AIに聞く·中東の戦火が中国株式市場への資本の移行を加速する理由は？**記者 陳植**施強にとって、機会は時に不意に訪れる。国内の百億規模の量的プライベートファンドの海外業務募資総監として、彼は昨年からシンガポールに常駐し、アジア太平洋、中東などの地域の富裕層ファミリーオフィスや資産運用機関から募資を担当している。しかし、彼は幾度の努力にもかかわらず、中東の富裕層ファミリーオフィスの投資圏には入れなかった。ここ3週間、彼は突然3つの中東の富裕層ファミリーオフィスから自ら「オリーブの枝」を差し出してきた。「各ファミリーオフィスの初期出資額は約2億ドルで、私たちが海外で発行した2つの中国株式の量的投資戦略商品の購入を約束しています。」施強は言った。彼は、これらの投資金額が実現すれば、彼が所属する量的プライベートファンドの海外業務の資産管理規模が約40%も急増すると見積もった。施強は、中東の戦火が勃発して以来、中東の富裕層の資本と現地の資産運用機関が資産の分散配置を加速させていることに気づいた。経済の基本的な強さを持つ中国の株式資産が、彼らにとっての投資機会となったのだ。国内のプライベートエクイティ投資ファンドの募資業務パートナー蔡浩明も、この変化を感じていた。3月23日、彼は中東地域の大規模資産運用機関の投資主管とオンライン会議を行い、相手は次の株式投資ファンドに追加出資する意向を示した。中東の衝突が発生した後、「3月の初週に3000億香港ドルの中東資本が香港に流入した」という噂は金融市場の注目を集めた。国内の大手証券会社で香港に駐在する業務責任者の曹志杰は、香港の資本市場の資金流向に常に注目している。彼は率直に言った。「現在、これらの噂を裏付けるデータはありませんが、3月以降、香港にファミリーオフィスを設立するための相談件数が2月に比べて明らかに増加しています。その中には、資産のグローバルな配置を強化することを考えている中東地域の富裕層も含まれています。」風向きが確かに変わっている。**「オリーブの枝」**中東資本から自発的に寄せられた投資の「オリーブの枝」に、施強は驚きを感じた。この3つのファミリーオフィスはこれまで中国の二次市場投資には関与したことがなかったのに、なぜ突然中国株に興味を示したのか？彼の疑問はすぐに答えを見つけた。ある中東の富裕層ファミリーオフィスの投資総監は施強に言った。この資金は元々中東の高級不動産プロジェクトに投資する予定だったが、中東の衝突が続き、現地の不動産市場が大きな影響を受けたため、彼らは迅速に投資戦略を調整し、この資金を経済の基本的な強さがあり、高い油価の影響を受けにくい株式資産に振り向けた。市場調査の結果、中国の原油備蓄が非常に充実しており、経済成長の基本的な強さがより高いこと、さらに中国株のPERが相対的に低いため、良い投資対象であることを確認した。そこで彼らは友人を通じて、2つの中国の量的プライベートファンドに自発的に連絡を取った。別の中東の富裕層ファミリーオフィスのアジア太平洋地域の投資業務責任者からの答えはより直接的だった。中東の衝突が続く中で油価が急騰し、複数の国の中央銀行は高いインフレと自国通貨の下落に対応するために金利引き上げを再開せざるを得ず、現地の株式指数が圧迫された。そのため、彼らは依然として緩和的な金融政策環境にある株式資産への重点投資を決定した。中国が引き続き適度な緩和的な金融政策を維持し、A株と香港株のPERが他のアジア太平洋地域の株式市場よりも明らかに低いことから、彼らはアジア太平洋地域の投資ポートフォリオの10%の資金を中国株式に初めて投資することを決定した。万得のデータによると、2026年3月24日現在、恒生テクノロジー指数のPERは約21.2倍で、韓国KOSDAQ指数（PER約110倍）やナスダック指数（PER約38.6倍）よりも明らかに低い。博大キャピタルの国際CEO温天納は、現在恒生テクノロジー指数のPERが歴史的な低水準（13%—15%）にあると述べ、テクノロジー重視株の業績が継続的に成長していることを考慮すると、その評価と企業の業績成長の基本的な面が明らかにミスマッチしていると指摘した。