長安先物范磊：交渉の遅延、地政学的リスクを回避する必要があるかもしれない

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最近の原油価格の変動幅は、米伊衝突が始まった最初の2週間と比べてやや減少しており、これにより原油価格の変動率レベルも相対的に低下していますが、最近は90%近くで安定しています。これは、短期的には油価の変動がやや緩和されているものの、市場は依然として地政学的な状況の変化に対して注視していることを意味します。最近の米伊地政学の発展を考えると、以下の焦点が注目されるべきです：

一、軍事行動のエスカレーションの可能性

イランの重要インフラが攻撃を受けた後、南パールスガス田が初めてイスラエル軍による精密攻撃を受けました。これは、エネルギー施設の「戦略的免責」という国際的な紛争における長期的な暗黙のルールが実質的に崩壊したことを示しています。最近のトランプ政権の発言によると、イラン政府の要請に応じて、イランのエネルギー施設への攻撃を10日間延期し、4月6日まで待つことになり、両者の交渉が非常に順調に進んでいるようですが、実際にはイランとイスラエルの間で依然として高頻度で大規模な相互爆撃が行われています。トランプは3月21日に48時間の最後通告を発し、イランがホルムズ海峡を開放しない場合、イランの発電所を破壊すると脅迫しました。そして、3月23日と3月26日の2回にわたり、イランのエネルギー施設への攻撃をそれぞれ5日と10日延期することに言及しました。

これらの声明は最近確認され、米国は短期的に言葉を破ることなくイランに対する攻撃を選択しませんでしたが、注目すべきは、市場で広く流布している情報が、これは米国がハルク島を奪取するための「時間稼ぎ」であるということです。ウォール・ストリート・ジャーナルの3月26日の報道によれば、ペンタゴンは中東に最大1万人の地上部隊を増派することを検討しており、歩兵や装甲車両を含めて「トランプにさらなる軍事選択肢を提供する」ためです。同時に、米国の第31海兵遠征隊と第11海兵遠征隊はそれぞれ日本とカリフォルニアから出発し、合計で約5000人に達しています。前者は今週末にイラン近海に到着し、後者は約1週間遅れて到着する予定であり、これにより行動のタイミングが交渉開始の今週末と4月初旬に微妙に分かれています。また、第82空挺師団と約3000人の作戦旅団がペンタゴンの命令の下で待機を始めており、いつでも出発する可能性があります。以上の兵力配置から見て、米伊間の交渉行動には依然として「不欢而散」の可能性が存在し、これは短期的に市場が再度のエスカレーションに対する不安を緩和できないことを意味します。

二、海峡の運力は依然として回復が難しい

実際、衝突が発生してから大宗商品への影響の伝導経路を考えると、本ラウンドの米伊衝突は実際には商品価格に最も強い影響を与える品目が原油であることが明らかです。原油価格への影響の一方は、中東の産油国の資源が世界の消費地へ順調に運ばれないことに現れています。もう一方は、ペルシャ湾諸国が自国の生産量を実際に削減することに現れています。前者については、ホルムズ海峡の運力の中断は、約1500万バレル/日の原油輸出運力の損失を直接意味し、現在のところ海峡を通過した油船は散発的に存在していますが、その数量の損失は明白です。この要因は原油価格に直接的な押し上げ効果を持ち、これが最近の油価が明確に回落しにくい核心的な理由でもあります。船舶自動識別システム（AIS）のリアルタイムデータによると、現在オマーン湾とペルシャ湾の海域に停泊している船舶の数は2875隻に達し、停泊または停留している数は2381隻です。最近、異なる統計基準や機関のデータの中で数隻の油船が海峡を通過したという報告がありましたが、これは世界市場、特に東南アジア市場にとっては焼け石に水です。

同時に、昨日トランプがイランとの間で合意に達したと公に表明し、後者が10隻の油船を通過させることを望んでいるとしていますが、同様にその表明は実行に移されておらず、イランは22日にホルムズ海峡は完全に閉鎖されていないと公に声明を出し、イランに対する戦争に参加していない国はイラン側と調整の上で通行できると述べています。これは、イランがこれを脅しとして利用しているのか、航路通行権を地政学的な交渉のカードとしてアメリカにエネルギー運力のために譲歩を求めているのかを示しています。ホルムズ海峡の両岸の最短距離は直線距離で30キロメートルに達し、以前の衝突の中でアメリカがイランの「90%の弾薬備蓄を破壊した」と表明していても、この距離は短距離弾道ミサイルの作戦半径で完全にカバー可能です。言い換えれば、イランがたとえ10%の精密誘導能力を保持している限り、その海峡航路に対する実際の威嚇力は依然として完全です。

