募集規模が目標に達せず、複数の銀行の理財商品が発行に失敗！業界：商品は「千品一面」の困境から脱却すべき

毎経記者｜潘婷 李玉雯 毎経編集｜杨翼

最近、華夏理財、浦銀理財、招銀理財など多くの理財会社が公告を発表し、新たに発行する理財製品が成立しないと述べており、その主な理由は募集総額が下限に達していないことです。さらに、法詢理財網の不完全な統計によると、今年に入って（現在まで）40本の理財製品が発行に失敗しており、すべて固定収益型製品で、リスクレベルは大多数がR2（中低リスク）で、さらにはR1（低リスク）です。

《毎日経済新聞》記者は、2025年には銀行の理財市場の存続規模が拡大し続けていることに注目しました。しかし、今年に入ってから、銀行が新たに発行した理財製品は「募集規模が基準に達しない」という理由で頻繁に発行に失敗しています。

理財会社は「募集未達成による製品不成立」の状況をどのように打破すべきでしょうか？この背景の下、住民の短期的なリスク選好が依然として低いことを考慮し、低リスクの理財製品以外に、どのようなより安定した「平替」があるのでしょうか？

40本の理財製品が発行に失敗

3月19日、華夏理財は公告を発表し、華夏理財合享固定収益型理財製品37号が募集総額が製品説明書で定められた発行規模の下限に達していないため、製品が成立しないことを発表しました。

同花順の統計によると、3月には華夏理財が6本の製品を不成立とし、それぞれ「華夏理財合享固定収益型理財製品37号」「固定収益債権型封閉式理財製品1317号」「固定収益純債型封閉式理財製品354号」「悦安鑫固定収益純債型封閉式理財製品83号」「固定収益債権型封閉式理財製品1381号」「固定収益債権型封閉式理財製品1002号」となっています。

《毎日経済新聞》の記者の理解によれば、上述の6本の製品はすべて封閉式ネット価値型固定収益型理財製品で、リスクレベルは中低リスクが主で、全体的に安定しています。発行規模の設定において、多くの製品は成立の門槛を5000万元に設定しており、その中で「華夏理財固定収益債権型封閉式理財製品1381号」の規模下限は500万元です。

法詢理財網の不完全な統計データによると、今年に入ってから40本の理財製品が発行に失敗しており、すべて固定収益型製品です。

実際、華夏理財以外にも、浦銀理財や招銀理財なども理財製品の発行に失敗しています。例えば、浦銀理財は、2026年3月4日に浦銀理財企安悦専属理財製品2603期を発行したと公告しましたが、2026年3月10日の申込期間が終了した時点で、製品の申込総額が製品説明書の発行規模の下限に達していないため、製品が成立しないことになりました；2月中旬、招銀理財は、傘下の招睿嘉悦（テクノロジー成長）日開370日保有期1号固収強化理財計画の原定募集期間が2026年2月6日から2026年2月10日であったが、実際の募集状況に基づき、その理財計画の最終的な募集規模が発行規模の下限に達していないことが判明し、関連の合意に基づき、その理財計画は成立しないことが決定されました。

銀行理財市場存続規模は30兆元を超える

《中国銀行業理財市場年度報告（2025年）》（以下「報告」）によると、2025年末までに銀行理財市場の存続規模は33.29兆元に達し、年初から11.15%増加し、年間で新たに発行された理財製品は3.34万本、募集資金は76.33兆元に達しました；理財製品を保有する投資家の数は1.43億人に達し、年初から14.37%増加しました；年間で投資家に7303億元の利益を生み出しました。

しかし、2026年2月、全市場で新たに発行された理財製品の数は前月比で減少しました。普益標準のデータによると、今年2月、全市場で新たに発行された理財製品は2018本で、前月比で522本減少しました。その中で、オープン型製品は397本、平均業績比較基準は1.85%で、封閉式製品は1621本、平均業績比較基準は2.35%でした。同時期に、理財会社が新たに発行した製品は1518本で、前月比で376本減少し、全市場の発行総量の75.22%を占めました。

