提供：新浪财经上場企業研究院
著者：君
3月20日、宏和科技は発表を行い、同社がH株の発行を計画しており、聯交所のメインボードへの上場を申請しているとした。1週間前には、同社はちょうど第三者割当増資（定増）を完了しており、調達額は約10億元だった。
宏和科技の主力は中高級の電子織物および超細糸であり、AIサーバーやチップ封止のコア基材の供給業者として、下流の在庫積み増しの熱に深く恩恵を受けている。AI計算能力需要の爆発と業界の供給能力不足という二つの追い風の下、宏和科技の株価は2025年5月29日から累計で550%超上昇し、最新のローリングPERは357倍にまで達しており、業界平均を大きく上回っている。
しかし、急騰の裏では、返済負担が影のように迫っている。上場以来の累計設備投資（資本支出）は21.62億元で、営業キャッシュフローの純額の2.2倍に相当する。2025年9月末時点で利息のある負債は9.2億元だが、現金・預金はわずか2.12億元にとどまり、短期の資金繰りはきつい。
2026年2月、宏和科技はちょうど約10億元の定増を完了したばかりで、主な投資先は生産能力の拡張だった。だが1か月後にはすぐに香港株IPOのための計画を立てている。表向きはグローバル化とブランドのアップグレードのためだが、実際にはA株での再資金調達が18か月間隔の制限を受けるため、香港に行くことが「資金の渇き」を解く現実的な選択肢となったのだ。株価が高値の中、実質支配者および経営陣がリレー式に持ち株を売却して現金化し、約1億元を手にしたことが、この資本運用に微妙な含意を添えている。
** 10億元の定増を完了したばかりなのに、香港での資金調達も計画 「資金の渇き（資金飢渇症）」はなぜ解消しにくいのか？**
宏和科技の主力事業は、中高級の電子グレード・ガラス繊維クロスおよび電子グレード・ガラス繊維の極細糸の研究開発、生産、販売である。2021年に湖北省黄石で電子グレード・ガラス繊維の極細糸が順調に稼働を開始して以降、同社は電子糸と電子クロスの一体生産と運営を実現している。
2019年7月、宏和科技は上海証券取引所のメインボードに上場し、株式の新規公開（IPO）で集めた資金の純額（以下「資金純額」）は3.35億元だった。この資金はすべて「年産5040万メートルの5G向け高級電子グレード・ガラス繊維クロス開発・生産プロジェクト」に投入された。
2025年4月、宏和科技は定向増資（第三者割当増資）の計画案を開示した。調達額は9.95億元で、そのうち6.33億元を「高性能グラスクロス糸の生産ライン建設プロジェクト」へ、8197.59万元を「高性能特殊ガラス繊維研究開発センター建設プロジェクト」へ、2.8億元を運転資金の補充および借入金の返済に充当する。今年2月、発行に伴う各種費用を差し引いた後、本件定向増資の募集資金が9.84億元到着した。
定増の完了からわずか1か月しか経っていないのに、宏和科技はなぜこれほど切迫して香港株IPOを計画しているのか。同社の公式な説明は、「企業のグローバル化戦略の構想を推進し、国際資本市場の優位性を活用して、より多様な資本プラットフォームを構築し、海外での資金調達能力を高める。さらに企業の資本力と総合競争力を向上させ、ブランドイメージを高め、海外事業の発展を加速し、業界における地位を固め、向上させる」というものだ。
だが実際には、これはおそらく宏和科技が現在直面している相対的に大きい返済負担と密接に関係している。
2019年の上場以来、宏和科技の経営成績は大きく変動している。上場した当年、同社の業績は大幅に「様相を変え」、売上高と親会社帰属純利益はそれぞれ前年同期比で19.89%、38.6%減少し、上場前の急成長の勢いが一変した。その後、同社の売上高は長期にわたり6億元から8億元の範囲で上下し、2023年には巨額の損失に陥った。
2023年を除き、宏和科技の毎年の営業キャッシュフローはすべて純流入であり、また純現比は常に100%以上を維持している。ところが、同社の各期の資本支出は営業キャッシュフローの純額を大きく上回っており、さらに両者の差額が継続的に拡大している。長期的な赤字が続いたことで、同社は複数回の資金調達を行ったものの、「資金の渇き（資金飢渇症）」は依然として解消されにくい。
2019年から2025年の上半期（前三四半期）までに、宏和科技の資本支出の総額は21.62億元に達し、同期間の営業キャッシュフロー純額の約2.2倍である。2025年9月末時点で、同社の固定資産と建設中の工事の合計は16.22億元で、2019年末から2.3倍に急増し、総資産に占める割合は56.89%だ。
