AIに聞く・TACO2.0の発火（トリガー）は、米国側のどのような実質的な行動に左右されるのか？**著者：海通証券インターナショナル執行委員会委員、チーフエコノミスト 張��東** **海外市場の見通し：**短期的には、本当にTACO2.0が訪れるまで待つ必要があり、それまでは警戒を続けるべき；中期的には、TACOの役割は弱まり、安全プレミアム（リスク・プレミアム）は長期的に存在する可能性がある。 いつ本当のトレンドとしてのRisk Onを迎えるのか？核心となるのは、トランプが言った言わないではなく、米国がいつ実質的な行動をとって妥協し、中東情勢が落ち着くかどうかだ。 地政学を予測する難しさは大きい。だからこそ、じっくり待ち、積極的に対応しよう！ 中期選挙の背景のもとでは、時間はトランプの敵だ。2020年3月と2025年4月の歴史を参考にすると、最終的に、株式市場の下落とインフレ懸念が、トランプに実質的な妥協行動を迫る。たとえば、停戦合意や撤兵は選択肢になり得る。そのときこそ、本当のTACO2.0となる。 TACO2.0の局面では、世界の資本市場はきちんとした反発機会を迎える **1、株式市場について：**テクノロジーの成長スタイルが回帰。米国株と中国株のうち、テクノロジーの「ハードな実力」を持つリーディング企業に注目し、特に中国のハードコア資産に注目する。 2、金：短期的には、利益確定の売り圧力、石油ドルの論理、そして直近の流動性ショックのために過度に売られた状態が見られるものの、中長期ではなお上昇基調が続く。** 今回の金のスーパー・ブル（上昇）相場のロジックは、金が持つ、主権信用リスクをヘッジする貨幣としての本質と、国際秩序の再構築に関する確実性プレミアムにある。金は、国際秩序再構築における戦略的な「押さえの石」であり、究極の信用アンカーだ。 中期的には、TACOがもたらすRisk Onの効果は持続的に弱まる。逆に、過去10年以上にわたって下がってきた米国株のリスク・プレミアムの下落トレンドは、2026年にかけてトレンドが反転する可能性がある。 長期的には、今回のイラン戦争は国際秩序再構築の時代におけるマイルストーンであり、エネルギー、金、資源、軍需・軍工テクノロジーなどの「ハードコア資産」は、戦略的な価値の再評価を迎える。 **投資戦略としては、**「忍耐して安定的に進め、浮かれずに節度を保つ」。中国のハードコア資産がもたらす戦略的な機会をつかむ。 中国株と米国株の相関は、世界の主流株式市場の中で最も低い。国際秩序再構築の局面では、中国のハードコア資産が長期の成長（ロングラン）を描ける可能性がある。 現在、中国株は投資価値（コスパ）が際立っており、バリュエーションは世界の低水準にある。横方向のディスカウント効果も顕著で、バリュエーションの観点では海外の主流株式市場に追いつくための明確な余地があり、中国の「ハードコア資産」が今後の相場の中核的な推進力となる。 当社は、中国の「ハードコア資産」の「SMART」な銘柄選定フレームワークを提案する。 すなわち、S：Security（エネルギー／資源の安全）＋MA：Manufacturing Abroad（製造の海外展開）＋RT：R&D Technology（ハードテック）。 **具体的に見ると、** **S-エネルギー／資源の安全：**金、エネルギー関連の産業チェーン、資源（レアアース、貴金属の小分類金属、銅、アルミなど）、軍需（軍需テクノロジー、商業宇宙など）など。 **MA-製造の海外展開：**機械、電力設備、家電、自動車および部品、医薬・医療、石油化学・化学工業などの分野でグローバル化に深く取り組むリーディング企業。 **RT-ハードテック：**「第15次5カ年計画（十五五）」の戦略的新興産業：半導体、高端設備、新エネルギー、新素材、ロボット、イノベーション薬、航空宇宙；将来産業：量子テクノロジー、生物製造、ヒドロジェン（クリーン燃料）と核融合エネルギー、脳—機械インターフェース、身体性のあるインテリジェンス（具身知能）、6G；「専門性・高度化・特色化・新規性（専精特新）」の細分化されたリーディング企業。