加えて、恒生テクノロジー指数には高配当ブルーチップ株と高成長の中国テクノロジー企業が含まれており、中東資本が安全性と業績の高成長性を兼ね備えた投資好みと合致している。温天納は、3月以降、中東の顧客からの香港株式投資や香港にファミリーオフィスを設立するための相談が前月比で50%以上増加していることを明らかにした。その中には、以前にドバイにファミリーオフィスを設立していた高所得投資者も、自らの資産を香港に戻すことを検討している。プライベートエクイティ市場も、中東資本の追加出資を迎えている。今年初め、蔡浩明が所属するプライベートエクイティ投資ファンドはハイテク産業投資ファンドを発行する計画を立てた。この株式投資ファンドの重要な出資者である中東地域の大規模資産運用機関は、追加出資をするかどうかについてずっと迷っていた。その理由は、以前に出資した株式投資ファンドの3つのプロジェクトが計画通りにIPO（新規株式公開）を完了できなかったため、このファンドの資本回収率が期待を下回っているからだ。現在、この大規模資産運用機関は約10%の追加出資を決定した。以前、蔡浩明は懸命に説得しても相手を追加出資に動かすことができなかったが、この衝突が彼らの態度を変えたことに驚いている。この中東地域の大規模資産運用機関は、この衝突が長期的に全球経済成長サイクルに影響を及ぼすと考えている。このような状況下で、彼らは株式投資を強化し、このクロスサイクルの投資方法で「ヘッジ」する必要があると認識している。中国のテクノロジー産業が持続的に成長し、国際競争力が高まっていること、さらに中国のハイテク企業のIPOがより便利になっていることを考慮し、彼らは中国市場の株式投資を増やすことを決定した。蔡浩明はさらに分析した。ホルムズ海峡の航運中断が全球的なエネルギー供給リスクを急増させ、今後ますます多くの国がエネルギー転換を加速させるだろう。中国は成熟した技術競争力のあるクリーンエネルギー、人工知能応用、高度な製造を有しており、全球的なエネルギー転換の波の中でより広い発展の見通しを持つことができる。これも中東地域の大規模資産運用機関が中国市場の株式投資を追加する重要な考慮点である。**コミュニケーションの障害**施強は、3つの中東の富裕層ファミリーオフィスがすべて、2—3ヶ月以内に投資前のデューデリジェンスと投資コミュニケーションを完了し、具体的な投資条件を早期に確定したいと考えていることを明らかにした。突如訪れた「巨額の富」に対し、彼は迅速に相手の要求に応じて、会社の過去の投資実績、投資チームの研究開発能力、機関内部の運営メカニズムなどの資料を送った。これまで、中東資本は少なくとも6ヶ月の投資観察期間を設け、その間にさまざまな投資戦略や機関投資運営のコンプライアンスに関する質問をし、協力機関の投資理念と実際の投資操作スタイルが一致しているかどうかを深く理解していた。今、これらの作業を2—3ヶ月内に完了することは、施強にとって大きな試練である。彼は、投資前のデューデリジェンスの効率を高めるため、投資チームに対して、パンデミック初期、2022年のロシア・ウクライナ衝突初期、2026年3月の中東衝突発生初期の投資操作及び製品の業績データを収集するよう要求し、3つの中東の富裕層ファミリーオフィスに彼らの「ブラックスワン」イベント期間中の安定した投資戦略と豊富な対応経験を早く理解してもらえるようにした。彼が予想しなかったのは、これらの資料を送った後、一度「石に沈む」ような状態になったことだ。相手のスタッフはしばしば2—3日後にメールで必要な資料の補充要求を返してきた。施強はすぐに、互いのビジネスコミュニケーションの効率に影響を与える大きな要因の一つが、中東地域の戦火によりこれらのファミリーオフィスのスタッフがオフィスに行けないことだと気づいた。3月20日、施強はある中東の富裕層ファミリーオフィスの投資総監に連絡を取り、オンライン会議の時間を設定し、深い投資コミュニケーションを行いたいと考えた。3日待った後、彼は相手からのメール返信を受け取った。