Penjualan produk menurun, mitos pertumbuhan pesat "dokter kecantikan" terungkap

Jurnalis Zhongjing Chen Ting Zhao Yi melaporkan dari Shenzhen

“Apa penyebab penurunan laba bersih kuartal keempat yang meluas hingga 46,85%? Mengapa rasio biaya penjualan melonjak menjadi 15,8%, mengeluarkan uang tetapi barang tidak terjual, bagaimana menjelaskannya?”

Baru-baru ini, “maestro kecantikan medis” Aimeike (300896.SZ) mengadakan pertemuan kinerja, di mana seorang investor mengajukan “pertanyaan mendalam” kepada manajemen perusahaan. Laporan tahunan 2025 menunjukkan bahwa pendapatan tahunan Aimeike turun 18,94% dibandingkan tahun sebelumnya, dan laba bersih turun 34,05% dibandingkan tahun sebelumnya. Ini adalah penurunan kinerja pertama perusahaan sejak上市, dan juga penurunan laba dan pendapatan pertama dalam hampir sepuluh tahun.

Selama periode laporan, kedua lini produk utama Aimeike mengalami penurunan pendapatan. Di antaranya, produk injeksi berbasis solusi yang berfokus pada Haitu (bahan injeksi untuk perbaikan kerutan leher) mengalami penurunan volume penjualan sebesar 19,28% dibandingkan tahun sebelumnya; produk injeksi berbasis gel yang mengandung mikrosfer asam hialuronat yang terjalin dengan polilaktat turun 22,07% dibandingkan tahun sebelumnya.

Haitu pernah menjadi satu-satunya perangkat medis kelas III yang disetujui untuk perawatan kerutan leher, diluncurkan pada tahun 2017, dan kini terjebak dalam persaingan multi-merek.

Baru-baru ini, wartawan “China Business Journal” melihat di platform e-commerce bahwa harga terminal untuk Haitu 1,5ml bisa serendah 326 yuan/unit. Menurut prospektus Aimeike, harga rata-rata Haitu antara 2017—2019 masing-masing adalah 285,01 yuan/unit, 315,63 yuan/unit, dan 352,61 yuan/unit. Artinya, harga terminal produk tersebut di beberapa saluran telah jatuh kembali ke tingkat saat pertama kali上市.

Pihak Aimeike dalam wawancara dengan wartawan menyatakan: “Harga terminal dipengaruhi oleh promosi institusi, paket kombinasi, dan faktor lainnya yang menyebabkan fluktuasi, harga pabrik perusahaan tetap relatif stabil. Pada tahun 2025, karena meningkatnya persaingan di industri dan perubahan lingkungan konsumsi, penjualan produk berbasis solusi yang berfokus pada Haitu mengalami penurunan, perusahaan sedang mengatasi tekanan melalui iterasi produk, optimasi saluran, dan promosi produk baru.”

Penurunan volume penjualan produk inti

Pada 19 Maret 2026, Haitu yang disetujui sepuluh tahun lalu berhasil memperpanjang sertifikasi, berlaku hingga 18 Maret 2031. Pada waktu yang sama, laporan tahunan 2025 Aimeike dirilis, tetapi perusahaan menyerahkan “jawaban” penurunan kinerja pertama sejak上市.

Aimeike terutama bergerak dalam penelitian dan pengembangan serta transformasi bahan medis biologis dan produk biomedis, dan juga merupakan penyedia produk kecantikan medis. Pelanggan hilir perusahaan sebagian besar adalah institusi kecantikan medis, menggunakan model penjualan kombinasi langsung dan distribusi.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa pendapatan Aimeike pada tahun 2025 sekitar 2,453 miliar yuan, dan laba bersih sekitar 1,291 miliar yuan, keduanya mengalami penurunan dua digit. Semua ini tampaknya dapat dilacak. Pada tahun 2024, laju pertumbuhan kinerja Aimeike melambat untuk pertama kalinya sejak 2016, turun menjadi satu digit. Sebelumnya, laju pertumbuhan pendapatan Aimeike bahkan dapat dipertahankan di atas 25%, dan laju pertumbuhan laba bersih tidak pernah di bawah 30%.

Dilihat per kuartal, laba bersih Aimeike pada tahun 2025 mengalami penurunan dibandingkan tahun sebelumnya pada setiap kuartal, dengan penurunan laba bersih di kuartal kedua dan keempat melebihi 40%. Arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan pada tahun 2025 turun 31,29% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi sekitar 1,324 miliar yuan.

