Результати Hu'an Securities — «тигрячий голови, зміїний хвіст»: у четвертому кварталі доходи та чистий прибуток значно знизилися порівняно з попереднім роком і попереднім кварталом. IPO-доходи «імпульсно» зросли, але резервні проекти акцій становлять 0.

Ввійдіть у додаток Sina Finance та шукайте 【信披】, щоб переглянути більше оцінок.

Торгуйте акціями з аналізом від аналітиків Jin Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно, допоможіть вам виявити потенційні тематичні можливості!

Випущено: Дослідницький інститут публічних компаній Sina Finance

Автор: Тюрінг

26 березня ввечері компанія Huazhong Securities опублікувала річний звіт за 2025 рік. Компанія за рік досягла доходу, що перевищив 50 мільярдів юанів, чистий прибуток материнської компанії зріс на понад 40% до 21,08 мільярдів юанів.

На фоні яскравих фінансових даних результати Huazhong Securities за рік виявилися “здійснені на початку і в кінці”. У перші три квартали 2025 року компанія продемонструвала значне зростання доходів та чистого прибутку в порівнянні з минулим роком; але в четвертому кварталі доходи та чистий прибуток компанії суттєво знизилися в порівнянні з минулим роком та в порівнянні з попереднім кварталом. Причини полягають у тому, що доходи від власної діяльності компанії в четвертому кварталі 2025 року знизилися значно під впливом ринкових умов. А доходи від інвестицій та брокерських послуг Huazhong Securities становлять понад 65% від загального доходу, що вказує на суттєву залежність від ринку.

По сегментах бізнесу видно, що доходи Huazhong Securities від інвестиційного банківського бізнесу значно зросли, особливо з завершенням одного IPO проекту. Але загальний внесок доходів від інвестиційного банку Huazhong Securities залишається невеликим, і на даний момент кількість проектів зберігання акцій становить 0, що означає, що в майбутньому доходи від інвестиційного банківського бізнесу компанії будуть під тиском.

**　У четвертому кварталі доходи та чистий прибуток знизилися в порівнянні з минулим роком і в порівнянні з попереднім кварталом**

Ринок A股 у 2025 році загалом відновився, основні індекси фондового ринку A股 зросли, індекс Shanghai Composite, індекс Shenzhen Component і індекс ChiNext зросли на 18,41%, 29,87% і 49,57% відповідно, кілька індексів досягли рекордних рівнів; активність на ринку значно зросла, середньоденний обсяг угод з акціями досяг 1,98 трильйона юанів, що на 67% більше в порівнянні з минулим роком. Сектор цінних паперів демонструє загальне відновлення, кілька ключових показників суттєво покращилися.

В цих умовах ринкової активності фінансові результати брокерських компаній загалом покращилися. Huazhong Securities не є винятком, у 2025 році компанія досягла доходу в 50,68 мільярдів юанів, що на 31,11% більше в порівнянні з минулим роком; чистий прибуток материнської компанії становить 21,08 мільярдів юанів, що на 41,92% більше в порівнянні з минулим роком; рентабельність власного капіталу становить 9,11%, що на 2,3 процентних пункти більше, ніж у минулому році, операційні результати досягли історичного максимуму.

Але ритм фінансових показників Huazhong Securities демонструє тривожну тенденцію “здійснено на початку і в кінці”. У 2025 році у першому, другому та третьому кварталах компанія отримала доходи в розмірі 14,31 мільярда юанів, 13,76 мільярда юанів, 16,16 мільярда юанів відповідно, що склало зростання на 72,02%, 21,79%, 137,09% відповідно; чистий прибуток материнської компанії становив 5,25 мільярда юанів, 5,1 мільярда юанів, 8,48 мільярда юанів відповідно, зі зростанням на 87,79%, 17,41%, 97,61% відповідно.

Але в четвертому кварталі 2025 року доходи та чистий прибуток Huazhong Securities суттєво знизилися в порівнянні з минулим роком та в порівнянні з попереднім кварталом. У 2025Q4 Huazhong Securities отримала доходи в розмірі 6,45 мільярда юанів, що знизилося на 47,22% в порівнянні з минулим роком та на 60,08% в порівнянні з попереднім кварталом; чистий прибуток материнської компанії становив 2,25 мільярда юанів, що знизилося на 34,22% в порівнянні з минулим роком і на 73,47% в порівнянні з попереднім кварталом.

У річному звіті Huazhong Securities не було розкрито основних причин значного зниження доходів та чистого прибутку в четвертому кварталі. Аналізуючи звіти компанії, можна побачити, що доходи від власної діяльності значно знизилися в 2025Q4.

Згідно з формулою “доходи від власної діяльності = чистий інвестиційний дохід + чистий дохід від зміни справедливої вартості - доходи від інвестицій у асоційовані та спільні підприємства”, доходи від власної діяльності Huazhong Securities у 2025 році за перший, другий, третій та четвертий квартали становили 5,66 мільярда юанів, 5,16 мільярда юанів, 8,97 мільярда юанів, 1,27 мільярда юанів відповідно. А у четвертому кварталі 2024 року доходи від власної діяльності Huazhong Securities становили 4,51 мільярда юанів.

Джерело: річний звіт

У 2025 році доходи від власної діяльності Huazhong Securities (за даними річного звіту) становили 15,49 мільярда юанів, доходи від брокерських послуг становили 17,55 мільярда юанів, разом становлять 33,04 мільярда юанів, що складає 65,19% від загального доходу за звітний період. Оскільки обидві ці категорії бізнесу мають чітку залежність від ринкових умов, коли ринок коливається, загальні результати компанії також можуть суттєво коливатися.

