AIに聞く · 製品構造の不均衡の中で、企業の転換戦略はどのような課題に直面しているか？中経記者 蘇浩 盧志坤 北京発（ライメイ製薬研究開発センター 会社公式ウェブサイト/写真）最近、ライメイ製薬（300006.SZ）は2025年の年次報告書を発表し、同社は年間売上高が77.6億元に達し、前年比で2.50％減少したと報告した。また、上場企業の株主に帰属する純利益は1.35億元の損失を計上し、前年同期は8780.44万元の損失であった。これはライメイ製薬が2019年以来、7年連続で損失を計上していることを示している。不完全な統計によれば、過去7年間で、同社の累積損失額は8.78億元に迫っている。会社の業績とその後のテコ入れ策について、『中国経営報』の記者は最近、ライメイ製薬に対して書面および電話で取材を試みたが、同社の証券部の担当者は取材依頼を関連責任者に伝えると回答したが、原稿執筆時点では返答がなかった。無形資産の減損「爆雷」ライメイ製薬の損失の根本原因を探ると、集中的な調達政策の影響が最初に挙げられる。会社が発表した業績予告および年次報告書によると、同社は一部の品種の販売量および販売価格が前年比で減少し、営業収入がわずかに減少したと述べている。より具体的なデータによれば、会社の柱である特色専門カテゴリ製品が2025年に挑戦を受けた。このセグメントの年間収入は2.92億元で、前年比で24.21％減少し、総収入に占める比率は前年の約48％から37.7％に低下した。このセグメントの粗利率は依然として68.49％の高水準を維持しているが、収入の著しい減少は全体の業績を直接的に引き下げた。この状況の直接的な要因は、2025年に進められた第10回国家薬品集中調達である。公開情報によれば、ライメイ製薬の主力品種の一つであるエソメプラゾールマグネシウム腸溶カプセルは今回の集中調達で入札に成功したが、入札価格は平均で約70％も減少した。この「価格を替えて量を得る」という集中調達の論理は、理論上は市場シェアを拡大できるが、実際の操作では「量の増加が価格の下落を補えない」という厄介な状況に直面している。2025年上半期、同社の特色専門カテゴリ収入は前年比で24.55％減少し、この問題を裏付けている。実際、ライメイ製薬は集中調達の中で積極的にチャンスを追求していないわけではない。2025年、同社の製品であるニコデイル錠は国の第11回薬品集中調達に成功した。また、広東省の連合薬品集中調達では、ライメイ製薬の塩酸クリンダマイシン注射液、酢酸トリプルリン注射剤および湖南康源が提供する複数の輸液製品も成功裏に選定された。しかし、集中調達選定による販売量の増加は、価格下落による収入損失を完全に相殺することができず、むしろ利益率をさらに圧迫した。主な事業が圧迫される中、ライメイ製薬の2025年の損失は、2つの非営業的要因の影響を大きく受けた。まず、無形資産の減損である。ライメイ製薬は「2025年度における資産減損準備の計上に関する公告」で、同社および子会社が2025年年末時点で減損の兆候がある可能性のある資産を全面的に調査し、資産減損テストを実施した結果、2025年度の各種資産減損準備額を合計7555.32万元と計上することを明らかにした。その内訳は、売掛金の貸倒引当金487.01万元、在庫の評価減引当金844.49万元、無形資産の減損引当金5789.96万元、固定資産の減損引当金226.17万元、開発支出の減損引当金207.68万元である。次に、関連企業の投資損失である。ライメイ製薬が投資する一部の関連企業は、研究開発への投入が増加し、公正価値の変動損失が増加するなどの理由から、同社が相応に約2300万元の投資損失を認識することとなった。ライメイ製薬は、個別化腫瘍ワクチンに特化した四川康デサイ医療科技有限公司（以下「康デサイ」）や、自主的に抗癌新薬を研究開発している四川瀛瑞医薬科技有限公司（以下「四川瀛瑞」）など、多くの持分法適用会社をイノベーション医薬品分野に配置している。これらの会社はライメイ製薬の未来を代表しているが、現段階では持続的な研究開発投資のために損失を計上しており、上場企業の財務報告の「重荷」となっている。