中東の衝突が続いているため、彼らの投資、リスク管理、コンプライアンス、法務の各部門の責任者は自宅勤務を余儀なくされ、オンライン会議は延期せざるを得ないとのことだった。3月24日、施強は別の中東の富裕層ファミリーオフィスのアジア太平洋地域の投資業務責任者から電話を受け、相手は衝突の影響で中東の富裕層が他の国に移動しており、投資決定の承認プロセスを短期間内に完了するのが難しいため、相応の投資前のデューデリジェンス作業も一時中断せざるを得ないと述べた。しかし、相手は強調した。中国株式資産を増やすことは彼らの将来の投資戦略であり、必ず実現すると。施強は「受け身で待つ」つもりはなかった。最近、彼は3つの中東の富裕層ファミリーオフィスの投資総監にメールを送り、一方で相手の生活と安全を気遣い、もう一方で他に必要な投資前のデューデリジェンス補足資料について尋ねた。蔡浩明も感じていた。この中東地域の大規模資産運用機関が追加出資を約束したが、関連する出資条件の協議作業は「行き詰まって」いた。その直接的な理由は、この資産運用機関のプライマリーマーケット投資責任者が「在宅勤務」していることだった。蔡浩明は決定した。中東の緊張が和らいだら、彼は現地に赴き、このプライマリーマーケット投資責任者と対面で出資条件を協議して確定する。「中国の投資機関にとって、これは見逃せない機会であり、中東資本からもっと多くの投資金額を獲得することができる。」と蔡浩明は言った。**大胆な考え**「3月初週に3000億香港ドルの中東資本が香港に流入した」という噂が喧伝されている。北京大学の香港商学院中東研究所の所長朱兆一は、この噂は「あまり現実的ではない」と述べた。その理由は、運用が比較的成熟した中東の大規模投資機関が短期間で大規模なポートフォリオの再配置を行うことは考えにくいからだ。曹志杰も、中東資本が中国のA株と香港株に重きを置くにはまだ時間がかかると感じていた。過去2週間、彼は2つの中東地域の投資機関から相談の電話を受け、現在の香港株とA株市場の環境や投資ホットスポット、資本の流入出状況や規制政策のトレンドについて知りたいとのことだった。これらの投資機関はこれまで中国株式資産への投資を行ったことがなく、短期間で重い配置をすることはあまり考えられない。記者の情報によると、以前に複数の中東地域の投資機関はA株など新興市場の株式資産への投資比率が5%未満であり、A株への投資比率を大幅に引き上げるにはまず投資委員会の承認を得る必要がある。投資委員会は、中国の株式市場が成熟したリスクヘッジツールを持っているか、投資資金のクロスボーダーの交換が十分便利かどうかを含め、重い中国株式資産の合理性と実現可能性を繰り返し議論するために複数回の会議を開催する。現在、曹志杰はこれらの2つの投資機関に対して、まず3%の資金を取り出し、試験的に中国株式資産に投資してみるよう説得しようとしている。その後、投資収益状況に応じて徐々に重くしていく。彼らをできるだけ早く「第一歩」を踏み出させるために、過去2週間、曹志杰は彼らに対して、世界の資本が中国株式市場に対する投資態度や投資ロジック、A株と香港株で発生している資金流向のトレンドを紹介した。施強にも「大胆な考え」があった。投資契約が確定し信頼関係が築かれたら、彼はこの3つの中東の富裕層ファミリーオフィスに、香港に単一のファミリーオフィスを設立し、より多くの資産を香港に置いて、中国のプライマリーマーケットとセカンダリーマーケットの資産に直接投資することを提案するつもりだった。施強はこの考えをある中東の富裕層ファミリーオフィスの投資業務責任者と話し合い、相手はこれに興味を示した。現在、多くの中東の富裕層は、資産を分散して保管する必要性から、ニューヨーク、ロンドン、中国香港、シンガポールなどの世界金融中心都市を調査評価しており、現地のファミリーオフィスの規制構造が整っているか、資本が自由に流動できるか、税制が魅力的かどうかに注目している。（インタビューに応じた者の要請により、施強は仮名である）
中東資本東進序曲
