最近、華勤技術（603296.SH）は2025年の年次報告書を発表しました。会社は利益の二重増加という成果を収めましたが、その背後には依然として懸念材料も存在しています。証券之星は、「売買モデル」の下で、同社の顧客とサプライヤーが高度に重複しており、価格交渉の余地が双方から圧迫されていることに注目しています。これにより、同社の粗利益率の伸びは制限され、四つの主要事業セクターの粗利益率は全て下落しています。同時に、事業規模の拡大に伴い、在庫と売掛金がともに高水準に達し、営業キャッシュフローは黒字から赤字に転じました。資産負債比率の上昇と資金繰りの圧迫を背景に、同社は香港上場を通じて新たな資金調達チャネルを開拓しようとしていますが、従業員持株プラットフォームの大規模な現金化や、大規模な配当行為が市場の関心を集めています。**粗利益率の低下とキャッシュフローの悪化**公開資料によると、華勤技術はスマート製品プラットフォーム企業として、モバイル端末、ノートパソコン、データセンター、AIoT、自動車電子、ロボットなどの事業を展開しています。2025年の年次報告書によると、同社の総売上高は1714.37億元で、前年同期比56.02％増加しました。純利益は40.54億元で、前年同期比38.55％増となり、売上と純利益の両面で成長を実現しています。事業セクター別に見ると、華勤技術のモバイル端末事業、計算・データセンター事業、AIoT事業、イノベーション事業は、それぞれ802.1億元、754.75億元、78.85億元、34.84億元の収入を達成し、総売上に占める割合はそれぞれ46.8％、44％、4.6％、2％です。証券之星は、これら四つの主要事業セクターの粗利益率が全て低下していることに注目しています。対応する粗利益率はそれぞれ9.24％、6.26％、11.13％、14.05％で、前年同期比で0.79ポイント、1.57ポイント、6.1ポイント、5.42ポイント下落しています。この影響で、同社の年間粗利益率は前年から1.33ポイント低下し7.97％となり、2年連続の低下となっています。市場分析によると、華勤技術が採用している「売買モデル」が粗利益率圧迫の主な原因とされています。このモデルでは、まず顧客から原材料や部品を調達し、製造を完了した後に同じ顧客に完成品を販売します。販売価格には前段階で調達した材料コストが含まれています。そのため、同社には顧客とサプライヤーの重複が存在します。香港証券取引所の募集要項によると、2025年には、同社の上位五大顧客のうち四社もまた上位五大サプライヤーに名を連ねており、合計で799億元の収入をもたらし、総収入の47％を占めています。そのうち、最大の顧客は255億元の売上をもたらす一方、同時に189億元の調達も行っています。同社は、このモデルが材料の規格と品質を保証し、顧客の価格変動リスクヘッジに役立つとしていますが、顧客がサプライヤーも兼ねることで、価格交渉の余地が双方から圧迫され、粗利益率の伸びが制限されることも意味します。証券之星は、華勤技術の在庫と売掛金が事業規模の拡大に伴い増加し、それがキャッシュフローに影響を与えていることに注目しています。2025年末時点で、同社の在庫と売掛金はそれぞれ146.24億元と341.8億元で、増加率は27.43％と34.52％であり、いずれも上場以来の最高値を記録しています。同時に、原材料調達支払いの現金増加の影響で、営業活動によるキャッシュフローは大きく減少し、-2.23億元となり、前年同期比で黒字から赤字に転じました。**短期借入金の大幅増加と資金繰りの圧迫**A株上場からわずか3年足らずで、華勤技術は香港上場を開始しています。現在、同社は香港証券取引所の募集要項の財務データを更新しています。2023年8月のIPOによる調達額は58.5億元で、そのうち超過募集分は2.3億元です。資金用途の調整後、8つの募集投資プロジェクトを計画しています。2025年12月末時点では、上海新興技術研究開発センターと華勤技術無錫研究開発センターの第2期の2つのプロジェクトのみが完了し、残りの6つは使用可能な状態に達しておらず、超過募集資金の約60％は未投入のままです。証券之星は、「A+H」二地上場を目指す背景には、資金圧力があることを指摘しています。近年、同社はロボットや集積回路などの分野での展開を加速させるため、ロボット企業の豪成智能を買収し、24億元を投じて晶合集成などのウエハー代工工場に出資しています。また、国際化戦略を推進するため、昨年8月にメキシコのPLAMEXSA DECVを買収しました。生産能力拡大に伴う固定資産投資や外部株式投資の規模拡大により、投資活動によるキャッシュフローの純額は-73.84億元となり、前年同期比で104％増加しています。自己資金の増加が追いつかない中、華勤技術は外部からの資金調達を強化し、資金不足を補っています。2025年の資金調達活動によるキャッシュフローの純額は66.92億元で、前年同期比で99.87％増加しています。また、資産負債比率も継続的に上昇しています。2025年末には72.62％に達し、前年同期比で2.67ポイント増加しています。事業拡大を支援するため、銀行からの融資も拡大し、短期借入金は144.21億元に増加し、前年同期比81％増となっています。