Виступ віце-голови Джефферсона щодо економічних перспектив та впливу енергетики

Дякую, Дональд, за люб’язне представлення. Я маю честь бути тут, у Далласі. Я дуже насолоджувався своїм часом сьогодні, зустрічаючись з членами громади та слухаючи від працівників Далласського федерального резерву. І я ціную цю можливість поговорити з усіма вами сьогодні ввечері.

слайд 1

Сьогодні вечір я хотів би поділитися з вами своїм оновленим економічним прогнозом, а потім обговорити можливі наслідки цього прогнозу для шляху монетарної політики. Це вдалий час для цього обговорення, всього через тиждень після нашої останньої зустрічі Федерального комітету з відкритого ринку. Потім я розширю свої міркування про наслідки високих цін на енергію для економіки, зокрема, думаючи про ефекти тут, у ресурсно-багатому 11-му окрузі, і, зрештою, я буду радий відповісти на деякі питання.

Я бачу, що економіка США продовжує зростати, що підтримується стійкими споживачами та здоровими інвестиціями бізнесу. Ринок праці приблизно в балансі, але вразливий до несприятливих шоків. Рівень безробіття низький і стабільний за історичними стандартами, тоді як найм сповільнився до дуже скромного темпу. Інфляція, тим часом, залишається вище цільового рівня Федерального резерву у 2 відсотки. На початку року я зазначив ознаки того, що інфляція повернеться до сталого шляху до нашої мети. Проте триваюча невизначеність щодо тарифної політики та нещодавній стрибок цін на енергію ускладнюють, принаймні в короткостроковій перспективі, картину з обох боків нашого подвійного мандату максимального рівня зайнятості та стабільності цін.

Економічна активність

У 2025 році валовий внутрішній продукт зріс приблизно на 2 відсотки, як показано на малюнку 1. Це було лише невеличке уповільнення порівняно з попереднім роком і приблизно відповідало оцінкам його потенційного темпу. Економічна активність підтримувалася споживчими витратами. Інвестиції бізнесу, особливо в обладнання та інтелектуальну власність, також були сильними протягом минулого року. Інвестиції в житло, тим часом, скоротилися.

Цього року я бачу, що економіка зростає схожими або трохи швидшими темпами, ніж минулого року, хоча невизначеність щодо мого прогнозу є високою. З позитивної сторони, я звернув увагу на високий темп створення бізнесу та широкі дії з дерегуляції серед федеральних агентств, що може стимулювати зростання. Крім того, збільшення інвестицій у високотехнологічний капітал, зокрема покупки, пов’язані з розширенням інфраструктури штучного інтелекту, є багатообіцяючим. Ці ефекти підкреслюють здорове структурне зростання продуктивності, яке, у свою чергу, підтримує економічне зростання. Проте, слід також врахувати значні перешкоди. Якщо високі ціни на енергію збережуться, вони можуть вплинути на споживчі та бізнес-витрати. Потенціал для тривалого конфлікту на Близькому Сході додає значної невизначеності в глобальний економічний прогноз.

Ринок праці

Наразі динаміка ринку праці також демонструє складну картину. Рівень безробіття був відносно низьким і мало змінився в останні місяці. Як показано на малюнку 2, рівень безробіття становив 4.4 відсотка минулого місяця, так само, як у вересні 2025 року. Однак зростання робочих місць також було низьким. На малюнку 3 показано нефермерські зарплати, де синя лінія відображає місячну зміну, а червона пунктирна лінія – тримісячну середню. Після значного зростання в січні зарплати знизилися в лютому, відображаючи наслідки зимової погоди та страйку в секторі охорони здоров’я. Тримісячна середня зміна зарплат у лютому становила лише 6000. Крім низького темпу, зростання робочих місць також зосереджено лише в кількох секторах, таких як охорона здоров’я та соціальні послуги. За цими цифрами стоїть те, що зростання пропозиції праці значно зменшилося через зниження чистої імміграції. Це дозволило безробіттю залишатися стабільним, навіть коли попит на працю охолов.

Інші свідчення про здоров’я ринку праці є змішаними. Кількість вакансій поступово знижується, а сприйняття американцями доступності робочих місць також знизилося в останні місяці. Але в позитивний знак альтернативні показники безробіття також змінилися незначно з вересня. Зокрема, показник, що включає працюючих на неповний робочий день, які хотіли б працювати повний робочий день, та тих, хто не працює, але шукав роботу протягом останнього року, знизився в останні місяці після різкого зростання в кінці минулого року. Заяви на отримання допомоги по безробіттю залишалися низькими.

Я бачу ринок праці приблизно в балансі і очікую, що рівень безробіття залишиться близьким до свого поточного рівня протягом цього року. Однак ризики для мого прогнозу на ринку праці мають негативний ухил. Загалом, зростання робочих місць, ймовірно, залишиться низьким. Я уважно стежу за темпом і складом зростання робочих місць у своєму оцінюванні можливих слабкостей на ринку праці.