主力事業の稼ぎ（営業資金の創出力）が不足しているため、宏和科技は銀行借入で運転資金を補うことに依存している。2025年9月末時点で、同社の利息のある負債総額は9.2億元であり、その内訳は短期借入が3.88億元、1年以内に返済期限のある非流動負債が1億元、長期借入が4.32億元だ。これと同時期に、現金・預金は2.12億元しかなく、短期の返済負担は大きい。
同社の負債比率は業界平均を下回っているものの、実態としては同社の資産の半分以上が換金が難しい固定資産であり、実際に動かせる資金が著しく不足している。
また同時に、『上場企業の証券発行登録管理弁法』第40条では、上場企業が増資、配当（配股）、特定の相手先への株式発行を申請する場合、本件の発行取締役会決議の日から前回の募集資金到着日までの期間は原則として18か月を下回ってはならないと規定されている。つまり、宏和科技は短期的に再度定増での資金調達ができず、香港上場により第二の資金調達プラットフォームを求めることは、同社にとっておそらく唯一の選択肢となりうる。
** PERが357倍超 実質支配者が経営陣とともに高い位置で減持して現金化**
2月24日、宏和科技は値上がりでストップ高を封じ切り、4営業日で3回のストップ高を達成した。株価は過去最高値を更新し、時価総額は693億元まで膨らんだ。
新浪财经
実際、宏和科技の今回の上昇相場は、昨年の時点ですでに引き金が引かれていた。時間軸を延ばして見ると、2025年5月29日から2026年2月26日までの間で、同社の株価の累計上昇幅は776.64%に達している。
株価が「爆発」した背後には、同社の中核事業がAI業界の追い風を踏んだことがある。PCB関連株として、宏和科技はグローバルなAIインフラ整備の加速の恩恵を深く受けている。同社の中核製品である電子グレードのガラス繊維クロスは、半導体やサーバーなどのAIハードウェアの基材だ。AI計算能力需要の爆発に伴い、下流メーカーの猛烈な在庫の積み増しが、同社製品への需要を直接押し上げた。
さらに追い風となったのが、電子クロス業界が最近迎えた「メモリーチップの時（ストレージチップの局面）」だ。公開情報によると、織機設備の不足により、業界全体の生産能力が高級製品へと無理やりシフトさせられ、その結果、一般的な電子クロスの供給が縮小した。また、日東紡など業界の大手が増産に慎重だったことも相まって、業界全体が生産能力不足の状態にさらに拍車をかけ、需給の不均衡が拡大し続けている。
生産能力不足の窮地は、国内の電子クロス企業にとってもチャンスとなっている。宏和科技が開示した経営データによれば、同社の電子グレード・ガラス繊維クロスの平均販売価格は、2024年末の3.74元/メートルから、9か月足らずで4.97元/メートルへと急騰しており、価格上昇率はすでに33%に達している。
資本面での後押しも、この相場の押し上げにさらに寄与した。昨年12月12日、CITIC（中証）会社が宏和科技を中証2000から中証1000へ格上げした。加えて、大量のファンドも買い増しを行っている。2025年末に開示されたファンド公告を見ると、財通資管、東方基金、富国基金などの機関の複数のファンドが新規で保有ポジションを取っている。
中证指数有限公司
とはいえ、過熱した相場は宏和科技の基礎状況（ファンダメンタルズ）からの乖離を深刻にしている。発稿時点で、同社は63.73元/株で引けており、最新のローリングPERは357.23倍に達している。中証指数有限公司が公表した中証業界分類によれば、同社の属するその他の非金属材料の業界の最新ローリングPERは54.22倍であり、同社のPERは業界の水準を大きく上回っている。
株価が大きく上がっている期間、宏和科技の実質支配者は一連の経営陣とともに減持して現金化した。2025年3月10日から6月9日の間に、同社の董事長兼総経理である毛嘉明は32.02万株を減持し、現金化額は398.98万元だった。9月11日から11月5日の間に、実質支配者である王文洋が支配するSHARP TONEは279.98万株を減持し、現金化額は8301.86万元。12月8日から12月22日の間に、同社の董事会秘書である鄒新娥は10万株を減持し、現金化額は361.5万元だった。
上交所
なお注目すべき点として、毛嘉明は2月15日にはすでに減持計画を開示していたものの、上海証券取引所の公表データによれば、彼は6月4日まで会社の株式を集中減持しなかった。しかも当日のストップ高価格である12.46元/株で約400万元を現金化しており、減持のタイミングが「正確でないとは言いにくい」。
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責任者：会社観察
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宏和科技は10億の増資を完了したばかりで、今度は香港での資金調達を計画中。PE倍率は357倍に達し、今後数年間の成長期待を超えて織り込む？実質的な支配者は幹部とともに9,000万円を手に入れる