さらに、1年以内に満期を迎える非流動負債4.06億元を加えると、短期負債は合計約148.27億元に上ります。注目すべきは、上海勤米華勤グローバル研究開発センターの建設も進行中であることです。2025年の年次報告書によると、このプロジェクトの予算は15.66億元で、現在の進捗は84.31％です。今後、約2.46億元の資金投入が必要です。報告期間末時点で、同社の現金および流動性金融資産は合計148.78億元であり、短期負債をカバーできるものの、グローバル研究開発センターの建設資金には十分ではありません。このため、H株上場を開始し、新たな資金調達チャネルを開拓することが、華勤技術が資金圧力を緩和するための重要な一歩となっています。**従業員持株プラットフォームの現金化35億元と実質的支配者の配当13億元**証券之星は、華勤技術が香港上場を推進する中で、大規模な配当や従業員持株プラットフォームの売却行為が外部の注目を集めていると指摘しています。2025年9月、華勤技術は株主の売却結果を発表しました。2025年8月28日から9月17日までの間に、海南勤沅、海南創堅、海南軟勝、海南華效、海南摩致の五名の株主が合計で3895.59万株を売却し、総株数の3.83％にあたる約35.78億元を現金化しました。これら五名の株主の執行事務パートナーは全て華勤技術の幹部であり、副董事長の崔国鵬、副総経理の邹宗信、取締役の陳曉蓉、取締役兼副総経理の鄧治国、取締役兼副総経理の呉振海です。特に注目すべきは、従業員持株プラットフォームの売却直後に、同社は株式報酬制度を発表したことです。今年1月に発表された2026年の制限付株式報酬計画では、副総経理の邹宗信が対象者に選ばれ、付与価格は47.95元/株であり、売却範囲の83.02元から102.3元/株よりもはるかに低い水準です。華勤技術の実質的支配者である邱文生は売却を行いませんでしたが、継続的な配当を通じてかなりの収益を得ています。2025年、同社は全株主に対し、10株ごとに12元（税引き前）の配当を行う予定で、総配当額は約12.16億元です。過去の2023年と2024年には、合計で17.81億元の配当を行っています。これにより、同社の累計配当額は約30億元に達しています。持株比率を考慮すると、実質的支配者の邱文生は直接4.8％の株式を保有し、上海奥勤と上海海賢を通じて間接的に本社の株式をそれぞれ31.63％と5.58％保有しています。合計で42.01％の株式を支配しており、約13億元の配当金が邱文生の手に入ったことになります。（本記事は証券之星にて初公開、著者|李若菡）
華勤技術：四大事業の粗利益率が軒並み低下、買収拡大による負債増加、大規模配当後に香港IPOを目指す
最近、華勤技術（603296.SH）は2025年の年次報告書を発表しました。会社は利益の二重増加という成果を収めましたが、その背後には依然として懸念材料も存在しています。
証券之星は、「売買モデル」の下で、同社の顧客とサプライヤーが高度に重複しており、価格交渉の余地が双方から圧迫されていることに注目しています。これにより、同社の粗利益率の伸びは制限され、四つの主要事業セクターの粗利益率は全て下落しています。同時に、事業規模の拡大に伴い、在庫と売掛金がともに高水準に達し、営業キャッシュフローは黒字から赤字に転じました。資産負債比率の上昇と資金繰りの圧迫を背景に、同社は香港上場を通じて新たな資金調達チャネルを開拓しようとしていますが、従業員持株プラットフォームの大規模な現金化や、大規模な配当行為が市場の関心を集めています。
粗利益率の低下とキャッシュフローの悪化
公開資料によると、華勤技術はスマート製品プラットフォーム企業として、モバイル端末、ノートパソコン、データセンター、AIoT、自動車電子、ロボットなどの事業を展開しています。
2025年の年次報告書によると、同社の総売上高は1714.37億元で、前年同期比56.02％増加しました。純利益は40.54億元で、前年同期比38.55％増となり、売上と純利益の両面で成長を実現しています。
事業セクター別に見ると、華勤技術のモバイル端末事業、計算・データセンター事業、AIoT事業、イノベーション事業は、それぞれ802.1億元、754.75億元、78.85億元、34.84億元の収入を達成し、総売上に占める割合はそれぞれ46.8％、44％、4.6％、2％です。
証券之星は、これら四つの主要事業セクターの粗利益率が全て低下していることに注目しています。対応する粗利益率はそれぞれ9.24％、6.26％、11.13％、14.05％で、前年同期比で0.79ポイント、1.57ポイント、6.1ポイント、5.42ポイント下落しています。この影響で、同社の年間粗利益率は前年から1.33ポイント低下し7.97％となり、2年連続の低下となっています。
市場分析によると、華勤技術が採用している「売買モデル」が粗利益率圧迫の主な原因とされています。このモデルでは、まず顧客から原材料や部品を調達し、製造を完了した後に同じ顧客に完成品を販売します。販売価格には前段階で調達した材料コストが含まれています。
そのため、同社には顧客とサプライヤーの重複が存在します。香港証券取引所の募集要項によると、2025年には、同社の上位五大顧客のうち四社もまた上位五大サプライヤーに名を連ねており、合計で799億元の収入をもたらし、総収入の47％を占めています。そのうち、最大の顧客は255億元の売上をもたらす一方、同時に189億元の調達も行っています。