Інфляція

Переходячи до інфляції, прогрес у зниженні інфляції зупинився протягом минулого року, головним чином через тарифи, і інфляція залишається дещо підвищеною відносно нашої цілі.

На малюнку 4 показано 12-місячну зміну цін. На основі останніх доступних даних, індекс цін на особисті споживчі витрати (PCE), синя лінія, оцінюється в зростанні на 2.8 відсотка за 12 місяців, що закінчилися в лютому, відповідно до показника січня. Основні ціни, які виключають нестабільні категорії продуктів харчування та енергії і представлені червоною пунктирною лінією, оцінюються в зростанні на 3.0 відсотка. Минулого року було мало прогресу у зниженні основної інфляції. На малюнку 5 показано підкомпоненти основної інфляції PCE. Ми спостерігали помітне зниження інфляції в житлових послугах, показаних пунктирною фіолетовою лінією. Це зниження, однак, частково компенсувалося зростанням інфляції основних товарів, показаних синьою лінією. Інфляція основних послуг поза житлом, пунктирна червона лінія, в основному залишалася стабільною протягом минулого року.

Я зупинюся тут, щоб сказати, що я розумію, чому багато американців розчаровані інфляцією. Після пандемічних збоїв інфляція залишалася вище цільового рівня ФРС у 2 відсотки протягом п’яти років. Вартість багатьох продуктів різко зросла під час пандемії, і американці все ще помічають ці високі ціни, коли вони роблять покупки та оплачують рахунки. Нещодавній стрибок цін на бензин додає до цих розчарувань. Низька та стабільна інфляція, поряд з максимальним рівнем зайнятості, є найкращим результатом для всіх американців, і саме тому я залишаюсь рішуче налаштованим повернути інфляцію до нашої цільової позначки у 2 відсотки.

Я очікував, що процес зниження інфляції відновиться, коли вищі тарифи більше не підвищуватимуть ціни для споживачів. Крім того, сильне зростання продуктивності та зусилля з дерегуляції, про які я згадував раніше, можуть ще більше сприяти зниженню інфляції до нашої цільової позначки у 2 відсотки. Однак триваюча невизначеність торгової політики та геополітичні напруження представляють ризик для мого прогнозу інфляції. Принаймні в короткостроковій перспективі я очікую, що загальна інфляція зросте, відображаючи підвищення цін на енергію, що виникає внаслідок конфлікту на Близькому Сході.

Монетарна політика

Як монетарний політик, я стикаюся з прогнозом, де є ризик зниження для ринку праці та ризик підвищення для інфляції. Хоча це може бути складною ситуацією, я впевнений, що наша поточна політична позиція добре підготовлена до реагування на різні результати.

Минулого тижня я підтримав рішення FOMC утримати цільовий діапазон для федеральної процентної ставки на стабільному рівні. Як ви можете бачити на малюнку 6, протягом миного року і півтора Комітет знизив цільовий діапазон для політичних ставок на 175 базисних пунктів. Ці зміни помістили ставку в широкий діапазон нейтрального рівня, зберігаючи при цьому збалансований підхід до підтримки наших подвійних цілей мандату. Поточна політична позиція повинна продовжувати підтримувати ринок праці, дозволяючи інфляції відновити зниження до нашої цільової позначки в 2 відсотки, коли ефекти передавання тарифів завершаться.

Дивлячись вперед, я вважаю, що поточна політична позиція залишає нас у хорошій позиції для визначення масштабу та часу додаткових коригувань до нашої політичної ставки на основі надходження даних, еволюції прогнозу та балансу ризиків вчасно.

Енергетична економіка

Перед тим, як завершити, я поділюся кількома думками про енергетичну економіку, враховуючи, що я маю привілей виступати тут, у Далласі. Я уважно стежу за ситуацією як на Близькому Сході, так і на світових енергетичних ринках. Занадто рано, щоб з великою конкретикою говорити про економічні наслідки, але я можу обговорити в загальних рисах наслідки шоків цін на нафту для глобальної та національної економіки, а також у регіонах-виробниках енергії.

Ефекти на економіку значною мірою залежатимуть від того, як довго ціни на енергію залишатимуться високими. Короткий період порушення навряд чи матиме помітний ефект на економіку більше ніж на квартал-два. Проте тривалий шок цін на енергію може мати матеріальні наслідки. Також регіони, які більше залежать від імпорту енергії, такі як Європа та частини Азії, можуть бачити, що економічна активність та інфляція негативно впливають більше, ніж у США.