**　Причини “імпульсивного” зростання доходів від IPO: кількість проектів зберігання акцій дорівнює 0**

По сегментах видно, що Huazhong Securities, за винятком ф’ючерсного бізнесу, всі інші бізнеси у 2025 році продемонстрували зростання. Зокрема, доходи від інвестиційного банківського бізнесу зросли на 77,4% до 1,7 мільярда юанів, що є найбільшим зростанням.

Однією з причин значного зростання доходів від інвестиційного банківського бізнесу Huazhong Securities є завершення IPO проекту Hengxin Life на ринку ChiNext, за яке компанія отримала значні гонорари у розмірі 8408,35 мільйонів юанів. Лише цей один проект приніс Huazhong Securities близько 100 мільйонів юанів “маленької мети”, що також підкреслює важливість IPO проектів для доходів брокерських компаній.

Але варто зазначити, що Huazhong Securities не щорічно має IPO проекти. У 2023 та 2024 роках Huazhong Securities протягом двох років не здійснювала жодного IPO проекту.

Джерело: wind

З травня 2022 року, коли було здійснено IPO проект Jing Song Intelligent, до березня 2025 року, коли було здійснено IPO проект Hengxin Life, Huazhong Securities відкликала чотири IPO проекти, а саме: Anhui Taida New Materials Co., Ltd., Tor Microelectronics Co., Ltd., Weibin Intelligent Electromechanical (Shanghai) Co., Ltd. та Anhui Defu Zhuangxiang System Co., Ltd.

Ще більш тривожним є те, що Huazhong Securities наразі має 0 проектів IPO на стадії зберігання (за стандартом, що враховуються лише проекти, що прийняті біржею, без урахування вже випущених та припинених проектів), що означає, що в найближчий час доходи від рекомендацій та андеррайтингу IPO компанії будуть під тиском, а загальні доходи від інвестиційного банківського бізнесу також піддаються ризику зниження.

Не лише кількість проектів IPO на стадії зберігання дорівнює 0, але й кількість проектів, таких як приватні розміщення, випуск акцій та конвертовані облігації, також дорівнює 0. “Невидимі запаси” для бізнесу інвестиційного банку полягають у зберіганні проектів. Якщо наразі немає запасів, у майбутньому доходи від інвестиційного банківського бізнесу можуть зіткнутися з ризиком значного зниження, і компанія знову опиниться в “скрутному становищі без рису”.

Huazhong Securities, як регіональний малий брокер, стикається не лише з “пильним оком” таких великих інвестиційних банків, як CITIC Securities та Guotai Junan, але й з прямою, жорсткою конкуренцією з Guoyuan Securities у своєму регіоні Anhui, що в умовах все більш очевидного ефекту Матвія може бути важко вирватися.

Хоча доходи від інвестиційного банківського бізнесу зросли, його частка в загальних доходах Huazhong Securities все ще залишається невеликою, у 2025 році вона становила близько 3,35%.

**　　Ризики комплаєнсу та внутрішнього контролю**

Якщо коливання фінансових показників є ринковим ризиком, то комплаєнс та внутрішній контроль є “життєво важливими” для Huazhong Securities.

У вересні 2025 року Sichuan Securities Regulatory Commission видала попереджувальний лист Huazhong Securities у Chengdu на вулиці Dongda Road. Цей офіс не лише не виконав вимог щодо оцінки чистоти поведінки співробітників, але й серйозно, співробітника Тянь Ке було виявлено, що він “рекомендує клієнтам фальшиві фінансові продукти, отримуючи неправомірні вигоди, завдаючи значних збитків клієнтам”.

Офіс є “капіллярами” брокерських компаній і є зоною високого ризику. “Рекомендація фальшивих продуктів” не лише є порушенням, але й відображає недоліки у контролі Huazhong Securities за своїми філіями. Клієнти довіряють брокерським компаніям, але отримують фальшиві продукти і зазнають великих збитків, що завдає значної шкоди репутації Huazhong Securities.

Ще раніше, у січні 2025 року, Anhui Securities Regulatory Commission вже видала попереджувальний лист Huazhong Securities, вказавши на дві основні проблеми: по-перше, бізнес із довірчого управління приватними фондами: недостатня суворість виконання процедур, недостатня перевірка контрактів, недостатня перевірка розкриття інформації, навіть допущена “недостатня перевірка звіту довірчого управління у періодичних звітах фондів”. По-друге, управління персоналом, яке не змогло ефективно нормувати поведінку окремих співробітників, що відображає недостатність менеджменту комплаєнсу компанії.

У розділі річного звіту “значні судові та арбітражні справи” розкривається, що позивач Jiangsu Yuning Private Fund Management Co., Ltd. подав до суду на Huazhong Securities, вимагаючи відшкодування збитків за “план активів, що підтримує купівлю квартир Huazhong Securities - Yangguang City Group”, сума справи становить 3 мільярди юанів і відповідні відсотки.

Хоча компанія в річному звіті заявила, що “ймовірність нести спільну відповідальність як управлінця є низькою, і не було нараховано очікувані збитки за цією справою”, але незалежно від остаточного результату, ця значна судова справа створить великий тягар для репутації компанії та потенційних фінансів.

Велика кількість новин, точні роз’яснення - все це доступно в додатку Sina Finance.

Редактор: Спостереження за компаніями