2025 року операційний грошовий потік різко знизився на 40% — лідер у галузі автомобільних аксесуарів, компанія Новий Джерело, планує вихід на Гонконгський IPO для залучення капіталу

2026 року 19 березня, Jiangsu Xinquan Automotive Accessories Co., Ltd. (далі - “Xinquan”, 603179.SH) опублікувала фінансові результати за 2025 рік.
Зокрема, доходи склали 15,524 мільярдів юанів, що на 17,04% більше в порівнянні з минулим роком; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, склав 815 мільйонів юанів, що на 16,54% менше в порівнянні з минулим роком; чистий грошовий потік від операційної діяльності склав 768 мільйонів юанів, що на 40,60% менше в порівнянні з минулим роком.

Раніше Xinquan подала заявку на листинг на основній біржі Гонконгу. Якщо листинг на гонконгській фондовій біржі пройде успішно, ця компанія, заснована в 2001 році і розташована в місті Чанжоу провінції Цзянсу, створить двошарову капітальну платформу “A+H акції”.

У проспекті емісії зазначається, що кошти, отримані від цього листингу на гонконгській фондовій біржі, будуть в основному використані для розширення виробничих ліній автомобільних сидінь протягом наступних трьох років, відкриття нових заводів як в країні, так і за кордоном, дослідження технологій і матеріалів наступного покоління, інвестування в високоточне обладнання та розумні програмні системи для підвищення автоматизації та цифровізації виробництва, розвиток робототехніки та автоматизаційних технологій.

Це також відповідає бізнес-стратегії Xinquan. Журналісти “China Business News” звернули увагу, що протягом минулого року Xinquan через придбання змогла досягти прориву в бізнесі автомобільних сидінь, а також просунути міжнародну стратегію за рахунок збільшення інвестицій за кордоном. Крім того, Xinquan вирішила зайнятися розробкою гуманоїдних роботів.

Щодо прогресу листингу в Гонконзі та нових бізнес-стратегії, журналісти надіслали запит на інтерв’ю до Xinquan. Представники компанії заявили, що наразі вони перебувають у періоді тиші щодо листингу і не можуть відповісти. Але в річному звіті представники Xinquan зазначили, що вони активно просуватимуть всі етапи (лістингу на гонконгській фондовій біржі) та своєчасно виконуватимуть зобов’язання щодо розкриття інформації в залежності від прогресу.

Фінансові результати 2025 року не виправдали очікувань

2026 року 19 березня Xinquan опублікувала річний звіт за 2025 рік, фінансові результати якого не виправдали очікувань ринку. Один з аналітиків автомобільної промисловості повідомив журналістам, що зростання доходів у компаній з виробництва автомобільних комплектуючих не супроводжується зростанням прибутків, основною причиною чого є слабка ринкова позиція та тиск з боку основних виробників, затримка платежів і низька прибутковість. Компанії з виробництва комплектуючих зазвичай залежать від обмеженого кола великих замовників, що знижує їхню можливість вести переговори про ціну, і вони постійно стикаються з тиском на ціни та зниженням валової маржі, навіть якщо обсяги продажів і доходів зростають, одиничний прибуток залишається низьким.

Насправді, Xinquan дійсно страждає від “залежності від великих клієнтів”. У проспекті емісії на гонконгській біржі вказано, що п’ять найбільших клієнтів Xinquan - це Tesla, Geely, Chery, Li Auto та BYD. У 2024 та перших трьох кварталах 2025 року доходи від п’яти найбільших клієнтів склали 9,888 мільярдів юанів та 8,735 мільярдів юанів, що становить 74,6% та 76,5% від загальних доходів відповідно. З них найбільший клієнт забезпечив дохід у розмірі 2,994 мільярдів юанів та 3,3577 мільярдів юанів, що становить 22,6% та 29,4% від загального доходу.

Вказаний аналітик автомобільної промисловості додав, що через загальне подовження термінів погашення замовлень з боку основних виробників, компанії змушені інвестувати великі суми для виробництва, що суттєво підвищує фінансові та капітальні витрати. У поєднанні з коливаннями цін на сировину, недостатньою завантаженістю потужностей, а також жорсткими витратами на дослідження та виробництво, в результаті компанії можуть показувати зростання доходів, але чистий прибуток і чиста маржа можуть знижуватися.

