Нове правило США зняло $5B з Circle — але це може нашкодити Coinbase ще більше

Circle, емітент стейблкоїна USD Coin (USDC), побачив, як його акції впали на 20% цього тижня, знищивши $5 млрд ринкової капіталізації за найстрімкішого внутрішньоденного падіння з моменту виходу на біржу.

Розпродаж стався в той самий день, коли Tether оголосила, що залучила «велику четвірку» аудиторських фірм для проведення повного аудиту USDT.

За словами Маріо Стефанідіса з дослідницької компанії Artemis, розпродаж було спровоковано витоком проєктів регуляторних документів і несподіваними заморожуваннями гаманців, через що торговельний обсяг зріс до 56,4 млн акцій. Це майже в чотири рази більше за 90-денну середню величину акцій.

Втім, коли пил осідає, дедалі гучнішає хор аналітиків ринку та інституційних інвесторів, які називають реакцію ринку серйозною помилкою в розрахунках, стверджуючи, що базові фундаментальні показники емітента USDC ніколи не були сильнішими.

Акції CRCL Circle показали скромне відновлення на 3% до $104 станом на відкриття ринку сьогодні.

Related Reading

Circle виходить на Wall Street дебютом як перший великий емітент стейблкоїнів на NYSE

Вирівнювання Circle із глобальними стандартами регулювання робить її надійним партнером зі стейблкоїнів для традиційних компаній.

Jun 5, 2025 · Oluwapelumi Adejumo

Правила прибутковості CLARITY Act б’ють по ринку, який уже закладено на мінімальне розчарування

Негайним каталізатором стало повідомлення про надходження нового проєктного мовлення для надзвичайно очікуваного CLARITY Act, який заборонить пасивну дохідність зі стейблкоїн-випусків.

Це означає, що користувачі стейблкоїнів не зможуть отримувати винагороди просто за утримання токена, прив’язаного до долара.

Водночас біржі та афілійовані фірми заборонять пропонувати дохідність — прямо або опосередковано — на залишки стейблкоїнів або через структури, які вважаються економічно еквівалентними відсоткам.

Згідно з повідомленнями, інцентиви, прив’язані до активності, все ще можуть зберегтися в межах пропозиції, а регулятори фінансового ринку США, зокрема SEC та Казначейство США, отримують час, щоб визначити правила.

Новий текст з’явився після сильного ралі в акціях Circle. Акції зросли на 170% від своїх мінімумів у лютому, піднявшись із $50 до $127, оскільки інвестори реагували на результати, швидше зростання USDC та оптимізм щодо того, що регульовані стейблкоїни виграють від токенізації, платежів, пов’язаних із ШІ, ринків прогнозів, транскордонних переказів і цілодобової ринкової структури.

На цих рівнях Circle оцінювали за подальшу міцність резервного доходу, розширення впровадження та плавний регуляторний шлях.

Однак переглянута мова CLARITY кинула виклик одному з припущень, що підтримувало це позиціонування, особливо для інвесторів, які пов’язали зростання USDC з тим, як біржі та брокери можуть пропонувати винагороди, подібні до депозитних, на неактивних балансах.

Стефанідіс сказав, що ринок переоцінив увесь стейблкоїн-ринок протягом годин. Він зазначив, що проєкт виявив уразливість бізнес-моделі, яка з’явилася в той час, коли ставки вже рухнулися вниз, а резервні доходи більше не давали тієї ж підтримки, що рік тому.

За його словами, дохідність ФРС за резервами знизилася до 3,81% у четвертому кварталі 2025 року з 4,49% роком раніше. Це означало, що інвестори вже стежили за тим, чи менша монетарна підтримка вплине на резервний дохід, перш ніж останній проєкт з Вашингтона додав ще один рівень невизначеності.

Related Reading

Акції Circle стрибнули до $200 рекорду після щоденного зростання на 34%

Окрім CRCL, акції Coinbase та Robinhood також зросли на фоні прогресу GENIUS Act у Конгресі.

Jun 18, 2025 · Gino Matos

Розпродаж може змішати Circle із її дистриб’юторами

Тим часом кілька аналітиків стверджували, що перша реакція ринку на CRCL проігнорувала те, як Circle насправді заробляє гроші.

Circle випускає USDC, інвестує резерви в короткострокові казначейські зобов’язання США (US Treasurys) та угоди про репо на одну ніч (overnight repurchase agreements), а також утримує спред, згенерований на цих активах. У четвертому кварталі 2025 року її резервний дохід зріс на 60% порівняно з роком раніше — до $711 млн — завдяки 97% збільшенню середньої пропозиції USDC.

Таким чином, загальна виручка компанії за 2025 рік досягла $2,7 млрд, що на 64% більше, тоді як близько 95,5% виручки надходило від процентного доходу за резервами.

По суті, основна частина доходів фірми надходить від відсотків, зароблених на її резервах.

З огляду на це аналітики Bernstein заявили, що інвесторам в акції CRCL не слід ототожнювати емітентів стейблкоїнів із дистриб’юторами.

