Короткі зауваження губернатора Барра щодо економічних перспектив та грошово-кредитної політики

Дякую Brookings за запрошення виступити з вами сьогодні ввечері. Перш ніж ми сядемо, я подумав, що можу надати певний контекст для нашої розмови, окресливши свої погляди на перспективи економіки США та наслідки для монетарної політики.1 Також я коротко торкнуся питань регулювання.

Як вам відомо, Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку (FOMC) збирався минулого тижня і вирішив зберегти поточне налаштування монетарної політики — рішення, яке я підтримав. Економіка США до цього часу залишалася стійкою, незважаючи на те, що протягом минулого року вона пережила низку шоків. Але ці шоки ускладнили зусилля Комітету повернути інфляцію до нашої цілі 2 відсотки, одночасно підтримуючи максимально можливу зайнятість.

Передумовою для цих подій була економіка, яка й далі зростала у відносно твердому темпі, підтримувана стійкими витратами споживачів, відчутним зростанням продуктивності протягом останніх кількох років та винятково сильними інвестиціями бізнесу в штучний інтелект (AI) і дата-центри. Ймовірно, зростання продуктивності після пандемії COVID-19 було зумовлене технологічними удосконаленнями та покращеннями бізнес-процесів, які оптимізують витрати праці, а також сильним новим утворенням бізнесу, що як напряму, так і через конкуренцію підвищує продуктивність. На мою думку, інвестиції в AI у майбутньому, імовірно, сприятимуть сильному зростанню продуктивності, оскільки ці технології інтегруватимуться в бізнес-процеси та стануть більш поширеними. Хоча в довгостроковій перспективі AI, ймовірно, сприятиме сильнішій економіці, це може статися після певних суттєвих порушень на ринку праці.2

Тепер звернімося до шоків для економіки США, про які я згадав. Останнім із цих розвитків є поточний конфлікт на Близькому Сході, який вплинув як на видобуток нафти, так і на транспортування в більшості регіону, підштовхнувши вгору ціни на енергоносії та вплинувши на інші товари. Якщо конфлікт завершиться незабаром, можливо, його вплив на інфляцію та економічну активність буде обмеженим. Але якщо він триватиме певний час, сплеск цін на енергоносії та інші товари може мати ширші наслідки як для цін, так і для економічної активності. У нас уже п’ять років інфляція тримається на підвищених рівнях, а короткострокові інфляційні очікування знову зросли, тож мене особливо турбує, що ще один шок цін може підвищити довгострокові інфляційні очікування. Споживачі та бізнес враховують майбутню інфляцію у своїх поточних економічних рішеннях, тож існує ризик, що така динаміка призведе до стійкості інфляції, роблячи складнішим повернення інфляції до 2 відсотків. Нам потрібно бути особливо пильними. Невизначеність щодо того, як саме розгортатимуться ці події, є лише однією з причин, чому я вважав за необхідне утримувати політику стабільною принаймні на засіданні FOMC на минулому тижні.

Ключовим фактором, із яким ми боролися протягом останніх 12 місяців, був вплив тарифів на інфляцію. Тарифи підвищили ціни на товари. Підвищена інфляція товарів значною мірою сприяла гальмуванню процесу дезінфляції. Хоча ефективна тарифна ставка коливалася протягом приблизно року на високому, але змінному рівні, нещодавнє рішення Верховного суду призвело до зменшення ставки приблизно до 10 відсотків — все ще високого рівня. А додаткові заходи можуть знову підвищити тарифи. Такі коливання додають невизначеності щодо кінцевих наслідків тарифів для інфляції. Раціональний базовий сценарій полягає в тому, що вплив тарифів на інфляцію послабне пізніше цього року, але є певний ризик, що вплив тарифів розсіюватиметься довше.