Журналісти звернули увагу, що, окрім зниження чистого прибутку, показники чистого прибутку без урахування нестандартних витрат також знизилися; під впливом конкуренції в галузі та тиску на зниження цін маржа валового прибутку від основного бізнесу Xinquan у 2025 році також знизилася, зменшившись на 1,96 процентних пунктів до 17,09%.

Варто зазначити, що в річному звіті вказано, що у 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності Xinquan склав 768 мільйонів юанів, що є суттєвим зниженням на 40,60% в порівнянні з минулим роком. У відповідь на це Xinquan пояснила, що основною причиною є збільшення платежів готівкою.

Водночас посилення конкуренції серед автомобільних компаній також вплинуло на дебіторську заборгованість Xinquan. У річному звіті зазначено, що Xinquan створила резерви під сумнівні борги для кількох автомобільних компаній, таких як GAC Fiat Chrysler, WM Motor, Hozon Auto та Hezhong New Energy, загальна сума дебіторської заборгованості склала 35,2696 мільйонів юанів, а фактичні резерви під сумнівні борги склали 28,0043 мільйона юанів, причини резервування були визначені як “очікується, що протягом кредитного періоду не вдасться повернути всю суму”.

Використання потужностей нових бізнесів трохи перевищує 20%

Останніми роками, як провідна компанія в галузі, Xinquan розширила асортимент продуктів, включаючи сидіння та їхні аксесуари, в основному для обслуговування клієнтів у сегменті легкових автомобілів, і цей новий бізнес здебільшого реалізується за рахунок придбань.

Повертаючись до березня 2025 року, Xinquan придбала 70% акцій Anhui Ruiqi Automotive Parts Co., Ltd. (далі - “Anhui Ruiqi”) за 161 мільйон юанів. Одночасно Xinquan уклала угоду з неконтрольованими акціонерами Anhui Ruiqi про купівлю решти 30% акцій у 2028 році.

Варто зазначити, що Anhui Ruiqi раніше була заводом міжнародного гіганта з виробництва комплектуючих Lear в провінції Anhui, основна продукція якого - це системи сидінь та їх аксесуари. Після завершення угоди, до трьох кварталів 2025 року обсяги продажів сидінь Xinquan зросли з нуля до приблизно 122,6 тисяч комплектів, що принесло Xinquan 95,206 мільйонів юанів доходу.

Проте рівень використання потужностей у бізнесі автомобільних сидінь Xinquan виявився низьким. Останні дані з річного звіту показують, що на кінець 2025 року проектна потужність продуктів Xinquan становила 360 тисяч комплектів, але фактичний обсяг виробництва у 2025 році склав лише 83,1 тисяч комплектів, що відповідає коефіцієнту використання потужностей у 23,09%.

Проте Xinquan все ще вирішила продовжити інвестувати в новий бізнес. В представниках Xinquan вказали в проспекті емісії, що планують розширити потужності виробництва автомобільних сидінь і просунути стратегічну розробку бізнесу сидінь та їхніх аксесуарів для підвищення вартості одиниці автомобіля. Частина залучених коштів буде використана для найму управлінського персоналу, виробничих інженерів та дослідників, щоб підтримати підвищення потужностей нових проектів та розробку нових технологій і продуктів для систем сидінь наступного покоління.

Журналісти звернули увагу, що, окрім розширення потужностей у виробництві сидінь та їхніх аксесуарів, Xinquan також планує розширити бізнес на ринки Європи та Північної Америки. Наразі Xinquan створила три виробничі бази в Малайзії, Словаччині та Мексиці, а також відкрила два дослідницькі центри в Німеччині та США.

У квітні 2025 року Xinquan скликала правління і вирішила інвестувати 45 мільйонів євро в словаччину для розширення потужностей нового проекту, щоб краще обслуговувати місцевих клієнтів і розширити бізнес на європейському ринку; у травні та червні 2025 року Xinquan відкрила дочірні компанії в Мюнхені, Німеччина, та Інґольштадті, Баварія; у вересні 2025 року Xinquan також відкрила дочірню компанію в штаті Кентуккі, США.

У проспекті емісії зазначено, що частина коштів, залучених під час листингу Xinquan на гонконгській фондовій біржі, буде використана для придбання земельних ділянок та будівництва нових виробничих потужностей у Мексиці, Європі та Південно-Східній Азії, а також для модернізації існуючих заводів для підвищення потужностей та гнучкості операцій.

