Aliran kas operasional turun drastis sebesar 40% pada tahun 2025, perusahaan suku cadang mobil "No. 2" Xinquan Holdings mengajukan IPO di Hong Kong

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

Pada 19 Maret 2026, Jiangsu Xinquan Automobile Trim Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xinquan Co., Ltd.”, 603179.SH) menyerahkan laporan kinerja untuk tahun 2025. Di antaranya, pendapatan mencapai 15,524 miliar yuan, meningkat 17,04% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mencapai 815 juta yuan, turun 16,54% dibandingkan tahun lalu; arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi adalah 768 juta yuan, turun 40,60% dibandingkan tahun lalu.

Sebelumnya, Xinquan Co., Ltd. telah mengajukan aplikasi untuk IPO di bursa utama Hong Kong. Jika IPO di bursa Hong Kong berhasil, perusahaan “nomor dua” dalam sektor trim otomotif yang didirikan pada tahun 2001 dan berkantor pusat di Changzhou, Provinsi Jiangsu ini akan membentuk struktur platform modal ganda “A+H saham”.

Prospektus menunjukkan bahwa dana yang dihimpun dari IPO di bursa Hong Kong ini akan digunakan terutama untuk ekspansi lini produksi kursi mobil selama tiga tahun ke depan, membangun pabrik baru baik di dalam maupun luar negeri, meneliti teknologi dan material generasi berikutnya, serta berinvestasi dalam peralatan presisi tinggi dan sistem perangkat lunak cerdas untuk meningkatkan otomatisasi dan digitalisasi produksi, serta mengembangkan robotika dan teknologi otomatisasi.

Ini juga sejalan dengan rencana bisnis Xinquan Co., Ltd. Wartawan dari “China Business Journal” mencatat bahwa dalam setahun terakhir, Xinquan Co., Ltd. mendorong bisnis kursi mobilnya mencapai terobosan melalui akuisisi, dan strategi internasionalisasi melalui peningkatan investasi luar negeri untuk membangun pabrik semakin maju. Selain itu, Xinquan Co., Ltd. bertekad untuk terjun ke jalur robot humanoid.

Mengenai kemajuan IPO di Hong Kong dan situasi penataan bisnis baru, wartawan telah mengirimkan surat wawancara kepada pihak Xinquan Co., Ltd. Pihak Xinquan Co., Ltd. menyatakan bahwa saat ini mereka berada dalam periode tenang sebelum IPO sehingga tidak dapat memberikan tanggapan. Namun, pihak Xinquan Co., Ltd. dalam laporan tahunan menyatakan bahwa mereka akan mendorong berbagai pekerjaan untuk penerbitan (di bursa Hong Kong) ini secara aktif, dan akan memenuhi kewajiban pengungkapan informasi sesuai dengan perkembangan yang ada.

Kinerja 2025 Tidak Mencapai Harapan

Data publik menunjukkan bahwa Xinquan Co., Ltd. memiliki rangkaian produk trim otomotif yang cukup lengkap, dengan produk utama termasuk assemby dasbor, assemby kabinet dokumen atas, assemby pelindung pintu bagian dalam, assemby pelindung pilar, assemby penutup saluran air, dan assemby bumper, dan telah mencapai cakupan penuh produk di bidang aplikasi kendaraan komersial dan penumpang.

Pada 19 Maret 2026, Xinquan Co., Ltd. mengungkapkan laporan tahunan A-shares untuk tahun 2025, yang kinerjanya tidak mencapai harapan publik. Seorang analis di industri otomotif mengatakan kepada wartawan bahwa perusahaan suku cadang otomotif yang meningkatkan pendapatan tetapi tidak meningkatkan laba, inti penyebabnya adalah struktur industri yang lemah, tekanan harga dari pabrikan besar, perpanjangan periode pembayaran, dan laba itu sendiri yang tipis. Perusahaan suku cadang banyak bergantung pada beberapa pabrikan besar sebagai pelanggan utama, dengan daya tawar yang lemah, dan sering menghadapi tekanan harga yang terus-menerus dari pabrikan, margin laba kotor terus tertekan, meskipun volume penjualan dan pendapatan meningkat, tetapi laba per unit tetap tipis.