У США зростання цін на енергію до цього часу повинно мати відносно помірковані ефекти на інфляцію, хоча споживачі зараз бачать вищі ціни на бензин. Середня ціна галона бензину зросла приблизно на долар у порівнянні з тим, що було до недавнього конфлікту на Близькому Сході. Коли ціни на бензин різко зростають, родини—особливо ті, які мають низькі доходи, що витрачають більшу частку на основні потреби—мають менше грошей на все інше. Чим довше ціни на енергію залишатимуться високими, тим більше сім’ям доведеться стикатися з компромісами. Сім’ї, які залежать від нафтопродуктів для поїздок на роботу та до школи, а також для опалення своїх домівок, можуть змушені зменшити більше дискреційні витрати. Це може призвести до зниження витрат у ресторанах або роздрібних магазинах. Це також може призвести до того, що домогосподарства будуть носити високі рівні боргу.

Енергетичні продукти безпосередньо становлять близько 7 відсотків від загальних споживчих витрат, але витрати на енергію також розподіляються по економіці, включаючи транспорт, виробництво та продовольче виробництво. Тривалий період високих цін на енергію може створити тиск на ціни на різноманітні інші продукти. Як політик, я буду стежити за тим, чи стануть ці вищі витрати вбудованими в ціни по всій економіці.

Коли економісти обговорюють шоки цін на нафту в США, прикладом часто є події 1970-х років. Хоча це інформативно, важливо розуміти, що США зараз перебувають у дуже іншій позиції в порівнянні з півстоліттям тому. США тепер є лідером світу з виробництва сирої нафти та природного газу та є нетто-експортером енергії; а Техас є найбільшим виробником обох товарів у країні.

Це означає, що загальний економічний ефект вищих цін на енергію, якщо вони збережуться, може бути дещо іншим тут, у Техасі та в інших енергетично-виробничих штатах. Це може означати більше буріння; більше робочих місць у енергетичному секторі та супутніх галузях, що може призвести до вищих зарплат для працівників енергетики; і більші прибутки для нафтових компаній у цій області. Виробництво, транспортування та обробка сирої нафти та природного газу становлять близько 15 відсотків економічного випуску Техасу, хоча ці сектори становлять меншу частку робочих місць. Приблизно 2.6 відсотка працівників у цьому штаті безпосередньо зайняті в секторі, з більшою кількістю у супутніх галузях, таких як юридичні, бухгалтерські, готельні, будівельні та наукові та технічні послуги. Якщо енергетична галузь розшириться, це може підтримати витрати в інших секторах.

Проте жодна родина, бізнес чи регіон не є імунними до високих витрат на енергію. Водії в 11-му окрузі також стикаються з підвищеними цінами на бензин. Техас є домом для логістичних і транспортних хабів, і ці фірми стикаються з підвищеними витратами, як і шкільні райони, малі бізнеси та неприбуткові організації. Неможливо для цього регіону уникнути тиску, який створюють високі ціни на енергію, але ця область може бути захищена деякими компенсуючими перевагами.

Як я вже сказав, ще занадто рано, щоб визначити точні наслідки високих цін на енергію для економіки тут, у Далласі, на національному чи глобальному рівнях. Конфлікт може виявитися короткочасним, глобальні потоки нафти можуть повернутися до попередніх рівнів, а загальні наслідки можуть бути дуже незначними. З політичної точки зору, ціни на енергію є одним з факторів, які я регулярно контролюю, поряд з багатьма іншими. Коли я розмірковую про те, яка політика є найкращою для досягнення нашого подвійного мандату максимального рівня зайнятості та стабільності цін, я розглядаю всю національну економіку, а не зосереджуюся на якійсь конкретній галузі чи регіоні.

Невизначеність щодо економіки підвищена, а зростання цін на енергію та конфлікт на Близькому Сході додають до цієї невизначеності. Однак я все ще вважаю, що наша поточна політична позиція є належно розташованою для того, щоб дозволити нам оцінити, як розвивається економіка. Дякую знову за запрошення виступити тут, у Далласі. Я з нетерпінням чекаю нашої розмови.

1. Висловлені тут погляди є моїми власними і не обов’язково відображають погляди моїх колег у Федеральному комітеті з відкритого ринку або Правлінні губернаторів Федеральної резервної системи. Повернутися до тексту

2. Дивіться Philip N. Jefferson (2026), “Економічний прогноз та реалізація монетарної політики”, промова, виголошена в Американському інституті економічних досліджень, Тіньовому комітеті з відкритого ринку та конференції Університету Флориди Атлантичного, Бока-Ратон, Флорида, 16 січня. Повернутися до тексту

3. Дивіться “Національні середні ціни на газ” на веб-сторінці AAA за адресою https://gasprices.aaa.com. Повернутися до тексту

                            *   
                                    Переглянути графіки та фігури промови
   

Доступна версія