三、交渉の順調な達成の可能性

最近の市場の関心の中心は、米国とイランの後続の交渉結果が果たして良いのか悪いのか、中東の地政学が果たして停火冷却するのか、島の奪取がエスカレートするのかという点です。しかし、実際には米伊交渉には非常に明確な「羅生門」の混乱が存在しています。米国とイランの双方は交渉を行ったかどうか、また交渉の結果に明らかな相違が存在していますが、パキスタンが仲介者として交渉の客観的存在を間接的に確認しています。

以前市場に流れた停火案から見ると、米国が提案した15項目の条項は、イランに核能力を完全に放棄することを求めるだけでなく、地域の盟友に対する武装支援を停止することを求めています。その代わりに、イランは完全な国際貿易制裁の免除を得ることができます。これは、3月3日の衝突初週に発表した「中東危機と大宗商品市場の解読－米伊衝突特別報告」で分析した通り、イランがこれら2点を同時に選択することは困難であり、いずれかを失うことはイランが将来厳しい発展の試練に直面することを意味します。一方、イラン側の発言では、彼らは交渉を公に否定し、アメリカに賠償を求め、海峡の支配権を保持し、核能力については追加の言及をしていません。このことからも、米伊双方は今回の衝突に対する要求が依然として明らかに対立しており、双方が交渉で効果的な成果を達成することは難しいと考えられます。

一歩引いて考えれば、現在の交渉の「羅生門」は実際には情報の非対称性ではなく、政治的な側面でのゲームの一環かもしれません。米国が「私は平和的解決の提案を提供した」と公に表現し、イラン側の公に拒否することは、米国がそれに基づいてさらなる軍事行動を展開できることを意味するのでしょうか？このような結果を逆手に取って相手に行動を促す方法は、米国にとって決して新しいものではありません。たとえば、1991年の湾岸戦争前の「砂漠の盾」作戦中、米国は「平和的交渉のウィンドウ期間」を名目に多国籍軍の集結を完了しました。2003年のイラク戦争の前夜、ブッシュ政権も国連安全保障理事会で持続的な圧力をかけながら、同時に軍事展開を進めました。特に、第一部で述べたように、米国は現在も中東地域への軍事力を積極的に調整していることを考えると、トランプが再度イランのエネルギー施設への攻撃を延期することは、実際には非常に興味深いことかもしれません。

四、今後の発展と影響

前述の内容を考慮すると、実際には米伊双方にとって、衝突の発生から現在までの1ヶ月間の軍事衝突は、双方の政治的要求や経済的な目論見を変えることはなく、むしろ双方の目的は衝突の中でさらに強化されたと言えるでしょう。

結果から見ると、要するに二つの点です：衝突のエスカレーションによりペルシャ湾周辺の海峡が完全に封鎖されるか、衝突が緩和されて航運能力が解放されるかです。現在の状況を見る限り、イスラム革命防衛隊の指導の下で、イランの外交態度は依然として強硬ですが、双方が今後和解に達する可能性を完全に排除することはできません。前者に関しては、市場はすでに初週に反応を示しており、国際油価が1日で20%の変動幅を示したり、中東原油の現物価格が155ドル/バレルに急上昇したりしたことは、衝突が続く限り油価が高値から回落することは難しく、さらなる上昇の動力が依然としてあることを意味します。後者については、たとえ4月初旬に米伊が握手し和解に達したとしても、市場の感情が明らかに冷却することになったとしても、ペルシャ湾海域に蓄積された油船や、ペルシャ湾諸国が以前に圧迫されて行った減産は短期間で効果的に修復されることは難しく、これは地政学の緩和が将来的に油価を完全に衝突発生前の均衡水準に戻すことが難しいことを意味します。

以上の結論に基づき、現在の市場は「高ボラティリティ下の膠着状態」に入っていると判断します。この段階では、市場のほとんどの商品のボラティリティは油価の影響を受けて増加しますが、そのボラティリティの方向や幅を有効に定義することは難しいです。これは、短期的な一方向のレイアウト操作が市場のシステミックリスクを効果的に回避することが難しいことを意味します。長期的には衝突が冷却される日が来るとしても、絶対価格の回復リズムは一定の鈍化が見られる可能性があります。したがって、このような状況下では、ほとんどの商品の先物投資には堅実なヘッジ戦略が必要であり、この際には、ロング・ショートの両方向ポジションのアービトラージレイアウトを利用するか、高ボラティリティ下のオプション戦略を利用することが、より質の高い選択肢となるでしょう。

著者紹介：

范磊、長安期貨分析師、修士、期貨投資顧問証号：Z0021225、確固たる理論基盤と国際的視野を持つ。期貨業界に入って以来、常にマクロ及び原油系エネルギー化学セクターとオプションの研究分析に従事しており、基本面分析から着手し、政策指導理論を組み合わせて品目分析フレームワークを構築し、市場を予測し、専門的な知識と誠実な態度で顧客に価値を提供することを堅持しています。

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責任者：李鉄民