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著者：君
3月20日、宏和科技は発表を行い、同社がH株の発行を計画しており、聯交所のメインボードへの上場を申請しているとした。1週間前には、同社はちょうど第三者割当増資（定増）を完了しており、調達額は約10億元だった。
宏和科技の主力は中高級の電子織物および超細糸であり、AIサーバーやチップ封止のコア基材の供給業者として、下流の在庫積み増しの熱に深く恩恵を受けている。AI計算能力需要の爆発と業界の供給能力不足という二つの追い風の下、宏和科技の株価は2025年5月29日から累計で550%超上昇し、最新のローリングPERは357倍にまで達しており、業界平均を大きく上回っている。
しかし、急騰の裏では、返済負担が影のように迫っている。上場以来の累計設備投資（資本支出）は21.62億元で、営業キャッシュフローの純額の2.2倍に相当する。2025年9月末時点で利息のある負債は9.2億元だが、現金・預金はわずか2.12億元にとどまり、短期の資金繰りはきつい。
2026年2月、宏和科技はちょうど約10億元の定増を完了したばかりで、主な投資先は生産能力の拡張だった。だが1か月後にはすぐに香港株IPOのための計画を立てている。表向きはグローバル化とブランドのアップグレードのためだが、実際にはA株での再資金調達が18か月間隔の制限を受けるため、香港に行くことが「資金の渇き」を解く現実的な選択肢となったのだ。株価が高値の中、実質支配者および経営陣がリレー式に持ち株を売却して現金化し、約1億元を手にしたことが、この資本運用に微妙な含意を添えている。
** 10億元の定増を完了したばかりなのに、香港での資金調達も計画 「資金の渇き（資金飢渇症）」はなぜ解消しにくいのか？**
宏和科技の主力事業は、中高級の電子グレード・ガラス繊維クロスおよび電子グレード・ガラス繊維の極細糸の研究開発、生産、販売である。2021年に湖北省黄石で電子グレード・ガラス繊維の極細糸が順調に稼働を開始して以降、同社は電子糸と電子クロスの一体生産と運営を実現している。
2019年7月、宏和科技は上海証券取引所のメインボードに上場し、株式の新規公開（IPO）で集めた資金の純額（以下「資金純額」）は3.35億元だった。この資金はすべて「年産5040万メートルの5G向け高級電子グレード・ガラス繊維クロス開発・生産プロジェクト」に投入された。
2025年4月、宏和科技は定向増資（第三者割当増資）の計画案を開示した。調達額は9.95億元で、そのうち6.33億元を「高性能グラスクロス糸の生産ライン建設プロジェクト」へ、8197.59万元を「高性能特殊ガラス繊維研究開発センター建設プロジェクト」へ、2.8億元を運転資金の補充および借入金の返済に充当する。今年2月、発行に伴う各種費用を差し引いた後、本件定向増資の募集資金が9.84億元到着した。
定増の完了からわずか1か月しか経っていないのに、宏和科技はなぜこれほど切迫して香港株IPOを計画しているのか。同社の公式な説明は、「企業のグローバル化戦略の構想を推進し、国際資本市場の優位性を活用して、より多様な資本プラットフォームを構築し、海外での資金調達能力を高める。さらに企業の資本力と総合競争力を向上させ、ブランドイメージを高め、海外事業の発展を加速し、業界における地位を固め、向上させる」というものだ。
だが実際には、これはおそらく宏和科技が現在直面している相対的に大きい返済負担と密接に関係している。
2019年の上場以来、宏和科技の経営成績は大きく変動している。上場した当年、同社の業績は大幅に「様相を変え」、売上高と親会社帰属純利益はそれぞれ前年同期比で19.89%、38.6%減少し、上場前の急成長の勢いが一変した。その後、同社の売上高は長期にわたり6億元から8億元の範囲で上下し、2023年には巨額の損失に陥った。
2023年を除き、宏和科技の毎年の営業キャッシュフローはすべて純流入であり、また純現比は常に100%以上を維持している。ところが、同社の各期の資本支出は営業キャッシュフローの純額を大きく上回っており、さらに両者の差額が継続的に拡大している。長期的な赤字が続いたことで、同社は複数回の資金調達を行ったものの、「資金の渇き（資金飢渇症）」は依然として解消されにくい。
2019年から2025年の上半期（前三四半期）までに、宏和科技の資本支出の総額は21.62億元に達し、同期間の営業キャッシュフロー純額の約2.2倍である。2025年9月末時点で、同社の固定資産と建設中の工事の合計は16.22億元で、2019年末から2.3倍に急増し、総資産に占める割合は56.89%だ。