海通国際張憶東：国際秩序再構築の危機の中の機会、中国のハードコア資産長期上昇未央
AIに聞く・TACO2.0の発火（トリガー）は、米国側のどのような実質的な行動に左右されるのか？
著者：海通証券インターナショナル執行委員会委員、チーフエコノミスト 張��東
**海外市場の見通し：**短期的には、本当にTACO2.0が訪れるまで待つ必要があり、それまでは警戒を続けるべき；中期的には、TACOの役割は弱まり、安全プレミアム（リスク・プレミアム）は長期的に存在する可能性がある。
いつ本当のトレンドとしてのRisk Onを迎えるのか？核心となるのは、トランプが言った言わないではなく、米国がいつ実質的な行動をとって妥協し、中東情勢が落ち着くかどうかだ。
地政学を予測する難しさは大きい。だからこそ、じっくり待ち、積極的に対応しよう！
中期選挙の背景のもとでは、時間はトランプの敵だ。2020年3月と2025年4月の歴史を参考にすると、最終的に、株式市場の下落とインフレ懸念が、トランプに実質的な妥協行動を迫る。たとえば、停戦合意や撤兵は選択肢になり得る。そのときこそ、本当のTACO2.0となる。
TACO2.0の局面では、世界の資本市場はきちんとした反発機会を迎える
**1、株式市場について：**テクノロジーの成長スタイルが回帰。米国株と中国株のうち、テクノロジーの「ハードな実力」を持つリーディング企業に注目し、特に中国のハードコア資産に注目する。
2、金：短期的には、利益確定の売り圧力、石油ドルの論理、そして直近の流動性ショックのために過度に売られた状態が見られるものの、中長期ではなお上昇基調が続く。**
今回の金のスーパー・ブル（上昇）相場のロジックは、金が持つ、主権信用リスクをヘッジする貨幣としての本質と、国際秩序の再構築に関する確実性プレミアムにある。金は、国際秩序再構築における戦略的な「押さえの石」であり、究極の信用アンカーだ。
中期的には、TACOがもたらすRisk Onの効果は持続的に弱まる。逆に、過去10年以上にわたって下がってきた米国株のリスク・プレミアムの下落トレンドは、2026年にかけてトレンドが反転する可能性がある。
長期的には、今回のイラン戦争は国際秩序再構築の時代におけるマイルストーンであり、エネルギー、金、資源、軍需・軍工テクノロジーなどの「ハードコア資産」は、戦略的な価値の再評価を迎える。
投資戦略としては、「忍耐して安定的に進め、浮かれずに節度を保つ」。中国のハードコア資産がもたらす戦略的な機会をつかむ。
中国株と米国株の相関は、世界の主流株式市場の中で最も低い。国際秩序再構築の局面では、中国のハードコア資産が長期の成長（ロングラン）を描ける可能性がある。
現在、中国株は投資価値（コスパ）が際立っており、バリュエーションは世界の低水準にある。横方向のディスカウント効果も顕著で、バリュエーションの観点では海外の主流株式市場に追いつくための明確な余地があり、中国の「ハードコア資産」が今後の相場の中核的な推進力となる。
当社は、中国の「ハードコア資産」の「SMART」な銘柄選定フレームワークを提案する。
すなわち、S：Security（エネルギー／資源の安全）＋MA：Manufacturing Abroad（製造の海外展開）＋RT：R&D Technology（ハードテック）。
具体的に見ると、
**S-エネルギー／資源の安全：**金、エネルギー関連の産業チェーン、資源（レアアース、貴金属の小分類金属、銅、アルミなど）、軍需（軍需テクノロジー、商業宇宙など）など。
**MA-製造の海外展開：**機械、電力設備、家電、自動車および部品、医薬・医療、石油化学・化学工業などの分野でグローバル化に深く取り組むリーディング企業。
RT-ハードテック：「第15次5カ年計画（十五五）」の戦略的新興産業：半導体、高端設備、新エネルギー、新素材、ロボット、イノベーション薬、航空宇宙；将来産業：量子テクノロジー、生物製造、ヒドロジェン（クリーン燃料）と核融合エネルギー、脳—機械インターフェース、身体性のあるインテリジェンス（具身知能）、6G；「専門性・高度化・特色化・新規性（専精特新）」の細分化されたリーディング企業。