Krisis tiga aset: saham, obligasi, dan emas — "Ini adalah situasi terburuk, investor tidak punya tempat berlindung"

Perang Iran yang dipicu oleh konflik energi sedang mendorong pasar keuangan global ke dalam sebuah kehancuran multi-aset yang jarang terjadi. Saham, obligasi, dan emas turun secara bersamaan pada bulan Maret, hampir semua alat pertahanan dalam portofolio investasi tradisional gagal, dan investor dihadapkan pada dilema perlindungan yang paling ketat dalam beberapa tahun terakhir.

Menurut laporan Financial Times, indeks global MSCI yang melacak saham pasar maju dan pasar berkembang telah turun sekitar 9% pada bulan Maret, sementara untuk pasar saham AS, indeks S&P 500 turun untuk minggu kelima berturut-turut, mencatat rekor penurunan terpanjang sejak 2022, dan indeks Nasdaq 100 juga jatuh ke zona koreksi dalam satu minggu.

Sementara itu, indikator gabungan obligasi pemerintah dan korporasi global turun lebih dari 3%, kombinasi saham-obligasi “60-40” tradisional mengalami kinerja bulanan terburuk sejak September 2022. Emas juga mengalami penurunan tajam sebesar 15% bulan ini, dengan investor terpaksa menutup posisi bullish yang sebelumnya menguntungkan di tengah tekanan likuiditas.

Ketakutan utama di pasar adalah risiko stagflasi. Setelah pecahnya perang di Timur Tengah, lonjakan tajam harga energi membuat pasar khawatir bahwa ekonomi global akan terjebak dalam situasi stagflasi di mana pertumbuhan melambat dan inflasi meningkat, memaksa bank sentral di seluruh dunia yang awalnya merencanakan jalur pemotongan suku bunga untuk mempertimbangkan kembali kemungkinan kenaikan suku bunga, yang pada gilirannya juga menghantam ketiga kelas aset utama: saham, obligasi, dan emas.

“Tidak ada yang efektif”: Tiga aset mengalami tekanan bersamaan

Keunikan dari penjualan kali ini adalah bahwa saham, obligasi, dan emas mengalami penurunan yang bersamaan, yang membuat strategi diversifikasi multi-aset hampir tidak berfungsi.

Dalam hal pasar saham, indeks MSCI global yang melacak saham pasar maju dan pasar berkembang telah turun sekitar 9% pada bulan Maret, sedangkan untuk pasar saham AS, indeks S&P 500 turun untuk minggu kelima berturut-turut, mencatat rekor penurunan terpanjang sejak 2022, dan indeks Nasdaq 100 juga jatuh ke zona koreksi dalam satu minggu.

Dalam hal pasar obligasi, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun sempat melonjak hingga 4,48%, level tertinggi sejak Juli, dan imbal hasil 30 tahun juga mendekati 5%; imbal hasil obligasi Eropa juga mencapai level tertinggi sejak pecahnya konflik. Penjualan obligasi tidak hanya mencerminkan kenaikan ekspektasi inflasi, tetapi juga mencerminkan penyesuaian kembali pasar terhadap jalur kebijakan utama bank sentral global.

Kejatuhan emas bahkan lebih mengejutkan pasar. Emas telah menunjukkan tren kenaikan yang kuat selama dua tahun terakhir, mencapai puncaknya pada bulan Januari tahun ini, tetapi bulan ini sudah terjun bebas sebesar 15%. Sophie Huynh, manajer portofolio multi-aset di BNP Paribas Asset Management, menunjukkan bahwa karena “tidak ada tempat untuk berlindung,” investor sedang “mendivestasikan aset berdampak tinggi seperti emas” untuk memenuhi kebutuhan likuiditas.

Raphaël Thuin, kepala strategi pasar modal di Tikehau Capital, dengan tegas mengatakan: “Apa yang efektif bagi investor? Tidak ada. Ini benar-benar salah satu situasi terburuk yang bisa Anda bayangkan. Mengelola portofolio dalam beberapa minggu terakhir sangat sulit.”

Pernyataan Trump tidak menghentikan penurunan, kepercayaan pasar mulai retak

Trump memperpanjang batas waktu untuk menyerang infrastruktur energi Iran, tetapi pernyataan ini tidak berhasil menenangkan emosi investor, indeks S&P 500 turun lagi 1,7% pada hari Jumat, melanjutkan tren penurunan dari hari perdagangan sebelumnya (hari terburuk sejak konflik meletus), dengan total penurunan selama dua hari menjadi yang terbesar sejak kerusuhan tarif tahun lalu.

