_**パウエル議長は、2025年6月25日に、米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対して、同一の発言を提出した。**_ ヒル委員長、ウォーターズ上席委員、ならびに委員会のその他のメンバーの皆さま、連邦準備制度の半年ごとの _金融政策報告書_ をご提示できる機会をいただき、ありがとうございます。連邦準備制度は、アメリカの人々のために、雇用の最大化と物価の安定という二つの使命の目標達成にしっかりと焦点を当てています。不確実性が高いにもかかわらず、景気は堅調な状態にあります。失業率は低いままで、労働市場は雇用の最大水準にあるか、それにきわめて近い状態です。インフレは大きく低下してきましたが、2％の長期目標をやや上回る水準で推移しています。私たちは、二つの使命の双方に関連するリスクに注意を払っています。金融政策に移る前に、現状の経済情勢を確認します。**現在の経済情勢と見通し ** 入ってくるデータは、景気がなお堅調であることを示唆しています。昨年2.5％の成長の後、国内総生産（GDP）は、第1四半期に小幅に低下したと報告されました。これは、企業が想定される関税に先んじて輸入を持ち込んだことで生じた、純輸出の振れによるものです。この異例の振れは、GDPの計測を難しくしています。民間国内最終需要（PDFP）—純輸出、在庫投資、政府支出を除く—は、堅調に2.5％の成長率となりました。PDFPの内訳では、個人消費支出の伸びは減速した一方で、第4四半期の弱さから、設備投資と無形資産への投資は持ち直しました。しかし、家計および企業への調査では、ここ数か月で景況感の低下が報告されており、経済の先行きに関する不確実性が高い状態です。これは主として、通商政策に関する懸念を反映しています。これらの動きが今後の支出や投資にどのように影響し得るかは、まだ見通せません。労働市場では、状況は堅調に維持されています。給与（雇用者数）ベースの雇用増は、年初から最初の5か月間において、月平均で中程度の124,000となりました。失業率は5月時点で4.2％であり、低水準のまま、過去1年間は限られた範囲にとどまっています。賃金の伸びは引き続き減速していますが、それでもインフレを上回っています。総合的に幅広い指標は、労働市場の状況が概ねバランスしており、雇用の最大化と整合的であることを示しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の源泉ではありません。近年の強い労働市場環境は、人口集団間で雇用と賃金に存在してきた長年の格差を縮小するのにも役立ってきました。インフレは2022年半ばの高水準から大きく緩やかになりましたが、それでもなお、私たちの2％の長期目標に比べるとやや高い水準にあります。消費者物価指数（CPI）とその他のデータに基づく推計では、5月までの12か月間で、個人消費支出（PCE）価格は合計で2.3％上昇し、また、変動の大きい食料およびエネルギーのカテゴリを除くと、コアPCE価格は2.6％上昇したことが示されています。インフレ期待の短期的な指標は、市場ベースと調査ベースの双方の測定に反映される形で、ここ数か月で上向きに動いています。消費者、企業、そして専門家の予測者を対象とした調査の回答者は、関税を主要な要因として挙げています。しかし、その次の1年ほど先を見た場合には、ほとんどの指標で、長期的な期待は2％のインフレ目標と整合的であるままです。**金融政策** 私たちの金融政策の行動は、アメリカの人々のために、雇用の最大化と物価の安定を促進するという二つの使命に導かれています。労働市場が雇用の最大化の水準にあるか、それにきわめて近く、インフレがなおやや高い水準にあることから、連邦公開市場委員会（FOMC）は、年初からフェデラル・ファンド金利の誘導目標レンジを4-1/4％から4-1/2％に維持しています。また、私たちは、財務省証券および政府系機関の住宅ローン担保証券の保有を引き続き減らしており、4月からは、この減少のペースをさらに緩めて、十分な準備残高への移行を円滑にするための措置を講じています。今後も、入ってくるデータ、形成されつつある見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、金融政策の適切なスタンスを判断し続けます。政策の変更は引き続き進化しており、その経済への影響は不確実なままです。関税の影響は、とりわけその最終的な水準に依存します。その水準に関する期待、そしてそれゆえ関連する経済効果に関する期待は、4月にピークに達した後、以来低下しています。それでも、今年の関税の引き上げは、価格を押し上げ、経済活動に負担をかける可能性が高いでしょう。インフレへの影響は、価格水準の一度限りのシフトを反映して短期間で終わるかもしれません。あるいは、インフレ効果がより持続的になる可能性もあります。その結果を回避することは、関税効果の大きさ、それが価格に完全に波及するまでにどれくらい時間がかかるか、そして最終的には、長期のインフレ期待をしっかりと安定した（十分にアンカーされた）状態に保つことにかかっています。FOMCの義務は、長期のインフレ期待をしっかりと安定させ、一度限りの価格水準の上昇が、継続的なインフレ問題へと変わらないようにすることです。私たちがその義務を果たすにあたり、私たちは、最大雇用と物価の安定という使命の両立を図ります。その際、物価の安定がなければ、すべてのアメリカ人に利益をもたらす、強い労働市場環境が続く長い期間を達成できないことも念頭に置きます。当面は、政策スタンスに対するいかなる調整を検討する前に、経済の見通しとして想定される道筋についてより多くを学ぶために待つのに、私たちは適した立場にあります。結びに、私たちの行動が全国のコミュニティ、家族、そして企業に影響を与えることを私たちは理解しています。私たちが行うすべてのことは、私たちの公共の使命のためです。連邦準備制度（Fed）の私たちは、雇用の最大化と物価の安定という目標を達成するために、できる限りのことを行います。ありがとうございます。ご質問には喜んでお答えします。