主力事業の稼ぎ（営業資金の創出力）が不足しているため、宏和科技は銀行借入で運転資金を補うことに依存している。2025年9月末時点で、同社の利息のある負債総額は9.2億元であり、その内訳は短期借入が3.88億元、1年以内に返済期限のある非流動負債が1億元、長期借入が4.32億元だ。これと同時期に、現金・預金は2.12億元しかなく、短期の返済負担は大きい。
同社の負債比率は業界平均を下回っているものの、実態としては同社の資産の半分以上が換金が難しい固定資産であり、実際に動かせる資金が著しく不足している。
また同時に、『上場企業の証券発行登録管理弁法』第40条では、上場企業が増資、配当（配股）、特定の相手先への株式発行を申請する場合、本件の発行取締役会決議の日から前回の募集資金到着日までの期間は原則として18か月を下回ってはならないと規定されている。つまり、宏和科技は短期的に再度定増での資金調達ができず、香港上場により第二の資金調達プラットフォームを求めることは、同社にとっておそらく唯一の選択肢となりうる。
** PERが357倍超 実質支配者が経営陣とともに高い位置で減持して現金化**
2月24日、宏和科技は値上がりでストップ高を封じ切り、4営業日で3回のストップ高を達成した。株価は過去最高値を更新し、時価総額は693億元まで膨らんだ。
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実際、宏和科技の今回の上昇相場は、昨年の時点ですでに引き金が引かれていた。時間軸を延ばして見ると、2025年5月29日から2026年2月26日までの間で、同社の株価の累計上昇幅は776.64%に達している。
株価が「爆発」した背後には、同社の中核事業がAI業界の追い風を踏んだことがある。PCB関連株として、宏和科技はグローバルなAIインフラ整備の加速の恩恵を深く受けている。同社の中核製品である電子グレードのガラス繊維クロスは、半導体やサーバーなどのAIハードウェアの基材だ。AI計算能力需要の爆発に伴い、下流メーカーの猛烈な在庫の積み増しが、同社製品への需要を直接押し上げた。
さらに追い風となったのが、電子クロス業界が最近迎えた「メモリーチップの時（ストレージチップの局面）」だ。公開情報によると、織機設備の不足により、業界全体の生産能力が高級製品へと無理やりシフトさせられ、その結果、一般的な電子クロスの供給が縮小した。また、日東紡など業界の大手が増産に慎重だったことも相まって、業界全体が生産能力不足の状態にさらに拍車をかけ、需給の不均衡が拡大し続けている。
生産能力不足の窮地は、国内の電子クロス企業にとってもチャンスとなっている。宏和科技が開示した経営データによれば、同社の電子グレード・ガラス繊維クロスの平均販売価格は、2024年末の3.74元/メートルから、9か月足らずで4.97元/メートルへと急騰しており、価格上昇率はすでに33%に達している。
資本面での後押しも、この相場の押し上げにさらに寄与した。昨年12月12日、CITIC（中証）会社が宏和科技を中証2000から中証1000へ格上げした。加えて、大量のファンドも買い増しを行っている。2025年末に開示されたファンド公告を見ると、財通資管、東方基金、富国基金などの機関の複数のファンドが新規で保有ポジションを取っている。
中证指数有限公司
とはいえ、過熱した相場は宏和科技の基礎状況（ファンダメンタルズ）からの乖離を深刻にしている。発稿時点で、同社は63.73元/株で引けており、最新のローリングPERは357.23倍に達している。中証指数有限公司が公表した中証業界分類によれば、同社の属するその他の非金属材料の業界の最新ローリングPERは54.22倍であり、同社のPERは業界の水準を大きく上回っている。
株価が大きく上がっている期間、宏和科技の実質支配者は一連の経営陣とともに減持して現金化した。2025年3月10日から6月9日の間に、同社の董事長兼総経理である毛嘉明は32.02万株を減持し、現金化額は398.98万元だった。9月11日から11月5日の間に、実質支配者である王文洋が支配するSHARP TONEは279.98万株を減持し、現金化額は8301.86万元。12月8日から12月22日の間に、同社の董事会秘書である鄒新娥は10万株を減持し、現金化額は361.5万元だった。
上交所
なお注目すべき点として、毛嘉明は2月15日にはすでに減持計画を開示していたものの、上海証券取引所の公表データによれば、彼は6月4日まで会社の株式を集中減持しなかった。しかも当日のストップ高価格である12.46元/株で約400万元を現金化しており、減持のタイミングが「正確でないとは言いにくい」。
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