2025年第4四半期に初めて四半期黒字を達成した蔚来、李斌の賭け「今後12年間で純利益60億ドル」

3月10日の夜、NIO（NIO.US）は2025年第4四半期および年間決算を発表しました。この決算は、NIOの発展の歴史の中での重要な回答を示しました：NIOは2025年第4四半期に初の四半期利益を達成し、営業利益は125億元、売上高は前年同期比で75.9%増加しました。

急速充電技術の影響、原材料価格の上昇などの業界の課題に直面して、NIOはバッテリースワップネットワークの継続的な展開、チップ事業の内外への拡大という発展方向を明確にし、Li Binに対する株式インセンティブ計画を発表し、新しい年の発展に向けて成長の基調を定めました。

初の四半期利益達成、年間損失縮小

2025年第4四半期、NIOの総売上高は3465億元で、前年同期比75.9%増、前四半期比59%増加しました。2025年第4四半期の営業利益は125億元で、初の四半期利益を達成しました。

2025年第4四半期、NIOの自動車製品の粗利益率は18.1%で、前年同期比5ポイント増、前四半期比3.4ポイント増加しました。他の販売粗利益率は11.9%で、前年同期比10.8ポイント増、前四半期比4.1ポイント増加しました。総粗利益率は17.5%で、前年同期比5.8ポイント増、前四半期比3.6ポイント増加しました。

業績説明会で2025年第4四半期のサービスビジネスの粗利益が11.9%に達した核心理由について尋ねられたNIOの最高財務責任者（CFO）曲玉は、粗利益の向上の核心理由はユーザーの保有量の継続的な増加と運営効率の向上であると述べました。2025年のサービスとコミュニティ関連事業の収益は100億元を超え、2026年にはユーザー保有量が引き続き増加し、この事業の収益と粗利益も持続的に成長すると見込まれています。2026年には1000箇所のバッテリースワップステーションが新たに追加され、その運営損失が粗利益に一定の影響を与える見込みですが、その損失はサービスビジネスの利益で完全にカバー可能であり、全体的なトレンドは良好です。

さらに、NIOの創業者であり、会長、最高経営責任者（CEO）であるLi Binは、2025年にはNIOのサービスとコミュニティビジネスが利益を上げており、2026年には新たに1000箇所のバッテリースワップステーションが追加されても、そのビジネスの収益性は引き続き向上すると述べました。

2025年、NIOの年間総売上高は8749億元で、前年同期比33.1%増加しました。第4四半期に初の利益を達成したにもかかわらず、2025年の年間純損失は149.4億元で、前年同期比39.4%減少しました。

納車面では、2025年NIOの年間納車台数は32.6万台で、前年同期比46.9%増加しました。

バッテリースワップネットワークを強化し、独自開発チップの商業化を推進

最近、BYD（002594）（002594.SZ）は急速充電技術を発表し、充電時間においてブレークスルーを達成しました。一方、NIOは前期に大規模な資金を投入してバッテリースワップステーションを構築しました。外部では、急速充電技術の発表がバッテリースワップシステムに影響を与えると考えられています。

Li Binは業績説明会で、急速充電とバッテリースワップは矛盾しないと述べ、NIOは28000基以上の急速充電スタンドと目的地充電スタンドを現在構築しており、業界で最も積極的に充電スタンドを配置している自動車メーカーの一つであると指摘しました。「充電、交換、アップグレード可能な」エネルギー補給システムを形成し、ユーザーの異なるシーンにおけるエネルギー供給のニーズを満たしています。予見できる未来において、急速充電の速度と体験はバッテリースワップと比較できません。バッテリースワップは、車両の電池寿命の不一致を解決するための体系的なソリューションであり、長寿命バッテリー設計、充放電戦略、バッテリー健康モニタリングを組み合わせることで、バッテリーの安全性を大幅に向上させ、寿命を延ばすことができます。

さらに、2026年にはNIOは毎年1000箇所のバッテリースワップステーションを新たに追加するペースで展開を続け、現在世界中に3815箇所のバッテリースワップステーションを設置しています。バッテリースワップネットワークの継続的な展開は、NIOの長期的で独自かつ複製が難しいコア競争力です。