イノベーション研究開発の加速上記の理由が業績に影響を与えるだけでなく、ライメイ製薬はさらに深層的な構造的課題にも直面している。まず、製品構造の不均衡である。収入構成から見ると、2025年に同社の特色専門カテゴリ収入は24.21％減少し、抗感染カテゴリの収入も5.43％減少しており、この2つの伝統的強みの事業セグメントはすべて萎縮している。一方、成長が比較的早い事業セグメントは、医薬品流通（成長46.41％）、サービス収入（成長98.23％）、大輸液（成長17.55％）である。後者の2つは急速に成長しているが、医薬品流通の粗利率はわずか25.36％、大輸液は53.91％であり、その粗利率レベルは特色専門カテゴリ事業と比較して大幅に低い。次に、国際化の進展が阻害されている。ライメイ製薬のスター製品であるナノ炭懸濁注射液（商品名：カナリン）は、リンパトレーサー市場の細分化された領域で長期間にわたりリーダーシップを維持しており、同社はその海外進出プロジェクトを推進してきた。しかし、2025年の国際貿易環境の変化はこの計画に影を落としている。アメリカは2025年10月1日から特許およびブランド医薬品に100％の関税を課すことを提案しており、これがカナリンの海外進出プロジェクトの期待に直接影響を与えている。このプロジェクトは小規模試験プロセスを完了し、動物実験を開始したが、輸出の期待に対する不確実性が急増している。伝統的な事業が打撃を受けている中で、ライメイ製薬はイノベーションへの転換のペースを緩めてはいない。2025年、同社の研究開発における投資は「逆周期的」な特徴を示している。2025年、同社の研究開発投資は1.05億元に達し、前年比で10.68％増加した。研究開発投資は営業収入の比率を13.55％に引き上げ、前年同期比で1.61ポイント上昇した。研究開発の成果として、2025年にはライメイ製薬が5つの医薬品登録証明書を取得し、3つの製品がジェネリック医薬品の品質および効果の一貫性評価を通過し、さらに2つの医療機器製品が登録証を取得した。イノベーション医薬品分野では、子会社の四川瀛瑞が自主開発したナノ炭鉄懸濁注射液は、2026年1月に無事に第Ⅱ期臨床試験段階に入り、持分法適用会社の康デサイによる進行期卵巣癌治療用の個別化腫瘍ワクチンプロジェクト（CUD002）や、中期から後期の肝硬変治療用のマクロファージプロジェクト（CUD005）も着実に進行している。特筆すべきは、ライメイ製薬の研究開発投資の資本化率が40.55％であることだ。これは相当な割合の研究開発支出が当期費用ではなく無形資産に計上されていることを意味する。会計処理の観点から見れば、これは一定程度まで当期の利益表への圧力を軽減するが、同時に将来の資産減損リスクに伏線を張ることにもなる。しかし、研究開発投資の持続的な増加は、短期的には実際に営業利益に直接的な影響を与えている。同社も業績予告の中で明確に「持続的な研究開発投資は、会社の製品ラインを豊かにし、相応に営業利益に影響を与える」と述べている。2025年の損失状況に直面し、ライメイ製薬は年次報告書で2026年の戦略計画を提示した。一方では、主力製品のカナリンを中心に、甲状腺外科分野での高い市場占有率を維持しつつ、海外市場への進出を加速し、カナリンの海外進出を促進する。他方では、ジェネリック医薬品セグメントに焦点を当て、既に承認された品種の迅速な上市転換を推進し、製造能力の解放や販売量の増加を加速し、集中調達申請業務を推進して、集中調達政策による価格下落圧力を相殺し、ジェネリック医薬品セグメントの利益の安定を図る。さらに、イノベーションの配置を先導し、パイプラインの加速とエコシステムの改善を協調的に進め、自主研究開発の攻勢を進め、子会社の四川瀛瑞のナノ炭鉄懸濁注射液（CNSI-Fe）の第Ⅱ期臨床試験を推進し、持分法適用会社の康デサイが個別化腫瘍ワクチン（CUD002）、マクロファージ（CUD005）などの臨床Ⅰ期プロジェクトを推進する。（編集：曹学平 審査：童海華 校正：張国剛）
レイメ薬業、再び赤字に陥る 仿創結合の難しさが転換の窮地を隠せず