上海金融と発展実験室の主任である曾剛氏は記者に対し、理財製品の発行が失敗する可能性がまだあると述べました。低金利の大環境下では、明確なポジショニングと差別化された特徴を欠いた製品は、引き続き淘汰圧力にさらされることになり、これは市場の優勝劣敗の自然な表れでもあります。

曾剛氏はさらに述べました、理財製品の募集未達成の主な理由は3つあります。第一に、利回りが継続的に低下し、製品の魅力が大幅に低下し、投資家の申込意欲が自然に低迷すること；第二に、理財製品が高度に同質化しており、有効な需要を形成することが難しいこと。失敗した製品の大多数は封閉式固定収益型であり、底層資産は債券と同業者の定期預金が一様で、投資家が直面するのは差別化された選択肢ではなく、単純な利回りの競争であり、市場の分流は避けられません；第三に、供給と需要の構造が不一致であり、矛盾が長期にわたり解消されていないことです。

素喜智研の高級研究員である蘇筱芮氏は、募集規模が成立下限に達しないために発行に失敗した製品にはいくつかの共通点があると考えています。蘇筱芮氏は記者に対し、これらの共通点には、固定収益型であり、リスクレベルが中低、封閉式ネット価値型であることが含まれます。

「このような募集失敗の理財製品の主要なターゲット層は、リスク選好が低い安定型の投資家であり、その核心的な要求は元本保証と安定した収益であり、高リターンを追求するものではありません。募集失敗は供給側、需要側、チャネル側と外部環境の複合的な要因の結果です。供給側を見ると、製品の同質化が高い一方で、需要側では流動性の好みが上昇していますが、このような製品の業績基準は市場への魅力が不足しています。」と蘇筱芮氏は補足しました。今後、理財製品の発行失敗の現象は常態化する可能性があります。

理財会社はどのように突破口を見出すのか？

では、理財会社は「募集未達成による製品不成立」の状況をどのように打破すべきでしょうか？曾剛氏によれば、製品の再構築、運営ロジック、投資家の信頼の3つの側面で努力する必要があります。

「製品の再構築においては、『千品一面』の困難を乗り越え、投資家の流動性の好みに応じて、オープン式、短期保有型製品の供給を増やす必要があります。」と曾剛氏は《毎日経済新聞》の記者に述べました。「適度に株式、金、REITs（不動産投資信託）などの多様な資産を導入し、『固定収益+』戦略を豊かにし、製品が本当に差別化された競争力を持つようにする必要があります。2026年に『固定収益+』戦略製品の規模は前年比で70%以上の成長を記録しており、この方向性の市場での受け入れを証明しています。」

「次に運営ロジックの転換ですが、理財製品は規模志向を脱却し、価値創造に戻る必要があります。」と曾剛氏は指摘しました。「もし製品の発行前に募集規模が達成されないと判断された場合は、盲目的に進めるのではなく、積極的に終了し、少数で精緻な基準製品を集中して開発することが、運転の不調な製品を維持するよりも戦略的価値があります。」

最後のステップは、投資家の信頼を再構築することです。「ネット価値化の時代において、専門的なリスクコミュニケーションと透明な情報開示は、顧客を引き留める鍵です。」と曾剛氏は考えています。「投資家に『低リスクは元本保証を意味しない』ことを理解させ、市場の変動の中で長期的な付き合いのメカニズムを構築することで、ストックの競争の中で規模を維持し、評判を得ることができます。」

蘇筱芮氏は、資産配分やチャネルの拡大などの方向から見解を述べました。「理財会社は一方で資産配分を強化し、『固定収益中心』から『多様な均衡』へと発展し、株式資産の増配を行うことができます。一方で、チャネルの拡大や理財全ライフサイクルサービス体系を強化し、専門的な投資研究能力と信頼できる顧客付き添い能力を活用して、資金の留保を促進し、顧客の粘着性を向上させることができます。」