AIに聞く·中東の戦火が中国株式市場への資本の移行を加速する理由は？
記者 陳植
施強にとって、機会は時に不意に訪れる。
国内の百億規模の量的プライベートファンドの海外業務募資総監として、彼は昨年からシンガポールに常駐し、アジア太平洋、中東などの地域の富裕層ファミリーオフィスや資産運用機関から募資を担当している。しかし、彼は幾度の努力にもかかわらず、中東の富裕層ファミリーオフィスの投資圏には入れなかった。
ここ3週間、彼は突然3つの中東の富裕層ファミリーオフィスから自ら「オリーブの枝」を差し出してきた。「各ファミリーオフィスの初期出資額は約2億ドルで、私たちが海外で発行した2つの中国株式の量的投資戦略商品の購入を約束しています。」施強は言った。彼は、これらの投資金額が実現すれば、彼が所属する量的プライベートファンドの海外業務の資産管理規模が約40%も急増すると見積もった。
施強は、中東の戦火が勃発して以来、中東の富裕層の資本と現地の資産運用機関が資産の分散配置を加速させていることに気づいた。経済の基本的な強さを持つ中国の株式資産が、彼らにとっての投資機会となったのだ。
国内のプライベートエクイティ投資ファンドの募資業務パートナー蔡浩明も、この変化を感じていた。
3月23日、彼は中東地域の大規模資産運用機関の投資主管とオンライン会議を行い、相手は次の株式投資ファンドに追加出資する意向を示した。
中東の衝突が発生した後、「3月の初週に3000億香港ドルの中東資本が香港に流入した」という噂は金融市場の注目を集めた。
国内の大手証券会社で香港に駐在する業務責任者の曹志杰は、香港の資本市場の資金流向に常に注目している。
彼は率直に言った。「現在、これらの噂を裏付けるデータはありませんが、3月以降、香港にファミリーオフィスを設立するための相談件数が2月に比べて明らかに増加しています。その中には、資産のグローバルな配置を強化することを考えている中東地域の富裕層も含まれています。」
風向きが確かに変わっている。
「オリーブの枝」
中東資本から自発的に寄せられた投資の「オリーブの枝」に、施強は驚きを感じた。この3つのファミリーオフィスはこれまで中国の二次市場投資には関与したことがなかったのに、なぜ突然中国株に興味を示したのか？
彼の疑問はすぐに答えを見つけた。
ある中東の富裕層ファミリーオフィスの投資総監は施強に言った。この資金は元々中東の高級不動産プロジェクトに投資する予定だったが、中東の衝突が続き、現地の不動産市場が大きな影響を受けたため、彼らは迅速に投資戦略を調整し、この資金を経済の基本的な強さがあり、高い油価の影響を受けにくい株式資産に振り向けた。市場調査の結果、中国の原油備蓄が非常に充実しており、経済成長の基本的な強さがより高いこと、さらに中国株のPERが相対的に低いため、良い投資対象であることを確認した。そこで彼らは友人を通じて、2つの中国の量的プライベートファンドに自発的に連絡を取った。
別の中東の富裕層ファミリーオフィスのアジア太平洋地域の投資業務責任者からの答えはより直接的だった。中東の衝突が続く中で油価が急騰し、複数の国の中央銀行は高いインフレと自国通貨の下落に対応するために金利引き上げを再開せざるを得ず、現地の株式指数が圧迫された。そのため、彼らは依然として緩和的な金融政策環境にある株式資産への重点投資を決定した。中国が引き続き適度な緩和的な金融政策を維持し、A株と香港株のPERが他のアジア太平洋地域の株式市場よりも明らかに低いことから、彼らはアジア太平洋地域の投資ポートフォリオの10%の資金を中国株式に初めて投資することを決定した。
万得のデータによると、2026年3月24日現在、恒生テクノロジー指数のPERは約21.2倍で、韓国KOSDAQ指数（PER約110倍）やナスダック指数（PER約38.6倍）よりも明らかに低い。