同社は、このモデルが材料の規格と品質を保証し、顧客の価格変動リスクヘッジに役立つとしていますが、顧客がサプライヤーも兼ねることで、価格交渉の余地が双方から圧迫され、粗利益率の伸びが制限されることも意味します。
証券之星は、華勤技術の在庫と売掛金が事業規模の拡大に伴い増加し、それがキャッシュフローに影響を与えていることに注目しています。
2025年末時点で、同社の在庫と売掛金はそれぞれ146.24億元と341.8億元で、増加率は27.43％と34.52％であり、いずれも上場以来の最高値を記録しています。同時に、原材料調達支払いの現金増加の影響で、営業活動によるキャッシュフローは大きく減少し、-2.23億元となり、前年同期比で黒字から赤字に転じました。
短期借入金の大幅増加と資金繰りの圧迫
A株上場からわずか3年足らずで、華勤技術は香港上場を開始しています。現在、同社は香港証券取引所の募集要項の財務データを更新しています。
2023年8月のIPOによる調達額は58.5億元で、そのうち超過募集分は2.3億元です。資金用途の調整後、8つの募集投資プロジェクトを計画しています。2025年12月末時点では、上海新興技術研究開発センターと華勤技術無錫研究開発センターの第2期の2つのプロジェクトのみが完了し、残りの6つは使用可能な状態に達しておらず、超過募集資金の約60％は未投入のままです。
証券之星は、「A+H」二地上場を目指す背景には、資金圧力があることを指摘しています。
近年、同社はロボットや集積回路などの分野での展開を加速させるため、ロボット企業の豪成智能を買収し、24億元を投じて晶合集成などのウエハー代工工場に出資しています。また、国際化戦略を推進するため、昨年8月にメキシコのPLAMEXSA DECVを買収しました。
生産能力拡大に伴う固定資産投資や外部株式投資の規模拡大により、投資活動によるキャッシュフローの純額は-73.84億元となり、前年同期比で104％増加しています。自己資金の増加が追いつかない中、華勤技術は外部からの資金調達を強化し、資金不足を補っています。2025年の資金調達活動によるキャッシュフローの純額は66.92億元で、前年同期比で99.87％増加しています。
また、資産負債比率も継続的に上昇しています。2025年末には72.62％に達し、前年同期比で2.67ポイント増加しています。事業拡大を支援するため、銀行からの融資も拡大し、短期借入金は144.21億元に増加し、前年同期比81％増となっています。さらに、1年以内に満期を迎える非流動負債4.06億元を加えると、短期負債は合計約148.27億元に上ります。
注目すべきは、上海勤米華勤グローバル研究開発センターの建設も進行中であることです。2025年の年次報告書によると、このプロジェクトの予算は15.66億元で、現在の進捗は84.31％です。今後、約2.46億元の資金投入が必要です。
報告期間末時点で、同社の現金および流動性金融資産は合計148.78億元であり、短期負債をカバーできるものの、グローバル研究開発センターの建設資金には十分ではありません。このため、H株上場を開始し、新たな資金調達チャネルを開拓することが、華勤技術が資金圧力を緩和するための重要な一歩となっています。
従業員持株プラットフォームの現金化35億元と実質的支配者の配当13億元
証券之星は、華勤技術が香港上場を推進する中で、大規模な配当や従業員持株プラットフォームの売却行為が外部の注目を集めていると指摘しています。
2025年9月、華勤技術は株主の売却結果を発表しました。2025年8月28日から9月17日までの間に、海南勤沅、海南創堅、海南軟勝、海南華效、海南摩致の五名の株主が合計で3895.59万株を売却し、総株数の3.83％にあたる約35.78億元を現金化しました。
これら五名の株主の執行事務パートナーは全て華勤技術の幹部であり、副董事長の崔国鵬、副総経理の邹宗信、取締役の陳曉蓉、取締役兼副総経理の鄧治国、取締役兼副総経理の呉振海です。
特に注目すべきは、従業員持株プラットフォームの売却直後に、同社は株式報酬制度を発表したことです。今年1月に発表された2026年の制限付株式報酬計画では、副総経理の邹宗信が対象者に選ばれ、付与価格は47.95元/株であり、売却範囲の83.02元から102.3元/株よりもはるかに低い水準です。
華勤技術の実質的支配者である邱文生は売却を行いませんでしたが、継続的な配当を通じてかなりの収益を得ています。2025年、同社は全株主に対し、10株ごとに12元（税引き前）の配当を行う予定で、総配当額は約12.16億元です。過去の2023年と2024年には、合計で17.81億元の配当を行っています。これにより、同社の累計配当額は約30億元に達しています。
持株比率を考慮すると、実質的支配者の邱文生は直接4.8％の株式を保有し、上海奥勤と上海海賢を通じて間接的に本社の株式をそれぞれ31.63％と5.58％保有しています。合計で42.01％の株式を支配しており、約13億元の配当金が邱文生の手に入ったことになります。（本記事は証券之星にて初公開、著者|李若菡）