Pihak Aimeike menyatakan kepada wartawan bahwa kinerja perusahaan terutama dipengaruhi oleh lingkungan makro dan pola persaingan industri. Dalam laporan tahunan 2025, Aimeike memberikan penjelasan lebih lanjut: industri kecantikan medis domestik memasuki siklus baru yang ditandai oleh perkembangan cepat dan penyesuaian mendalam secara bersamaan. Kesejahteraan sisi pasokan membawa persaingan pasar yang semakin ketat, keinginan konsumsi masyarakat cenderung lebih berhati-hati, dan industri sedang mengalami transformasi kunci dari “ekspansi skala” ke “penggalian kualitas”, secara bertahap kembali ke esensi medis.

Selama periode laporan, pendapatan produk injeksi berbasis solusi Aimeike sekitar 1,265 miliar yuan, turun 27,48% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan proporsi pendapatan sebesar 51,57%; pendapatan produk injeksi berbasis gel sekitar 890 juta yuan, turun 26,82% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan proporsi pendapatan sebesar 36,27%. Margin laba kotor keseluruhan perusahaan turun 1,95% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 92,71%. Di antaranya, margin laba kotor produk gel masih tinggi, mencapai 97,32%, sedangkan margin laba kotor produk solusi adalah 93,11%, keduanya mengalami penurunan.

Produk utama Aimeike termasuk serangkaian injeksi asam hialuronat, injeksi polilaktat, dan garis tanam wajah poliketon, dengan produk inti seperti seri Haitu, Ru Bai Tian Shi, Ge Ke La, dan seri Yi Mei.

Pada tahun 2009, Yi Mei memperoleh sertifikat pendaftaran perangkat medis, menjadi injeksi pengisi berbahan asam hialuronat pertama yang disetujui di dalam negeri. Kemudian, Aimeike meluncurkan beberapa produk untuk perbaikan kulit kerutan di wajah dan leher. Pada Desember 2016, Haitu disetujui上市, sebagai bahan injeksi pertama yang digunakan untuk perbaikan kerutan leher di dalam negeri. Pada tahun Haitu上市, Aimeike berusaha untuk上市 di pasar startup.

Dalam beberapa tahun pertama setelah上市, berkat keuntungan pertama kali dan eksklusivitas, pangsa pasar Haitu meningkat secara stabil. Dari 2017 hingga 2019, pendapatan Haitu sebagai proporsi total pendapatan perusahaan meningkat dari 15,34% menjadi 43,5%, dengan jumlah mencapai sekitar 243 juta yuan. Hingga tahun 2024, pertumbuhan tinggi produk berbasis solusi yang berfokus pada Haitu tidak lagi berlanjut, dengan laju pertumbuhan pendapatan kategori tersebut turun menjadi 4,4%.

Pada tahun 2025, penjualan produk berbasis solusi Aimeike mencapai 5,1225 juta unit, sementara pada tahun 2024 mencapai 6,3463 juta unit, dengan stok meningkat dari 856,5 ribu unit pada tahun 2024 menjadi 1,0603 juta unit.

Ru Bai Tian Shi dianggap sebagai garis pertumbuhan kedua Aimeike setelah Haitu. Pada Juni 2021, Ru Bai Tian Shi memperoleh sertifikat pendaftaran perangkat medis kelas III dan上市 di dalam negeri pada paruh kedua tahun 2021. Proporsi pendapatan produk berbasis gel yang berisi Ru Bai Tian Shi meningkat dari 32,91% pada tahun 2022 menjadi 40,18% pada tahun 2024, setelah mengalami pertumbuhan lebih dari 50% pada tahun 2022 dan 2023, pada tahun 2024 laju pertumbuhan turun menjadi 5,01%. Pada tahun 2025, volume penjualan produk berbasis gel Aimeike mencapai 696,4 ribu unit, sedangkan pada tahun 2024 mencapai 893,6 ribu unit.

Persaingan pasar semakin ketat

Pihak Aimeike mengakui kepada wartawan bahwa akibat pengaruh lingkungan makro dan pola persaingan industri yang ganda, laju pertumbuhan pasar kecantikan medis domestik pada tahun 2025 melambat, dengan semakin banyak produk kecantikan medis yang disetujui上市, persaingan industri semakin ketat.