Faktanya, Xinquan Co., Ltd. memang memiliki ketergantungan pada “pelanggan besar”. Prospektus IPO mencatat bahwa lima pelanggan terbesar Xinquan Co., Ltd. adalah Tesla, Geely Automobile, Chery Automobile, Li Auto, dan BYD. Pada tahun 2024 dan tiga kuartal pertama tahun 2025, pendapatan dari lima pelanggan terbesar mencapai 9,888 miliar yuan dan 8,735 miliar yuan, masing-masing menyumbang 74,6% dan 76,5% dari total pendapatan. Di antara mereka, pelanggan terbesar menyumbang pendapatan sebesar 2,994 miliar yuan dan 3,3577 miliar yuan, masing-masing menyumbang 22,6% dan 29,4% dari total pendapatan.

Analis industri otomotif tersebut lebih lanjut menyatakan bahwa karena pabrikan besar umumnya memperpanjang periode pembayaran dan menghabiskan modal pemasok, perusahaan perlu mengeluarkan modal besar untuk produksi, sehingga biaya keuangan dan biaya modal meningkat secara signifikan. Ditambah lagi dengan fluktuasi harga bahan baku, kurangnya pemanfaatan kapasitas produksi, dan pengeluaran tetap untuk penelitian dan pengembangan serta manufaktur, akhirnya muncul situasi pertumbuhan pendapatan, namun laba bersih dan margin laba bersih menurun.

Wartawan mencatat bahwa selain laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham dan laba bersih yang dikurangi elemen non-berulang masing-masing mengalami penurunan, dipengaruhi oleh kompetisi industri, tekanan penurunan harga, margin laba kotor untuk bisnis utama suku cadang otomotif Xinquan Co., Ltd. pada tahun 2025 juga mengalami penurunan, berkurang 1,96 poin persentase menjadi 17,09% dibandingkan tahun sebelumnya.

Perlu dicatat bahwa laporan tahunan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi Xinquan Co., Ltd. adalah 768 juta yuan, turun tajam 40,60% dibandingkan tahun lalu. Mengenai hal ini, pihak Xinquan Co., Ltd. menjelaskan bahwa ini terutama disebabkan oleh peningkatan pembayaran tunai.

Sementara itu, semakin meningkatnya “kompetisi eliminasi” di antara perusahaan otomotif juga memengaruhi piutang Xinquan Co., Ltd. Laporan tahunan menunjukkan bahwa Xinquan Co., Ltd. telah mengakui cadangan kerugian piutang untuk beberapa perusahaan otomotif, termasuk GAC Fiat Chrysler, WM Motor, Hozon Auto, dan Hozon New Energy, dengan total saldo piutang mencapai 35,2696 juta yuan, sementara total cadangan kerugian yang diakui mencapai 28,0043 juta yuan, dengan alasan pengakuan “diperkirakan tidak dapat sepenuhnya ditagih dalam periode kredit”.

Pemanfaatan kapasitas untuk bisnis baru baru saja melewati dua puluh persen

Dalam beberapa tahun terakhir, Xinquan Co., Ltd. telah memperluas produk kursi dan aksesori kursi, yang terutama disuplai untuk pelanggan mobil penumpang, dan bisnis baru ini terutama dibangun melalui akuisisi.

Mari kita kembali ke Maret 2025, Xinquan Co., Ltd. mengakuisisi 70% saham Anhui Ruqi Automobile Parts Co., Ltd. dengan harga 161 juta yuan. Selain itu, Xinquan Co., Ltd. telah berjanji kepada pemegang saham non-kontrol Anhui Ruqi untuk mengakuisisi sisa 30% saham mereka pada tahun 2028.

