* * ***_自分で考えるフィンテックの専門家のためのインテリジェンス・レイヤー。_**一次情報のインテリジェンス。オリジナルの分析。業界を定義する人々によって寄稿された記事。**JP Morgan、Coinbase、BlackRock、Klarna などの専門家により信頼されています。****FinTech Weekly クラリティ・サークルに参加 →*** * *水曜日の10:00 AM EDTに、下院金融サービス委員会はレイバーン・ハウス・オフィス・ビル内の第2128室で、「_証券のトークン化とその未来：資本市場の近代化_」と題する公聴会を開催します。題名は正確です。そしてタイミングは偶然ではありません。このセッションは、トークン化に関してこれまでで最も重要な連邦議会の審査です。到着は、SECがNasdaqの提案を承認し、トークン化された証券を同じオーダーブック上で従来の株式と並んで取引できるようにした4日後です。到着は、SECとCFTCが画期的な共同の暗号資産タクソノミーを公表してから8日後です。そして到着は、上院銀行委員会が **CLARITY Act の審査（マークアップ）を開始する** ことが見込まれてから4週間未満——これは、デジタルコモディティとデジタル証券の間に、初めて法的な境界線を連邦法の中で引くことになる立法です。これらの出来事は、それぞれ単独でも重要です。ですが、合わせると、米国史上どの時点よりも速いスピードでデジタル・アセット政策に関する規制システムが進んでいることを示しています。 **公聴会が実際に扱うもの**-----------------------------------------水曜日のセッションは、ビットコインの価格、ステーブルコインの利回り、またはDeFiプロトコルの話ではありません。より構造的に根本的な問題——**公開ブロックチェーン上で数分で決済され、管轄をまたいで24時間取引され、同時にデジタル・トークンとしても規制された金融商品としても存在し得る資産を、アメリカの資本市場を統べる法的インフラが受け止めることができるのかどうか**——に関するものです。 短い答えは、今日時点ではノーです。既存の米国の証券枠組みは、これのために作られていません。**トークン化された**証券が実務で行っていることと、法律が現時点でカバーしている範囲とのギャップ——そのまさにその点が、委員会の証人たちに対して取り上げるよう求められている事項です。確認された証人は、そのギャップの幅全体を代表しています。**Kenneth Bentsen Jr.**、SIFMAの会長兼CEO——SIFMAは、米国の資本市場の中心にいるブローカーディーラー、投資銀行、資産運用会社を代表する、証券業・金融市場協会——は、機関側から証言します。彼の登場は、これが暗号ネイティブの会話ではないことを示しています。SIFMAは、清算機関、カストディアン、移転代理人、そして取引の場の組織を代表しており、これらは、異なる技術的現実に基づいて数十年かけて構築されたインフラへトークン化証券を統合する必要があるものです。**Summer Mersinger**、Blockchain AssociationのCEOは、業界側から証言します。MersingerはCLARITY Actの交渉の中心であり、またデジタル・アセットの分類に関してSECとCFTCの両方とのBlockchain Associationの関与を担ってきました。彼女の証言は、トークン化証券のための明確な法的アーキテクチャが現在欠けていることが、プロダクション品質のインフラがどのように構築され、どのように展開される速度を制約しているかに触れることが見込まれています。 **すでに存在する市場**-------------------------------------議会は仮想の話をしているのではありません。トークン化された現実世界の資産市場はすでに存在しています。rwa.xyzのデータによれば、2026年3月23日時点で分散型オンチェーン価値が264.8億ドルに到達しており、過去30日だけでも5.25%増です。プラットフォームがロックしたトークンを含む、表された資産価値は3873.5億ドルです。市場は存在し、成長しており、それを規律する法定の枠組みは追いついていません。**BlackRock**、JPMorgan、Franklin Templeton、Circleはいずれも、機関投資家向けの品質水準のトークン化商品を導入済みです。市場は存在し、成長しています。それを規律する法定の枠組みは追いついていません。 このギャップは**フィンテック**に直接の影響を及ぼします。決済リスク、カストディ義務、報告要件、投資家保護はすべて、「トークン化された証券」が何であるか、そしてそれに対してどの規制当局が管轄を持つのかを明確に法的に決めることに依存しています。新たなトークン化商品を追加する、または既存のものを新しい市場へ拡大するすべての機関が、法定の裏付けなしに、その法的判断を社内で個別に行っています。