Відомо, що Xinquan будує три заводи в Китаї та відкриває чотири заводи за кордоном, зокрема в США, Німеччині та Словаччині, які в основному вироблятимуть рішення для внутрішньої обробки. Після завершення проекту річна проектна потужність збільшиться приблизно на 7,7 мільйона комплектів.

Але Xinquan все ще стикається з викликами в прибутковості на закордонних ринках. Дані річного звіту показують, що у 2025 році валова маржа Xinquan у Північній Америці склала 18,66%, що на 7,71 процентних пунктів менше в порівнянні з минулим роком; у Європі валова маржа становила 21,18%, що суттєво зменшилося на 13,26 процентних пунктів.

“Наступне покоління” входить у сферу гуманоїдних роботів

У жовтні 2025 року, напередодні листингу Xinquan у Гонконзі, один з її засновників і фактичний контролер Тан Аоци помер.

Після зміни у спадщині син Тан Аоци Тан Чжихуа став новим фактичним контролером Xinquan. Відомо, що Тан Чжихуа безпосередньо володіє 44,32 мільйона акцій компанії, що становить 8,69% від загальної кількості акцій компанії, через холдингову компанію Xinquan Investment він володіє 18,57% від загальної кількості акцій Xinquan, разом це становить 27,26%.

Одночасно після “передачі влади” Тан Чжихуа почав вести Xinquan у зростаючу сферу гуманоїдних роботів. У грудні 2025 року Xinquan заснувала компанію Changzhou Xinquan Intelligent Robotics Co., Ltd. з реєстраційним капіталом 100 мільйонів юанів, яка зосереджується на бізнесі основних компонентів роботів, співпрацюючи з клієнтами компанії та виробниками роботів, щоб сприяти розробці продуктів і масовому виробництву.

26 січня 2026 року Xinquan оголосила про підписання стратегічної угоди про співпрацю з Kaidi Co., Ltd. (605288.SH), в рамках якої обидві сторони спільно розроблять ринок ключових компонентів роботів. Як зазначено, Kaidi Co., Ltd. є провідною компанією в галузі лінійних приводів, яка має значні технологічні бар’єри та переваги в галузі точного передачі та контролю двигунів, що надасть партнерству основний технологічний імпульс та сприятиме швидкій реалізації проекту, досягненню глибокої інтеграції технологій і галузі.

Аналіз звіту Guotai Junan зазначає, що виробничі потужності Xinquan в галузі автомобільних інтер’єрних комплексів, прецизійного лиття, легких матеріалів та розробки форм, дуже узгоджуються з елементами зовнішнього покриття гуманоїдних роботів, структурними частинами, оболонками тощо. Спираючись на існуючі ресурси клієнтів основних виробників, Xinquan має природну перевагу для входження в ланцюг постачання роботів, що допоможе зменшити тиск на постійне зменшення маржі традиційного бізнесу з виробництва інтер’єрів. Але гуманоїдні роботи все ще перебувають на початковій стадії індустріалізації, і в короткостроковій перспективі важко досягти суттєвого внеску в прибуток, є невизначеність щодо інвестицій у дослідження та темпів масового виробництва.

Представники Xinquan також зазначили у проспекті емісії: “Ми будемо брати участь у плануванні продуктів роботів клієнтів, починаючи з концептуальної стадії, здійснювати спільну розробку та застосовувати наявні виробничі можливості до основних компонентів роботів і легких структурних частин, щоб забезпечити узгоджений розвиток з роботами клієнтів, закладаючи міцну основу для другого двигуна зростання.”

Звіт Morgan Stanley вказує на те, що з глобальної точки зору, гуманоїдні роботи входять у стадію підготовки до масового виробництва, елементи структурних частин, оболонки та легкі матеріали є першими, що досягають масштабного виробництва; китайська автомобільна ланцюг постачання має глобальну конкурентну перевагу. Проте якщо підприємства, що працюють у інших галузях, бездумно намагатимуться зайти на ринок основних компонентів, швидше за все, вони зіткнуться з проблемами великих витрат, повільних повернень та технологічних бар’єрів.

Компанія GF Securities також вважає, що бізнес роботів приносить більше підвищення оцінки, але має обмежений вплив на поліпшення поточної прибутковості, тиск традиційного основного бізнесу залишається основною проблемою.

(Джерело: China Business News)