,24 мільярдів юанів, зменшившись на 5,65%. Короткострокові коливання попиту різко контрастують з довгостроковими планами розширення.

На це Pengding Holdings відповіла для Jiemian News, що перша половина року зазвичай є млявим сезоном для галузі, а січень не відрізняється від минулого року, оскільки у лютому цього року святкування тривало довше. Однак у січні та лютому минулого року також був млявий сезон і святкування, але ситуація залишалася відносно стабільною. Ця особа не надала подальших пояснень.

Ринок хвилюється, що потужності розширення у галузі PCB можуть почати поступово вивільнятися у другій половині 2026 року, і якщо попит на AI та інші сфери не зросте до очікуваного рівня, може виникнути структурний надлишок потужностей.

Низькокласні PCB вже стали червоним морем, але всі виробники ставлять ставки на високий клас, а ринок високого класу також може перетворитися з “блакитного моря” на “червоне море”. Інвестори хвилюються, чи не призведе “надмірне виробництво до цінових війн”.

На це компанії, що розширюються, висловлюють оптимізм.

“Я думаю, що цього не станеться, ми також бачимо, що є попит, тому почали розширення, а зараз насправді існує недостатність у високому класі. Продукція компанії (при розширенні) розрахована на продукти високого класу,” - зазначили представники Pengding Holdings для Jiemian News.

Виконавчий директор Shenghong Technology 18 березня заявив, що попит на обчислювальну потужність AI та AI-сервери швидко зростає, що підтримує галузь PCB. “У середньостроковій перспективі постачання висококласних продуктів все ще буде перебувати в стані відносної напруженості, а нові потужності зможуть бути поглинуті завдяки достатньому попиту з боку споживачів.”

Дослідження Citic Securities вказує, що компаніям PCB потрібно пройти серію процесів, таких як перевірка заводу, сертифікація продукції та підвищення виходу при переході від інвестицій у потужності до реального виробництва. У короткостроковій перспективі ринкова структура попиту та пропозиції не зміниться, тому не слід надмірно хвилюватися.

Крім того, деякі компанії PCB, що розширюють свої потужності за кордоном, хоч і можуть уникнути частини ризиків, пов’язаних з митом, але також стикаються з викликами, такими як торгові спори, зміни валютних курсів, геополітична невизначеність.

Обчислювальна потужність AI принесла історичні можливості, але після найбільшого розширення потужностей в історії ризик довгострокового надлишку все ще потребує пильності, а великі капітальні витрати потребують реальних замовлень для їх поглинання.