これは、規模を持った持続可能な運営モデルではありません。 **先週SECとCFTCが行ったこと**------------------------------------------水曜日の公聴会は、ここ10年で最も重要なデジタル・アセットに関する米国の規制措置を、そのまま受けてのものです。FinTech Weeklyが報じたとおり、**SECとCFTCは3月17日に共同の68ページに及ぶ解釈リリースを公表し**、3月23日に正式に連邦官報へ掲載されました。このリリースは、5カテゴリのトークン分類——デジタル・コモディティ、デジタル・コレクティブル、デジタル・ツール、ステーブルコイン、デジタル証券——を定め、そして16の暗号資産を、証券法の対象ではないデジタル・コモディティとして明示的に名指ししました。 この解釈は即時の説得力（peruasive authority）を持ちますが、正式なルールメイキング（規則制定）を構成するものではありません。法律の拘束力であることを意味しません。SECの議長Paul AtkinsとCFTCの議長Michael Seligの双方が、公に「その法的基盤を提供できるのは議会だけだ」と述べており、さらに「CLARITY Actが大統領の執務机に届いた瞬間に、これを実施する用意がある」としています。水曜日の公聴会は、議会がその作業に備え始めるものです。 **CLARITY Actとのつながり**---------------------------------CLARITY Actは2025年7月17日に下院で可決され、投票は294対134でした。上院農業委員会は2026年1月にその部分を前進させました。上院銀行委員会のマークアップ——次に必要なステップ——は、現在は4月後半に照準が当てられています。これは、先週 **原則合意が確認されたステーブルコイン利回り** と、今日始まった **キャピトル・ヒルのレビュー・セッション** に続く流れで、FinTech Weeklyが報じたとおりです。 法案におけるトークン化証券の取り扱いは、ステーブルコイン利回りをめぐる争点よりも公には注目されていませんが、その構造上の重要性は同等です。**CLARITY Act**は、ある特定のトークン化された資産が、SECの管轄下でのデジタル証券なのか、CFTCの管轄下でのデジタル・コモディティなのかを、法令で判断します。その単一の判断が、その後に続くあらゆる法的な問いを左右します。どの登録要件が適用されるのか、どの取引所がその資産を上場できるのか、どの投資家保護が付随するのか、そしていかなる違反に対する執行メカニズムが支配するのか。3月25日のトークン化公聴会と、CLARITY Actの4月のマークアップは、並行して進んでいるわけではありません。同じプロセスにおける連続したステップです。水曜日の証言は、直後の数週間において上院銀行委員会が法案の証券条項を最終化する方法に、恐らく影響を与えることになります。 **前例のない四半期**----------------------------------SECとCFTCの共同タクソノミー、Nasdaqによるトークン化証券の承認、専用の連邦議会のトークン化公聴会、そして差し迫ったCLARITY Actのマークアップが、単一の立法四半期の中で重なっていることは、米国のデジタル・アセット規制において前例がありません。これらの出来事は、執行手続（enforcement actions）、却下されたルール制定請願、そして滞っていた立法にまたがって、長年にわたって積み上げられてきました。それらが今、同時に到来しているのは、それらを阻んでいた政治的・規制的条件——懐疑的なSEC、分裂した議会、敵対的な政権の姿勢——がもはや存在しないからです。代わりにあるのは、法的な構築プロジェクトです。SECとCFTCは解釈上の土台を築きました。下院は公聴会を開催しています。上院はマークアップを準備しています。問題は、その構造を中間選挙のサイクルが閉ざす前に、立法の窓が十分な長さ持つかどうかです。Bernie Moreno上院議員は、上限をはっきり示しています。CLARITY Actが5月までに上院本会議に到達しなければ、デジタル・アセットの立法は数年動かない可能性があります。**FinTech Weeklyが** 公式の2026年の上院カレンダーと照合したところ、4月下旬の銀行委員会のマークアップでは、その期限が到来する前に、法案に残された5つの立法ステップに対して非常に限られた時間しか残されていません。 水曜日の公聴会は、議会がそれを達成するかどうかには答えません。ですが、それがすることは重要です。機関側の証人とともに、トークン化証券の法的アーキテクチャを、答えが最も重要となるタイミングで、記録として残すことです。* * * _**編集者注**：私たちは正確性を重視しています。もし誤り、欠けている詳細、または3月25日の公聴会やトークン化規制に関する追加情報を見つけた場合は、**[email protected]** までメールしてください。速やかに確認し、更新します。_
