Аналіз звіту｜Dongwu Securities: Likee Travel (9680.HK) демонструє тенденцію «сильне зростання, звуження збитків, оптимізація структури», перший рейтинг «Купувати»

15 березня компанія Dongwu Securities опублікувала перший звіт про покриття компанії Ruqi Chuxing (9680.HK), присвоївши їй рейтинг “Купити”, висловлюючи впевненість, що компанія має переваги в розширенні послуг з виклику таксі та комерціалізації Robotaxi завдяки синергії акціонерів та змішаній моделі управління.

Dongwu Securities вважає, що результати Ruqi Chuxing демонструють чітку тенденцію до “сильного зростання, скорочення збитків та оптимізації структури”, прогнозуючи, що компанія досягне прибутковості у 2027 році, а доходи у 2025-2027 роках складують 53 мільярди юанів, 105 мільярдів і 158 мільярдів юанів відповідно, а поточна ринкова капіталізація відповідає трирічному PS 0,3, 0,1 та 0,1 рази.

Деякі ринкові експерти вважають, що поточне значення PS Ruqi Chuxing суттєво нижче середнього значення PS основних публічних компаній у секторі послуг перевезень та Robotaxi в Китаї, і враховуючи тенденцію покращення прибутковості компанії в останні роки, поточна оцінка є привабливою.

Раніше, 3 березня, Ruqi Chuxing опублікувала позитивний прогноз прибутку, заявивши, що очікує значне покращення прибутку у 2025 році на понад 43,4%, загальний дохід перевищить 50 мільярдів юанів, зростаючи більше ніж на 100% в річному вимірі.

PS у 2025-2027 роках нижче середнього значення компаній-аналогів

Dongwu Securities вважає, що результати Ruqi Chuxing демонструють чітку тенденцію до “сильного зростання, скорочення збитків та оптимізації структури”.

Структура доходів компанії розвивається від односторонніх послуг перевезень до двох рушійних моделей “перевезення + технології”, при цьому технологічні послуги стали другим за величиною джерелом доходу, частка яких зросла з 8,5% у 2022 році до 10,0% у 2024 році. Крім того, завдяки масштабовим ефектам, що виникають внаслідок розширення бізнесу, компанія зафіксувала значне зниження витрат, що відображають ефективність управління, таких як витрати на продажі та маркетинг, а також загальні адміністративні витрати, які знизилися з 26,1% і 9,9% у 2021 році до 8,0% і 5,5% у 2024 році, а до першої половини 2025 року знизилися до 3,9% і 2,9%, при цьому валова рентабельність у першій половині 2025 року вперше стала позитивною, а структура прибутковості продовжує покращуватися.

Dongwu Securities аналізує, що кілька основних фінансових показників, що відображають якість управління, продовжують покращуватися, що свідчить про те, що компанія пришвидшує вихід на беззбитковість під впливом двох рушійних сил: масштабного розширення та детальної роботи. Очікується, що Ruqi Chuxing досягне прибутковості у 2027 році, а доходи у 2025-2027 роках складуть 53 мільярди юанів, 105 мільярдів і 158 мільярдів юанів відповідно.

На основі методу оцінки PS, Dongwu Securities розрахувала, що поточна ринкова капіталізація Ruqi Chuxing відповідає PS 0,3, 0,1 і 0,1 рази у 2025-2027 роках, що суттєво нижче середнього значення PS компаній-аналогів, таких як Didi, Caocao Chuxing, Xiaoma Zhixing, Weiyuan Zhixing, які становлять 18,4, 13,0 та 6,6 рази. Враховуючи, що бізнес з виклику таксі Ruqi Chuxing стабільно розширюється з Великої затоки на всю країну, а платформа Robotaxi підключається до основних постачальників технологій L4, компанія отримує рейтинг “Купити” при першому покритті.

Аналіз ринку показує, що на основі аналізу середнього значення PS інших компаній у звіті, поточна оцінка Ruqi Chuxing є недооціненою, а з урахуванням майбутнього потенціалу зростання компанії в сегменті Robotaxi, її ринкова капіталізація має значний потенціал для зростання.

Модель “Розширення коливань” у перевезеннях показала ефект

Відкриті дані свідчать, що в останні два роки сегмент послуг перевезень Ruqi Chuxing, включаючи послуги з виклику таксі та Robotaxi, зберігає високу швидкість зростання, а річний темп зростання доходів у 2024 році зріс до 21,2%, значно розширившись до 86% у першій половині 2025 року, а сфера обслуговування до кінця 2025 року охопить більше 110 міст по всій країні.

3 березня Ruqi Chuxing опублікувала свій перший позитивний прогноз прибутку після виходу на біржу, очікуючи, що прибуток у 2025 році значно покращиться на понад 43,4%, загальний дохід перевищить 50 мільярдів юанів, зростаючи більше ніж на 100% в річному вимірі. Компанія зазначила, що збільшення доходу зумовлено значним зростанням кількості замовлень на виклик таксі, а покращення прибутковості стало результатом підвищення ефективності роботи таксі та оптимізації структури витрат, що сприяло зростанню валової рентабельності.

Зростання, що поєднує масштаб та ефективність, стало можливим завдяки вибору Ruqi Chuxing моделі “коливань” для розширення з моменту її заснування — спочатку глибоке освоєння “високоякісного ринку” Великої затоки, оптимізація операційної системи в ключових регіонах, а потім ефективне відтворення та поступове розширення в сусідні регіони та міста по всій країні. Dongwu Securities вважає, що Велика затока має надзвичайно високу густоту населення, високий рівень споживання та постійну підтримку політики L4 Robotaxi, що забезпечує надійну ринкову базу для послуг з виклику таксі та ідеальні умови для тестування Robotaxi, що сприяє ефективному розширенню компанії на всій території країни.