Jordan Rochester, kepala strategi pendapatan tetap di Mizuho, menyatakan bahwa perpanjangan batas waktu Trump “tidak menyelesaikan masalah penutupan Selat Hormuz yang telah menumpuk selama berbulan-bulan,” dan “pasar mungkin mulai mengalihkan perhatian dari tekanan verbal dari Gedung Putih dan lebih fokus pada realitas kekurangan energi di lapangan.”

Menteri Luar Negeri AS Marco Rubio memprediksi perang akan berakhir dalam “beberapa minggu, bukan beberapa bulan,” tetapi pasar hampir tidak bereaksi. Larry Weiss, kepala perdagangan saham di Instinet, mengatakan:

“Berita seperti ini beberapa minggu lalu akan mendorong pasar naik tajam, tetapi hari ini tidak ada reaksi. Tidak ada yang tahu apa yang akan terjadi selanjutnya, pasar memiliki ketidakpercayaan yang mendalam terhadap pernyataan pemerintah AS dan kedua pihak di Iran.”

Steve Chiavarone, wakil kepala investasi saham di Federated Hermes, juga mencatat bahwa: “Trump sebelumnya berhasil menstabilkan pasar minyak dan obligasi dengan kata-katanya, pasar sebelumnya menunggu akhir konflik, tetapi hari ini pasar tidak lagi merespons hal itu.”

Alat pertahanan tidak berfungsi, logika diversifikasi menghadapi tantangan

Krisis ini bukan hanya penyesuaian pasar, tetapi juga merupakan pertanyaan mendalam terhadap kerangka investasi diversifikasi multi-aset yang telah ada selama beberapa dekade.

Michael Purves, pendiri Tallbacken Capital Advisors, menjelaskan dalam laporan kepada klien: Seorang investor yang memiliki prediksi sempurna pada 27 Februari (satu hari sebelum konflik meletus), jika membeli obligasi, emas, opsi call VIX, dan opsi perlindungan S&P 500 lebih awal, kini berada dalam posisi rugi di hampir semua posisi.

Penelitian dari analis ETF Bloomberg Athanasios Psarofagis menunjukkan bahwa pada hari-hari perdagangan ketika saham turun tahun ini, probabilitas obligasi dan emas naik bersamaan hanya sekitar 43%, sementara untuk Bitcoin hanya sekitar 25%, jauh di bawah level lebih dari 60% sepuluh tahun lalu.

Christian Mueller-Glissmann, kepala strategi alokasi aset di Goldman Sachs, menunjukkan bahwa pada tahap awal guncangan inflasi, “satu-satunya alat yang efektif” adalah derivatif yang bertaruh pada kenaikan inflasi atau harga komoditas. Timnya beralih ke alokasi berlebih pada kas seminggu setelah pecahnya konflik.

Survei terbaru dari Bank of America menunjukkan bahwa kecepatan investor masuk ke kas pada bulan Maret merupakan yang tercepat sejak pandemi COVID-19.

Meskipun situasi saat ini sangat serius, beberapa pelaku pasar percaya bahwa keberlanjutan tren ini tergantung pada arah konflik.

Michael Arone, kepala strategi investasi di State Street Global Advisors, menyatakan bahwa kegagalan fungsi diversifikasi pendapatan tetap mungkin bersifat sementara. Timnya baru-baru ini mengurangi eksposur saham dan menambah obligasi, dan memperkirakan bahwa setelah ketegangan AS-Iran mulai mereda, risiko inflasi akan memicu pasar obligasi kembali ke logika pemotongan suku bunga.

Namun, Mina Krishnan dari Schroders memperingatkan bahwa lingkungan pasar telah mengalami perubahan struktural yang lebih dalam: “Dunia telah beralih dari guncangan sisi permintaan ke guncangan sisi penawaran, skenario investasi lama perlu diperbarui.” Timnya telah membeli perlindungan melalui credit default swap sebelum pecahnya konflik dan terus memegangnya.

Raphaël Thuin dari Tikehau Capital langsung mengarah pada kontradiksi inti: “Konsep tradisional aset pelindung semakin mendapat tantangan. Dinamika yang terus berkembang dari ekonomi dan pasar keuangan global telah membuat narasi ini menjadi kompleks.”