議会は水曜日に最も重要なトークン化に関する公聴会を開催します。ここで実際に何が問題となっているのか、何が争点なのかについて詳しく説明します。
自分で考えるフィンテックの専門家のためのインテリジェンス・レイヤー。
一次情報のインテリジェンス。オリジナルの分析。業界を定義する人々によって寄稿された記事。
JP Morgan、Coinbase、BlackRock、Klarna などの専門家により信頼されています。
FinTech Weekly クラリティ・サークルに参加 →
水曜日の10:00 AM EDTに、下院金融サービス委員会はレイバーン・ハウス・オフィス・ビル内の第2128室で、「証券のトークン化とその未来：資本市場の近代化」と題する公聴会を開催します。
題名は正確です。そしてタイミングは偶然ではありません。
このセッションは、トークン化に関してこれまでで最も重要な連邦議会の審査です。到着は、SECがNasdaqの提案を承認し、トークン化された証券を同じオーダーブック上で従来の株式と並んで取引できるようにした4日後です。
到着は、SECとCFTCが画期的な共同の暗号資産タクソノミーを公表してから8日後です。そして到着は、上院銀行委員会が CLARITY Act の審査（マークアップ）を開始する ことが見込まれてから4週間未満——これは、デジタルコモディティとデジタル証券の間に、初めて法的な境界線を連邦法の中で引くことになる立法です。
これらの出来事は、それぞれ単独でも重要です。ですが、合わせると、米国史上どの時点よりも速いスピードでデジタル・アセット政策に関する規制システムが進んでいることを示しています。
公聴会が実際に扱うもの
水曜日のセッションは、ビットコインの価格、ステーブルコインの利回り、またはDeFiプロトコルの話ではありません。より構造的に根本的な問題——公開ブロックチェーン上で数分で決済され、管轄をまたいで24時間取引され、同時にデジタル・トークンとしても規制された金融商品としても存在し得る資産を、アメリカの資本市場を統べる法的インフラが受け止めることができるのかどうか——に関するものです。
短い答えは、今日時点ではノーです。
既存の米国の証券枠組みは、これのために作られていません。トークン化された証券が実務で行っていることと、法律が現時点でカバーしている範囲とのギャップ——そのまさにその点が、委員会の証人たちに対して取り上げるよう求められている事項です。
確認された証人は、そのギャップの幅全体を代表しています。Kenneth Bentsen Jr.、SIFMAの会長兼CEO——SIFMAは、米国の資本市場の中心にいるブローカーディーラー、投資銀行、資産運用会社を代表する、証券業・金融市場協会——は、機関側から証言します。彼の登場は、これが暗号ネイティブの会話ではないことを示しています。
SIFMAは、清算機関、カストディアン、移転代理人、そして取引の場の組織を代表しており、これらは、異なる技術的現実に基づいて数十年かけて構築されたインフラへトークン化証券を統合する必要があるものです。
Summer Mersinger、Blockchain AssociationのCEOは、業界側から証言します。MersingerはCLARITY Actの交渉の中心であり、またデジタル・アセットの分類に関してSECとCFTCの両方とのBlockchain Associationの関与を担ってきました。
彼女の証言は、トークン化証券のための明確な法的アーキテクチャが現在欠けていることが、プロダクション品質のインフラがどのように構築され、どのように展開される速度を制約しているかに触れることが見込まれています。
すでに存在する市場
議会は仮想の話をしているのではありません。トークン化された現実世界の資産市場はすでに存在しています。rwa.xyzのデータによれば、2026年3月23日時点で分散型オンチェーン価値が264.8億ドルに到達しており、過去30日だけでも5.25%増です。プラットフォームがロックしたトークンを含む、表された資産価値は3873.5億ドルです。市場は存在し、成長しており、それを規律する法定の枠組みは追いついていません。
BlackRock、JPMorgan、Franklin Templeton、Circleはいずれも、機関投資家向けの品質水準のトークン化商品を導入済みです。市場は存在し、成長しています。それを規律する法定の枠組みは追いついていません。