Perlu dicatat bahwa Anhui Ruqi sebelumnya adalah pabrik dari raksasa suku cadang internasional Lear di Provinsi Anhui, yang terutama memproduksi sistem kursi dan aksesori kursi. Setelah akuisisi selesai, hingga tiga kuartal pertama tahun 2025, penjualan kursi Xinquan Co., Ltd. meningkat dari nol menjadi sekitar 122,6 ribu set, yang membawa pendapatan sebesar 95,206 juta yuan.

Namun, pemanfaatan kapasitas untuk bisnis kursi otomotif Xinquan Co., Ltd. masih rendah. Data terbaru dari laporan tahunan menunjukkan bahwa hingga akhir tahun 2025, kapasitas desain produk kursi Xinquan Co., Ltd. adalah 360 ribu set, tetapi produksi aktual pada tahun 2025 hanya mencapai 83,1 ribu set, dengan pemanfaatan kapasitas sebesar 23,09%.

Namun, Xinquan Co., Ltd. tetap memutuskan untuk terus berinvestasi dalam bisnis baru. Pihak Xinquan Co., Ltd. dalam prospektus menyatakan bahwa mereka berencana untuk memperluas kapasitas produksi kursi mobil dan mendorong penataan strategis untuk bisnis kursi dan aksesori kursi, dengan harapan meningkatkan nilai per kendaraan. Sebagian dana yang dihimpun akan digunakan untuk merekrut manajer, insinyur produksi, dan personel penelitian dan pengembangan untuk mendukung peningkatan kapasitas proyek baru dan pengembangan teknologi serta produk baru untuk sistem kursi generasi berikutnya.

Wartawan mencatat bahwa selain memperluas kapasitas bisnis kursi dan aksesori kursi, Xinquan Co., Ltd. juga berencana untuk menjelajahi pasar Eropa dan Amerika. Saat ini, untuk pasar luar negeri, Xinquan Co., Ltd. telah mendirikan tiga basis produksi di Malaysia, Slovakia, dan Meksiko, serta dua pusat penelitian dan pengembangan di Jerman dan Amerika Serikat.

Pada April 2025, Xinquan Co., Ltd. mengadakan rapat dewan untuk meningkatkan investasi sebesar 45 juta euro untuk Xinquan Slovakia guna memenuhi ekspansi kapasitas untuk proyek baru yang telah ditentukan, serta lebih baik melayani pelanggan lokal dan menjelajahi bisnis pasar Eropa; pada Mei dan Juni 2025, Xinquan Co., Ltd. mendirikan anak perusahaan di Munich, Jerman dan Ingolstadt, Bayern; pada September 2025, Xinquan Co., Ltd. juga mendirikan anak perusahaan di Kentucky, Amerika Serikat.

Prospektus menunjukkan bahwa dana yang dihimpun dari IPO Xinquan Co., Ltd. di bursa Hong Kong akan digunakan untuk membeli tanah dan membangun fasilitas produksi baru di Meksiko, Eropa, dan Asia Tenggara, serta meningkatkan pabrik yang ada untuk meningkatkan kapasitas dan fleksibilitas operasional.

Diketahui bahwa Xinquan Co., Ltd. sedang membangun tiga pabrik domestik dan mendirikan empat pabrik luar negeri di Amerika Serikat, Jerman, Slovakia, dan lainnya, yang terutama memproduksi solusi sistem interior, dengan peningkatan kapasitas desain tahunan sekitar 7,7 juta set/tahun setelah proyek selesai.

Namun, profitabilitas pasar luar negeri Xinquan Co., Ltd. masih menghadapi tantangan. Data laporan tahunan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, margin laba kotor Xinquan Co., Ltd. di kawasan Amerika Utara adalah 18,66%, turun 7,71 poin persentase; di kawasan Eropa, margin laba kotor adalah 21,18%, turun drastis 13,26 poin persentase.

“Generasi kedua” memasuki jalur kecerdasan berbasis tubuh

Pada Oktober 2025, menjelang IPO Xinquan Co., Ltd. di Hong Kong, pendiri dan salah satu pengendali sebenarnya, Tang Ao Qi, meninggal dunia.

