Інформація з Японії стверджує, що країна розглядає можливість коротких позицій на нафту для порятунку йени. Глобальні аналітики ставлять під сумнів цю стратегію.

Оскільки новина про те, що уряд Японії розглядає можливість продавати нафтові ф’ючерси, щоб втрутитися в курси валют, продовжує набирати обертів, глобальні аналітики висловлюють здивування, нерозуміння та песимістичні оцінки щодо цієї нестандартної ідеї.

Як підґрунтя, на початку цього тижня з понеділка з’явилися повідомлення, що через те, що ефективність звичних інструментів інтервенцій слабшає в умовах стійкого тиску впертої інфляції, Японія зважує можливість безпосередньо задіяти валютні резерви для відкриття коротких позицій на нафтовому ринку з метою тиснути на ціни на нафту, опосередковано зменшуючи тиск на знецінення єни.

Згодом заява міністра фінансів Японії Каяма Гзукін у вівторок змусила ринок усвідомити, що Японія, здається, справді розглядає цю ідею. Каяма Гзукін заявив, що уряд Японії готовий “у всіх сферах і вжити всіх можливих заходів”, бо його турбує, що “спекулятивні угоди” на ринку нафтових ф’ючерсів впливають на валютний ринок.

Крім того, за словами інформованих осіб, міністерство фінансів Японії вже звернулося до провідних банків, які здійснюють нафтоторговельний бізнес у Токіо, щоб з’ясувати їхню думку щодо інтервенцій на ринку нафтових ф’ючерсів.

Як ціни на нафту можуть бути пов’язані з єною?

Оскільки споживання нафти в Японії майже повністю залежить від імпорту, і понад 90% її постачань зазвичай надходить з Близького Сходу. Тому коли енергетичні витрати різко зростають, Японії потрібно більше доларів, щоб купувати нафту, що створює низхідний тиск на єну.

Після повторного спалаху війни між Іраном і Ізраїлем 28 лютого Brent нафти вже стрибнула з 70 доларів США за барель до 100 доларів, при цьому її максимум був майже 120 доларів. Частка курсу 1 долар США до єни також підскочила з 155 до приблизно 160.

(Графік Brent нафти, USD/JPY у розрізі денних даних, джерело: TradingView)

Більш критичним є те, що значення USD/JPY на рівні 160 також вважають ключовим порогом для інтервенції уряду Японії на валютному ринку. Востаннє уряд Японії втручався у валютний ринок у період з квітня по травень 2024 року — саме тоді, коли курс єни прорвав рівень 160. Тоді уряд Японії витратив 5,9 трлн єн (близько 370 млрд доларів США).

(Графік USD/JPY у розрізі тижневих даних, джерело: TradingView)

Тому незалежно від того, чи буде Японія продавати нафтовий ринок у коротку, зараз вона вже опинилася в моменті, коли потрібно “врятувати валютний курс”. Японське законодавство дозволяє використовувати валютні резерви для ф’ючерсного ринку, але за умови, що це робиться для стабілізації єни.

Чи буде від цього користь?

Наразі незрозуміло, на якій саме платформі уряд Японії планує виконувати операції, але за словами інформованих осіб, так само як і за валютних інтервенцій, ці дії можна здійснювати на будь-яких платформах, зокрема на Нью-Йоркській товарній біржі (NYMEX) для торгівлі ф’ючерсами на WTI, на ICE для торгівлі ф’ючерсами на Brent або на Дубайській товарній біржі (Dubai) для торгівлі ф’ючерсами на азійський базовий ціновий індекс на нафту.

Прихильники цього інноваційного підходу вважають, що обсяг ф’ючерсних і похідних угод (тобто “паперового нафтового ринку”), який значно перевищує масштаби фізичних поставок, є дуже великим. Це означає, що навіть якщо такі інтервенції здійснювати лише опосередковано, вони все одно можуть дати реальний ефект.

Критики також зосереджуються на двох моментах: по-перше, першопричиною нинішнього різкого сплеску цін на нафту є війна на Близькому Сході, а не безладна спекуляція похідними; по-друге, коротка ставка на нафту Японією “в одниці” виглядає ненадійною.

Генеральний директор консультаційної компанії Yuri Group, штаб-квартира якої розташована в Токіо, Yuriy Humber прямо сказав, що неможливо за допомогою фінансових інструментів погасити шок від реальної нафти. Якщо чиновники хочуть, щоб інтервенції мали вплив, вони мають синхронізуватися з фактичним надходженням реальної нафти. У ідеалі це має бути ініціатива на міжнародному рівні.

Аналітик IG, який базується в Сіднеї, Tony Sycamore вважає, що Японії може знадобитися задіяти щонайменше 10–20 млрд доларів США, щоб побачити ефект на ринку. Sycamore сказав: “Незалежно від того, чи діятиме Японія самостійно, чи разом з іншими країнами, я вважаю, що в цьому немає жодного сенсу. Ключове — відкрити Ормузьку протоку”.

Уряд США, який раніше розглядав можливість втручання на ринку нафтових ф’ючерсів, схоже, повністю виключив цей варіант. Міністр фінансів США Бессент у середині березня заявив: “Ми точно ніколи так не зробимо”.

Водночас заплутана ситуація на Близькому Сході також робить сам по собі короткий продаж нафти дуже ризикованим. Якщо після формування позиції на продаж масло продовжить різко зростати, Японія може понести величезні збитки і не отримає жодної допомоги для єни, посилюючи болючість через зростання витрат на енергетичний імпорт.

Головний стратег з валютного ринку Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Уєно Дайсаку, також зазначив, що якщо валютні резерви суттєво скоротяться через масштабні інтервенції, то можуть виникнути й напруження в загальному рахунку державних фінансів.

Що ж до того, чому не використовують звичні інструменти на кшталт продажу доларів і купівлі єни, з’явилися припущення, що в Японії, можливо, є “потаємні причини”.

Уєно Дайсаку прокоментував, що це може наводити на думку: уряд Японії розглядає інші методи, бо йому важко здійснити операції з продажу доларів США.

Інфографіка від East Money (Дейтоу) · додані корисні матеріали

(Джерело: Caixin Finance Society)