На їхню думку, запропоновані правила спрямовані на платформи, які «пропускають» дохідність користувачам, а не на емітентів на кшталт Circle, які заробляють на резервних активах і не виплачують напряму власникам винагороду лише за те, що ті тримають токени у своїх гаманцях.

Це тлумачення змусило деяких інвесторів зробити протилежний висновок, виходячи з цінової дії у вівторок.

Саймон Дедік, керуючий партнер Moonrock Capital, стверджував, що проєкт може посилити модель Circle, зберігши її здатність утримувати резервну дохідність, одночасно звужуючи можливості для інших конкурувати з агресивними пропозиціями дохідності.

Тим часом біржі на кшталт Coinbase, які передають дохідність своїм користувачам, можуть зіткнутися з більш негайними коригуваннями, якщо законопроєкт стане законом.

Біржа на чолі з Брайаном Армстронгом наразі пропонує дохідність близько 3,5% на баланси USDC і ділиться значною частиною свого резервного доходу з Circle.

Тож більш вузький шлях для стимулів у стилі депозитів може змусити дистриб’юторів на кшталт Coinbase переробити програми винагород, системи лояльності або платежі, пов’язані з активністю.

Related Reading

Крипто-дохідності показують точну суму, яку банки вам недоплачують, і чому вони хочуть, щоб Конгрес це заборонив

Діючі гравці лобіюють визначити криптовинагороди як незаконні відсотки, бо не можуть конкурувати з дохідністю, яка відстежує реальну ставку уряду.

Jan 14, 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

Зростання USDC тримається впевнено, навіть коли дебати посилюються

Різкий рух акцій Circle стався тоді, коли базові операційні метрики USDC усе ще вказували в напрямку зростання.

CryptoSlate Daily Brief

Щоденні сигнали, нуль шуму.

Заголовки, що рухають ринок, і контекст — щоранку в одному стислому огляді.

5-minute digest 100k+ readers

Email address

Get the brief

Free. No spam. Unsubscribe any time.

Хоп, схоже, виникла проблема. Спробуйте ще раз.

Ви підписані. Ласкаво просимо на борт.

Дані від Artemis показують, що обіг USDC досяг приблизно $81 млрд наприкінці березня, з $76 млрд на кінець 2025 року.

Загальний скоригований обсяг транзакцій у ланцюжку (on-chain) для цього активу склав $6,8 трлн у четвертому кварталі 2025 року — більше ніж удвічі проти рівня роком раніше.

Співвідношення скоригованих обсягів USDC та USDT (Джерело: Artemis)

Водночас компанія розширює й комерційну присутність. Circle нещодавно оголосила про вихід в Африку завдяки партнерству із Sasai Fintech та отримала інтеграцію з Intuit.

Ці цифри підтримують аргумент, що попит на USDC більше не прив’язаний лише до пасивної дохідності, оскільки інші активності, як-от транскордонне врегулювання, торгівельний забезпечувальний капітал та інше, стали більшими частинами ринку стейблкоїнів.

Такий прогноз також пояснює, чому Ark Invest втрутилася під час розпродажу. Фірма Кеті Вуд купила 161 513 акцій Circle за ARKK, ARKW та ARKF у вівторок — покупка на суму близько $16,34 млн на основі ціни закриття $101,17.

Інші тиски, які похитнули довіру до акцій CRCL Circle

Є також аргументи, що падіння акцій посилилося двома окремими подіями, які додали напруги вже крихкій торговій сесії.

Перше — це крок Tether у бік повного аудиту «великою четвіркою». Ця ініціатива викликала припущення, що Tether зможе покращити свою позицію на ринках, де Circle вигравала від того, що її сприймали як більш жорстко регульованого та більш надійного емітента.

Декілька інвесторів трактували це як потенційний виклик одному з найсильніших переваг позиціонування Circle у США та Європі. Дедік заявив:

«Перегони між Tether і Circle щойно стали значно цікавішими».

Друге — заморожування Circle наприкінці дня в понеділок обсягів USDC на 16 бізнес-гаманцях (hot wallets), що порушило роботу на кількох біржах, казино та платформах обміну валют, зокрема FxPro, Pepperstone, AMarkets та HeroFX. Як повідомляється, заморожування було пов’язане з цивільною справою в США, деталі якої не розголошувалися.

Блокчейн-дослідник ZachXBT поставив під сумнів цей крок, заявивши, що навіть базові on-chain інструменти показали б, що адреси є операційними бізнес-гаманцями, які обробляють тисячі транзакцій.

Він сказав:

«У мої 5+ років розслідувань це потенційно був один із найбільш некомпетентних фризів, які я бачив. Ось що трапляється, коли ви віддаєте рішення про заморожування буквально будь-якому випадковому федеральному судді, замість того, щоб мати процес»

Що далі для CRCL Circle?

Наразі ринок, схоже, ставиться до найсуворішого можливого тлумачення проєкту як до базового сценарію. Однак це може виявитися занадто жорстким.

