Стратегія 中泰: короткострокова коливання, корекція — це можливість для розгортання (з додатком звіту про золоті акції за квітень)

Висновок:

Очікується, що в короткостроковій перспективі буде ще коливання, але індекси не мають системного ризику, корекція є можливістю для розташування.

Березень: A-акції коливалися вниз, переживши процес “корекція — відскок — повторне падіння”.

Станом на 26 березня, основні індекси в більшості зафіксували зниження. Зокрема, індекс Шанхайської фондової біржі впав на 6,58%, індекс CSI 300 знизився на 4,95%, індекс CSI 2000 знизився на 10,92%, індекси ChiNext і STAR Market зафіксували падіння на 1,14% та 13,39% відповідно. Середній денний обсяг торгів становив 23930 млрд юанів, що на 822 млрд юанів більше, ніж у лютому. Щодо ритму, пройдено етапи “корекція — відскок — повторне падіння”, тобто від переходу від одноразового шокового впливу до стагфляційної торгівлі.

Цього місяця динаміка індексів була під впливом закордонних факторів: ескалація конфлікту США і Ірану та стагфляційна торгівля стали головною торговою темою місяця.

(1) Ескалація конфлікту США і Ірану та посилення стагфляційної торгівлі стали основною торговою темою місяця. З точки зору геополітичного ризику, ця ескалація конфлікту перевищила за інтенсивністю конфлікт між Росією та Україною 2022 року та конфлікт між Ізраїлем та Іраном 2025 року, проте її тривалість поки що не досягає рівня російсько-українського. Через блокаду Ормузької протоки ціни на нафту зросли, ринок перенаправив оцінку цього конфлікту з одноразового шоку до стагфляційної торгівлі.

(2) Жорстка позиція FOMC Федеральної резервної системи стала безпосередньою причиною повторного падіння A-акцій. На засіданні FOMC у березні було висловлено жорстку позицію, що призвело до зниження глобальних очікувань ліквідності. Основна суперечність на ринку змістилася з падіння ризиків на зниження ліквідності, що призвело до тиску на оцінку.

(3) Загальний обсяг корекції A-акцій ≈ американські акції < інші ринки, стиль суттєво розрізняється. Станом на 26 березня, спостерігаючи за індексом Шанхайської фондової біржі, A-акції показали відносно кращі результати на глобальних ринках, порівняно з американськими акціями, особливо в період перед конфліктом, коли обсяги корекції A-акцій були значно меншими, ніж у Японії, Південній Кореї та Європі. Основною причиною є те, що блокада Ормузької протоки має значний вплив на енергетичні поставки Японії, Південної Кореї та Європи, тоді як Китай і США залишаються відносно незалежними.

У великій категорії технологій помітна стійкість середньої та верхньої ланки, у циклічних категоріях сильні позиції енергетичного ланцюга.

(1) У сегменті технологічних активів спостерігається посилення розбіжностей, середня та верхня ланки демонструють значну стійкість. Логіка розбіжностей у технологічних активах полягає в різниці у товщині буфера безпеки, що виникає через видимість прибутків на різних етапах виробничого ланцюга. Сегменти зв’язку та електричного обладнання в середній та верхній ланках технологічного ланцюга мають чітку здатність до виконання показників і підтримку постійної промислової кон’юнктури, що разом із темами енергетичної безпеки та заміщення імпортних товарів у середньостроковій перспективі надає їм більшу стійкість у період зниження ризику на ринку; натомість, більшість об’єктів у нижній частині ланцюга мають довші цикли виконання прибутків, а їх оцінка є більш чутливою до змін ліквідності, що призводить до більшого тиску.

(2) У циклічних активах енергетичний ланцюг демонструє зростання всупереч загальному тренду, тоді як промислові товари зазнають значних втрат у прибутках. Енергетичний ланцюг в основному виграє від ескалації геополітичних конфліктів, а логіка глобальної енергетичної безпеки продовжує зміцнюватися; надлишок кольорових металів зумовлений значними коливаннями важливого фактора успіху — очікувань щодо пом’якшення політики Федеральної резервної системи; раніше сегменти хімічної промисловості, будівельних матеріалів та сталі вигравали від оптимізації з боку пропозиції та відновлення внутрішнього попиту, у березні, незважаючи на те, що базові показники не зазнали значних змін, оцінка вже перебуває в досить напруженому стані, що збільшує їх еластичність донизу.

(3) Властивості захисту сектора дивідендів стають більш вираженими, тоді як підтримка споживчого сектору є недостатньою. Загальна знижка активів дивідендів значно менша за інші стилі, в основному через підвищення ризикових настроїв на ринку в умовах посиленої невизначеності. Споживчий сектор є основним сегментом, що зазнав негативних доходів у цьому році, його кон’юнктура не перевищила очікування, у січні-лютому за рахунок забезпечення достатньої ліквідності на ринку вдалося досягти невеликого позитивного доходу, але під тиском зниження глобальних очікувань ліквідності оцінка піднялася.