このギャップはフィンテックに直接の影響を及ぼします。決済リスク、カストディ義務、報告要件、投資家保護はすべて、「トークン化された証券」が何であるか、そしてそれに対してどの規制当局が管轄を持つのかを明確に法的に決めることに依存しています。新たなトークン化商品を追加する、または既存のものを新しい市場へ拡大するすべての機関が、法定の裏付けなしに、その法的判断を社内で個別に行っています。これは、規模を持った持続可能な運営モデルではありません。
先週SECとCFTCが行ったこと
水曜日の公聴会は、ここ10年で最も重要なデジタル・アセットに関する米国の規制措置を、そのまま受けてのものです。FinTech Weeklyが報じたとおり、SECとCFTCは3月17日に共同の68ページに及ぶ解釈リリースを公表し、3月23日に正式に連邦官報へ掲載されました。このリリースは、5カテゴリのトークン分類——デジタル・コモディティ、デジタル・コレクティブル、デジタル・ツール、ステーブルコイン、デジタル証券——を定め、そして16の暗号資産を、証券法の対象ではないデジタル・コモディティとして明示的に名指ししました。
この解釈は即時の説得力（peruasive authority）を持ちますが、正式なルールメイキング（規則制定）を構成するものではありません。法律の拘束力であることを意味しません。SECの議長Paul AtkinsとCFTCの議長Michael Seligの双方が、公に「その法的基盤を提供できるのは議会だけだ」と述べており、さらに「CLARITY Actが大統領の執務机に届いた瞬間に、これを実施する用意がある」としています。
水曜日の公聴会は、議会がその作業に備え始めるものです。
CLARITY Actとのつながり
CLARITY Actは2025年7月17日に下院で可決され、投票は294対134でした。上院農業委員会は2026年1月にその部分を前進させました。上院銀行委員会のマークアップ——次に必要なステップ——は、現在は4月後半に照準が当てられています。これは、先週 原則合意が確認されたステーブルコイン利回り と、今日始まった キャピトル・ヒルのレビュー・セッション に続く流れで、FinTech Weeklyが報じたとおりです。
法案におけるトークン化証券の取り扱いは、ステーブルコイン利回りをめぐる争点よりも公には注目されていませんが、その構造上の重要性は同等です。CLARITY Actは、ある特定のトークン化された資産が、SECの管轄下でのデジタル証券なのか、CFTCの管轄下でのデジタル・コモディティなのかを、法令で判断します。
その単一の判断が、その後に続くあらゆる法的な問いを左右します。どの登録要件が適用されるのか、どの取引所がその資産を上場できるのか、どの投資家保護が付随するのか、そしていかなる違反に対する執行メカニズムが支配するのか。
3月25日のトークン化公聴会と、CLARITY Actの4月のマークアップは、並行して進んでいるわけではありません。同じプロセスにおける連続したステップです。水曜日の証言は、直後の数週間において上院銀行委員会が法案の証券条項を最終化する方法に、恐らく影響を与えることになります。
前例のない四半期
SECとCFTCの共同タクソノミー、Nasdaqによるトークン化証券の承認、専用の連邦議会のトークン化公聴会、そして差し迫ったCLARITY Actのマークアップが、単一の立法四半期の中で重なっていることは、米国のデジタル・アセット規制において前例がありません。
これらの出来事は、執行手続（enforcement actions）、却下されたルール制定請願、そして滞っていた立法にまたがって、長年にわたって積み上げられてきました。それらが今、同時に到来しているのは、それらを阻んでいた政治的・規制的条件——懐疑的なSEC、分裂した議会、敵対的な政権の姿勢——がもはや存在しないからです。
代わりにあるのは、法的な構築プロジェクトです。SECとCFTCは解釈上の土台を築きました。下院は公聴会を開催しています。上院はマークアップを準備しています。問題は、その構造を中間選挙のサイクルが閉ざす前に、立法の窓が十分な長さ持つかどうかです。
Bernie Moreno上院議員は、上限をはっきり示しています。CLARITY Actが5月までに上院本会議に到達しなければ、デジタル・アセットの立法は数年動かない可能性があります。
FinTech Weeklyが 公式の2026年の上院カレンダーと照合したところ、4月下旬の銀行委員会のマークアップでは、その期限が到来する前に、法案に残された5つの立法ステップに対して非常に限られた時間しか残されていません。
水曜日の公聴会は、議会がそれを達成するかどうかには答えません。ですが、それがすることは重要です。機関側の証人とともに、トークン化証券の法的アーキテクチャを、答えが最も重要となるタイミングで、記録として残すことです。
編集者注：私たちは正確性を重視しています。もし誤り、欠けている詳細、または3月25日の公聴会やトークン化規制に関する追加情報を見つけた場合は、[email protected] までメールしてください。速やかに確認し、更新します。