AIに聞く · 製品構造の不均衡の中で、企業の転換戦略はどのような課題に直面しているか？
中経記者 蘇浩 盧志坤 北京発
（ライメイ製薬研究開発センター 会社公式ウェブサイト/写真）
最近、ライメイ製薬（300006.SZ）は2025年の年次報告書を発表し、同社は年間売上高が77.6億元に達し、前年比で2.50％減少したと報告した。また、上場企業の株主に帰属する純利益は1.35億元の損失を計上し、前年同期は8780.44万元の損失であった。
これはライメイ製薬が2019年以来、7年連続で損失を計上していることを示している。不完全な統計によれば、過去7年間で、同社の累積損失額は8.78億元に迫っている。
会社の業績とその後のテコ入れ策について、『中国経営報』の記者は最近、ライメイ製薬に対して書面および電話で取材を試みたが、同社の証券部の担当者は取材依頼を関連責任者に伝えると回答したが、原稿執筆時点では返答がなかった。
無形資産の減損「爆雷」
ライメイ製薬の損失の根本原因を探ると、集中的な調達政策の影響が最初に挙げられる。会社が発表した業績予告および年次報告書によると、同社は一部の品種の販売量および販売価格が前年比で減少し、営業収入がわずかに減少したと述べている。
より具体的なデータによれば、会社の柱である特色専門カテゴリ製品が2025年に挑戦を受けた。このセグメントの年間収入は2.92億元で、前年比で24.21％減少し、総収入に占める比率は前年の約48％から37.7％に低下した。このセグメントの粗利率は依然として68.49％の高水準を維持しているが、収入の著しい減少は全体の業績を直接的に引き下げた。
この状況の直接的な要因は、2025年に進められた第10回国家薬品集中調達である。公開情報によれば、ライメイ製薬の主力品種の一つであるエソメプラゾールマグネシウム腸溶カプセルは今回の集中調達で入札に成功したが、入札価格は平均で約70％も減少した。この「価格を替えて量を得る」という集中調達の論理は、理論上は市場シェアを拡大できるが、実際の操作では「量の増加が価格の下落を補えない」という厄介な状況に直面している。2025年上半期、同社の特色専門カテゴリ収入は前年比で24.55％減少し、この問題を裏付けている。
実際、ライメイ製薬は集中調達の中で積極的にチャンスを追求していないわけではない。2025年、同社の製品であるニコデイル錠は国の第11回薬品集中調達に成功した。また、広東省の連合薬品集中調達では、ライメイ製薬の塩酸クリンダマイシン注射液、酢酸トリプルリン注射剤および湖南康源が提供する複数の輸液製品も成功裏に選定された。しかし、集中調達選定による販売量の増加は、価格下落による収入損失を完全に相殺することができず、むしろ利益率をさらに圧迫した。
主な事業が圧迫される中、ライメイ製薬の2025年の損失は、2つの非営業的要因の影響を大きく受けた。
まず、無形資産の減損である。ライメイ製薬は「2025年度における資産減損準備の計上に関する公告」で、同社および子会社が2025年年末時点で減損の兆候がある可能性のある資産を全面的に調査し、資産減損テストを実施した結果、2025年度の各種資産減損準備額を合計7555.32万元と計上することを明らかにした。その内訳は、売掛金の貸倒引当金487.01万元、在庫の評価減引当金844.49万元、無形資産の減損引当金5789.96万元、固定資産の減損引当金226.17万元、開発支出の減損引当金207.68万元である。
次に、関連企業の投資損失である。ライメイ製薬が投資する一部の関連企業は、研究開発への投入が増加し、公正価値の変動損失が増加するなどの理由から、同社が相応に約2300万元の投資損失を認識することとなった。
ライメイ製薬は、個別化腫瘍ワクチンに特化した四川康デサイ医療科技有限公司（以下「康デサイ」）や、自主的に抗癌新薬を研究開発している四川瀛瑞医薬科技有限公司（以下「四川瀛瑞」）など、多くの持分法適用会社をイノベーション医薬品分野に配置している。これらの会社はライメイ製薬の未来を代表しているが、現段階では持続的な研究開発投資のために損失を計上しており、上場企業の財務報告の「重荷」となっている。