パウエル議長による議会への半期金融政策報告書に関する証言
パウエル議長は、2025年6月25日に、米国上院の銀行・住宅・都市問題委員会に対して、同一の発言を提出した。
ヒル委員長、ウォーターズ上席委員、ならびに委員会のその他のメンバーの皆さま、連邦準備制度の半年ごとの 金融政策報告書 をご提示できる機会をいただき、ありがとうございます。
連邦準備制度は、アメリカの人々のために、雇用の最大化と物価の安定という二つの使命の目標達成にしっかりと焦点を当てています。不確実性が高いにもかかわらず、景気は堅調な状態にあります。失業率は低いままで、労働市場は雇用の最大水準にあるか、それにきわめて近い状態です。インフレは大きく低下してきましたが、2％の長期目標をやや上回る水準で推移しています。私たちは、二つの使命の双方に関連するリスクに注意を払っています。
金融政策に移る前に、現状の経済情勢を確認します。
**現在の経済情勢と見通し **
入ってくるデータは、景気がなお堅調であることを示唆しています。昨年2.5％の成長の後、国内総生産（GDP）は、第1四半期に小幅に低下したと報告されました。これは、企業が想定される関税に先んじて輸入を持ち込んだことで生じた、純輸出の振れによるものです。この異例の振れは、GDPの計測を難しくしています。民間国内最終需要（PDFP）—純輸出、在庫投資、政府支出を除く—は、堅調に2.5％の成長率となりました。PDFPの内訳では、個人消費支出の伸びは減速した一方で、第4四半期の弱さから、設備投資と無形資産への投資は持ち直しました。しかし、家計および企業への調査では、ここ数か月で景況感の低下が報告されており、経済の先行きに関する不確実性が高い状態です。これは主として、通商政策に関する懸念を反映しています。これらの動きが今後の支出や投資にどのように影響し得るかは、まだ見通せません。
労働市場では、状況は堅調に維持されています。給与（雇用者数）ベースの雇用増は、年初から最初の5か月間において、月平均で中程度の124,000となりました。失業率は5月時点で4.2％であり、低水準のまま、過去1年間は限られた範囲にとどまっています。賃金の伸びは引き続き減速していますが、それでもインフレを上回っています。総合的に幅広い指標は、労働市場の状況が概ねバランスしており、雇用の最大化と整合的であることを示しています。労働市場は、重大なインフレ圧力の源泉ではありません。近年の強い労働市場環境は、人口集団間で雇用と賃金に存在してきた長年の格差を縮小するのにも役立ってきました。
インフレは2022年半ばの高水準から大きく緩やかになりましたが、それでもなお、私たちの2％の長期目標に比べるとやや高い水準にあります。消費者物価指数（CPI）とその他のデータに基づく推計では、5月までの12か月間で、個人消費支出（PCE）価格は合計で2.3％上昇し、また、変動の大きい食料およびエネルギーのカテゴリを除くと、コアPCE価格は2.6％上昇したことが示されています。インフレ期待の短期的な指標は、市場ベースと調査ベースの双方の測定に反映される形で、ここ数か月で上向きに動いています。消費者、企業、そして専門家の予測者を対象とした調査の回答者は、関税を主要な要因として挙げています。しかし、その次の1年ほど先を見た場合には、ほとんどの指標で、長期的な期待は2％のインフレ目標と整合的であるままです。
金融政策
私たちの金融政策の行動は、アメリカの人々のために、雇用の最大化と物価の安定を促進するという二つの使命に導かれています。労働市場が雇用の最大化の水準にあるか、それにきわめて近く、インフレがなおやや高い水準にあることから、連邦公開市場委員会（FOMC）は、年初からフェデラル・ファンド金利の誘導目標レンジを4-1/4％から4-1/2％に維持しています。また、私たちは、財務省証券および政府系機関の住宅ローン担保証券の保有を引き続き減らしており、4月からは、この減少のペースをさらに緩めて、十分な準備残高への移行を円滑にするための措置を講じています。今後も、入ってくるデータ、形成されつつある見通し、そしてリスクのバランスに基づいて、金融政策の適切なスタンスを判断し続けます。
政策の変更は引き続き進化しており、その経済への影響は不確実なままです。関税の影響は、とりわけその最終的な水準に依存します。その水準に関する期待、そしてそれゆえ関連する経済効果に関する期待は、4月にピークに達した後、以来低下しています。それでも、今年の関税の引き上げは、価格を押し上げ、経済活動に負担をかける可能性が高いでしょう。
インフレへの影響は、価格水準の一度限りのシフトを反映して短期間で終わるかもしれません。あるいは、インフレ効果がより持続的になる可能性もあります。その結果を回避することは、関税効果の大きさ、それが価格に完全に波及するまでにどれくらい時間がかかるか、そして最終的には、長期のインフレ期待をしっかりと安定した（十分にアンカーされた）状態に保つことにかかっています。
FOMCの義務は、長期のインフレ期待をしっかりと安定させ、一度限りの価格水準の上昇が、継続的なインフレ問題へと変わらないようにすることです。私たちがその義務を果たすにあたり、私たちは、最大雇用と物価の安定という使命の両立を図ります。その際、物価の安定がなければ、すべてのアメリカ人に利益をもたらす、強い労働市場環境が続く長い期間を達成できないことも念頭に置きます。
当面は、政策スタンスに対するいかなる調整を検討する前に、経済の見通しとして想定される道筋についてより多くを学ぶために待つのに、私たちは適した立場にあります。
結びに、私たちの行動が全国のコミュニティ、家族、そして企業に影響を与えることを私たちは理解しています。私たちが行うすべてのことは、私たちの公共の使命のためです。連邦準備制度（Fed）の私たちは、雇用の最大化と物価の安定という目標を達成するために、できる限りのことを行います。
ありがとうございます。ご質問には喜んでお答えします。