博大キャピタルの国際CEO温天納は、現在恒生テクノロジー指数のPERが歴史的な低水準（13%—15%）にあると述べ、テクノロジー重視株の業績が継続的に成長していることを考慮すると、その評価と企業の業績成長の基本的な面が明らかにミスマッチしていると指摘した。加えて、恒生テクノロジー指数には高配当ブルーチップ株と高成長の中国テクノロジー企業が含まれており、中東資本が安全性と業績の高成長性を兼ね備えた投資好みと合致している。
温天納は、3月以降、中東の顧客からの香港株式投資や香港にファミリーオフィスを設立するための相談が前月比で50%以上増加していることを明らかにした。その中には、以前にドバイにファミリーオフィスを設立していた高所得投資者も、自らの資産を香港に戻すことを検討している。
プライベートエクイティ市場も、中東資本の追加出資を迎えている。
今年初め、蔡浩明が所属するプライベートエクイティ投資ファンドはハイテク産業投資ファンドを発行する計画を立てた。この株式投資ファンドの重要な出資者である中東地域の大規模資産運用機関は、追加出資をするかどうかについてずっと迷っていた。その理由は、以前に出資した株式投資ファンドの3つのプロジェクトが計画通りにIPO（新規株式公開）を完了できなかったため、このファンドの資本回収率が期待を下回っているからだ。
現在、この大規模資産運用機関は約10%の追加出資を決定した。以前、蔡浩明は懸命に説得しても相手を追加出資に動かすことができなかったが、この衝突が彼らの態度を変えたことに驚いている。
この中東地域の大規模資産運用機関は、この衝突が長期的に全球経済成長サイクルに影響を及ぼすと考えている。このような状況下で、彼らは株式投資を強化し、このクロスサイクルの投資方法で「ヘッジ」する必要があると認識している。中国のテクノロジー産業が持続的に成長し、国際競争力が高まっていること、さらに中国のハイテク企業のIPOがより便利になっていることを考慮し、彼らは中国市場の株式投資を増やすことを決定した。
蔡浩明はさらに分析した。ホルムズ海峡の航運中断が全球的なエネルギー供給リスクを急増させ、今後ますます多くの国がエネルギー転換を加速させるだろう。中国は成熟した技術競争力のあるクリーンエネルギー、人工知能応用、高度な製造を有しており、全球的なエネルギー転換の波の中でより広い発展の見通しを持つことができる。これも中東地域の大規模資産運用機関が中国市場の株式投資を追加する重要な考慮点である。
コミュニケーションの障害
施強は、3つの中東の富裕層ファミリーオフィスがすべて、2—3ヶ月以内に投資前のデューデリジェンスと投資コミュニケーションを完了し、具体的な投資条件を早期に確定したいと考えていることを明らかにした。
突如訪れた「巨額の富」に対し、彼は迅速に相手の要求に応じて、会社の過去の投資実績、投資チームの研究開発能力、機関内部の運営メカニズムなどの資料を送った。
これまで、中東資本は少なくとも6ヶ月の投資観察期間を設け、その間にさまざまな投資戦略や機関投資運営のコンプライアンスに関する質問をし、協力機関の投資理念と実際の投資操作スタイルが一致しているかどうかを深く理解していた。今、これらの作業を2—3ヶ月内に完了することは、施強にとって大きな試練である。
彼は、投資前のデューデリジェンスの効率を高めるため、投資チームに対して、パンデミック初期、2022年のロシア・ウクライナ衝突初期、2026年3月の中東衝突発生初期の投資操作及び製品の業績データを収集するよう要求し、3つの中東の富裕層ファミリーオフィスに彼らの「ブラックスワン」イベント期間中の安定した投資戦略と豊富な対応経験を早く理解してもらえるようにした。
彼が予想しなかったのは、これらの資料を送った後、一度「石に沈む」ような状態になったことだ。相手のスタッフはしばしば2—3日後にメールで必要な資料の補充要求を返してきた。
施強はすぐに、互いのビジネスコミュニケーションの効率に影響を与える大きな要因の一つが、中東地域の戦火によりこれらのファミリーオフィスのスタッフがオフィスに行けないことだと気づいた。