イノベーション研究開発の加速
上記の理由が業績に影響を与えるだけでなく、ライメイ製薬はさらに深層的な構造的課題にも直面している。
まず、製品構造の不均衡である。収入構成から見ると、2025年に同社の特色専門カテゴリ収入は24.21％減少し、抗感染カテゴリの収入も5.43％減少しており、この2つの伝統的強みの事業セグメントはすべて萎縮している。
一方、成長が比較的早い事業セグメントは、医薬品流通（成長46.41％）、サービス収入（成長98.23％）、大輸液（成長17.55％）である。後者の2つは急速に成長しているが、医薬品流通の粗利率はわずか25.36％、大輸液は53.91％であり、その粗利率レベルは特色専門カテゴリ事業と比較して大幅に低い。
次に、国際化の進展が阻害されている。ライメイ製薬のスター製品であるナノ炭懸濁注射液（商品名：カナリン）は、リンパトレーサー市場の細分化された領域で長期間にわたりリーダーシップを維持しており、同社はその海外進出プロジェクトを推進してきた。
しかし、2025年の国際貿易環境の変化はこの計画に影を落としている。アメリカは2025年10月1日から特許およびブランド医薬品に100％の関税を課すことを提案しており、これがカナリンの海外進出プロジェクトの期待に直接影響を与えている。このプロジェクトは小規模試験プロセスを完了し、動物実験を開始したが、輸出の期待に対する不確実性が急増している。
伝統的な事業が打撃を受けている中で、ライメイ製薬はイノベーションへの転換のペースを緩めてはいない。2025年、同社の研究開発における投資は「逆周期的」な特徴を示している。
2025年、同社の研究開発投資は1.05億元に達し、前年比で10.68％増加した。研究開発投資は営業収入の比率を13.55％に引き上げ、前年同期比で1.61ポイント上昇した。
研究開発の成果として、2025年にはライメイ製薬が5つの医薬品登録証明書を取得し、3つの製品がジェネリック医薬品の品質および効果の一貫性評価を通過し、さらに2つの医療機器製品が登録証を取得した。
イノベーション医薬品分野では、子会社の四川瀛瑞が自主開発したナノ炭鉄懸濁注射液は、2026年1月に無事に第Ⅱ期臨床試験段階に入り、持分法適用会社の康デサイによる進行期卵巣癌治療用の個別化腫瘍ワクチンプロジェクト（CUD002）や、中期から後期の肝硬変治療用のマクロファージプロジェクト（CUD005）も着実に進行している。
特筆すべきは、ライメイ製薬の研究開発投資の資本化率が40.55％であることだ。これは相当な割合の研究開発支出が当期費用ではなく無形資産に計上されていることを意味する。会計処理の観点から見れば、これは一定程度まで当期の利益表への圧力を軽減するが、同時に将来の資産減損リスクに伏線を張ることにもなる。
しかし、研究開発投資の持続的な増加は、短期的には実際に営業利益に直接的な影響を与えている。同社も業績予告の中で明確に「持続的な研究開発投資は、会社の製品ラインを豊かにし、相応に営業利益に影響を与える」と述べている。
2025年の損失状況に直面し、ライメイ製薬は年次報告書で2026年の戦略計画を提示した。一方では、主力製品のカナリンを中心に、甲状腺外科分野での高い市場占有率を維持しつつ、海外市場への進出を加速し、カナリンの海外進出を促進する。
他方では、ジェネリック医薬品セグメントに焦点を当て、既に承認された品種の迅速な上市転換を推進し、製造能力の解放や販売量の増加を加速し、集中調達申請業務を推進して、集中調達政策による価格下落圧力を相殺し、ジェネリック医薬品セグメントの利益の安定を図る。
さらに、イノベーションの配置を先導し、パイプラインの加速とエコシステムの改善を協調的に進め、自主研究開発の攻勢を進め、子会社の四川瀛瑞のナノ炭鉄懸濁注射液（CNSI-Fe）の第Ⅱ期臨床試験を推進し、持分法適用会社の康デサイが個別化腫瘍ワクチン（CUD002）、マクロファージ（CUD005）などの臨床Ⅰ期プロジェクトを推進する。
（編集：曹学平 審査：童海華 校正：張国剛）