Третя сила, що впливає на економіку, — це істотне уповільнення зростання робочої сили, зумовлене переважно різким скороченням чистої міграції та частковим зменшенням рівня участі в робочій силі. Зростання робочої сили близьке до нуля. Створення робочих місць також було близьким до нуля протягом останнього року — це вкрай незвичний досвід поза рецесією. Ми перебуваємо в середовищі «низького найму, низького звільнення». Поки що низькі рівні створення робочих місць і відсутність зростання робочої сили приблизно врівноважилися, що видно за тим, що рівень безробіття залишається доволі низьким і стабільним з минулої осені. Втім, низькі рівні найму, ймовірно, залишають ринок праці вразливим до шоків, тож подальша пильність щодо умов на ринку праці залишається виправданою.

Водночас ключове занепокоєння прямо зараз — це траєкторія інфляції. Окремо від впливу тарифів на інфляцію товарів, інфляція послуг, пов’язаних з немешканим сектором, також залишалася підвищеною. Базова інфляція, яка виключає волатильні ціни на їжу та енергоносії і є хорошим орієнтиром для майбутньої інфляції, ймовірно, становила 3 відсотки в лютому — приблизно там, де була рік тому. Чим довше інфляція залишається вище 2 відсотків, тим вищий ризик, що вона вкорениться в очікуваннях, роблячи важчим досягнення цілі FOMC.

З огляду на значну невизначеність щодо потенційних наслідків подій на Близькому Сході для нашої економіки, а також інших факторів, які я згадав, має сенс витратити певний час на оцінку умов. Наша поточна позиція політики ставить нас у хороше становище, щоб утримуватися від змін, поки ми оцінюємо надходячі дані, розвиток прогнозу та баланс ризиків.

Насамкінець, дозвольте сказати кілька слів про регулювання. Як вам може бути відомо, я висловив незгоду з низкою дій, які Рада Федеральної резервної системи здійснила протягом минулого року, і які, на мою думку, послаблюють безпеку й надійність окремих фірм та збільшують ризики для фінансової стабільності.3 Сукупні ефекти змін у стрес-тестуванні, відхилення вниз від стандарту Basel III, зменшення надбавки для глобально системно важливих банків і зменшення посиленого додаткового коефіцієнта левереджу залишать банківську систему з меншою стійкістю. Нещодавно точилися дискусії про послаблення регулювання ліквідності. Працівників наглядового підрозділу в Раді скорочують більш ніж на 30 відсотків, а інші зміни послабили практики обачного нагляду. Безпека й надійність банківської системи ґрунтуються на довірі, і я боюся, що ми її розмиваємо.

Дякую.

1. Погляди, висловлені тут, є моїми власними і не обов’язково ті, яких дотримуються мої колеги в Раді Федеральної резервної системи або у Федеральному комітеті з операцій на відкритому ринку. Повернутися до тексту

2. Див. Michael S. Barr (2026), «What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?» (Що означатиме штучний інтелект для ринку праці та економіки?), виступ, наданий на New York Association for Business Economics, New York, New York, 17 лютого; Michael S. Barr (2025), «AI and Central Banking,» (AI та центральний банкінг), виступ, наданий на Singapore Fintech Festival, Singapore, 11 листопада; Michael S. Barr (2025), «Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach,» (Штучний інтелект і ринок праці: сценарно-орієнтований підхід), виступ, наданий на Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Iceland, 9 травня. Повернутися до тексту

3. Див. Michael S. Barr (2025), «Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr,» (Заява щодо пропозиції стрес-тестування губернатора Michael S. Barr), пресреліз, 17 квітня; Michael S. Barr (2025), «Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr,» (Заява щодо рамки оцінювання великих фінансових установ губернатора Michael S. Barr), пресреліз, 5 листопада; Michael S. Barr (2025), «Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr,» (Заява щодо остаточного правила посиленого додаткового коефіцієнта левереджу губернатора Michael S. Barr), пресреліз, 25 листопада; Michael S. Barr (2026), «Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr,» (Заява щодо пропозицій щодо капіталу банків губернатора Michael S. Barr), пресреліз, 19 березня. Повернутися до тексту