Стефанідіс зазначив, що напрям політики не є повністю новим, бо Управління контролера грошового обігу (OCC) запропонувало імплементацію GENIUS Act, яка вказувала на режим, у якому платіжні емітенти стейблкоїнів не можуть нараховувати відсотки або дохідність просто за утримання токенів.

За його словами, аргументи у Вашингтоні дедалі більше зміщуються в бік того, що залишається дозволеним навколо економіки, заснованої на використанні, а не питання про те, чи пасивні винагороди, схожі на відсотки, збережуться в повному обсязі.

З огляду на це аналітики Berinstein зберегли рекомендацію Outperform для Circle з цільовою ціною $190. Водночас Clear Street також підтвердив buy-рейтинг для акцій і встановив цільову ціну $152.

Тим часом керівник відділу інвестицій Bitwise Метью Хоуган (Matt Hougan) стверджував, що вражаюча позиція Circle на ринку стейблкоїнів дає їй перевагу над великими банками, які можуть пізніше зайти в цей сектор.

На цьому тлі він дійшов висновку, що компанія-емітент стейблкоїнів буде компанією на $75 млрд до 2030 року.

Згадано в цій статті

USDC Circle Coinbase Tether Limited Bitwise Matthew Hougan

Опубліковано в

Featured Stablecoins Coinbase Enterprise

Автор Переглянути профіль →

Oluwapelumi Adejumo

Senior Reporter • CryptoSlate

Oluwapelumi цінує потенціал Bitcoin. Він ділиться інсайтами з широкого кола тем, зокрема DeFi, хаків, майнінгу та культури, підкреслюючи трансформаційну силу.

@hardeyjumoh LinkedIn

Редактор Переглянути профіль →

Liam ‘Akiba’ Wright

Editor-in-Chief • CryptoSlate

Також відомий як «Akiba», Liam Wright є головним редактором CryptoSlate та ведучим SlateCast. Він вважає, що децентралізовані технології мають потенціал створити масштабні позитивні зміни.

@akibablade LinkedIn

Контекст

Дотичне висвітлення

Змінюйте категорії, щоб зануритися глибше або отримати ширший контекст.

Stablecoins Найвища категорія      Прес-релізи Newswire  

Regulation

Новий конфлікт Coinbase навколо CLARITY Act щодо винагород за стейблкоїни тепер гальмує правила для всього ринку криптовалют США

Сенатський законопроєкт про криптовалюту застряг у галасливій суперечці щодо винагород за стейблкоїни, але його реальний вплив буде значно ширшим.

5 hours ago

Culture

Tether прагне першого повного аудиту, оскільки нові фінансові «рейки» несуть ризик залишити деякі стейблкоїни позаду

Поки Wall Street рухається до довших торговельних годин, токенізованих активів і врегулювання, що працює цілодобово, стара невизначеність Tether стає важче підтримувати.

2 days ago

Стейблкоїни щойно програли ключову битву: страховий захист буде резервуватися лише для токенів, випущених банками

Banking · 1 week ago

Крипто намагалися прибрати Visa і Mastercard — тепер вони скуповують блокчейн-компанії

Stablecoins · 1 week ago

У Конгресу лишаються тижні, щоб переконати банки щодо CLARITY Act із криптовалют або ризикнути втратити його через проміжні вибори

Stablecoins · 2 weeks ago

У Tether все ще більше готівки, але USDC Circle тепер спрямовує більше грошей крипто-ринку

Stablecoins · 2 weeks ago

T-REX Network і Zama запускають інституційну інфраструктуру конфіденційності для токенізації RWA

Протокол Zama з FHE дає змогу ledger T-REX Network, дозволяючи безпечні onchain-операції для інституційної токенізації.

1 day ago

BYDFi розширює європейську присутність із спонсорством Next Block Expo 2026 у Варшаві

BYDFi взаємодіє з лідерами індустрії та ентузіастами через нетворкінг, воркшопи та спокусливий таємний розіграш на одному з найбільших криптоівентів Європи.

2 days ago

BNB Chain запускає університетський dev-тур у NYU сьогодні

PR · 3 days ago

RIV Coin запускається на Solana, щоб з’єднати інституційний капітал із DeFi-інфраструктурою

PR · 3 days ago

Playnance розкриває перший демократичний соціальний ігровий протокол, перевищивши 1M GCOIN власників

PR · 4 days ago

Передпродаж $METAWIN збирає $350,000 за години

PR · 1 week ago

Відмова від відповідальності

Мнения наших авторів є виключно їх власними та не відображають думку CryptoSlate. Жодну інформацію, яку ви читаєте на CryptoSlate, не слід вважати інвестиційною порадою, і CryptoSlate не підтримує жоден проєкт, який може бути згаданий або на який є посилання в цій статті. Покупка та торгівля криптовалютами мають вважатися діяльністю з високим рівнем ризику. Будь ласка, проведіть власну належну перевірку, перш ніж вживати будь-яких дій, пов’язаних зі змістом цієї статті. Нарешті, CryptoSlate не несе відповідальності, якщо ви втратите гроші під час торгівлі криптовалютами. Для отримання детальнішої інформації див. наші компанійські відмови від відповідальності.