Ринок загалом вважає, що в конкурентній боротьбі на платформах перевезень майстерність у забезпеченні законного транспорту буде ключовим фактором успіху. У звіті зазначається, що обсяг замовлень на послуги перевезень Ruqi Chuxing стабільно займає одне з перших десяти місць у країні, і компанія вже має перевагу в легальному управлінні. У щомісячному рейтингу відповідності замовлень на послуги з виклику таксі, опублікованому Міністерством транспорту, компанія отримала цей рейтинг найчастіше серед усіх платформ перевезень. З прискоренням впровадження Robotaxi, ринок послуг з виклику таксі в Китаї переходить від “дикого зростання” до нової стадії “законного інтелекту”. Dongwu Securities прогнозує, що до 2030 року цей ринок розшириться до 850,79 мільярда юанів, при цьому зростання платформ агрегаторів прискорить розподіл трафіку, а Robotaxi стане новим джерелом зростання.

Змішане управління підвищує стійкість до ризиків в умовах трансформації галузі

Robotaxi, як руйнівна технологія у сфері послуг перевезень, перебудовує ціннісну логіку глобальних платформ перевезень.

Dongwu Securities вважає, що з підвищенням безпеки технології автономного водіння, зниженням вартості обладнання на одиницю та поступовим удосконаленням політичної системи, Китай зможе досягти ринкового повороту у сегменті Robotaxi до 2027 року, і прогнозує, що до 2030 року ринок досягне 83,1 мільярда юанів, а до 2035 року зросте до 709,6 мільярда юанів.

Як одна з перших платформ перевезень в Китаї, що запровадила бізнес у сегменті Robotaxi, Ruqi Chuxing з 2022 року використовує стратегію “змішаного управління з людиною та без людини” як основну диференціацію, створюючи відкриту платформу управління, розвиваючи обидва напрямки: послуги з виклику таксі з водієм та Robotaxi.

Dongwu Securities позитивно оцінює, що стратегія змішаного управління підвищить стійкість компанії до ризиків в умовах трансформації галузі. Завдяки взаємодії між командами з водіями та без водіїв, Ruqi Chuxing може задовольняти реальні потреби користувачів у щоденних поїздках, зберігати прибутковість, поступово підвищувати прийнятність Robotaxi на ринку та знижувати ризики досвіду користувачів та експлуатації на ранніх етапах комерціалізації Robotaxi, одночасно підвищуючи загальну ефективність використання активів, що ефективно прискорює процес комерціалізації Robotaxi та закладає основу для майбутньої повної автоматизації управління.

У звіті зазначається, що мережа Robotaxi Ruqi Chuxing у Великій затоці вже має певний обсяг і перебуває на етапі швидкого розширення. Станом на кінець грудня 2025 року, парк Robotaxi перевищив 300 автомобілів, а сфера обслуговування розширилася до Гуанчжоу, Шеньчжень та зони глибокої співпраці Гуандун-Макао, а безпечний пробіг власного парку автомобілів наблизився до 6 мільйонів кілометрів.

У липні 2025 року Ruqi Chuxing розпочала стратегію “Robotaxi+”, плануючи вкласти 10 мільярдів юанів за наступні п’ять років для створення трирівневої мережі обслуговування, що охоплює 100 міст, підтримуючи щорічну здатність обслуговування 100 тисяч Robotaxi, а також спільно з партнерами формуючи парк Robotaxi з понад 10 тисяч автомобілів.

Dongwu Securities зазначає, що модель “Robotaxi+” Ruqi Chuxing не займається розробкою технології L4 автономного водіння, а здійснює інтеграцію екосистеми автоматизованого водіння через повністю відкриту платформу управління, формуючи координацію по всьому ланцюгу “дослідження та розробки - технології - платформи”, що дозволяє об’єднати переваги ресурсів різних етапів ланцюга постачання для ефективного вирішення загальних проблем ранніх етапів розвитку галузі Robotaxi, прискорюючи впровадження технології автономного водіння.

Унікальна екосистема акціонерів Ruqi Chuxing є основою її конкурентоспроможності — компанія була заснована у 2019 році за ініціативи GAC Group та Tencent, згодом залучивши Xiaoma Zhixing, Weiyuan Zhixing, Didi Autonomous Driving, Hengjian Holdings, Guangzhou Chancheng Investment та інших акціонерів, сформувавши “залізний трикутник” структури “автомобіль + інтернет + інтелектуальне водіння”, що сприяє сильній синергії в областях трафіку, технології, відносин з урядом та ланцюга постачання, створюючи замкнутий бізнес-цикл Robotaxi. Наразі Ruqi Chuxing приєдналася до Weiyuan Zhixing, Xiaoma Zhixing, а також просуває інтеграцію третіх сторін, таких як Luobo Kuai Pao, у парк Robotaxi.

（Редактор: Цзяо Юе）

【Відмова від відповідальності】Ця стаття відображає лише погляди автора, і не має відношення до Hexun.com. Сайт Hexun зберігає нейтралітет щодо висловлених у тексті думок та оцінок, не надаючи жодних явних або неявних гарантій щодо точності, надійності або повноти вмісту. Читачі повинні використовувати цю інформацію лише для довідки та несуть повну відповідальність. Електронна пошта: news_center@staff.hexun.com