Pada bulan Juni 2025, produk injeksi asam hialuronat dari Swiss Hayamei mendapatkan persetujuan上市, digunakan untuk injeksi pengisian dalam lapisan dermis kulit leher, untuk memperbaiki kerutan horizontal sedang hingga berat di leher; pada bulan Agustus 2025, produk gel asam hialuronat terjalin yang mengandung lidokain dari Jiangsu Pharmaceutical Research Institute juga mendapatkan persetujuan上市, digunakan untuk injeksi dalam lapisan dermis menengah hingga dalam untuk memperbaiki kerutan horizontal sedang hingga berat di leher. Sebelumnya, produk larutan asam hialuronat terkompleks dari Huaxi Biological (688363.SH) mendapatkan persetujuan pada bulan Juli 2024, digunakan untuk injeksi pengisian dalam dermis kulit, untuk memperbaiki kerutan horizontal sedang hingga berat pada leher orang dewasa.

Di bidang perawatan kerutan leher, Aimeike bukanlah satu-satunya pemimpin.

Melihat seluruh jalur injeksi kecantikan medis, menurut statistik dari Yaozhi.com, hingga Agustus 2025, terdapat total 92 produk perangkat medis bahan injeksi kosmetik yang mengandung asam hialuronat yang terdaftar dalam masa berlaku, termasuk 41 produk lokal dan 51 produk impor, semuanya dengan manajemen risiko kelas III. Berdasarkan tujuan penggunaan yang diharapkan, produk tersebut dapat dibagi menjadi dua kategori: pengisi injeksi dan jarum air.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa biaya penjualan Aimeike pada tahun 2025 meningkat 39,72% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi sekitar 387 juta yuan, yang terutama disebabkan oleh peningkatan biaya tenaga kerja, biaya iklan, dan biaya rapat, dengan rasio biaya penjualan (biaya penjualan dibagi pendapatan operasional) sebesar 15,8%. Di antara itu, biaya iklan mencapai sekitar 32,73 juta yuan, lebih dari dua kali lipat jumlah pada tahun 2024.

Manajemen Aimeike dalam pertemuan kinerja menyatakan bahwa jika dilihat per kuartal, biaya penjualan pada kuartal keempat tahun 2025 meningkat cukup besar dibandingkan tahun sebelumnya, yang terutama disebabkan oleh di satu sisi perusahaan meningkatkan aktivitas pasar di kuartal keempat, dengan investasi pasar yang meningkat untuk meningkatkan pengaruh merek. Di sisi lain, setelah akuisisi perusahaan Regen asal Korea, perusahaan mengambil alih bisnis penjualan produk di dalam negeri, dan personel pemasaran terkait saat ini sedang dalam tahap investasi, seiring dengan meningkatnya bisnis secara bertahap, rasio biaya penjualan akan kembali ke tingkat yang wajar.

Pada bulan Maret 2025, Aimeike mengumumkan akuisisi kendali Regen, di mana produk “injeksi regeneratif medis” AestheFill yang dikembangkan oleh Regen disebut sebagai “jarum wajah muda”, telah mendapatkan izin上市 dari Badan Pengawas Obat dan Makanan Nasional pada Januari 2024, dan mulai dijual sejak April tahun yang sama. Sejak Agustus 2022, Jiangsu Wuzhong (sudah delisted) telah memperoleh hak distribusi eksklusif AestheFill di daratan Tiongkok. Setelah Aimeike mengambil alih Regen, Jiangsu Wuzhong mengalami “pemutusan kontrak” oleh Regen pada bulan Juli 2025. Pada 24 Maret 2026, manajemen Aimeike mengungkapkan bahwa AestheFill terus dijual secara normal di dalam negeri.

Pihak Aimeike menyatakan kepada wartawan bahwa pada tahun 2026, perusahaan akan memanfaatkan peluang historis dari transformasi industri dari ekspansi skala menuju pengembangan berkualitas tinggi, dengan “inovasi penelitian dan pengembangan + integrasi industri” sebagai penggerak ganda, memperdalam tata letak ekosistem produk di seluruh kategori, seluruh skenario, dan seluruh siklus, serta mempercepat implementasi strategi internasional. Laporan tahunan 2025 menunjukkan bahwa Aimeike akan fokus mengembangkan jalur manajemen berat badan, dengan meningkatkan investasi penelitian dan pengembangan produk semaglutide, yang saat ini masih dalam tahap uji klinis.

Pada bulan Januari tahun ini, produk injeksi toksin botulinum tipe A yang didistribusikan secara eksklusif oleh Aimeike telah memperoleh sertifikat pendaftaran obat yang disetujui dan diterbitkan oleh Badan Pengawas Obat dan Makanan Nasional. Sejak September 2018, bisnis distribusi eksklusif ini telah selesai, hingga saat ini, sudah ada tujuh produk toksin botulinum yang disetujui di dalam negeri, dengan persaingan pasar yang ketat.

Berita terkini, analisis tepat, semua ada di aplikasi keuangan Sina.