CITIC Securities: Політика сприяє швидкому дотик цін на електроенергію до дна, оцінка галузі знову набирає темп розширення

АТ «Сінотер Сек’юретіз» у дослідницькому огляді вважає, що Ляонінська провінція запровадила механізм тарифоутворення для атомної енергетики на основі розрахунку різниці, і ефект гарантування стабільності прибутковості атомної генерації в межах провінції є очевидним. Надалі інші прибережні провінції з атомною енергетикою, імовірно, також послідовно підключаться; тенденція до стабілізації прибутковості за допомогою «відчутної» ролі політики може поширитися на інші регіони та інші типи електрогенерації, а позиція уряду наразі змінюється: від зниження тарифів з боку генерації — до забезпечення розумної прибутковості з боку генерації; хоча, за нашими розрахунками, момент очищення ринку попиту та пропозиції може припасти приблизно на 2028 рік, політичні гарантії, як очікується, допоможуть появі «дна» тарифів для галузі раніше, що сприятиме покращенню очікувань щодо фундаментальних показників енергетичної галузі та розширенню загальної оцінки (valuation).

Увесь текст такий

Загальна інфраструктура та охорона довкілля｜Політика підштовхує раннє «дно» тарифів, галузева оцінка повертає собі розширення

Ляонінська провінція запровадила механізм тарифоутворення для атомної енергетики, який стабілізує прибутковість атомної генерації в межах провінції, і ефект гарантування є очевидним. Надалі інші прибережні провінції з атомною енергетикою, ймовірно, також послідовно підключаться; тенденція стабілізації прибутковості за допомогою «відчутної» ролі політики може поширитися на інші регіони та інші типи електрогенерації, а позиція уряду наразі змінюється: від зниження тарифів з боку генерації — до забезпечення розумної прибутковості з боку генерації. Ми оцінюємо, що хоча момент очищення ринку попиту та пропозиції, можливо, настане приблизно в 2028 році, політичні гарантії, як очікується, допоможуть появі «дна» тарифів для галузі раніше, що сприятиме покращенню очікувань щодо фундаментальних показників енергетичної галузі та розширенню загальної оцінки.

▍ Вихід механізму тарифів для атомної енергетики в Ляоніні: стабілізація прибутковості дає значний ефект.

Згідно з Державною комісією розвитку і реформ Ляонінської провінції, у 2026 році для атомної генерації в Ляоніні запроваджується механізм розрахунку різниці поза ринком. Вартість розрахунку різниці тимчасово зараховується до витрат на системну роботу, а розподіляється між усіма промисловими та комерційними користувачами; механізмовий тариф становить 0.3798 юаня за кВт·год, приблизно 70% обсягу електроенергії розраховуються за механізмовим тарифом, а решта — за ринковим тарифом. У 2026 році ми прогнозуємо, що середній «цільовий» тариф на відпуск електроенергії для атомної станції «Хун’яньхе» становитиме 0.34 юаня за кВт·год, що вище за 0.31 юаня за кВт·год річної середньої ціни річних централізованих конкурентних торгів, але нижче за 0.38 юаня за кВт·год затвердженого тарифу. Після запуску політики механізмового тарифу, у 2026 році ми прогнозуємо, що прибуток акціонерів для атомної станції «Хун’яньхе» буде близько 12%, і що ефект політичного гарантування стабільної прибутковості є доволі помітним.

▍ Очікується, що точка повторного балансування електричного ринку з’явиться приблизно в 2028 році.

За нашими розрахунками, у 2026–2027 роках обсяг доданих встановлених потужностей, хоча й дещо знизиться, однак залишиться на високому рівні; темпи приросту швидкості еквівалентної встановленої потужності все одно підтримуватимуться на швидких рівнях 8.2% і 6.5%. Очікується, що ці показники будуть на 2.7/1.3 процентних пункти вищими відповідно за темпи приросту споживання електроенергії у відповідний період. У 2028 році ми прогнозуємо, що темп приросту еквівалентних встановлених потужностей у річному вираженні знизиться до 5.6%, що майже відповідатиме прогнозу темпів приросту споживання електроенергії — 5.0% у відповідний період. Після періоду тривалого надлишку електричний ринок у той час перейде до повторного балансування.

▍ Посилюється намір політики щодо гарантування прибутковості, «дно» тарифів на стороні генерації може настати раніше.

«Відчутна» роль політики поза ринком уже починає діяти. Подібні до механізму тарифів для атомної енергетики в Ляоніні заходи із гарантування прибутковості поза ринком, як очікується, й далі запроваджуватимуться в інших регіонах та для інших типів електрогенерації. Політичне гарантування сприятиме тому, щоб «дно» тарифів для галузі з’явилося раніше — і раніше за точки природної еволюції «дна» тарифів, що формується лише через співвідношення попиту та пропозиції. Крім того, гарантування розумної прибутковості для електростанцій за допомогою політики також означає, що позиція уряду змінюється: від зниження тарифів з боку генерації до стабілізації розумної прибутковості з боку генерації. Це досягає мети сприяння просуванню енергетичного переходу та гарантування енергетичної безпеки.

▍ Фактори ризику:

Сила політичного гарантування виявиться меншою за очікування, а попит на споживання електроенергії — меншим за очікування; тарифи суттєво знизяться, ціни на вугілля суттєво зростуть, вартість будівництва вітрової та сонячної генерації суттєво зросте, приплив води суттєво зменшиться та стане більш посушливим, а просування реформи електричного ринку відбуватиметься повільно тощо.

▍ Інвестиційна стратегія:

Щоб досягти мети сприяння просуванню енергетичного переходу та гарантування енергетичної безпеки, застосовуються політики стабілізації тарифів через «відчутну» роль держави. Ми прогнозуємо, що надалі відповідні заходи будуть і надалі поступово запроваджуватися в інших регіонах та для інших типів електрогенерації. Ймовірно, ситуація, коли впродовж останніх років енергетична галузь в односторонньому порядку зазнавала тиску через надлишок попиту та пропозиції, отримає зміни; очікування щодо політичного гарантування стабільної прибутковості безперервно посилюватимуться, що сприятиме розширенню загальної оцінки енергетичної галузі та підвищенню привабливості для розміщення капіталу.

（Джерело: Securities Times）