3月20日、施強はある中東の富裕層ファミリーオフィスの投資総監に連絡を取り、オンライン会議の時間を設定し、深い投資コミュニケーションを行いたいと考えた。3日待った後、彼は相手からのメール返信を受け取った。中東の衝突が続いているため、彼らの投資、リスク管理、コンプライアンス、法務の各部門の責任者は自宅勤務を余儀なくされ、オンライン会議は延期せざるを得ないとのことだった。
3月24日、施強は別の中東の富裕層ファミリーオフィスのアジア太平洋地域の投資業務責任者から電話を受け、相手は衝突の影響で中東の富裕層が他の国に移動しており、投資決定の承認プロセスを短期間内に完了するのが難しいため、相応の投資前のデューデリジェンス作業も一時中断せざるを得ないと述べた。しかし、相手は強調した。中国株式資産を増やすことは彼らの将来の投資戦略であり、必ず実現すると。
施強は「受け身で待つ」つもりはなかった。最近、彼は3つの中東の富裕層ファミリーオフィスの投資総監にメールを送り、一方で相手の生活と安全を気遣い、もう一方で他に必要な投資前のデューデリジェンス補足資料について尋ねた。
蔡浩明も感じていた。この中東地域の大規模資産運用機関が追加出資を約束したが、関連する出資条件の協議作業は「行き詰まって」いた。その直接的な理由は、この資産運用機関のプライマリーマーケット投資責任者が「在宅勤務」していることだった。
蔡浩明は決定した。中東の緊張が和らいだら、彼は現地に赴き、このプライマリーマーケット投資責任者と対面で出資条件を協議して確定する。「中国の投資機関にとって、これは見逃せない機会であり、中東資本からもっと多くの投資金額を獲得することができる。」と蔡浩明は言った。
大胆な考え
「3月初週に3000億香港ドルの中東資本が香港に流入した」という噂が喧伝されている。
北京大学の香港商学院中東研究所の所長朱兆一は、この噂は「あまり現実的ではない」と述べた。その理由は、運用が比較的成熟した中東の大規模投資機関が短期間で大規模なポートフォリオの再配置を行うことは考えにくいからだ。
曹志杰も、中東資本が中国のA株と香港株に重きを置くにはまだ時間がかかると感じていた。
過去2週間、彼は2つの中東地域の投資機関から相談の電話を受け、現在の香港株とA株市場の環境や投資ホットスポット、資本の流入出状況や規制政策のトレンドについて知りたいとのことだった。これらの投資機関はこれまで中国株式資産への投資を行ったことがなく、短期間で重い配置をすることはあまり考えられない。
記者の情報によると、以前に複数の中東地域の投資機関はA株など新興市場の株式資産への投資比率が5%未満であり、A株への投資比率を大幅に引き上げるにはまず投資委員会の承認を得る必要がある。投資委員会は、中国の株式市場が成熟したリスクヘッジツールを持っているか、投資資金のクロスボーダーの交換が十分便利かどうかを含め、重い中国株式資産の合理性と実現可能性を繰り返し議論するために複数回の会議を開催する。
現在、曹志杰はこれらの2つの投資機関に対して、まず3%の資金を取り出し、試験的に中国株式資産に投資してみるよう説得しようとしている。その後、投資収益状況に応じて徐々に重くしていく。
彼らをできるだけ早く「第一歩」を踏み出させるために、過去2週間、曹志杰は彼らに対して、世界の資本が中国株式市場に対する投資態度や投資ロジック、A株と香港株で発生している資金流向のトレンドを紹介した。
施強にも「大胆な考え」があった。投資契約が確定し信頼関係が築かれたら、彼はこの3つの中東の富裕層ファミリーオフィスに、香港に単一のファミリーオフィスを設立し、より多くの資産を香港に置いて、中国のプライマリーマーケットとセカンダリーマーケットの資産に直接投資することを提案するつもりだった。
施強はこの考えをある中東の富裕層ファミリーオフィスの投資業務責任者と話し合い、相手はこれに興味を示した。現在、多くの中東の富裕層は、資産を分散して保管する必要性から、ニューヨーク、ロンドン、中国香港、シンガポールなどの世界金融中心都市を調査評価しており、現地のファミリーオフィスの規制構造が整っているか、資本が自由に流動できるか、税制が魅力的かどうかに注目している。
（インタビューに応じた者の要請により、施強は仮名である）