Setelah perubahan warisan, putra Tang Ao Qi, Tang Zhi Hua, menjadi pengendali baru Xinquan Co., Ltd. Diketahui bahwa Tang Zhi Hua secara langsung memiliki 44,32 juta saham perusahaan, yang mewakili 8,69% dari total saham perusahaan, dan melalui pemegang saham pengendali Xinquan Investment, memiliki 18,57% dari total saham Xinquan Co., Ltd., dengan total kepemilikan 27,26%.

Setelah “menggantikan” Tang Zhi Hua, ia mulai memimpin Xinquan Co., Ltd. untuk terjun ke jalur robot humanoid yang sedang populer. Pada Desember 2025, Xinquan Co., Ltd. mendirikan Changzhou Xinquan Intelligent Robotics Co., Ltd. dengan modal terdaftar 100 juta yuan, fokus pada bisnis komponen inti robot, berkolaborasi dengan pelanggan perusahaan dan produsen robot, serta mendorong pengembangan produk dan produksi massal.

Pada 26 Januari 2026, Xinquan Co., Ltd. mengumumkan telah menandatangani perjanjian kerjasama strategis dengan Kaidi Co., Ltd. (605288.SH), di mana kedua belah pihak akan bersama-sama mengembangkan jalur komponen kunci robot. Dikenal sebagai pemimpin di bidang penggerak linier, Kaidi Co., Ltd. memiliki hambatan teknologi yang mendalam dan keunggulan yang signifikan di bidang pengendalian motor dan transmisi presisi, yang akan memberikan energi teknologi inti untuk kerjasama dan mendorong proyek untuk segera terwujud.

Laporan dari Guotai Junan menyatakan bahwa kemampuan manufaktur Xinquan Co., Ltd. dalam perakitan interior mobil, injeksi presisi, material ringan, dan pengembangan cetakan sangat cocok dengan bagian luar robot humanoid, komponen struktural, dan cangkang. Memanfaatkan sumber daya pelanggan pabrikan utama yang ada, mereka memiliki keuntungan alami untuk memasuki rantai pasokan robot, yang dapat membantu meredakan tekanan margin laba yang terus tertekan dari bisnis interior tradisional, tetapi robot humanoid masih berada di tahap awal industrialisasi, dan dalam jangka pendek sulit untuk memberikan kontribusi laba yang substansial, terdapat ketidakpastian dalam investasi penelitian dan pengembangan serta kemajuan produksi massal.

Pihak Xinquan Co., Ltd. juga menyatakan dalam prospektus: “Kami akan berpartisipasi dalam perencanaan produk robot pelanggan, mulai dari tahap konsep untuk melakukan pengembangan bersama, dan menerapkan kemampuan proses yang ada pada komponen inti robot dan komponen struktur ringan, sehingga dapat berkoordinasi dengan strategi robot pelanggan pabrikan, dan meletakkan dasar yang kuat untuk mesin pertumbuhan kedua.”

Laporan Morgan Stanley menunjukkan bahwa dari perspektif industri global, robot humanoid sedang memasuki tahap persiapan produksi massal, di mana bagian struktural, cangkang, dan material ringan akan terlebih dahulu mencapai skala produksi. Rantai pasokan otomotif Tiongkok memiliki keunggulan komparatif global. Namun, perusahaan lintas sektor yang secara buta menyerang komponen inti kemungkinan besar akan menghadapi masalah investasi besar, pengembalian lambat, dan hambatan teknologi yang sulit untuk diatasi.

Sementara itu, Guangfa Securities juga berpendapat bahwa bisnis robot lebih banyak memberikan peningkatan valuasi, dengan dampak terbatas terhadap perbaikan fundamental laba saat ini, dan tekanan pada bisnis inti tradisional tetap menjadi konflik utama.

（编辑：石英婧 审核：童海华 校对：颜京宁）

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：宋雅芳