Дивлячись вперед, у короткостроковій перспективі ринок все ще може зіткнутися з коливаннями, але немає ризику суттєвого системного падіння, структура може бути зосереджена на секторах з високою незалежністю.

1) У короткостроковій перспективі ринок все ще може зіткнутися з коливаннями, але індекси не мають ризику суттєвого системного падіння. Закордонні фінансові ринки ще не досягли рівня, що викликає “TACO”, наприклад, амплітуда корекції S&P 500, VIX та зростання процентних ставок по облігаціях США є досить обмеженими, тому не виключається можливість подальших коливань геополітичних ризиків у короткостроковій перспективі. Наразі похилий індекс опціонів на індекси A-акцій відновлюється, а відносна ціна опціонів на продаж, що не реалізуються, зросла, що відображає зростання занепокоєння ринку щодо повторних геополітичних шоків, ризикова поведінка ринку в короткостроковій перспективі навряд чи стабілізується.

2) Однак, на нашу думку, не варто занадто хвилюватися, оскільки ринок очікує відсутності системного ризику. Основна причина полягає в тому, що політика стабілізації ринку не змінилася: 18 березня центральний банк заявив, що “рішуче забезпечить стабільну роботу фінансових ринків, таких як акції, облігації та валюта”, а наші розрахунки показують, що обсяги ETF з активами державних фондів також змінилися з чистого витоку на чистий приплив. Тому не виключається можливість подальшої корекції індексу з швидким входженням стабільного капіталу.

3) Щодо структури, очікується, що вона зосередиться на секторах з високою незалежністю. Аналізуючи два типові випадки геополітичних ризиків: конфлікт між Росією та Україною 2022 року та конфлікт між Ізраїлем та Іраном 2025 року, у перший місяць після досягнення піку геополітичного ризику ринок все ще буде зосереджений на енергетичних циклічних ресурсах, які мають сильний попит і пропозицію; у другий місяць після досягнення піку геополітичного ризику лише галузі, що зазнають значного зростання під впливом геополітичних подій, ймовірно, зазнають значних втрат, тоді як галузі, які були лідерами падіння перед досягненням піку ризику, важко стануть основними напрямками відновлення; після завершення оцінки геополітичного ризику, сектори, які не мають прямого зв’язку з конфліктом і мають логіку високої незалежності, мають більшу здатність продовжувати генерувати надприбутки.

Стратегія розподілу: звернути увагу на захисні властивості активів дивідендів, розташувати види товарів, що відновлюються після зниження геополітичних ризиків.

(1) Активи з високими дивідендами: у середовищі частих геополітичних конфліктів та слабкої динаміки глобального економічного зростання активи дивідендів мають надзвичайну цінність для розподілу через їхню визначеність і захисні властивості. (2) Ресурсні товари з глобальним ціноутворенням: після емоційного шоку від конфлікту, з урахуванням зниження геополітичних ризиків, мідь, золото та інші товари отримають чіткі можливості для розподілу. (3) Вкладення в зростаючі сектори при падінні: вкладати в технологічні сектори з дефіцитом та напрямки виготовлення з глобальною конкурентоспроможністю, щоб скористатися можливостями прибутку та оцінки після стабілізації ринкових настроїв.

Квітневий набір акцій

Згідно з рекомендаціями галузі, у квітні 2026 року компанія Zhongtai Securities рекомендує наступні акції (без порядку): ETF з низьким рівнем волатильності дивідендів на Гонконгській фондовій біржі (стратегія), Jinhaitong (електроніка), Wanhua Chemical (хімічна промисловість), Baofeng Energy (хімічна промисловість), China National Glass (будівельні матеріали), Huaxin Building Materials (будівельні матеріали), NIO-SW (автомобілі), BYD (автомобілі), Huarui Precision (сучасна промисловість), Guansheng Co., Ltd. (сучасна промисловість), Shantui Co., Ltd. (машинобудування), TCL Electronics (побутова техніка), Guanglian Aviation (військова промисловість), Jiuhua Tourism (торгівля), Zhujiang Co., Ltd. (торгівля), Yongding Co., Ltd. (зв’язок), Kingdee International (комп’ютери), WuXi AppTec (медицина), Focus Media (ЗМІ), Zhongyuan Media (ЗМІ), China Pacific Insurance (небанківський сектор).

Попередження про ризики

Економічний спад перевищує очікування, політична потужність нижча за очікування, ризик несвоєчасного оновлення даних.

(Джерело: Zhongtai Securities)