スマート化の面では、最近NIOの子会社である安徽神玑技術有限公司（以下「安徽神玑」）が初のラウンドの株式資金調達を完了し、調達額は22億元以上で、投資後の評価額は約100億元に達しました。「神玑NX9031」の出荷量は15万セットを超えました。

神機チップの中期戦略について尋ねられたLi Binは、次世代の高性能チップの開発に加えて、中堅チップの開発も行い、より広範な顧客層をカバーすることを示しました。

市場の展開において、NIO内部の使用を満たすだけでなく、外部顧客の拡大にも積極的に取り組み、特にロボタクシー、具身知能などの分野に重点を置いています。現在、多くの自動車メーカーなどの業界顧客が神機チップに対して興味を示しており、外部ビジネスの拡大は初期の進展を遂げています。Li BinはNIO内部および外部顧客の具体的な車両情報について詳細を明かしておらず、現在すでに複数の業界顧客がこのチップの前期テストや接触を行っていると述べました。

さらに、安徽神玑の2番目の車両用5ナノプロセスチップは流片に成功し、量産段階に入っています。このチップの性能は3つのNVIDIA Orin Xチップに匹敵し、コストは既存の神玑NX9031よりも低く、自動運転だけでなく、具身ロボットなどの分野にも適用可能で、エッジ推論チップ（トレーニングチップではない）として広範な適用範囲を持っています。

Li Binの賭け、2026年の課題と製品

2026年第1四半期の納車台数は8万〜8.3万台を見込んでおり、前年同期比90.1%〜97.2%の増加を見込んでいます。売上高は2448億元〜2518億元を見込んでおり、前年同期比103.4%〜109.2%の増加を見込んでいます。

さらに、NIOはLi Binとの長期的な「賭けの協定」を発表し、Li Binに約2.48億株の制限付き株式を付与します。

この制限付き株式は十等分されており、その帰属条件は会社の時価総額および純利益に関連する特定の業績目標に連動しています。このプランは2026年3月6日に発効し、有効期間は12年です。注目すべきは、一定の業績目標を達成した後でなければ、上記の株式はLi Binに段階的に帰属しないということです。業績目標は会社の時価総額および純利益と直接関連しています。

具体的には、NIOの米国株時価総額が順次300億、500億、800億、1000億、1200億ドルを超えると、それぞれ上記の株式の10%がLi Binに帰属します。また、NIOの純利益が順次15億、25億、40億、50億、60億ドルを超えると、それぞれ上記の株式の10%がLi Binに帰属します。会社の時価総額が1200億ドルを突破し、同時に純利益が60億ドルを超えると、すべてのインセンティブ株式の最終的な帰属が発動します。

アナリストは、会社の時価総額および純利益に連動する株式の解放条件は、明確で挑戦的な長期目標を設定することによって、株主への直接的なリターンと会社のビジネス成長および経営結果を結び付け、CEOのインセンティブを会社の戦略目標に深く結びつけ、リーダーシップが激しい市場競争の中で持続可能な利益向上と価値成長を実現するために十分にインセンティブを与え、全株主の長期的な利益を最大化することを目的としていると指摘しています。

製品計画では、2026年第2四半期にES9、楽道L80を導入し、第3四半期にはES8プラットフォームに基づく大型5人乗りSUVを発売し、楽道L60が改良される予定です。

2026年、自動車業界はAIコンピューティング能力の需要や地政学的影響を受け、チップ、銅、炭酸リチウムなどの原材料価格が上昇傾向にあり、NIOのコストや粗利益に大きな圧力をもたらす見込みです。

曲玉は、コストを消費者に転嫁しない方針を示し、サプライチェーンのパートナーと協力してサプライチェーンの効率を向上させ、原材料価格上昇のネガティブな影響を最大限に相殺すると述べました。同時に、2026年には5つの高級大型SUVが販売され、これらの大車は粗利益が高く、コストリスクへの耐性が強く、一部のコスト圧力を吸収し、年間の粗利益を合理的な水準に保つことができるとしています。