安定した「平替」は他に何があるか？

住民の短期的なリスク選好が依然として低いことを考慮し、低リスクの理財製品以外に、現在どのようなより安定した「平替」があるのでしょうか？これに関して、記者は現在、安定した優位性を持ちながら、国債の貯蓄、配当保険などの製品がそれぞれの特色を持ち、多くの投資家に好まれていることが分かりました。

●国債貯蓄：流動性が高く、質入れや早期償還が可能

3月10日、2026年の最初の国債貯蓄（証書式）が販売されました。この日、多くの銀行の窓口で再び「秒殺」の状況が見られました。具体的には、今年に入ってからの国債の最大発行額は150億元で、3年物の表面年利は1.63%、5年物の表面年利は1.7%です。

数年前であれば、このような利回りは目立たなかったかもしれませんが、金利の低下に伴い、現在の国有大手銀行の3年物、5年物の定期預金の掲示金利はそれぞれ1.25%、1.3%に過ぎず、これと比較すると、国債貯蓄の利回りは優位性があります。

さらに、国債貯蓄のもう一つの利点は流動性が高く、流動性が良好であることです。

記者によると、投資家が借入を必要とする際、国債貯蓄を担保として使用し、元の購入銀行で担保ローンを受けることができます。それだけでなく、国債貯蓄は保有期間中に早期に償還することもでき、実際の保有時間と対応する利率に基づいて利息が計算されます。

●配当保険：「保底+浮動」二重利回りの優位性、長期保有に適する

最近、記者は銀行を訪れ、予定利率1.75%の配当保険が各銀行の主力製品として推奨されていることを発見しました。主に配当型年金保険や配当型終身生命保険などがあります。

配当保険とは、保険契約が保証利率を提供し、その基礎の上に、保険会社が実際の経営状況に基づいて保険加入者に分配可能な盈余を割り当て、浮動配当を形成することを意味します。「保底+浮動」の二重利回りの優位性を持つ配当保険は、現在の低金利環境下で非常に魅力的です。

国信証券の経済研究所金融チームの分析によると、配当保険は現在の市場環境下で三重の魅力を示しています。まず、その保証利率は預金と同様の安全性を提供し、住民の元本の安全に対する深い要求に合致しています。次に、浮動配当部分は保険会社の投資業績に連動しており、金利が低下するサイクルの中で、保険資金は長期的な配分を通じて銀行預金よりも優れた利回りの潜在能力を得ることができ、住民の適度な利回りの増加に対する渇望を満たします。第三に、配当保険は通常、保険期間が長いため、資金の長期的な計画を促進し、金融市場の資金の短期的な出入りによる変動を緩和するのに役立ちます。加えて、一部の製品は保険契約ローンなどの機能も提供しており、一定の流動性の要求にも配慮しています。

記者によると、現在、配当保険の保底利率は多くが1.75%で、配当部分を加えた提示利率は3%以上に達します。

●証券会社チャネル：逆回購の期限が柔軟

銀行で販売される理財製品の他に、証券会社チャネルにも安定した製品がいくつかあり、国債逆回購のようなものがあります。

国債逆回購は本質的には短期貸付であり、簡単に言えば、投資家が証券取引所を通じて資金を貸し出し、固定の利息収入を得る一方、借り手は国債を担保にし、期限が来たら元本と利息を返済します。

その利点は国債を担保にしているため、証券取引所によって監視されており、国債逆回購の利回りは通常、同時期の銀行預金利率よりもはるかに高く、期限も多様で、1日から182日まで、投資家は資金の停滞時間に応じて借出日数を選択できます。

通常、月末、四半期末、年末や祝日直前は資金需要が旺盛で、利率が高騰することが多く、国債逆回購に参加する黄金の時期です。注意が必要なのは、国債逆回購は途中で早期に買い戻すことができず、期限後に元本と利息が自動的に投資家の口座に返還されることです。